本文來(lái)自微信公眾號(hào)：動(dòng)察Beating，作者：EeeVee，編輯：Kaori，原文標(biāo)題：《3年前投中Claude的人，今年又賺了7億美金》，題圖來(lái)自：AI生成

如果 AGI 將在 2027 年實(shí)現(xiàn)，你會(huì)如何在資本市場(chǎng)押注？

23 歲的 Leopold Aschenbrenner 已經(jīng)用 15 億美元給出了答案。

在人工智能的狂飆年代，許多預(yù)測(cè)來(lái)得輕率，許多賭注帶著投機(jī)的熾熱。但 Aschenbrenner 的判斷格外鋒利——他預(yù)言 AGI（通用人工智能）將于 2027 年前后抵達(dá)臨界點(diǎn)，而超級(jí)智能的崛起也將緊隨其后。

他斷言這場(chǎng)技術(shù)爆炸并非線(xiàn)性爬坡，而是一場(chǎng)指數(shù)級(jí)的躍遷。“最壯觀(guān)的技術(shù)-資本加速度已經(jīng)啟動(dòng)，數(shù)萬(wàn)億美元將會(huì)流入 GPU、數(shù)據(jù)中心和電力建設(shè)等產(chǎn)業(yè)”。

他創(chuàng)立了 AI 主題對(duì)沖基金 Situational Awareness LP（SALP），并在短短半年里交出 47% 的凈收益。在資本市場(chǎng)的喧囂與懷疑聲中，這位年輕人以冷靜而集中的押注，成為風(fēng)暴眼中最受矚目的名字。

技術(shù)爆炸倒計(jì)時(shí)

過(guò)去五年，AI 的智力曲線(xiàn)陡然上揚(yáng)：從 GPT-2 寫(xiě)出語(yǔ)法正確的空洞句子，到 GPT-4 能解答數(shù)學(xué)題、通過(guò)律師考試、撰寫(xiě)商業(yè)計(jì)劃，智能的邊界一次次被推高。

業(yè)內(nèi)研究者普遍認(rèn)為，再提升 2 至 3 個(gè)數(shù)量級(jí)的算力（100 到 1000 倍），AGI 就會(huì)出現(xiàn)。

換句話(huà)說(shuō)，再訓(xùn)練幾個(gè)類(lèi)似 GPT-5 的模型，人類(lèi)就將面對(duì)一個(gè)可以自學(xué)、推理和執(zhí)行任務(wù)的綜合智能體。

Aschenbrenner 在 2024 年發(fā)表的長(zhǎng)文《Situational Awareness》中斷言：2027 年就是 AGI 的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，而超級(jí)智能或?qū)⒃?2030 年浮現(xiàn)。

“人類(lèi)只需要建造出第一臺(tái) AGI，之后 AI 便能自己建造更好的 AI，一年之內(nèi)就能壓縮掉人類(lèi)百年的科技發(fā)展?！?/strong>

這場(chǎng)智能爆炸并不是遙遠(yuǎn)的科幻，而是產(chǎn)業(yè)、能源與資本的協(xié)同動(dòng)員。

首先是芯片，要訓(xùn)練一個(gè)接近 AGI 能力的大型模型，需要數(shù)十萬(wàn)張 NVIDIA H100 芯片，每張市價(jià) 3 萬(wàn)美元，單一模型的硬件投入輕松突破百億美元。

其次是能源，AGI 一旦被建造出來(lái)，將是吞噬國(guó)家級(jí)電力的智能怪獸。一個(gè)擁有 10 萬(wàn)張高端 GPU 的訓(xùn)練集群年耗電量相當(dāng)于一個(gè)中型城市。

微軟已在美國(guó)部署水電直連的數(shù)據(jù)中心，OpenAI 則在洽談核能合作，確保 2030 年前能源自給。AI 將成為工業(yè)文明中單位耗電量最大的技術(shù)。

“人類(lèi)用電的上限已經(jīng)被消費(fèi)需求決定，但 AI 對(duì)電力和能源的需求是沒(méi)有上限的，因?yàn)槿祟?lèi)對(duì)智能的追求永無(wú)止境?！盇I 模型創(chuàng)業(yè)者 Sailor 告訴動(dòng)察 Beating。

再看供應(yīng)鏈，AGI 訓(xùn)練所依賴(lài)的不僅僅是 GPU 和電力。液冷系統(tǒng)、光纖交換、數(shù)據(jù)中心建設(shè)、模型微調(diào)、法律審計(jì)、安全審查、人工反饋訓(xùn)練，每一個(gè)環(huán)節(jié)都催生獨(dú)立的工業(yè)支柱。

