當(dāng)權(quán)道亨在紐約法庭低頭認(rèn)罪的那一刻，400億美元市值的TerraUSD加密貨幣帝國(guó)轟然倒塌。

這不僅是韓國(guó)史上最大的金融騙局，更是對(duì)全球投資者的一次殘酷警示：在加密算法穩(wěn)定幣光鮮亮麗外表下，隱藏著怎樣的龐氏陷阱？

本文深度拆解TerraUSD崩盤全過(guò)程，揭示其運(yùn)作機(jī)制中的致命缺陷，為您提供識(shí)別加密貨幣騙局的實(shí)用框架。讀完本文，您將明白為何看似完美的金融創(chuàng)新，最終變成吞噬財(cái)富的黑洞？

作者：財(cái)經(jīng)有料哥【有料財(cái)經(jīng)】

編輯：小愛(ài)

你不理財(cái)，財(cái)不理你，真的這樣嗎？

一、權(quán)道亨虛擬貨幣：一場(chǎng)20%高收益包裝下的天才龐氏騙局

事件回顧：2025年8月，權(quán)道亨在美國(guó)紐約法庭承認(rèn)涉及電信欺詐、證券欺詐和商品欺詐指控。

他的認(rèn)罪直接揭示其加密貨幣商業(yè)模式的欺詐本質(zhì)。

韓國(guó)加密貨幣企業(yè)家權(quán)道亨(Kwon DoHyeong)創(chuàng)立的TerraUSD(UST)，以及其代幣Luna，已經(jīng)被證實(shí)具有典型的龐氏騙局特征。

有料財(cái)經(jīng)分析該騙局的核心特征

虛假承諾穩(wěn)定性：權(quán)道亨向投資者保證他發(fā)行的TerraUSD加密貨幣，能夠通過(guò)算法把價(jià)值維持錨定1美元，卻私下操縱交易以掩蓋其不穩(wěn)定性。

法庭文件顯示，在UST首次跌破錨定價(jià)值時(shí)，他秘密安排交易商大量購(gòu)入U(xiǎn)ST制造需求假象。

無(wú)實(shí)質(zhì)價(jià)值支撐：與傳統(tǒng)穩(wěn)定幣不同，UST沒(méi)有足夠的儲(chǔ)備資產(chǎn)支持，完全依賴市場(chǎng)信心和套利機(jī)制維持價(jià)值。

財(cái)經(jīng)有料哥認(rèn)為這樣模式本質(zhì)上是一個(gè)自循環(huán)的金融游戲。

高收益誘惑：權(quán)道亨通過(guò)Anchor協(xié)議，承諾高達(dá)20%的年化收益率吸引投資者。

財(cái)經(jīng)有料哥分析這種不可持續(xù)的高收益、高回報(bào)投資承諾是龐氏騙局的典型標(biāo)志。

當(dāng)新投資者投入的資金無(wú)法覆蓋舊投資者本金和高收益時(shí)，這一套龐氏騙局系統(tǒng)必然崩潰。

系統(tǒng)性欺詐：美國(guó)證券交易委員會(huì)SEC指控權(quán)道亨，在其發(fā)行的TerraUSD貨幣的穩(wěn)定性，以及韓國(guó)支付應(yīng)用結(jié)算交易等方面，故意誤導(dǎo)和欺騙投資者，案件涉及金額高達(dá)數(shù)十億美元。

二、TerraUSD算法穩(wěn)定幣的運(yùn)作機(jī)制與崩盤原因

TerraUSD采用了一種獨(dú)特的雙幣算法穩(wěn)定機(jī)制。

UST與Luna的套利系統(tǒng)：用戶可隨時(shí)將價(jià)值1美元的Luna兌換成1枚UST(鑄造)，反之亦可(銷毀)。

彈性供應(yīng)調(diào)控：當(dāng)UST需求上升時(shí)，系統(tǒng)激勵(lì)用戶燃燒Luna以鑄造UST；當(dāng)UST跌破1美元時(shí)，用戶可低價(jià)買入U(xiǎn)ST兌換成Luna獲利，從而減少UST流通量。

