貴州茅臺上半年營收凈利再創(chuàng)新高，但增速進一步放緩。

8月12日晚間，貴州茅臺酒股份有限公司(貴州茅臺，600519.SH)披露2025年半年度報告，報告期內(nèi)，公司營業(yè)總收入910.94億元，同比增長9.16%；實現(xiàn)營業(yè)收入893.89億元，同比增長9.10%；歸屬于上市公司股東的凈利潤454.03億元，同比增長8.89%。

按照454.03億元凈利潤計算，貴州茅臺上半年(181天)日均賺2.5億元。

半年報指出，主要指標穩(wěn)定向好，為完成全年工作任務奠定了堅實基礎(chǔ)。茅臺酒基酒產(chǎn)量約4.37萬噸，系列酒基酒產(chǎn)量約2.96萬噸，各輪次基酒符合輪次特征，生產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，今年上半年貴州茅臺的營收和凈利潤均實現(xiàn)歷史新高，但業(yè)績增速近兩年呈放緩趨勢。從近年來中報來看，上半年總營收9.16%的增速，為2015年來首次出現(xiàn)個位數(shù)的增幅。而上半年8.89%的凈利潤增速也是2021年來再次出現(xiàn)個位數(shù)增幅，并創(chuàng)下2015年以來新低。

貴州茅臺近年來上半年凈利潤及增長率，來源于Wind

具體來看，按產(chǎn)品檔次來分，茅臺酒實現(xiàn)收入755.9億元，同比增長10.24%；系列酒實現(xiàn)收入137.63億元，同比增長4.69%。按地區(qū)來分，國內(nèi)收入864.59億元，同比增長8.74%；國外收入28.93億元，同比增長31.26%。

按銷售渠道來分，直銷收入400.1億元，同比增長18.6%，占總營收44.76%，上年同期占比41.17%。批發(fā)代理收入為493.43億元，同比增長2.83%，占總營收比例超55%。

其中，通過“i茅臺”數(shù)字營銷平臺實現(xiàn)酒類不含稅收入107.6億元，相比上年同期102.5億元增長4.98%。經(jīng)記者計算，上半年“i茅臺”收入占直銷收入比例為26.89%，而上年同期占比為30.39%，這意味著，“i茅臺”收入在直銷體系中占比有所下滑。

合同負債代表著經(jīng)銷商的打款意愿，通常被視為酒企業(yè)績“蓄水池”。貴州茅臺本期期末合同負債為55.07億元，較上年同期期末95.92億元下降42.59%。對此，半年報解釋稱，主要是經(jīng)銷商預付貨款減少。其他流動負債本期期末為7.06億元，同比下降42.28%，主要是經(jīng)銷商預付貨款減少，待轉(zhuǎn)銷項稅相應減少。

上半年銷售費用32.60億元，同比增長24.56%。半年報解釋稱，主要是本期廣告宣傳及市場費用增加。

從經(jīng)銷商情況來看，本期末國內(nèi)經(jīng)銷商2280個，報告期增加160個，減少23個，總量相比去年同期期末2097個增加183個；國外經(jīng)銷商115個，報告期增加11個，相比去年同期期末106個增加9個。

從主要控股參股公司來看，貴州茅臺酒銷售有限公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入726.37億元，同比增長9.36%；凈利潤244.31億元，同比增長8.43%。貴州茅臺醬香酒營銷有限公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入136.75億元，同比增長6.69%；凈利潤37.57億元，同比下降15.31%。

從前十大流通股股東變化情況來看，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，無新進股東，1股東減持，4股東增持。香港中央結(jié)算有限公司減持693.16萬股，占流通股比例降至5.80%。上證50ETF增持81.09萬股，占流通股比例0.98%；華泰柏瑞滬深300ETF增持90.13萬股，占流通股比例0.89%；易方達滬深300ETF增持76.08萬股，占流通股比例0.64%；華夏滬深300ETF增持97.29萬股，占流通股比例0.47%。

需要指出的是，2022年以來，貴州茅臺已連續(xù)三年實現(xiàn)營收與凈利潤增幅超15%完成既定目標。對于2025年主要目標，貴州茅臺在2024年年報中指出，計劃實現(xiàn)營業(yè)總收入同比增長9%左右。這也是自2017年以來，貴州茅臺首次將營收增速目標下調(diào)至個位數(shù)。

對此，5月12日，貴州茅臺(600519.SH)召開2024年度業(yè)績說明會，貴州茅臺黨委副書記、董事王莉(代行總經(jīng)理職責)表示，“眼下，茅臺已進入由高速增長向高質(zhì)量發(fā)展的換檔期，公司在充分考慮行業(yè)形勢、自身產(chǎn)能、市場環(huán)境和公司長期戰(zhàn)略布局的基礎(chǔ)上，制定了2025年度9%的收入增長目標?！?/p>

在業(yè)績增速放緩的背景下，為維護公司及廣大投資者的利益，增強投資信心，貴州茅臺去年12月宣布實施注銷式回購，系上市以來首次。2024年12月27日，貴州茅臺公告，擬回購股份金額不低于30億元(含)且不超過60億元(含)，回購股份將用于注銷并減少公司注冊資本。今年8月4日，貴州茅臺披露了股份回購最新進展，截至2025年7月底，公司已累計回購股份345.17萬股，占總股本的0.2748%，購買的最高價為1639.99元/股，最低價為1408.29元/股，已支付的總金額為53.01億元(不含交易費用)。

關(guān)于未來市場工作，7月7日，貴州茅臺酒銷售有限公司2025年半年市場工作會召開。貴州茅臺董事長張德芹強調(diào)，要堅持茅臺“酒文化的極致”的定位，持續(xù)鞏固自身優(yōu)勢，以更高標準滿足消費者對高品質(zhì)產(chǎn)品的需求。要堅持強化服務能力不動搖，持續(xù)做優(yōu)服務，給消費者提供滿滿的情緒價值，贏得更多消費者的青睞。

而從行業(yè)整體來看，目前白酒行業(yè)仍未走出深度調(diào)整期。6月，中國酒業(yè)協(xié)會聯(lián)合畢馬威發(fā)布《2025中國白酒市場中期研究報告》稱，白酒行業(yè)正處于 “政策調(diào)整、消費結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、存量競爭” 三期疊加的深度調(diào)整期，頭部企業(yè)優(yōu)勢持續(xù)擴大，消費場景與價格體系面臨重構(gòu)。國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，1-6月，中國規(guī)模以上白酒企業(yè)累計產(chǎn)量191.6萬千升，同比下降5.8%。

據(jù)大智慧VIP，截至8月12日收盤，貴州茅臺報1437.04元/股，跌0.55%；今年以來累計跌3.86%。