Equinix、Digital Realty 等公司正在全球搶占土地建設(shè)數(shù)據(jù)中心，CoreWeave 等 AI 云基礎(chǔ)設(shè)施公司估值已經(jīng)達(dá)到數(shù)十億美元。

高盛預(yù)計(jì)，到 2027 年，AI 相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施的總投資將突破 1.5 萬(wàn)億美元，超過(guò) 5G 和新能源領(lǐng)域的投資總和。

“超級(jí)智能的誕生不再是一個(gè)科研突破的問(wèn)題，而是一項(xiàng)國(guó)家級(jí)工業(yè)部署問(wèn)題?！盇schenbrenner 寫(xiě)道。

頗具爭(zhēng)議的少年天才

在資本巨額下注、國(guó)家層面推動(dòng)的行業(yè)背景下，Aschenbrenner 的出現(xiàn)像是一種注腳。

他 15 歲考入哥倫比亞大學(xué)，主修數(shù)學(xué)與經(jīng)濟(jì)學(xué)，并深度參與有效利他主義（EA）社群，專(zhuān)注“人類(lèi)可能面臨的生存風(fēng)險(xiǎn)”與 AGI 的倫理問(wèn)題。畢業(yè)后，他加入牛津大學(xué)的 Global Priorities Institute，繼續(xù)研究相關(guān)議題。

與此同時(shí)，大西洋彼岸，另一位加密天才正在將資本注入“有效利他主義”。

FTX 創(chuàng)始人 Sam Bankman-Fried 于 2021 年設(shè)立了 FTX Future Fund，承諾用基金的形式支持“有效利他主義”理想，尤其關(guān)注 AGI 發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)。

Future Fund 曾提出多個(gè)與 AGI 相關(guān)的研究命題，某些命題的獎(jiǎng)金甚至高達(dá) 150 萬(wàn)美元。

這一切對(duì) Aschenbrenner 來(lái)說(shuō)似乎是命運(yùn)的安排。牛津畢業(yè)后，他順理成章地加入了 FTX Future Fund，成為其中的一員。

可惜好景不長(zhǎng)，9 個(gè)月后 FTX 宣告破產(chǎn)，SBF 因涉嫌欺詐等罪名被控，整個(gè)加密行業(yè)墜入寒冬。

與此同時(shí)，EA 組織也深陷輿論漩渦。EA 創(chuàng)始人及多位領(lǐng)導(dǎo)人被指控早已知曉 SBF 的欺詐行為，多次收到提醒卻視若罔聞，這種做法似乎與 EA 有效利他和防范風(fēng)險(xiǎn)的宗旨背道而馳。

Aschenbrenner 在訪(fǎng)談中坦言：“雖然我對(duì) SBF 的個(gè)性有所察覺(jué)，但完全沒(méi)有預(yù)見(jiàn)到 FTX 會(huì)爆發(fā)如此規(guī)模的丑聞。如果早知道他是騙子，我不會(huì)去那里工作?！?/p>

他并未確認(rèn)自己作為 EA 的核心成員是否知曉 FTX 的風(fēng)險(xiǎn)，但這場(chǎng)風(fēng)波無(wú)疑讓他近距離接觸到資本的瘋狂與缺乏監(jiān)管的后果。

“FTX 的崩盤(pán)暴露了加密貨幣行業(yè)深層次的治理問(wèn)題，這不僅僅是 SBF 個(gè)人行為的問(wèn)題?！彼毖缘?。

這一教訓(xùn)對(duì) Aschenbrenner 的影響是深遠(yuǎn)的。他意識(shí)到資本雖能加速技術(shù)，但若缺乏透明治理與政府監(jiān)管，創(chuàng)新將難抵泡沫破滅的沖擊。此后，他在《Situational Awareness》中反復(fù)強(qiáng)調(diào) AGI 監(jiān)管的緊迫性，并在管理 SALP 時(shí)采用了更為穩(wěn)健的 delta-neutral 投資框架。

FTX 暴雷后，正趕上人工智能行業(yè)興起。2023 年，Aschenbrenner 加入 OpenAI 的“Superalignment”(超對(duì)齊) 團(tuán)隊(duì)，繼續(xù)研究 AGI 發(fā)展與人類(lèi)價(jià)值觀(guān)的對(duì)其問(wèn)題。

然而，這段工作經(jīng)歷的終結(jié)同樣充滿(mǎn)爭(zhēng)議。2024 年 4 月，openAI 以 Aschenbrenner 向外部研究人員分享 AGI 相關(guān)備忘錄為由將其解雇，但 Aschenbrenner 堅(jiān)稱(chēng)內(nèi)容屬公開(kāi)理論，僅為尋求反饋。

