一位26歲的Z世代女生，剛剛在港股完成一次教科書級別的“鯨吞”式并購。

近日，中國新零售供應(yīng)鏈披露公告稱，萬疆資本將以2.228億港元收購公司控股股東Alpine Treasure Limited所持有的3.6億股股份，占公司總股本的75%。而萬疆資本的背后，正是王凱莉，前常州首富的女兒。

王凱莉的父親曾一手打造一個破千億銷售額的“A+H”雙平臺地產(chǎn)帝國，卻因一場轟動全國的刑事案件，市值蒸發(fā)、家族分權(quán)。如今，女兒接過資本接力棒，瞄準(zhǔn)的不再是鋼筋水泥，而是更上層的“資本游戲”。

與此同時，香港市場正迎來并購大年：硬科技、綠色能源、AI數(shù)據(jù)成為資本競逐的主賽道，估值洼地疊加政策紅利，讓“技術(shù)驅(qū)動、綠色先行、分拆上市、資金池提速、合規(guī)趨嚴”成為新關(guān)鍵詞。

“鯨吞”式并購

前常州首富的女兒，最近要談下一筆大生意。

近日，中國新零售供應(yīng)鏈披露公告稱，萬疆資本將以2.228億港元收購公司控股股東Alpine Treasure Limited所持有的3.6億股股份，占公司總股本的75%。

不僅如此，萬疆資本還提出了強制性無條件現(xiàn)金要約，以每股0.6189港元的價格收購剩余1.2億股股份，總代價約為7427萬港元。要約價較停牌前收盤價3.5港元大幅折讓82.32%。也就是說，萬疆資本僅以2.97億港元的總價，就買下了中國新零售供應(yīng)鏈100%的股權(quán)。

據(jù)介紹，收購方萬疆資本成立于今年7月，26歲的王凱莉公司的唯一股東及董事。除執(zhí)掌萬疆資本外，王凱莉還擔(dān)任Astrum Apex Investments Limited（一間從事投資控股之私人公司）的董事，主要負責(zé)物色及評估投資機會。萬疆資本（Ever Realm Capital Limited）和Alpine Treasure Limited都是注冊于英屬處女群島的投資控股公司。

作為被收購方，Alpine Treasure Limited則是中國新零售供應(yīng)鏈的控股股東，一年前通過低價收購成為控股股東。

根據(jù)中國新零售供應(yīng)鏈集團有限公司的2024年報，集團已成立逾25年，在新加坡主要從事建筑服務(wù)及物業(yè)投資業(yè)務(wù)。集團致力于提供建筑服務(wù)及解決方案，服務(wù)范圍包括：1、土木工程（包括道路工程、土方工程、渠務(wù)工程、護土及固土結(jié)構(gòu)工程及土質(zhì)改良工程）；2、以工業(yè)大廈為主的樓宇建筑工程（包括地基工程、打樁工程、加建及改建工程及機電工程）；3、其他配套服務(wù)（包括建筑材料的物流及運輸服務(wù)）。

集團的物業(yè)投資業(yè)務(wù)主要包括住宅及工業(yè)物業(yè)租賃。集團總收益由截至2023年9月30日止年度約56.1百萬新元減少約0.1百萬新元至截至2024年9月30日止年度約56.0百萬新元。集團的毛利由截至2023年9月30日止年度約3.8百萬新元增加約1.0百萬新元至截至2024年9月30日止年度約4.8百萬新元。另外，本集團年內(nèi)凈虧損由截至2023年9月30日止年度約1.0百萬新元減少約0.2百萬新元至截至2024年9月30日止年度約0.8百萬新元。

萬疆資本在公告中表示?！耙s完成后，將繼續(xù)維持中國新零售供應(yīng)鏈在聯(lián)交所的上市地位?！?/p>

未來，萬疆資本可能會從“業(yè)務(wù)換軌、資產(chǎn)置入或資本運作”三個方向開展對并購企業(yè)的業(yè)務(wù)與估值重構(gòu)——首先，保留新加坡建筑與物業(yè)投資業(yè)務(wù)作為現(xiàn)金牛，繼續(xù)聘用現(xiàn)有管理層與雇員，確保公司持續(xù)經(jīng)營、保持殼資源潔凈；其次，利用新城系在商業(yè)地產(chǎn)、物流園區(qū)、智慧供應(yīng)鏈及產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)方面的成熟項目與品牌資源，擇機將部分資產(chǎn)注入上市公司，實現(xiàn)資產(chǎn)證券化與估值重構(gòu)；再次，借助王凱莉個人掌控的家族信托及SPV架構(gòu)，把萬疆資本打造成王氏家族在港股的資本運作中樞，未來既可配售融資、并購上下游，也可轉(zhuǎn)型為專注新經(jīng)濟賽道的資產(chǎn)管理平臺，從而在港股流動性回暖與內(nèi)地資本跨境投資加速的背景下，為家族財富提供新的增長極與風(fēng)險隔離通道。

