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7月30日，中共中央政治局會議強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大高水平對外開放、穩(wěn)住外貿(mào)外資基本盤，體現(xiàn)決策層對外資領(lǐng)域的關(guān)注。近年來，中國外商直接投資（FDI）呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢。2023年，筆者在FT專欄文章中指出，外商對華投資的真實(shí)情況不容樂觀，值得有關(guān)部門關(guān)注。2024年FDI創(chuàng)多年新低，2025年上半年亦處于低位，這源于境外融資成本上升等短期因素，更源于全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈重構(gòu)下的挑戰(zhàn)。

盡管大國博弈加劇穩(wěn)外資難度，但中國擁有產(chǎn)業(yè)體系完備和超大規(guī)模市場優(yōu)勢。若政策多措并舉，包括堅(jiān)定維護(hù)多邊主義、擴(kuò)大制度性開放，并積極擴(kuò)內(nèi)需促消費(fèi)，如推進(jìn)消費(fèi)品以舊換新和社保改革，中國可有效應(yīng)對產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移風(fēng)險，推動外資企業(yè)投資中國、深耕中國。近期筆者發(fā)表文章《中國如何扭轉(zhuǎn)外商投資持續(xù)下降趨勢？》，詳情請閱讀全文！

文 | 沈建光

首發(fā)于《FT中文網(wǎng)》2025年8月13日，轉(zhuǎn)載請注明出處

7月30日，中共中央政治局會議強(qiáng)調(diào)“擴(kuò)大高水平對外開放，穩(wěn)住外貿(mào)外資基本盤”，體現(xiàn)決策層對外資領(lǐng)域的關(guān)注。此前，李強(qiáng)總理在第十六屆夏季達(dá)沃斯論壇開幕式上也表示，當(dāng)前國際經(jīng)貿(mào)格局正在發(fā)生深刻變化，其中跨境投資波動下行，產(chǎn)供鏈碎片化風(fēng)險上升。

近年來，中國外商直接投資（FDI）延續(xù)下滑態(tài)勢，背后除了一些短期因素的擾動外，更多體現(xiàn)出全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈重構(gòu)所帶來的挑戰(zhàn)。盡管大國博弈格局下穩(wěn)外資任務(wù)艱巨，但如果政策層面能夠多措并舉積極應(yīng)對，結(jié)合中國產(chǎn)業(yè)體系完備和超大規(guī)模市場的優(yōu)勢，吸引外商投資仍有較大空間。

中國外商直接投資持續(xù)下降

中國的外商直接投資有兩個統(tǒng)計(jì)口徑，即外管局國際收支口徑和商務(wù)部口徑。2022年，商務(wù)部和國際收支口徑的FDI數(shù)據(jù)一升一降、顯著分化，引發(fā)了對外商投資趨勢判斷的分歧。當(dāng)時筆者在FT專欄文章中指出，外商對華投資的真實(shí)情況不容樂觀，值得有關(guān)部門關(guān)注。

2023年以來，盡管兩個口徑的FDI在金額上仍有差距，但趨勢上均大幅下降，2024年也都創(chuàng)多年新低，指向我國外商直接投資面臨較大壓力，驗(yàn)證了之前筆者的判斷。

從國際收支口徑看，2024年，中國外商直接投資為186億美元，較上年減少328億美元，創(chuàng)1993年以來新低。其中，股權(quán)性質(zhì)直接投資凈流入728億美元，為2005年來新低；關(guān)聯(lián)企業(yè)債務(wù)凈流出543億美元，是1982年有統(tǒng)計(jì)以來最大規(guī)模的凈流出，主要反映境外融資成本上升等短期因素影響。

根據(jù)二季度國際收支平衡表初步數(shù)，2025年上半年，外商直接投資為232億美元，是2003年來同期第二低水平。其中，股權(quán)性質(zhì)直接投資（308億美元）、關(guān)聯(lián)企業(yè)債務(wù)（-76億美元）均處于多年同期低位。

從商務(wù)部口徑看，2024年，中國實(shí)際使用外資8263億元，同比下降27.1%；折1162億美元，同比下降28.8%，創(chuàng)2013年以來新低。分行業(yè)看，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)等降幅均超過30%。

商務(wù)部最新數(shù)據(jù)顯示，2025年1-6月，全國實(shí)際使用外資金額4232.3億元人民幣，同比下降15.2%。5-6月，實(shí)際使用外資金額當(dāng)月同比降幅均超過20%。

近兩年中國外商直接投資明顯弱于全球走勢。根據(jù)OECD數(shù)據(jù)（與國際收支口徑一致），2021-2024年，來華外商直接投資增速連續(xù)四年顯著低于全球增速。2024年，全球FDI持平上年，但中國FDI下降64%；根據(jù)聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議數(shù)據(jù)（與商務(wù)部口徑一致），2024年，全球FDI流量同比下降11.0%，而同期中國FDI流量同比降幅達(dá)到28.8%。

全球產(chǎn)業(yè)鏈變革重塑外商投資格局

盡管我國外商直接投資下降受到了一些短期或周期性因素的擾動，但背后更加值得關(guān)注的還是大國博弈下全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈重構(gòu)帶來的挑戰(zhàn)。