“我認(rèn)為，OpenAI 解雇我主要是因?yàn)槲蚁蚬径聲?huì)提出了一份關(guān)于 AGI 安全性的備忘錄，指出了公司在保護(hù)模型權(quán)重和算法機(jī)密方面的安全措施不足。這一舉動(dòng)引發(fā)了公司領(lǐng)導(dǎo)層與董事會(huì)之間的緊張關(guān)系?！盇schenbrenner 在訪(fǎng)談中透露。

但他的離職僅僅是風(fēng)波的開(kāi)始。2024 年 5 月 15 日，OpenAI 的聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席科學(xué)家 Ilya Sutskever 宣布辭職，緊接著，Superalignment 團(tuán)隊(duì)的另一位聯(lián)合負(fù)責(zé)人 Jan Leike 也在 5 月 17 日辭職。同一天，OpenAI 宣布解散 Superalignment 團(tuán)隊(duì)。

隨著核心人物相繼出走和團(tuán)隊(duì)的終結(jié)，外界揣測(cè) OpenAI 正有意將 AGI 的研發(fā)進(jìn)程從公眾視線(xiàn)中轉(zhuǎn)移，只專(zhuān)注于模型升級(jí)與商業(yè)化應(yīng)用，而對(duì)倫理與對(duì)齊議題保持沉默。

離職后，Aschenbrenner 在 6 月公開(kāi)發(fā)布了《Situational Awareness》，把他對(duì) AGI 的預(yù)測(cè)公之于眾，并將全文致敬辭職的科學(xué)家 Ilya Sutskever。

在文章開(kāi)頭他寫(xiě)道：“不久之后，世界就會(huì)醒來(lái)。但現(xiàn)在只有幾百人擁有對(duì) (AI 發(fā)展) 的事態(tài)感知，而他們大多數(shù)都在舊金山的 AI 實(shí)驗(yàn)室里”。

這篇長(zhǎng)達(dá) 165 頁(yè)的論文一經(jīng)發(fā)布，便在硅谷引發(fā)轟動(dòng)，甚至贏(yíng)得了 Vinod Khosla (openAI 投資人)，Micheal Dell(Dell 創(chuàng)始人)，和 Ivanka Trump 的轉(zhuǎn)發(fā)支持。

但這次 Aschenbrenner 沒(méi)有再繼續(xù)他的學(xué)術(shù)理想，而是轉(zhuǎn)身把這份“技術(shù)地圖”變成了一份“投資戰(zhàn)圖”。

SALP的戰(zhàn)圖

成立伊始，SALP 的資金規(guī)模就達(dá)到 15 億美元——募資之快，幾乎是硅谷對(duì)他預(yù)言的集體下注。

Stripe 的創(chuàng)始人 Patrick 與 John Collison、前 GitHub CEO Nat Friedman、Meta 的 Daniel Gross 等硅谷核心人物，不僅紛紛為其背書(shū)并注資，還同意較長(zhǎng)的資金鎖定期，顯然對(duì) SALP 信心十足。

與多數(shù)追逐 AI 應(yīng)用層的基金不同，SALP 幾乎完全避開(kāi)了消費(fèi)級(jí) AI 賽道，而是將組合鎖定在 AGI 的底盤(pán)產(chǎn)業(yè)鏈：

截至 2025 年中，SALP 向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）披露的 13F 報(bào)告顯示，其主要持倉(cāng)包括 Broadcom、Intel（期權(quán)形式）、Vistra（美國(guó)電力供應(yīng)商）、Constellation Energy、EQT 能源公司、Core Scientific（加密 GPU 礦場(chǎng)）以及 Applied Digital 等。

總倉(cāng)位中，半導(dǎo)體占比約 56%，能源占比約 28%，數(shù)據(jù)中心及冷卻系統(tǒng)占比約 16%。這種較為集中的主題布局，與他在長(zhǎng)文中的理論幾乎完全一致。

引發(fā)市場(chǎng)爭(zhēng)議的是 Q1 業(yè)績(jī)中的一半以上收益來(lái)自 Intel 看漲期權(quán)。彼時(shí)市場(chǎng)流傳 Broadcom 或 TSMC 收購(gòu) Intel 的傳聞，股價(jià)飆升 40%，高杠桿期權(quán)帶來(lái)倍數(shù)增長(zhǎng)。有人稱(chēng)這是技術(shù)預(yù)判的成功，也有人暗示這是內(nèi)幕消息帶來(lái)的機(jī)會(huì)。

同樣值得注意的是，SALP 最重倉(cāng)的不是英偉達(dá)，而是 Broadcom 和 Intel——這意味著它不僅僅是押注 AI 熱度，而是在押注供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)的變化。

Broadcom 是核心通信芯片、AI 互聯(lián)模塊的提供者，而 Intel 則在低谷期悄然推進(jìn) AI 加速器、封裝工藝和代工能力，力圖重新掌握核心技術(shù)話(huà)語(yǔ)權(quán)。

