｜2025年8月19日 星期二｜

NO.1 中信建投：慢牛行情后續(xù)的兩個演化可能

中信建投證券研報認為，本輪慢牛行情始于6月23日，共有4個特征：（1）結構性景氣是當下市場的主要推力；（2）內(nèi)外部不確定性限制短期資金的快速涌入；（3）市場做多方向明確但節(jié)奏穩(wěn)健；（4）上半周強于下半周。目前投資者情緒上升較快，注意市場后續(xù)過熱可能。中期市場慢牛行情后續(xù)2個演化的可能：一是市場回調整固，放慢上漲節(jié)奏，市場慢牛的格局有望延續(xù)；二是市場加速趕頂，可能因為交易過熱或交易結構惡化出現(xiàn)大幅回調，導致本輪慢牛行情結束。行業(yè)配置方面，建議以紅利板塊作為底倉，對新賽道的進攻應注重賽道間輪動。

NO.2 天風證券：AI應用呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢，形成“四大梯隊”格局

天風證券指出，2025年上半年，AI應用呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢，形成“四大梯隊”格局：第一梯隊為AI搜索引擎和AI綜合助手；第二梯隊包括AI社交互動和AI專業(yè)顧問；第三梯隊為AI效率辦公和AI圖像處理；第四梯隊涵蓋AI創(chuàng)作設計、文案寫作等。移動端AI應用月活躍用戶規(guī)模達6.8億，插件形態(tài)用戶規(guī)模超越原生App。三類形態(tài)AI應用上半年復合增長率直擊“場景必須度+用戶替代成本”問題。AI搜索賽道及AI綜合助手賽道的超頭現(xiàn)象，預示著“搜索+服務”的融合將成為流量入口新范式。

NO.3 中信建投：看好泛人形機器人在物流分揀場景率先應用

中信建投研報表示，為實現(xiàn)物流分揀作業(yè)，泛人形機器人（非完全人形）需要具備多模態(tài)感知和端到端大模型能力。我們認為當前硬件端泛人形機器人已經(jīng)達到物流場景商業(yè)化的門檻，但國產(chǎn)具身模型端距離真正落地仍有一定提升空間。從經(jīng)濟性來看，在2年收回成本的假設下，泛人形機器人的投入產(chǎn)出比與分揀工人已經(jīng)持平。我們認為今年下半年泛人形機器人在物流場景會逐步從demo場景轉向交付客戶試用，等客戶驗證后明年有望迎來爆發(fā)增長。

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