邁瑞醫(yī)療這家從深圳起家的企業(yè)，經(jīng)過(guò)這些年的高速發(fā)展，如今已經(jīng)成為了中國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)的帶頭大哥，這是一家典型的吃到國(guó)產(chǎn)替代紅利的公司。

邁瑞創(chuàng)立于九十年代，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)醫(yī)院里的監(jiān)護(hù)儀、超聲儀這些設(shè)備基本都是進(jìn)口的，價(jià)格貴得離譜，邁瑞的第一個(gè)目標(biāo)就是打破這種壟斷。

1993年，他們做出了中國(guó)第一臺(tái)多參數(shù)監(jiān)護(hù)儀，這可是個(gè)了不起的突破，因?yàn)楫?dāng)年我們太落后了。

之后的幾十年里，邁瑞一步一個(gè)腳印往前走，1997 年拿到第一筆外資投資，2006 年到美國(guó)上市，2018年又回到國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板掛牌。

現(xiàn)在的邁瑞早已不是當(dāng)年的小廠(chǎng)了，已經(jīng)是中國(guó)最大的醫(yī)療器械企業(yè)，在全球醫(yī)療器械公司排名中從2020年的第36位沖到了2023年的第23位，馬上就要進(jìn)入全球前20強(qiáng)了。

在全球190多個(gè)國(guó)家都能看到邁瑞的設(shè)備，全球Top100家醫(yī)院里，有80家都在用邁瑞的產(chǎn)品。

邁瑞主要靠三大塊業(yè)務(wù)賺錢(qián)，就像三駕馬車(chē)一起拉著公司前進(jìn)。

第一塊是“生命信息與支持”業(yè)務(wù)，也就是醫(yī)院里的監(jiān)護(hù)儀、麻醉機(jī)、呼吸機(jī)這些設(shè)備。

這是邁瑞的老本行，也是傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，邁瑞的監(jiān)護(hù)儀、呼吸機(jī)等產(chǎn)品占有率都是第一，全球市場(chǎng)也能排進(jìn)前三。

不過(guò)2024年這塊業(yè)務(wù)有點(diǎn)低迷，收入下降了11%，主要是因?yàn)樾袠I(yè)整頓。

第二塊是“體外診斷”業(yè)務(wù)，就是醫(yī)院里做化驗(yàn)用的設(shè)備和試劑，比如血常規(guī)分析儀、生化分析儀這些。

這幾年這塊業(yè)務(wù)增長(zhǎng)很快，2024 年?duì)I收達(dá)到138億，第一次超過(guò)了生命信息業(yè)務(wù)，成為邁瑞最大的收入來(lái)源，占總收入的37.48%。

特別是化學(xué)發(fā)光業(yè)務(wù)，市場(chǎng)排名沖到了國(guó)內(nèi)第三，生化業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額也超過(guò)了15%。

第三塊是“醫(yī)學(xué)影像”業(yè)務(wù)，主要是超聲診斷儀、X光機(jī)這些看圖像的設(shè)備。

邁瑞在超聲設(shè)備領(lǐng)域表現(xiàn)尤其突出，2025 年一季度在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)以26%的份額穩(wěn)居第一，超過(guò)了GE、飛利浦這些國(guó)際巨頭。

公司推出的超高端超聲設(shè)備Resona A20，上市第一年就賣(mài)了4億多，高端產(chǎn)品占超聲收入的六成，說(shuō)明邁瑞的技術(shù)已經(jīng)能和國(guó)際大牌抗衡了。

除了這三大塊，邁瑞還在培育微創(chuàng)外科和心血管介入這兩個(gè)新業(yè)務(wù)，2024 年微創(chuàng)外科增長(zhǎng)超過(guò)30%，未來(lái)可能成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

邁瑞的收入來(lái)源可以分成國(guó)內(nèi)和國(guó)外兩部分。2024年國(guó)內(nèi)收入203億，占55.25%，國(guó)外收入164億，占 45%。

到今年一季度，國(guó)外收入占比已經(jīng)升到47%，快趕上國(guó)內(nèi)了。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)這兩年有點(diǎn)難，2024 年國(guó)內(nèi)收入下降了5.1%，是公司成立以來(lái)第一次下滑，具體原因上一次分析邁瑞的時(shí)候講過(guò)了。

不過(guò)2025年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)正在回暖，一季度國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)環(huán)比增長(zhǎng)超過(guò)50%，而且醫(yī)療專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行開(kāi)始加速，3月份單月發(fā)行254 億元，同比增長(zhǎng)42%。

而且還出臺(tái)政策要求醫(yī)院優(yōu)先采購(gòu)國(guó)產(chǎn)設(shè)備，三級(jí)醫(yī)院國(guó)產(chǎn)設(shè)備采購(gòu)比例要超過(guò)35%，所以邁瑞從三季度開(kāi)始，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)就能迎來(lái)明顯好轉(zhuǎn)，全年會(huì)越來(lái)越好。

國(guó)外市場(chǎng)則是另一番景象，2024年增長(zhǎng)了21%，是公司增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?/p>

其中發(fā)展中國(guó)家表現(xiàn)最搶眼，亞太地區(qū)增長(zhǎng)近40%，整體發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)增長(zhǎng)近25%，而且發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)也不錯(cuò)，歐洲市場(chǎng)反彈增長(zhǎng)30%以上。

