2025年8月18日，上證綜指收于3728點(diǎn)，創(chuàng)造自2015年以來(lái)的最高收盤(pán)紀(jì)錄。同時(shí)，北證50創(chuàng)歷史新高，深成指、創(chuàng)業(yè)板指均突破去年10月8日高點(diǎn)。A股量能井噴，成交額達(dá)到2.76萬(wàn)億元，僅次于去年10月8日和10月9日，位列歷史第三。

連續(xù)上漲的趨勢(shì)極其穩(wěn)定，賺錢(qián)效應(yīng)極其明確，以至于市場(chǎng)氛圍都有些盲目。

很多媒體爭(zhēng)相報(bào)道，A股總市值首次突破100萬(wàn)億元。但實(shí)際情況是6月25日A股總市值就突破了這一數(shù)字。7月18日收盤(pán)，A股總市值甚至達(dá)到過(guò)105.5萬(wàn)億元。

若是一年前出現(xiàn)這種問(wèn)題，肯定就被眼尖的股民發(fā)現(xiàn)了，或者媒體在發(fā)稿之前也會(huì)對(duì)“歷史首次”這一概念多做檢查，生怕刺痛被套牢股民的神經(jīng)。

但現(xiàn)在是牛市，媒體偶爾犯錯(cuò)，股民也好像失憶一樣，忘記了同樣的事情曾發(fā)生過(guò)。而且同樣的標(biāo)題，6月25日沒(méi)有什么反響，8月18日卻能造成大范圍的傳播。

這從側(cè)面說(shuō)明了現(xiàn)在的市場(chǎng)氛圍有多熱。

這種市場(chǎng)氛圍是政策和媒體一起構(gòu)建出來(lái)的。政策面不斷釋放利好，媒體則在推波助瀾，將市場(chǎng)的熱情點(diǎn)燃，吸引投資者入市。

比如上周，A股成交額連續(xù)3個(gè)交易日突破2萬(wàn)億元大關(guān)。在沒(méi)有出現(xiàn)排隊(duì)開(kāi)戶的情況下，股票開(kāi)戶成了熱門(mén)話題。報(bào)道僅僅表示，據(jù)各網(wǎng)點(diǎn)工作人員透露，最近因?yàn)樾星檩^好，咨詢開(kāi)戶、存量客戶找回密碼以及開(kāi)通交易權(quán)限的客戶都“有所增加”。這種“標(biāo)題黨”都能登上熱搜榜，推力之強(qiáng)可見(jiàn)一斑。

8月15日，官方媒體居然發(fā)了一篇“再不進(jìn)場(chǎng)就晚了”的新聞稿。

這個(gè)李女士在哪，是不是存在都不重要。重要的是媒體能這么寫(xiě)，能這么報(bào)道，而且投資者對(duì)這樣的報(bào)道并沒(méi)有反感嘲笑。同樣的文章，如果兩年前發(fā)出來(lái)，恐怕立刻就成了笑話，評(píng)論和轉(zhuǎn)發(fā)里估計(jì)大多數(shù)都是充滿負(fù)面情緒的吐槽，而且很可能還要被老百姓轉(zhuǎn)發(fā)到親朋好友的手機(jī)上，邀請(qǐng)他們一起罵。

到8月17日，媒體居然能報(bào)道，某人喊出“不要嫁給錯(cuò)過(guò)牛市的男人”，堂而皇之地將“中國(guó)炒股不收稅。牛市傻瓜都賺錢(qián)，不搶白不搶”廣而告之。尺度之大，令人瞠目結(jié)舌。

在如此力度的推動(dòng)下，A股“牛起來(lái)”并不奇怪。

而且這次牛市“格外與眾不同”。

比如，A股體量較10年前更大，杠桿類資金占市值比例相對(duì)較低，資金流入節(jié)奏相對(duì)平穩(wěn)，更加青睞新興產(chǎn)業(yè)。

投資者購(gòu)買(mǎi)的股票也更分散。近一年，軍工、通信、醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備、電子、計(jì)算機(jī)、基礎(chǔ)化工、有色金屬、輕工制造等板塊的漲幅均比較大，而不是之前牛市常見(jiàn)的消費(fèi)類以及資源類股票。

老百姓和企業(yè)的存款正快速?gòu)膬?chǔ)蓄賬戶投入資本市場(chǎng)，7月居民存款單月減少1.11萬(wàn)億元，同比多減7800億元；非金融企業(yè)存款減少1.46萬(wàn)億元，同比少減3209億元。而非銀金融機(jī)構(gòu)存款（主要涵蓋股票、基金等投資賬戶）暴增2.14萬(wàn)億元，同比多增1.39萬(wàn)億元。

