從長(zhǎng)江之畔的藥企起步，到登陸港股，東陽(yáng)光藥來(lái)到了高科技、研發(fā)創(chuàng)新之路的新起點(diǎn)

文 | 岑金

編 | 孫愛(ài)民

2025年8月7日，東陽(yáng)光藥以中國(guó)首例“H股吸收合并私有化+介紹上市”的創(chuàng)新模式身份，登陸港交所主板，股票代碼“06887.HK”。

從上市首日市場(chǎng)表現(xiàn)看，截至收盤(pán)，東陽(yáng)光藥股價(jià)漲4.17%，每股股價(jià)為59.9港元，市值達(dá)到345.42億港元。盤(pán)中股價(jià)最高漲8%，總市值突破350億港元。有分析認(rèn)為，該公司在感染、慢病、腫瘤領(lǐng)域的創(chuàng)新能力，以及優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目持續(xù)出海潛力，讓其股價(jià)成長(zhǎng)性突出，估值仍有較大提升空間。

東陽(yáng)光藥此次上市不涉及新股發(fā)行與募資，而是通過(guò)吸收合并港股上市子公司東陽(yáng)光長(zhǎng)江藥業(yè)實(shí)現(xiàn)整體上市。東陽(yáng)光藥在完成私有化后，以創(chuàng)新藥企的全新定位再度回歸資本市場(chǎng)。

以介紹方式上市的企業(yè)將不涉及新股發(fā)行及募資，意味著其必須要有充沛現(xiàn)金流與穩(wěn)健營(yíng)收。招股書(shū)顯示，2024年，東陽(yáng)光藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.2億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物14.8億元，流動(dòng)資產(chǎn)總額達(dá)到49.8億元。

東陽(yáng)光藥登陸港股，正值資本市場(chǎng)上創(chuàng)新藥板塊持續(xù)走高之時(shí)。截至7月29日，中證港股通創(chuàng)新藥指數(shù)較年初低點(diǎn)漲幅超 124%，上證科創(chuàng)板創(chuàng)新藥指數(shù)漲幅超 80%，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈漲幅超 30%，重倉(cāng)創(chuàng)新藥相關(guān)基金今年收益也翻了一番。

在資本東風(fēng)的助力下，中國(guó)生物制藥、信達(dá)生物、康方生物、石藥集團(tuán)等藥企總市值紛紛突破千億港元大關(guān)，歌禮制藥、科濟(jì)藥業(yè)等更是成為十倍股。東陽(yáng)光藥未來(lái)在港股的走勢(shì)，取決于其創(chuàng)新的成色、產(chǎn)品銷(xiāo)售和出海的成績(jī)。

中國(guó)創(chuàng)新藥的升級(jí)不是“選擇題”，而是“必答題”。國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥正處于產(chǎn)業(yè)紅利釋放的前夜，最終能穿越周期的，一定是那些真正具備硬科技實(shí)力、能持續(xù)創(chuàng)造臨床價(jià)值的企業(yè)。

東陽(yáng)光藥董事長(zhǎng)張英俊在上市儀式公開(kāi)致辭中表示，本次一體化的成功，公司將加速整合優(yōu)質(zhì)資源，快速推動(dòng)創(chuàng)新藥管線(xiàn)的商業(yè)化和全球化，為可持續(xù)增長(zhǎng)注入澎湃動(dòng)能，進(jìn)一步提升在全球醫(yī)藥市場(chǎng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

勤智資本表示，通過(guò)此次整合，東陽(yáng)光藥將成為一家研產(chǎn)及商品銷(xiāo)一體化的綜合性制藥公司，進(jìn)一步發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)及協(xié)同效應(yīng)。東陽(yáng)光長(zhǎng)江藥業(yè)的境內(nèi)外銷(xiāo)售渠道將得到有效利用，使東陽(yáng)光藥在研藥物具備更強(qiáng)大的商業(yè)化路徑。

（左：東陽(yáng)光集團(tuán)董事、總經(jīng)理唐新發(fā)；右：東陽(yáng)光藥董事長(zhǎng)張英俊）

No.1

聚沙成塔，二十余年聚焦創(chuàng)新

2001年，東陽(yáng)光集團(tuán)創(chuàng)始人張中能，通過(guò)東陽(yáng)光集團(tuán)投資設(shè)立宜昌長(zhǎng)江藥業(yè)有限公司，該公司是東陽(yáng)光藥的前身。自此，以電子新材料為主業(yè)的東陽(yáng)光集團(tuán)進(jìn)入生物醫(yī)藥行業(yè)。