西方國家推動產(chǎn)業(yè)鏈“去中國化”，打擊跨國企業(yè)長期投資意愿。近年來，以美國為代表的西方國家推動產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈“去中國化”，主要方式包括出臺多項(xiàng)法案加大對華貿(mào)易打壓和技術(shù)封鎖、推出“近岸外包”“友岸外包”等產(chǎn)業(yè)區(qū)域化政策等。最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月，中國在美國貨物進(jìn)口中的份額大幅降至9.5%，低于歐盟、墨西哥、東盟以及加拿大。

美國也在借助關(guān)稅談判推動其他國家減少對中國的依賴。據(jù)路透社報道，此前德國總理默茨在訪美期間接受采訪時表示，歐洲正在尋求更多地?cái)[脫對中國的依賴；美國在與越南的關(guān)稅談判中，要求越南在本國組裝、用于出口美國的設(shè)備中減少使用中國科技，進(jìn)而減少美國對中國零部件的依賴。

國際收支口徑FDI中，股權(quán)投資包括資本金和收益再投資，其中資本金通常體現(xiàn)長期投資意愿。2024年，來華股權(quán)性質(zhì)直接投資中，資本金流入909億美元，較上年下降近300億美元，很可能是連續(xù)第三年回落（缺少歷史連續(xù)數(shù)據(jù)）。這意味著，在產(chǎn)業(yè)鏈“去中國化”背景下，跨國企業(yè)在華長期投資意愿受到較大影響。

全球FDI綠地投資變化也體現(xiàn)了全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)對外商投資格局的重塑。根據(jù)聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議數(shù)據(jù)，如果把2018年看作全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)的起點(diǎn)，之前五年（2013-2017年），中國年均綠地投資為703億美元，越南、印度、墨西哥合計(jì)年均綠地投資為917億美元；之后五年（2019-2024年，剔除2020年），中國年均綠地投資降至386億美元，而越南、印度、墨西哥合計(jì)年均綠地投資升至1226億美元。

2024年，印度的FDI綠地投資增長28.0%至1095億美元，創(chuàng)歷史新高；墨西哥的綠地投資增長32.9%至443億美元，是歷史第二高水平；東南亞十一國的綠地投資有所回落（1138億美元），但保持在歷史較高水平。相比之下，中國的綠地投資僅為402億美元，處于歷史偏低水平。

正如筆者此前在FT專欄文章《近憂和遠(yuǎn)慮：越南崛起與中國產(chǎn)業(yè)外遷》中所言，盡管國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈外遷的背后一定程度是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的必然結(jié)果，但中長期來看，大國博弈下的產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移已成為大趨勢，西方國家產(chǎn)業(yè)鏈“去中國化”戰(zhàn)略非常明確。中國應(yīng)高度重視防范由此帶來的外商直接投資持續(xù)收縮和中高端產(chǎn)業(yè)鏈外遷風(fēng)險，及其對科技創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不利影響。

如何扭轉(zhuǎn)外商投資下滑態(tài)勢？

面對外資持續(xù)下行局面，政策層面已經(jīng)積極部署。2025年2月，《2025年穩(wěn)外資行動方案》發(fā)布，從有序擴(kuò)大自主開放、提高投資促進(jìn)水平、增強(qiáng)開放平臺效能、加大服務(wù)保障力度四方面提出20項(xiàng)任務(wù)，明確要求2025年內(nèi)各項(xiàng)舉措落地見效。為落實(shí)好上述行動方案，加快服務(wù)領(lǐng)域開放試點(diǎn)、鼓勵外資企業(yè)境內(nèi)再投資、修訂并擴(kuò)大《鼓勵外商投資產(chǎn)業(yè)目錄》等措施正在逐步落地。

在筆者看來，穩(wěn)住外貿(mào)外資基本盤，支持外資企業(yè)投資中國、深耕中國還需做好以下三方面：

首先，堅(jiān)定維護(hù)自由貿(mào)易和多邊主義。積極推動中美貿(mào)易談判、盡量延緩中美脫鉤進(jìn)程，維護(hù)好與歐盟等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)貿(mào)關(guān)系；強(qiáng)化“一帶一路”多邊合作機(jī)制，強(qiáng)化與發(fā)展中國家的聯(lián)系，保持中國在國際市場的地位。

其次，擴(kuò)大高水平對外開放。穩(wěn)步擴(kuò)大規(guī)則、規(guī)制、管理、標(biāo)準(zhǔn)等制度性開放；落實(shí)全面取消制造業(yè)領(lǐng)域外資準(zhǔn)入限制，進(jìn)一步擴(kuò)大服務(wù)領(lǐng)域的開放；維護(hù)市場公平競爭，對內(nèi)外資企業(yè)一視同仁；加強(qiáng)法治化建設(shè)，強(qiáng)化知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)以及維權(quán)的司法環(huán)境。

再次，積極擴(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)，讓外資企業(yè)充分感受中國市場規(guī)模持續(xù)增長的紅利。比如，在消費(fèi)品以舊換新的基礎(chǔ)上，更大力度支持服務(wù)消費(fèi)；減少消費(fèi)領(lǐng)域的限制性措施，放松對于高消費(fèi)行為的管制；統(tǒng)籌推進(jìn)社保體系改革，提高國有資本劃撥社保基金比例，改善農(nóng)村居民社會保障水平。

（作者系京東集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

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