最大的不同在于監(jiān)管層的態(tài)度。

為什么美國(guó)股市能夠連漲十幾年，而中國(guó)股市往往暴漲暴跌？

因?yàn)槊绹?guó)與中國(guó)的金融制度具有本質(zhì)差別。美國(guó)的整個(gè)金融制度，是以資產(chǎn)價(jià)格為導(dǎo)向來(lái)驅(qū)動(dòng)整個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而中國(guó)則是以金融服務(wù)于實(shí)業(yè)，促進(jìn)生產(chǎn)力發(fā)展為導(dǎo)向的。

在過(guò)去一年中，中國(guó)監(jiān)管層似乎正在學(xué)習(xí)美國(guó)的市場(chǎng)管理邏輯，保持貨幣政策寬松，國(guó)家隊(duì)公開(kāi)出手維護(hù)市場(chǎng)向上的方向，減少大盤(pán)出現(xiàn)暴漲暴跌的可能性，同時(shí)促進(jìn)機(jī)構(gòu)和投資者的資產(chǎn)再配置，推動(dòng)這些較為穩(wěn)健的資金流入資本市場(chǎng)。

為什么中國(guó)監(jiān)管層做出如此巨大的改變？

8月15日，央行發(fā)布2025年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，其中寫(xiě)得很清楚。

央行判斷“世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能總體偏弱”，復(fù)蘇進(jìn)程存在不確定性。國(guó)內(nèi)雖上半年GDP同比增長(zhǎng)5.3%，但“有效需求不足”仍是核心矛盾，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，提出“把促進(jìn)物價(jià)合理回升作為把握貨幣政策的重要考量，推動(dòng)物價(jià)保持在合理水平”。

復(fù)蘇進(jìn)程存在不確定性，很容易理解。特朗普再次上臺(tái)，政策劇烈變化，全球化進(jìn)入冬季，確實(shí)讓全球經(jīng)濟(jì)的不確定性大大增加。

什么是有效需求不足？經(jīng)濟(jì)運(yùn)行又面臨什么風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)？

從銀行資產(chǎn)負(fù)債表的視角看經(jīng)濟(jì)，有效需求不足的核心矛盾就是，以房地產(chǎn)和股市為核心的資產(chǎn)端出現(xiàn)了大面積貶值，從而削弱了負(fù)債端的周轉(zhuǎn)能力（消費(fèi)和民間投資），即縮表的隱性壓力抑制了經(jīng)濟(jì)活力。而GDP的增長(zhǎng)又不足以很快補(bǔ)償資產(chǎn)損失。

因?yàn)橘Y產(chǎn)損失，大眾會(huì)減少消費(fèi)囤積資金以防萬(wàn)一，從而導(dǎo)致有效需求的減少。

內(nèi)需減少，廠家為了生存只能降價(jià)促銷爭(zhēng)奪市場(chǎng)，導(dǎo)致惡性內(nèi)卷。物價(jià)降低，但是不可持續(xù)，會(huì)讓大量企業(yè)利潤(rùn)大幅度減少，甚至導(dǎo)致虧損，不得不破產(chǎn)倒閉。

同時(shí)，產(chǎn)品降價(jià)會(huì)加強(qiáng)消費(fèi)者的“通縮”預(yù)期，讓他們更主動(dòng)選擇持幣觀望。大量企業(yè)破產(chǎn)會(huì)讓更多消費(fèi)者失業(yè)，減少消費(fèi)，進(jìn)一步減少有效需求。

這是一種自我加強(qiáng)的正反饋機(jī)制。如果不解決，將嚴(yán)重影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)和老百姓的生活水平。人人減少消費(fèi)，生活水平自然很難提高。

鴻學(xué)院在2024年1月的年終盛典指出，中國(guó)制造業(yè)繼續(xù)發(fā)展，但資產(chǎn)端持續(xù)貶值，縮表的隱性壓力抑制了經(jīng)濟(jì)活力。資產(chǎn)價(jià)格相當(dāng)于血糖的水平，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于“低血糖”狀態(tài)。中國(guó)雖然身體好，但低血糖太嚴(yán)重，同樣有可能陷入昏迷，危及生命。