前常州首富的女兒

這場并購備受矚目，有一個重要的原因，發(fā)起這場收購的王凱莉之父王振華正是常州的前首富。

回溯王振華的發(fā)家史，有獨屬于60后的“逆襲”色彩。

王振華1962年生于江蘇常州武進一戶貧農(nóng)家庭，七口人擠在二十多平方米的草房里，童年全靠政府救濟和學(xué)費減免度日；1980年代，他頂母親班進入武進第一棉紡廠，憑高產(chǎn)和勤奮三年便升為車間主任；業(yè)余讀電視大學(xué)時，被美日企業(yè)傳記點燃野心，遂辭職買下六臺紡織機辦織布廠，三年攢下兩百多萬元的第一桶金。1993年，他讀到一本寫李嘉誠的《投資潮中永不沉沒的船》，認定房地產(chǎn)才是“永不沉沒的船”，于是籌資50萬元與朋友創(chuàng)辦“武進新城投資建設(shè)開發(fā)有限公司”，從灣里村兩棟72戶的動遷安置房起步，用“底層商鋪抵地價”的靈活手法完成原始積累。

這家公司正是1998年復(fù)制萬科“滾動開發(fā)”模式、2001年借江蘇新城地產(chǎn)登陸上交所成為江蘇首家上市房企的新城控股。2002—2008年公司以長三角為核心高速擴張，2008年躋身全國地產(chǎn)20強，同年啟動商業(yè)產(chǎn)品線“吾悅廣場”，形成住宅+商業(yè)雙輪驅(qū)動。2009年總部遷至上海，確立“以上海為中樞、長三角為核心”的1+3全國布局。2012年新城發(fā)展控股在香港上市，2015年通過換股吸收合并完成B轉(zhuǎn)A，新城控股登陸上交所，成為國內(nèi)首家B轉(zhuǎn)A民營房企；2018年新城悅服務(wù)再赴港掛牌，形成“A+H”雙上市平臺。2017年銷售額突破千億，2018年沖到2500億元，總資產(chǎn)超5000億元，位列行業(yè)前十。

至此，新城控股從常州一家小型開發(fā)公司起步，完成了“地方房企—省內(nèi)龍頭—全國十強—A+H雙平臺”的三級跳。

王振華的身價也水漲船高，一度成為常州首富。

不過，好景不長，2019年王振華涉案，即便新城控股第一時間撇清和王振華的關(guān)系，并讓其兒子王曉松擔(dān)任董事長，但股價還是不可避免地受到了影響。在案情被披露后，新城控股連續(xù)3個交易日跌停，股價從43.65元/股的高位掉落至28元/股左右，市值蒸發(fā)達到353億元。

自此王振華涉案后，整個家族權(quán)力結(jié)構(gòu)也發(fā)生了調(diào)整。長子王曉松接棒家族地產(chǎn)主業(yè)，并穩(wěn)步運營新城控股。而年幼12歲的王凱莉，則被安排成為家族新一代在投資領(lǐng)域的代表，通過資本試煉、業(yè)務(wù)拓展，為家族開辟全新的價值增長路徑。

這位前常州首富的女兒，是一個標(biāo)準(zhǔn)的Z世代，出生在1999年的她今年剛滿26歲，這位剛剛買下一家上市公司的首富之女，還是個“文藝青年”，2021年，她取得北京大學(xué)文學(xué)學(xué)士學(xué)位，隨后在海外繼續(xù)深造，2023年取得悉尼大學(xué)策略公共關(guān)系碩士學(xué)位，之后在2024年又取得倫敦大學(xué)學(xué)院文學(xué)碩士學(xué)位。自2024年10月起，王凱莉開始在投資領(lǐng)域嶄露頭角，擔(dān)任Astrum Apex Investments Limited的董事，主要負責(zé)物色及評估投資機會。名校的教育背景為她打下了堅實的知識基礎(chǔ)，而在投資公司的任職經(jīng)歷，則讓她積累了一定的實踐經(jīng)驗。不過，即便如此，26歲就成為一家上市公司的收購主體，這樣的年紀和成就，在資本市場中依然是極為罕見的。

并購熱回歸

今年，香港市場正掀起一輪明顯的并購熱——一季度IPO融資額同比暴漲六倍，并購活躍度同步上升，跨境并購總額持續(xù)增長，香港作為交易樞紐和融資平臺愈發(fā)凸顯。

科技、醫(yī)療、綠色能源及AI數(shù)據(jù)處理等硬科技賽道成為并購主戰(zhàn)場，綠色ESG概念被廣泛納入交易考量，綠色并購項目加速落地。典型案例此起彼伏——奧瑞金完成中糧包裝私有化并退市，震動港股消費包裝板塊；京東宣布收購香港佳寶超市連鎖，正式進軍香港實體零售；同時，多家內(nèi)地生物醫(yī)藥公司在港進行大額并購，如中國生物制藥以9.51億美元收購禮新醫(yī)藥。估值修復(fù)、流動性改善、上市制度優(yōu)化（18A/18C章節(jié)）及“中概股回歸”需求，為企業(yè)并購提供了寬松融資環(huán)境。