在美國(guó)市場(chǎng)，雖然之前受關(guān)稅影響，但邁瑞通過(guò)調(diào)整生產(chǎn)基地，2018-2023年美國(guó)業(yè)務(wù)年復(fù)合增長(zhǎng)還是達(dá)到10%，而且美國(guó)市場(chǎng)毛利率超過(guò)70%，非常賺錢(qián)。

現(xiàn)在還在積極拓展美國(guó)高端市場(chǎng)，預(yù)計(jì)超高端超聲Resona A20拿到美國(guó)FDA認(rèn)證后，能把美國(guó)市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大一倍。

能在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟，靠的還是技術(shù)實(shí)力，邁瑞每年都把超過(guò)10%的收入投到研發(fā)上了。

2024 年研發(fā)投入40億，有5259名研發(fā)人員，占員工總數(shù)的24%，也正是因?yàn)檫@么大的投入，才換來(lái)了今天的成果。

特別值得一提的是邁瑞在人工智能方面的布局，公司推出了全球首個(gè)用于重癥監(jiān)護(hù)的“啟元大模型”，還有包括邁瑞的“三瑞”生態(tài)系統(tǒng)，上次也詳細(xì)講過(guò)了。

可能很多人不知道，這些數(shù)字化解決方案，已經(jīng)帶動(dòng)銷(xiāo)售45億，要知道這還是剛起步，未來(lái)的效果肯定會(huì)更好。

醫(yī)療器械行業(yè)經(jīng)過(guò)這次磨難之后，也給邁瑞這樣的龍頭企業(yè)帶來(lái)了很好的發(fā)展機(jī)遇。

比如今年專(zhuān)門(mén)發(fā)文要求加大和加快設(shè)備更新，超長(zhǎng)期特別國(guó)債里給醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域分了1000億。

還有醫(yī)療專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行也在加速，2025 年一季度發(fā)行565億元，同比增長(zhǎng)了29%。

國(guó)產(chǎn)替代政策更是直接利好，我們已經(jīng)設(shè)立了千億級(jí)醫(yī)療器械創(chuàng)新基金，推動(dòng)國(guó)產(chǎn)設(shè)備進(jìn)醫(yī)院，基層醫(yī)院設(shè)備聯(lián)網(wǎng)率要達(dá)到 85%，這些設(shè)備大部分都會(huì)選擇性?xún)r(jià)比高的國(guó)產(chǎn)品牌。

所以只要自身實(shí)力過(guò)硬，未來(lái)不缺發(fā)展空間。

在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，邁瑞主要對(duì)手有聯(lián)影醫(yī)療、萬(wàn)東醫(yī)療、魚(yú)躍醫(yī)療等等，我也都講過(guò)。

聯(lián)影醫(yī)療在CT、MRI等高端影像設(shè)備上有優(yōu)勢(shì)，但估值比邁瑞高很多。

萬(wàn)東醫(yī)療在DR設(shè)備市場(chǎng)份額第一，但產(chǎn)品線(xiàn)不如邁瑞全面。

魚(yú)躍醫(yī)療主要做家用醫(yī)療設(shè)備，在高端醫(yī)用設(shè)備領(lǐng)域和邁瑞沒(méi)法比。

國(guó)際上，邁瑞面對(duì)的是GE、飛利浦、西門(mén)子這些百年巨頭，GPS在高端CT和MRI等領(lǐng)域還有技術(shù)優(yōu)勢(shì)，在DSA設(shè)備市場(chǎng)，進(jìn)口品牌拿走了83%的市場(chǎng)份額。

和國(guó)際巨頭比，邁瑞的優(yōu)勢(shì)在于更全面的產(chǎn)品線(xiàn)、更快的響應(yīng)速度、更低的成本，以及對(duì)新興市場(chǎng)的滲透能力。

當(dāng)然更重要的是有主場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，至于在高端技術(shù)和全球品牌影響力方面，這個(gè)沒(méi)辦法，只能慢慢追。

邁瑞給自己定下了未來(lái)五年的三大轉(zhuǎn)型方向：數(shù)智化、流水化、國(guó)際化。

數(shù)智化就是要進(jìn)一步深化AI和數(shù)字化技術(shù)應(yīng)用，完善“三瑞”生態(tài)系統(tǒng)，從賣(mài)設(shè)備向提供整體解決方案轉(zhuǎn)型。

流水化是要加大試劑、耗材等經(jīng)常性收入業(yè)務(wù)的比重，從一次賣(mài)設(shè)備賺錢(qián)轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期通過(guò)耗材、服務(wù)賺錢(qián)。

國(guó)際化則是要繼續(xù)擴(kuò)大海外市場(chǎng)份額，特別是高端市場(chǎng)，目標(biāo)是國(guó)際業(yè)務(wù)占比提升到 60% 以上。

如果能實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，大家可以想想5年后的邁瑞會(huì)有多香？

而且即便是現(xiàn)在的邁瑞，分紅也不小氣，2024年分紅比例65%，2025 年一季度分紅17.10 億元，占當(dāng)期凈利潤(rùn)的65%，股息率大概3.3%左右。

雖然不算高，但至少也比銀行存款利率高不少啊，重點(diǎn)是公司還在高速發(fā)展。

我個(gè)人很看好邁瑞，未來(lái)應(yīng)該會(huì)成為國(guó)際巨頭之一，值得持續(xù)關(guān)注。

我做了下面這張《A股核心資產(chǎn)研究匯總》表，里面精選了上百家優(yōu)質(zhì)公司，并附數(shù)萬(wàn)字的分析方法。

所有分析過(guò)的公司都會(huì)在上面這個(gè)表里更新數(shù)據(jù)。

#財(cái)經(jīng)#