公開(kāi)信息顯示，東陽(yáng)光藥最初主要從事甲硝銼等藥物的研發(fā)，并先后向歐洲EDQM、美國(guó)FDA等機(jī)構(gòu)遞交甲硝銼的注冊(cè)文件。

2006年3月，繼上海醫(yī)藥集團(tuán)之后，深圳市東陽(yáng)光實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“東陽(yáng)光集團(tuán)”）獲得授權(quán)，成為國(guó)內(nèi)最早擁有生產(chǎn)奧司他韋資質(zhì)的兩家公司。

2008年，東陽(yáng)光藥繼磷酸奧司他韋膠囊劑后，首創(chuàng)奧司他韋顆粒劑型（可威?），用于兒童流感的治療與預(yù)防。2017年，可威?進(jìn)入國(guó)家醫(yī)保目錄。

公開(kāi)資料顯示，最近三年，磷酸奧司他韋是中國(guó)抗流感用量最大的藥物，臨床用量占比超90%?？赏?在磷酸奧司他韋的市場(chǎng)份額中的占比超70%。

根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，截至2024年6月30日，東陽(yáng)光藥的磷酸奧司他韋五年累計(jì)產(chǎn)量和出貨量均為全球第一。可威?已成為國(guó)內(nèi)防治流感用藥的第一品牌，上市至今已有過(guò)億人次獲益。

除了磷酸奧司他韋，東陽(yáng)光藥在抗感染類(lèi)藥物中，還有多款丙型肝炎、乙型肝炎的候選藥物。此外，腫瘤也是其重點(diǎn)戰(zhàn)略布局的領(lǐng)域，目前聚焦血液腫瘤和高發(fā)胃腸道腫瘤等臨床需求未滿(mǎn)足的領(lǐng)域，布局了20多個(gè)創(chuàng)新管線(xiàn)。

公司官網(wǎng)顯示，東陽(yáng)光藥專(zhuān)注于感染、慢病及腫瘤等治療領(lǐng)域藥物的研發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化。截至2025年6月，公司在全球（包括中國(guó)、美國(guó)及歐洲）擁有150款獲批藥物，還有超過(guò)100款在研藥物，包括在中國(guó)的49款1類(lèi)創(chuàng)新藥。

（東陽(yáng)光藥在研部分管線(xiàn)，圖片來(lái)源：招股書(shū)）

公司已有3款1類(lèi)創(chuàng)新藥上市，在研1類(lèi)創(chuàng)新藥中，1款即將獲批，10款處于臨床II、III期階段，多款管線(xiàn)具有“First-in-class”或“Best-in-class”潛力。在研原創(chuàng)新藥伊非尼酮便是其中之一。

7月24日，ClinicalTrials.gov（臨床試驗(yàn)注冊(cè)與信息平臺(tái)）公示了東陽(yáng)光藥在研原創(chuàng)新藥伊非尼酮（HEC-585）的III期臨床試驗(yàn)。

據(jù)了解，IPF是一種病因不明的慢性進(jìn)行性肺間質(zhì)纖維化疾病，以呼吸困難和肺功能進(jìn)行性惡化為特征。IPF治療藥物市場(chǎng)目前僅有兩款藥物獲批上市，分別為吡非尼酮和尼達(dá)尼布，全球市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)40億美元。目前有10余款針對(duì)IPF適應(yīng)癥的在研藥物處于臨床試驗(yàn)階段，只有3款進(jìn)入III期臨床試驗(yàn)，除東陽(yáng)光藥外，百時(shí)美施貴寶和勃林格殷格翰的候選藥物處于關(guān)鍵臨床階段。

除了伊非尼酮外，東陽(yáng)光藥腫瘤新藥克立福替尼也于近日進(jìn)入III期臨床。該藥物是其自主研發(fā)的第二代高選擇性FLT3口服小分子抑制劑，擬定適應(yīng)癥為FLT3-ITD突變的急性髓系白血?。ˋML）。該藥通過(guò)干擾FLT3-ITD突變驅(qū)動(dòng)的細(xì)胞無(wú)限增殖及抗凋亡機(jī)制，達(dá)到有效治療AML的目的。