理論上，套利機(jī)制能維持UST的價(jià)格穩(wěn)定。

那么，為什么會(huì)崩盤呢？

有料財(cái)經(jīng)分析TerraUSD2022年5月崩盤事件并非偶然，而是Luna加密貨幣機(jī)制設(shè)計(jì)的必然結(jié)果。

當(dāng)UST價(jià)格下跌時(shí)，套利者會(huì)大量拋售Luna換取UST，Luna供應(yīng)激增、價(jià)格暴跌。

Luna價(jià)格下跌進(jìn)一步削弱市場(chǎng)信心，形成UST拋售→Luna增發(fā)→價(jià)格下跌的惡性循環(huán)。

權(quán)道亨承認(rèn)并未建立足夠的儲(chǔ)備金應(yīng)對(duì)擠兌風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)大規(guī)模贖回發(fā)生時(shí)，無(wú)力維持錨定，最終導(dǎo)致400億美元市值崩盤。

有料財(cái)經(jīng)留意到除了TerraUSD系統(tǒng)設(shè)計(jì)漏洞，權(quán)道亨還存在市場(chǎng)操縱行為與虛假陳述。

美國(guó)法庭提供的證據(jù)，顯示權(quán)道亨在UST重新錨定原因上做出"虛假和誤導(dǎo)性陳述"。

他私下通過(guò)關(guān)聯(lián)賬戶操縱市場(chǎng)，制造UST需求旺盛的假象。

與此同時(shí)，美國(guó)對(duì)于加密貨幣的監(jiān)管缺失，進(jìn)一步放大風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致投資者巨額損失。

前美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫指出，當(dāng)時(shí)監(jiān)管框架沒(méi)有為穩(wěn)定幣的風(fēng)險(xiǎn)提供一致和全面的標(biāo)準(zhǔn)。

監(jiān)管真空使權(quán)道亨能夠長(zhǎng)期掩蓋系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

三、去中心化穩(wěn)定幣的吸引力與機(jī)制脆弱性的風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)經(jīng)有料哥留意到穩(wěn)定幣，成為2025年幣圈和資本市場(chǎng)最火爆的話題之一，港股和a股市場(chǎng)穩(wěn)定幣概念板塊上市公司股價(jià)不斷上漲并創(chuàng)出新高，推動(dòng)數(shù)字貨幣和金融科技板塊指數(shù)領(lǐng)漲滬深股市。

有料財(cái)經(jīng)分析指出去中心化穩(wěn)定幣，對(duì)于投資者具有多重誘惑。

抗審查特性：由于穩(wěn)定幣沒(méi)有單一實(shí)體控制，加密貨幣交易不受傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)限制，特別吸引那些對(duì)金融自由有著強(qiáng)烈需求的投資者資金參與。

高收益潛力：通過(guò)DeFi協(xié)議，讓穩(wěn)定幣持有者可能獲得遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)銀行存款利息的投資收益。

比如這次權(quán)道亨的TerraUSD協(xié)議，曾經(jīng)承諾給予投資者20%年化收益。

不過(guò)，面對(duì)年收益率20%高收益誘惑，財(cái)經(jīng)有料哥提醒大家，時(shí)刻銘記前證監(jiān)會(huì)主席、銀監(jiān)會(huì)主席、央行副行長(zhǎng)郭樹清在陸家嘴金融論壇上，提醒投資者的那一番肺腑之言：

收益率超過(guò)6%，就要打問(wèn)號(hào)；超過(guò)8%，很危險(xiǎn)；超過(guò)10%，你就要做好損失全部本金的準(zhǔn)備。

盡管擁有優(yōu)勢(shì)，有料財(cái)經(jīng)分析穩(wěn)定幣機(jī)制存在多重結(jié)構(gòu)性缺陷。

“不可能三角”困境：國(guó)際清算銀行BIS指出，穩(wěn)定幣難以同時(shí)滿足價(jià)格穩(wěn)定性、去中心化和資本效率三項(xiàng)要求。大多數(shù)穩(wěn)定幣項(xiàng)目必須犧牲其中至少一項(xiàng)。