港交所2025年新推的便利外資及內(nèi)地資金入市措施更進一步降低并購門檻。多重因素疊加，香港正處于“估值洼地＋政策紅利＋產(chǎn)業(yè)整合需求”共同催化的并購窗口期，預(yù)計科技、消費、綠色能源等板塊的資產(chǎn)整合與私有化案例將持續(xù)涌現(xiàn)。

如果要用幾個關(guān)鍵詞來概括今年香港市場的并購熱回歸，可以說是“技術(shù)驅(qū)動、綠色先行、分拆上市、資金池提速、合規(guī)趨嚴”。

硬科技與綠色經(jīng)濟成為并購主線，半導(dǎo)體、鈣鈦礦電池、固態(tài)電池、生物醫(yī)藥、AI醫(yī)療器械等技術(shù)導(dǎo)向型交易上半年金額同比增60%，其中綠色技術(shù)并購占比達45%。

“A拆H”蔚然成風(fēng)，越來越多A股母公司把孵化成熟的科技子公司送來香港上市，實現(xiàn)資產(chǎn)重估與專業(yè)化運營雙贏。

跨境資金池與穩(wěn)定幣金融創(chuàng)新同步落地，企業(yè)通過“資金池+財務(wù)公司”模式降低匯兌成本30%以上，同時港版穩(wěn)定幣試驗帶動數(shù)字資產(chǎn)并購及衍生產(chǎn)品落地。

同時，交易重心由“規(guī)模擴張”轉(zhuǎn)向“存量整合”，橫向并購與上下游互補案例上升，紫金礦業(yè)137億元收購藏格礦業(yè)、北森1.8億元并購酷學(xué)院等均為典型。五是監(jiān)管與合規(guī)門檻提高，CFIUS、歐盟 FSR及數(shù)據(jù)安全審查趨嚴，企業(yè)在估值、流動性及整合后業(yè)績兌現(xiàn)方面面臨更大壓力。

在“新質(zhì)生產(chǎn)力”概念的加速下，硬科技并購將徹底告別過去“橫向囤資產(chǎn)、拼規(guī)?！钡呐f邏輯，全面進入“縱向補鏈、生態(tài)卡位、技術(shù)并購”的新階段。

交易動機從“買收入”升級為“買節(jié)點”，半導(dǎo)體設(shè)備、EDA工具鏈、第三代化合物襯底、激光雷達模組、AI訓(xùn)練框架等關(guān)鍵環(huán)節(jié)的稀缺技術(shù)將成為并購主戰(zhàn)場。企業(yè)不再追求整體收購，而是鎖定一兩項能決定產(chǎn)品性能或良率的“釘子技術(shù)”，通過小比例股權(quán)+技術(shù)授權(quán)+后續(xù)增持的“階梯式”并購，把技術(shù)節(jié)點嵌入自身供應(yīng)鏈，既降低一次性資金壓力，又保留創(chuàng)始團隊創(chuàng)新動能。

支付方式將呈現(xiàn)“股權(quán)+可轉(zhuǎn)債+對賭”的組合化趨勢，面對硬科技普遍高估值、長周期、盈利不確定的特點，買方用可轉(zhuǎn)債鎖定下行風(fēng)險，用股權(quán)對價分享技術(shù)突破后的上行收益，再用三年期業(yè)績對賭確保技術(shù)落地節(jié)奏，形成“風(fēng)險共擔(dān)、收益共享”的新型交易結(jié)構(gòu)。

與此同時，國資基金與產(chǎn)業(yè)資本深度聯(lián)動，催生“小步快跑”的系列并購模式，國家大基金、地方產(chǎn)投、上市公司三方共同設(shè)立SPV，先以5%—15%股權(quán)切入標(biāo)的公司董事會，掌握技術(shù)路線與專利布局；半年到一年內(nèi)，再根據(jù)研發(fā)里程碑或客戶驗證結(jié)果，啟動后續(xù)股權(quán)收購或資產(chǎn)注入，既滿足監(jiān)管對“審慎并購”的要求，又讓技術(shù)團隊在每一輪融資中都能獲得資本加持。

在ESG備受關(guān)注的背景下，ESG與數(shù)據(jù)安全審查將成為并購盡調(diào)的硬門檻，綠色制程、碳足跡追溯、敏感數(shù)據(jù)出境評估不再只是合規(guī)清單，而是直接影響估值倍數(shù)。綠色技術(shù)企業(yè)可獲得10%—20%的估值溢價，而高耗能、高排放或數(shù)據(jù)合規(guī)存疑的標(biāo)的則面臨折價甚至交易終止。

港交所“科企專線”、科創(chuàng)板“小額快速”通道、北交所直聯(lián)機制三大資本市場改革疊加，為未盈利硬科技公司提供了“并購?fù)顺?二次上市”的雙通道，技術(shù)領(lǐng)先但體量尚小的企業(yè)可先在北交所或港交所18C板掛牌融資，再被產(chǎn)業(yè)龍頭并購整合，既縮短投資人退出周期，又讓并購方獲得公開市場的估值背書。