原創(chuàng) 劉曉博

昨夜今晨，美國科技股出現(xiàn)了較大跌幅。

由此引發(fā)了今天早上，A股和H股里的科技股跟跌。

美股中，邁威爾科技（主營AI芯片等）跌了超6%，甲骨文、AMD（超威半導體）大跌超5%，英偉達、博通、臺積電ADR大跌超3%，Meta、奈飛跌超2%，蘋果、谷歌、微軟、亞馬遜、特斯拉、高通等均走弱。

雖然納斯達克指數(shù)只跌了1.46%，但市場分歧加大。據(jù)報道，華爾街交易員突然大舉買入“災難式”看跌期權——跟蹤納斯達克100指數(shù)的Invesco QQQ Trust Series 1 ETF的看跌期權。

美國銀行首席投資策略師警告美國風險資產(chǎn)正在形成泡沫，并預測美股將在本周五杰克遜霍爾央行年會結束后下跌。OpenAI首席執(zhí)行官薩姆·奧爾特曼近日接受采訪時直言，AI板塊正處于泡沫中。

阿波羅管理公司首席經(jīng)濟學家表示，隨著科技股的走勢與上世紀90年代末的互聯(lián)網(wǎng)泡沫“驚人地相似”，市場對泡沫的擔憂正在加劇。

那么，全球熱炒了兩年多的人工智能，是否真的會重演2000年前后互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂的慘烈一幕？A股剛剛走好的行情，是否會受到美股的拖累？

我的看法是：

美股的確歷來對A股、港股影響比較大。美股熱炒的題材，最快可以在幾個小時之后在A股、H股上體現(xiàn)出來。比如巴菲特在股東大會上說了什么，或者披露增持了什么，我們這邊馬上就有對標股。

但這不意味著A股、港股和美股完全同步。以2000年前后的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂為例，納斯達克指數(shù)在2000年3月見頂后暴跌，但A股并未立即跟跌，而是延遲至2001年6月才見頂回落。而且A股當時下跌的導火索是《減持國有股籌集社保資金管理辦法》發(fā)布，引發(fā)市場對減持的擔憂。

下圖納斯達克指數(shù)自2009年5月以來的走勢，從1664點附近漲到了21300點左右，漲幅接近11倍。

而我們的指數(shù)，比如上證綜合只從2600點左右漲到了3700點，幅度極為有限。

美國科技股估值明顯偏高了嗎？其實未必。

比如蘋果、微軟的市盈率在30倍左右，谷歌和臉書的母公司大約20倍，業(yè)績高增長的英偉達50多倍。納斯達克的整體市盈率在30倍左右，納斯達克100指數(shù)加權平均市盈率大約33倍。你可以說估值略高了，但不能說很高。

AI板塊中的中小市值上市公司，市盈率的確普遍偏高。上百倍、甚至沒有市盈率只有市夢率的，比比皆是。

A股經(jīng)過幾年調(diào)整，目前估值整體不高。以上交所為例，截至昨天整體平均市盈率為15.25倍，其中主板不到14倍，主板的B股不到10倍，科創(chuàng)板為59倍。深交所這邊主板平均市盈率為23.4倍，創(chuàng)業(yè)板為45倍。

所以，滬深主板市場的市盈率是合理的，甚至略微有點低。創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板有點高，存在局部泡沫。

所以我的判斷是：如果美國真的出現(xiàn)人工智能泡沫破裂，市場回調(diào)，對A股影響相對有限。A股里的人工智能板塊可能會隨之跌一波，短期拖累A股大盤，但對A股的整體影響有限。

至于港股，可能受影響略大一些，畢竟港股資金來去自由，國際熱錢比較多。但由于港股上市的互聯(lián)網(wǎng)大平臺公司（騰訊、阿里等），市盈率普遍偏低，再加上一直在強力回購，調(diào)整幅度應該有限。

A股、港股大概率會走一段時間的獨立行情，這是中國國內(nèi)經(jīng)濟邏輯決定的。第一，中國科技股此前被低估了；第二，宏觀政策發(fā)生了重大轉折，尤其是去產(chǎn)能將發(fā)揮積極作用。

美聯(lián)儲很可能從9月開始降息，并將進入斷崖式降息階段。所以，美股整體大跌條件不太具備。中國貨幣政策空間也即將被打開，所以A股港股大概率處于行情中段。調(diào)整一下，對未來行情演變未必是壞事。

最后需要提醒大家的是，市場有風險、投資須謹慎，本文不構成任何投資建議。