當?shù)貢r間7月9日，特朗普在社交媒體上宣布自2025年8月1日起對銅征收50%的關稅，重建美國銅產業(yè)的“統(tǒng)治地位”，這是他第二任期內第四次全面加征關稅。

此前一天，他在內閣會議上表示，將對所有進口銅征收50%的新關稅，但未說明何時生效。受此刺激，紐約商品交易所（COMEX）期銅價飆升13%，至每磅5.69美元，創(chuàng)1968年以來單日漲幅歷史新高，而作為全球基準的倫敦金屬交易所（LME）銅價僅上漲0.3%。

這也在意料之中。早在2月25日，特朗普上臺不到一個月，就下令商務部根據(jù)1962年《貿易擴展法》第232條，對進口銅，包括生銅和精煉銅，以及銅合金、廢銅和衍生產品是否“威脅國家安全”進行為期270天的調查。屆時，將根據(jù)調查結果決定是否加征關稅。

據(jù)此，這項調查最早也得到今年11月底才能水落石出。顯然，特朗普可謂快馬加鞭，宣布對銅加征關稅足足提前了幾個月，且關稅水平較市場此前普遍預期的25%翻了整整一倍。

美國高度依賴銅進口

根據(jù)美國地質調查局(USGS)數(shù)據(jù)顯示，美國銅儲量約為4700萬噸，占全球總儲量的5%，位列世界第七，主要分布于亞利桑那州、猶太州等地幾個超大型斑巖型銅礦。美國是全球第二大銅消費國，僅次于中國，年消費量約340萬噸，包括精煉銅180萬噸，主要用于建筑、電氣和電子產品、運輸設備等領域。

然而，近幾十年來，隨著經濟全球化進程持續(xù)加快，資源在全球范圍內不斷優(yōu)化組合，美國從智利等國大量進口較為便宜的銅，充分享受到了全球化帶來的紅利，另一方面，由于海外廉價銅漫灌市場，美國銅加工能力漸行漸衰，銅企利潤大幅下滑，如今只剩下亞利桑那州和猶他州兩家冶煉廠還在運營。

數(shù)據(jù)顯示，2024年，美國開采銅礦110萬噸、精煉銅89萬噸，難以滿足國內發(fā)展需求只能依靠進口彌補產能不足。其中，進口精煉銅81萬噸，約占美國精煉銅消費總量的一半和銅進口總量的72%，智利、加拿大和秘魯三個國家占美國精煉銅進口量的90%以上，其他還有剛果（金），以及墨西哥等國。

另據(jù)麻省理工學院 “經濟復雜性觀察站”提供的資料，2024年，美國銅制品進口約為172億美元，智利是最大的銅制品供應國，對美出口額達61.6億美元，加拿大位居其后，達39.9億美元，之后是墨西哥9.8億美元、秘魯9.04億美元和德國8.48億美元。

此外，美國還進口了價值8.29億美元的廢銅，主要來源是加拿大3.93億美元、墨西哥3.43億美元、哥斯達黎加1510萬美元、巴拿馬1170萬美元，以及多米尼加共和國1040萬美元。

如果從以上數(shù)據(jù)分析，特朗普以“國家安全”為由對進口銅加征50%的關稅有點牽強附會。顯而易見，美國五大精煉銅進口國都不是美國眼中的所謂“對手“，甚至華盛頓還與其中四個國家簽有自貿協(xié)定。即使沒有簽訂自貿協(xié)定的剛果（金），也是美國《非洲增長與機會法案》的成員國，享受1800多種產品免稅進入美國市場的特殊待遇。

有分析指，如果特朗普對進口銅加征10%或稍高一點的關稅，或能在戰(zhàn)略上鼓勵國內制造業(yè)，但高達50%的稅率很可能自傷其身。既然如此，那么，他為何急不可耐地對進口銅加征如此之高的關稅呢？

中國再成“替罪羊”

銅位列全球第三大消費金屬，僅次于鐵和鋁，廣泛應用于電子、建筑、工業(yè)和國防等各個領域，在美國推動清潔能源技術轉型、國防和電網現(xiàn)代化中起著重要作用，為人工智慧、先進計算和資料中心等新興技術提供了關鍵支撐。此外，銅還與民眾生活息息相關，從電子產品，到墻中暗線，再到汽車發(fā)動機，可謂無處不在。諸如此類的因素刺激了全球銅需求。

精煉銅則是銅棒、銅板、銅線和銅管等銅制品生產企業(yè)的主要原材料，可以說是美國銅廠經營發(fā)展須臾不可或缺的口糧，但由于國內產能有限，這些企業(yè)只能依靠進口來滿足日常生產需求。優(yōu)勢互補，這本來也不算什么事。然而，特朗普政府宣布對進口銅啟動“232調查”后，情況變得有些復雜。

全球銅市主要集中倫敦金屬交易所（LME）和芝加哥大宗商品交易所旗下的紐約商品交易所（COMEX）。由于物流成本、匯率波動，以及投資者情緒與資金流向等因素的影響，兩大交易所的銅價會出現(xiàn)價差。此時，交易員在一個交易所買入銅，在另一個交易所賣出套利。這實際上也有助于平衡價格，在不同地區(qū)之間重新分配銅庫存。