抵押型穩(wěn)定幣風(fēng)險(xiǎn)：法幣抵押型：依賴發(fā)行方的誠(chéng)信與運(yùn)營(yíng)安全，存在托管風(fēng)險(xiǎn)和中心故障點(diǎn)。

加密資產(chǎn)抵押型穩(wěn)定幣風(fēng)險(xiǎn)：存在清算風(fēng)險(xiǎn)，抵押品價(jià)值波動(dòng)可能導(dǎo)致系統(tǒng)崩潰。

算法穩(wěn)定幣固有缺陷：完全依賴市場(chǎng)信心和套利機(jī)制。

a股牛市吹哨人財(cái)經(jīng)有料哥認(rèn)為由于這些穩(wěn)定幣缺乏實(shí)質(zhì)價(jià)值支撐，容易陷入反射性死亡螺旋，權(quán)道亨TerraUSD崩潰就是典型案例。

另外，有料財(cái)經(jīng)提醒投資者注意穩(wěn)定幣監(jiān)管與法律風(fēng)險(xiǎn)。

美國(guó)發(fā)行的多數(shù)穩(wěn)定幣目前處于監(jiān)管灰色地帶，監(jiān)管政策變化可能會(huì)突然改變游戲規(guī)則和價(jià)值。

不同司法管轄區(qū)對(duì)于穩(wěn)定幣的法律認(rèn)定差異巨大，增加跨境使用風(fēng)險(xiǎn)。

那么，為什么美國(guó)和香港還是要大力發(fā)展和推出穩(wěn)定幣？

我們投資者可以信任哪些穩(wěn)定幣？

以下情況，投資者可以考慮謹(jǐn)慎信任加密貨幣。

透明合規(guī)的項(xiàng)目：發(fā)行方具有合規(guī)牌照，比如香港《穩(wěn)定幣條例》下的持牌發(fā)行人。

定期公布第三方審計(jì)報(bào)告，證明儲(chǔ)備金充足。

有實(shí)質(zhì)價(jià)值支撐：法幣抵押型穩(wěn)定幣，如USDC、USDT，有等值現(xiàn)金或短期國(guó)債支持。

加密抵押型穩(wěn)定幣保持足夠抵押率，通常150%以上。

經(jīng)過(guò)審查，在受監(jiān)管交易所上市的項(xiàng)目。

對(duì)于以下情況，投資者堅(jiān)決回避。

不切實(shí)際的承諾，給予“年化XX%”高收益保證。

穩(wěn)定幣發(fā)行團(tuán)隊(duì)聲稱能穩(wěn)定戰(zhàn)勝市場(chǎng)的獨(dú)家算法或策略。

發(fā)行團(tuán)隊(duì)匿名或背景無(wú)法驗(yàn)證，加密貨幣白皮書存在矛盾或者技術(shù)細(xì)節(jié)模糊。

智能合約未經(jīng)權(quán)威審計(jì)。

交易量低或買賣價(jià)差大的代幣，突然出現(xiàn)異常大額交易或者價(jià)格波動(dòng)。

總結(jié)

權(quán)道亨案件，為我們揭示了一個(gè)殘酷現(xiàn)實(shí)：在監(jiān)管滯后的加密貨幣領(lǐng)域，創(chuàng)新與欺詐往往只有一線之隔。

a股牛市吹哨人財(cái)經(jīng)有料哥認(rèn)為我們?cè)谕顿Y過(guò)程中，明白風(fēng)險(xiǎn)、重視風(fēng)險(xiǎn)、控制風(fēng)險(xiǎn)，是減少和規(guī)避損失的最有效辦法。

投資者保持高度警惕，認(rèn)識(shí)到“高收益必然伴隨高風(fēng)險(xiǎn)”的基本金融規(guī)律，避免成為下一個(gè)TerraUSD騙局的受害者。

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