現(xiàn)在要使中國(guó)經(jīng)濟(jì)真正有效的快速反彈，最重要的是要把血糖給拉起來(lái)，所以必須穩(wěn)房?jī)r(jià)，拉股市，以貨幣激流進(jìn)行“束水沖沙”！

“束水沖沙”的沙，是債務(wù)和不良資產(chǎn)。

房地產(chǎn)創(chuàng)造的“大量泥沙”已經(jīng)淤積在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“河道”上，想要清淤，就需要用資產(chǎn)落差創(chuàng)造貨幣激流。股市資產(chǎn)的財(cái)富效應(yīng)明顯，而且直接反哺生產(chǎn)性資產(chǎn)創(chuàng)造的現(xiàn)金流泥沙含量小。抬高股市資產(chǎn)，以生產(chǎn)性資產(chǎn)的貨幣激流來(lái)沖刷不良資產(chǎn)和負(fù)債，以股市財(cái)富逐步替換房市的財(cái)富效應(yīng)（先立再破），就是“束水沖沙”。

尤其是現(xiàn)在，穩(wěn)房?jī)r(jià)還沒(méi)有徹底穩(wěn)住。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，7月份，70個(gè)大中城市中，一線城市新房?jī)r(jià)格環(huán)比下降0.2%，二線城市新房?jī)r(jià)格環(huán)比下降0.4%，三線城市新房?jī)r(jià)格環(huán)比下降0.3%。一線城市二手房?jī)r(jià)格環(huán)比下降1.0%，二、三線城市二手房?jī)r(jià)格環(huán)比下降0.5%。

于是，拉動(dòng)股市變得更加重要。

為什么房?jī)r(jià)沒(méi)有穩(wěn)??？

因?yàn)橹袊?guó)房地產(chǎn)沒(méi)有做市商，沒(méi)有底線價(jià)格，沒(méi)有接盤(pán)者。

什么叫做市商？這里的做市商就是有人提出的“中儲(chǔ)房”，其實(shí)鴻學(xué)院早在3年前就已經(jīng)提出這個(gè)概念了。

做市商確定一個(gè)底線價(jià)格，只要跌破這個(gè)價(jià)格就通吃，高出天花板價(jià)格則拋售，作為市場(chǎng)的重要接盤(pán)者，提供不免費(fèi)（低買(mǎi)高賣(mài)）的流動(dòng)性服務(wù)，永遠(yuǎn)保證市場(chǎng)有流動(dòng)性，更重要的是為市場(chǎng)筑底。

從2024年“束水沖沙”開(kāi)始，到如今滬指創(chuàng)近十年新高，股市資產(chǎn)的穩(wěn)定升高，正在一點(diǎn)點(diǎn)恢復(fù)市場(chǎng)信心，改善中國(guó)經(jīng)濟(jì)的情況，緩解中國(guó)經(jīng)濟(jì)“低血糖”的問(wèn)題。近期，似乎市場(chǎng)招聘的崗位比之前多了一些，餐飲業(yè)也有所改善，但“革命尚未成功，同志仍須努力”。

8月15日，央行宣布將“把促進(jìn)物價(jià)合理回升作為貨幣政策的重要考量”同時(shí)，宣布將著力推動(dòng)保障性住房再貸款等金融政策措施落地見(jiàn)效，完善房地產(chǎn)金融基礎(chǔ)性制度，助力構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，說(shuō)明央行終于開(kāi)始認(rèn)識(shí)到房地產(chǎn)的金融屬性！

那么，要解決“中國(guó)經(jīng)濟(jì)低血糖問(wèn)題”，還有關(guān)鍵一步，建立房地產(chǎn)做市商制度，真正穩(wěn)住房?jī)r(jià)。

當(dāng)“束水沖沙”取得成功，房?jī)r(jià)穩(wěn)定、股價(jià)上升、居民敢花錢(qián)、企業(yè)敢投資，中國(guó)經(jīng)濟(jì)才能充滿蓬勃活力！

本周六（8月23日）晚9點(diǎn)，鴻學(xué)院將舉行《宋鴻兵2025年中分析會(huì)【小風(fēng)波，大風(fēng)暴!!】專題答疑》。關(guān)于美債市場(chǎng)可能出現(xiàn)的“小風(fēng)波”，美聯(lián)儲(chǔ)必須出手的“大風(fēng)暴”，以及黃金、白銀等大宗，美元、日元、人民幣和穩(wěn)定幣的互動(dòng)，美股、A股和港股如何比拼內(nèi)功，歡迎大家積極提問(wèn)，歡迎大家積極參與！