財聯(lián)社8月15日訊（編輯 卞純）盡管面臨特朗普關(guān)稅政策的不確定性，美股今年仍延續(xù)了去年的火爆行情。自年初以來，標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)累計上漲了逾10%，而少數(shù)幾只大型科技股貢獻(xiàn)了其中大部分漲幅。

在此背景下，有一些分析師開始質(zhì)疑美股“科技七巨頭”估值過高。

不過，華爾街價值投資大師、橡樹資本管理公司的聯(lián)合創(chuàng)始人霍華德?馬克斯并不認(rèn)同這一觀點。他認(rèn)為，美股“科技七巨頭”估值并沒有過高。相反，他認(rèn)為標(biāo)普500指數(shù)的其它成分股可能存在問題。

馬克斯是橡樹資本管理公司（Oaktree Capital Management）的聯(lián)合創(chuàng)始人，該公司以投資不良信貸和高收益?zhèn)劽?。?jù)公開消息，截至2024年底，橡樹資本資產(chǎn)管理規(guī)模為2020億美元。

馬克斯著有《投資最重要的事》《周期》等多本在投資領(lǐng)域頗具影響力的書籍，他所展現(xiàn)出的投資智慧贏得了“股神”沃倫·巴菲特的認(rèn)可。巴菲特曾大力推薦《投資最重要的事》一書，并強調(diào)自己讀了兩遍。同時，馬克斯撰寫的投資備忘錄也廣受投資界關(guān)注。

在最近的一份備忘錄中，馬克斯分享了他對投資者應(yīng)如何看待價值，以及價值與當(dāng)前市場關(guān)系的看法。他認(rèn)為，資產(chǎn)的價值最終會回歸其基本面，即使短期內(nèi)市場可能與之脫節(jié)。

美股“七巨頭”并未被高估

馬克斯引用了自己在2000年1月互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期寫的一份備忘錄，以及2025年1月發(fā)布一份題為《警惕泡沫》的報告，來闡述市場過度樂觀或過度悲觀時的風(fēng)險。

“當(dāng)多數(shù)投資者樂觀時，他們會推高價格，甚至可能使其超越價值；而當(dāng)悲觀情緒主導(dǎo)時，價格又會跌破價值。”他寫道。

馬克斯指出，標(biāo)普500指數(shù)在2023至2024年間累計上漲了58%，其中超半數(shù)漲幅來自“七巨頭”——蘋果、微軟、谷歌、亞馬遜、Meta、英偉達(dá)和特斯拉。

盡管這一集中度歷史罕見，但馬克斯認(rèn)為，以市盈率衡量，這些公司并未高估。

馬克斯指出，雖然科技七巨頭平均的市盈率約為33倍、高于市場均值，但在考慮到它們各自的卓越產(chǎn)品、高市占率、高邊際利潤與強大的護城河后，這一估值完全合理。

相反，馬克斯認(rèn)為，標(biāo)普500指數(shù)中的其它公司估值并不合理。他指出，標(biāo)普500其余493家公司的平均市盈率達(dá)22倍，遠(yuǎn)高于歷史均值的15倍左右，并警告稱，“正是這些公司推高了整體指數(shù)的估值，使其處于令人擔(dān)憂的高位。”

馬克斯還指出：“是否高估無法被證實，當(dāng)前條件也不意味著立刻會出現(xiàn)修正，但綜合來看，股市已從‘偏高’進(jìn)入‘令人擔(dān)憂’區(qū)間?！?/p>