然而，今年3月以來，市場盛傳美國或對進口銅加征關稅。為規(guī)避可能增加的關稅成本，美國工業(yè)買家紛紛提前搶購，引發(fā)了一波套利浪潮。華爾街交易員也抓住套利機會，從海外購買大量低價精煉銅轉運至美國。

數(shù)據(jù)顯示，至7月8日加征關稅前，美國每周進口銅已從今年3月底前的每周1.4萬噸大幅增至4萬噸。摩根士丹利估計，今年頭幾個月，被提前運往美國的銅多達40萬，相當于約6個月的進口量。

這種從LME買入，在COMEX賣出的套利模式導致COMEX庫存劇增，截至7月7日，已從今年2月的不足10萬噸飆升至22.1萬噸，LME銅庫存則從同期的27.09萬噸銳減至9.74萬噸。

由加征關稅預期催生的“吸銅效應”擴大了兩個交易所之間的價差，COMEX美國基準銅價大幅上漲，遠高于LME的全球價格，尤其在7月8日特朗普宣布對銅征收50%關稅之后，COMEX和LME之間的價差更是從年初的每噸300美元升至每噸逾2500美元，價格明顯扭曲。

美國銅價一路上漲，今年以來，紐約期銅已上漲近39%，超過了標普500指數(shù)的6%、比特幣的24%，以及黃金26%的漲幅。這一漲一跌，被指不僅推高了美企生產成本，而且還因LME價格洼地損害了美國的出口競爭力。

如上所述，COMEX和LME價差擴大主要由美國對進口銅加征關稅預期觸發(fā)，與中國關系不大，但在美國一些人看來，中國過度投資造成銅冶煉產能嚴重過剩，銅廠只能虧本經營維持產量，并將大量過剩產能轉移到全球市場，在美國內銅價上漲之際，進一步壓低了LME的價格，美企利潤受影響中國難辭其咎。

重建美國銅產業(yè)“統(tǒng)治地位”

值得注意的是，銅并不是2022年美國地質調查局指定的50種關鍵礦產之一，但被美國能源部視為能源的“關鍵材料“。7月9日特朗普在社交媒體上稱，銅是美國國防部使用第二多的金屬。今年二月，他在相關行政命令中稱，美國“擁有豐富的銅儲量，但冶煉和精煉能力遠遠落后于全球競爭對手。”

當時，白宮的解釋更直接明了：作為國防工業(yè)關鍵金屬，“外國流入美國市場的銅嚴重影響國內生產”，征收關稅有助于重建美國銅產業(yè)，加強國防。這意味著銅事關美國的國家安全、能源獨立和技術領先地位。

顯然，銅比以往任何時候都更加重要，如果放棄對銅供應鏈的控制，美國可能面臨在銅這樣的關鍵礦物上依賴地緣政治對手的風險。特朗普政府意欲通過加征關稅，重建美國銅工業(yè)，降低對進口的依賴，確保銅供應鏈安全，防止陷入更大的被動。

盡管如此，美國一些貿易保護主義者仍認為，加征關稅固然重要，但單靠關稅并不能解決問題，還要注意避免由此帶來的意外后果。為此，繁榮美國聯(lián)盟資深經濟學家米希爾·托塞卡（ Mihir Torsekar）建議：

一是對陰極銅免征關稅，以確保美國制造商仍能獲得競爭所需的原料；二是加征“復合關稅”，除50%的關稅之外，再征收0.40美元/磅（或880美元/公噸）的額外關稅，從而筑牢底價，關閉COMEX-LME套利視窗，堵上近幾個月出現(xiàn)的價格漏洞；三是向中國學習，投資國內銅冶煉能力，并禁止廢銅出口，保護關鍵原材料；四是改革新礦開采平均耗時29年的審批流程。

不過，雖然美國上半年積累的銅庫存能夠暫緩關稅帶來的市場沖擊，但總有耗盡之時。而美國不僅銅的精煉加工能力有限，采礦能力同樣嚴重不足，無論是開采新銅礦，還是擴大產量，可能需要數(shù)年，甚至更長時間。

由于銅廣泛應用于各行各業(yè)，很難找到合適的替代品，許多人擔心加征關稅終將推高通脹，增加包括汽車、電子、建筑等行業(yè)的生產成本，削弱美國制造業(yè)在全球市場的競爭力，殃及美國消費者。

加州大學伯克利分校經濟學教授莫里斯·奧布斯特菲爾德（Maurice Obstfeld）在接受CNN采訪時則指，“所有這些關稅都提高了成本，從而損害了下游制造業(yè)?！薄皩γ绹鴣碚f，這似乎是一種相當無意義的自殘行為?！?/p>

毫無疑問，特朗普政府在重建銅工業(yè)增強供應鏈韌性長遠規(guī)劃與加征關稅增加生產成本帶來的短期痛苦之間將面臨嚴峻考驗。過去幾個月，特朗普的關稅政策展示了相當大的靈活性，收回成命的情況并不鮮見，料不至于“不撞南墻不回頭”。當然，特朗普加征高額銅關稅或加速全球銅供應鏈重構，直接或間接沖擊中國銅材出口， 對此必須未雨綢繆，趨利避害。

來源：香港經濟導報

作者：張介嶺 太和智庫高級研究員