與此同時(shí)，其聯(lián)合化療針對(duì)初治AML患者的Ib/II期臨床也正同步開(kāi)展，展現(xiàn)出全面覆蓋不同治療階段的潛力。根據(jù) Frost & Sullivan 報(bào)告顯示，中國(guó)AML藥物市場(chǎng)規(guī)模到2030年將增長(zhǎng)至約45億元。

上述重磅藥物的研發(fā)，源自東陽(yáng)光藥堅(jiān)持了20多年的創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略。至今，東陽(yáng)光藥已擁有覆蓋化學(xué)藥及生物藥完整生命周期的研發(fā)平臺(tái)，也擁有AIDD、小核酸、ADC、PROTAC、特異性抗體、溶瘤病毒及CAR-T等先進(jìn)的技術(shù)，目前已經(jīng)建立了多個(gè)AI驅(qū)動(dòng)模型，以提高研發(fā)效率和創(chuàng)新能力。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，以2014年1月1日至2023年12月31日在中國(guó)公布的專(zhuān)利數(shù)量及授權(quán)專(zhuān)利公告數(shù)量統(tǒng)計(jì)，東陽(yáng)光藥在中國(guó)制藥公司中排名第一。

在AI賦能研發(fā)效率提升上，東陽(yáng)光藥以開(kāi)放姿態(tài)擁抱前沿技術(shù)：與華為云開(kāi)展AI藥物研發(fā)合作，與深勢(shì)科技共建AI醫(yī)藥研發(fā)實(shí)驗(yàn)室，將人工智能深度融入新藥研發(fā)全環(huán)節(jié)，自主建立四大模型精準(zhǔn)預(yù)測(cè)化合物特性，顯著提升研發(fā)效率。目前，其首款A(yù)I開(kāi)發(fā)的治療MASH新藥HEC169584已進(jìn)入臨床。

（東陽(yáng)光醫(yī)藥垂直領(lǐng)域AI專(zhuān)家模型，圖片來(lái)源：企業(yè)供圖）

No.2

雙引擎出海，國(guó)際化戰(zhàn)略提速

“出海”是中國(guó)制藥行業(yè)關(guān)鍵詞，其中尤以海外BD最受關(guān)注。截至2025年8月份初，多個(gè)總交易額高達(dá)數(shù)十億美元的海外授權(quán)合作簽訂。

所謂“授權(quán)合作”，即中國(guó)藥企將候選藥物的部分權(quán)利（如全球開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、商業(yè)化權(quán)利）授權(quán)給美國(guó)藥企。中國(guó)藥企通常仍然保留藥物的專(zhuān)利權(quán)歸屬，并無(wú)需建設(shè)自主全球商業(yè)化能力。美國(guó)藥企擁有在協(xié)議范圍內(nèi)的獨(dú)占許可權(quán)，有權(quán)在相關(guān)市場(chǎng)開(kāi)展后續(xù)開(kāi)發(fā)與銷(xiāo)售，而中國(guó)企業(yè)則可獲得里程碑付款（臨床、注冊(cè)、銷(xiāo)售等），并按藥物在美國(guó)或全球的銷(xiāo)售額獲得一定比例（如5%~15%）。

以豐富的產(chǎn)品線(xiàn)和研發(fā)管線(xiàn)，憑借超強(qiáng)的全球商業(yè)能力取勝的跨國(guó)藥企，近些年隨著手中的原研藥專(zhuān)利陸續(xù)到期，開(kāi)始在全球范圍內(nèi)尋找有潛力的創(chuàng)新藥項(xiàng)目。中國(guó)成為他們掃貨的主陣地。

2024年，中國(guó)藥企的授權(quán)交易規(guī)模創(chuàng)歷史新高，占到全球創(chuàng)新藥授權(quán)的28%。到2025年，截至5月份，跨國(guó)藥企手中首付款5000萬(wàn)美元以上的BD交易，超過(guò)40%來(lái)自中國(guó)生物科技企業(yè)。

2024以前，中國(guó)創(chuàng)新藥企出海，主要以規(guī)模較小的生物制藥公司為主。來(lái)到2025年，小型生物制藥公司繼續(xù)加大出海力度，傳統(tǒng)藥企開(kāi)始強(qiáng)勢(shì)入局，三生制藥、石藥集團(tuán)、中國(guó)生物制藥等傳統(tǒng)制藥企業(yè)海外BD再掀創(chuàng)新巨浪。

2024年11月，東陽(yáng)光藥與英國(guó)Apollo公司簽署授權(quán)協(xié)議，授予其創(chuàng)新藥HEC88473在大中華以外地區(qū)的獨(dú)家開(kāi)發(fā)與商業(yè)化權(quán)益，交易金額近10億美元。

HEC88473（APL-18881）是東陽(yáng)光藥自主研發(fā)的一種雙特異性Fc融合蛋白，可同時(shí)激活成纖維細(xì)胞生長(zhǎng)因子21（FGF21）和胰高血糖素樣肽-1（GLP-1）受體。“此次交易進(jìn)一步推動(dòng)了我們的戰(zhàn)略，在未滿(mǎn)足臨床需求的適應(yīng)癥中，我們將持續(xù)建立大型且多元化臨床項(xiàng)目組合，東陽(yáng)光藥目前已完成的研究結(jié)果表明，這種新型FGF21和GLP-1雙激動(dòng)劑在多個(gè)疾病領(lǐng)域具有臨床潛力?！盇pollo首席執(zhí)行官Richard Mason如此評(píng)價(jià)這筆交易。

在研原創(chuàng)新藥伊非尼酮是東陽(yáng)光藥下一個(gè)潛在BD重磅品種。

創(chuàng)新藥的海外BD中，往往處于同類(lèi)首創(chuàng)、全球研發(fā)進(jìn)度排名前3/前5，或是與同類(lèi)藥物具有差異性的候選藥物，實(shí)現(xiàn)BD的機(jī)會(huì)更大。作為該領(lǐng)域首個(gè)進(jìn)入III期臨床的國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥，伊非尼酮的臨床結(jié)果顯示出同類(lèi)最佳潛力，目前已在美國(guó)完成I期臨床并獲FDA孤兒藥資格認(rèn)定，還可以拓展更多其他纖維化相關(guān)疾病。

（廣東東陽(yáng)光藥業(yè)股份有限公司，圖片來(lái)源：企業(yè)供圖）

經(jīng)過(guò)20多年的戰(zhàn)略布局，東陽(yáng)光藥已構(gòu)建起完整的、具備國(guó)際一流標(biāo)準(zhǔn)的研發(fā)、生產(chǎn)、注冊(cè)與商業(yè)化全鏈條能力，并在全球多個(gè)關(guān)鍵國(guó)家和地區(qū)搭建起國(guó)際化生態(tài)體系：建立了一支40多人的專(zhuān)業(yè)海外注冊(cè)及知識(shí)產(chǎn)權(quán)團(tuán)隊(duì)，項(xiàng)目立項(xiàng)階段就瞄準(zhǔn)“國(guó)內(nèi)外雙市場(chǎng)”；多個(gè)工廠(chǎng)通過(guò)美國(guó)及歐洲多地GMP認(rèn)證，多次以“零缺陷”通過(guò)美國(guó)FDA審查，充足的產(chǎn)能為海外市場(chǎng)穩(wěn)定供應(yīng)提供保障。

依托全鏈條能力與創(chuàng)新成果，除了海外BD，東陽(yáng)光藥的“造船出海”也斬獲頗豐：僅在歐美地區(qū)就有68種藥品獲批；4個(gè)創(chuàng)新藥開(kāi)展海外臨床，2個(gè)獲得FDA孤兒藥資格認(rèn)定。

研發(fā)、BD能力雙重在線(xiàn)，東陽(yáng)光藥的出海邏輯越來(lái)越順暢。放眼整個(gè)行業(yè)，經(jīng)過(guò)過(guò)去十年的一系列監(jiān)管改革，中國(guó)制藥行業(yè)迸發(fā)出了前所未有的創(chuàng)新活力，創(chuàng)新藥獲批上市的數(shù)量屢創(chuàng)新高，為解決臨床急需提供更多藥物與療法的同時(shí)，也創(chuàng)造了成規(guī)模的商業(yè)價(jià)值，資本市場(chǎng)也給與了正向的回報(bào)。

對(duì)于此次東陽(yáng)光藥創(chuàng)新藥企的全新定位再度回歸資本市場(chǎng)及未來(lái)發(fā)展，東陽(yáng)光集團(tuán)董事長(zhǎng)張?jiān)洺錆M(mǎn)信心：“港交所上市是新起點(diǎn)。未來(lái)，我們將堅(jiān)定不移地走高科技、研發(fā)創(chuàng)新之路，用更多好藥回報(bào)患者，用更具成長(zhǎng)性的業(yè)績(jī)回報(bào)投資者?！?