此外，它還持有大量半導(dǎo)體 ETF（SMH）的 Put 期權(quán)，并做空其他可能被 AI 取代的傳統(tǒng)行業(yè)。

這一組合不僅體現(xiàn)了對(duì)行業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的精準(zhǔn)認(rèn)知，也展現(xiàn)出對(duì)市場(chǎng)過(guò)熱所帶來(lái)的潛在反噬的警覺(jué)。

SALP 還同時(shí)布局了核能、電力調(diào)度與液冷基礎(chǔ)設(shè)施提供商，沿著 Aschenbrenner 在論文中強(qiáng)調(diào)的“AGI 能源化”的邏輯層層推進(jìn)。

從結(jié)果來(lái)看，SALP 在科技對(duì)沖基金中表現(xiàn)尤為亮眼，2025 年上半年收益率達(dá) 47%，遠(yuǎn)高于同期標(biāo)普 500 的 6%，也跑贏(yíng)大部分 AI 主題基金。

這一成績(jī)的取得，一方面歸功于其對(duì)資源端企業(yè)的超前布局，另一方面也得益于其運(yùn)用復(fù)雜期權(quán)對(duì)沖結(jié)構(gòu)，在科技股大漲又回調(diào)的周期中成功降低回撤。

SALP 不僅投資股票與期權(quán)，還直接參與 AI 一級(jí)市場(chǎng)中早期項(xiàng)目的戰(zhàn)略投資。

Aschenbrenner 本人曾公開(kāi)表示，他更愿意將 SALP 定位為“一個(gè)產(chǎn)業(yè)投行+對(duì)沖基金+技術(shù)智庫(kù)的混合體”。

他拒絕對(duì) AI 進(jìn)行抽象博弈，而是用實(shí)物資源的方式押注那些最接近訓(xùn)練超級(jí)智能的節(jié)點(diǎn)——從 GPU 礦場(chǎng)、核電合約，到特殊定制數(shù)據(jù)中心公司。

與華爾街的分野

SALP 的投資節(jié)奏，與傳統(tǒng)金融巨頭形成鮮明對(duì)比。

在紐約，投行的并購(gòu)談判要拖上幾個(gè)季度，IPO 排期動(dòng)輒一年半，基金的新策略需要層層過(guò)會(huì)，最終換來(lái)一個(gè)中低段的兩位數(shù)回報(bào)。

而 SALP 的運(yùn)作則是在三個(gè)月內(nèi)完成募資，持倉(cāng)集中在十只以?xún)?nèi)的標(biāo)的，倉(cāng)位調(diào)整只針對(duì)關(guān)鍵技術(shù)升級(jí)。

這種集中的速度和規(guī)模在宏觀(guān)層面構(gòu)成了新的壁壘。

美國(guó)資本正在把 AI 基建鎖進(jìn)本土框架：能源批文提前鎖定十年期，先進(jìn)封裝的產(chǎn)能合約帶有地域限制，云算力租賃簽訂排他性條款。

其他經(jīng)濟(jì)體想要追趕，不僅要面對(duì)芯片的出口管制，還要接受能源、模型云服務(wù)的成本被先行推高的現(xiàn)實(shí)。

這種結(jié)構(gòu)像一道無(wú)形的護(hù)城河把地緣政治嵌進(jìn)了金融報(bào)表。

Aschenbrenner 并不避諱這種力量轉(zhuǎn)換，在論文和訪(fǎng)談里，他反復(fù)強(qiáng)調(diào) AI 風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)家安全與資本效率的交集——“如果不先占領(lǐng)瓶頸，未來(lái)就無(wú)法參與規(guī)則的制定?！?/p>

在這種意義上，SALP 并非一個(gè)普通的對(duì)沖基金，而更像是“技術(shù) - 金融 - 地緣政治”交織的新型工具。

其超額回報(bào)背后折射出的，不只是 Leonard 對(duì)趨勢(shì)的精準(zhǔn)判斷，更是一種貼近技術(shù)和現(xiàn)實(shí)的宏觀(guān)思維。

吹哨人還是操盤(pán)手？

從 FTX 的教訓(xùn)到 OpenAI 的離職風(fēng)波，Aschenbrenner 既經(jīng)歷過(guò)資本的瘋狂，也見(jiàn)證過(guò)增長(zhǎng)的代價(jià)。

從 AGI 的“吹哨人”，成功轉(zhuǎn)型成資本市場(chǎng)的“操盤(pán)手”，關(guān)心的是同樣的問(wèn)題，身份卻已悄然轉(zhuǎn)變。

如今，他仍然活躍在 EA 社區(qū)的論壇里，時(shí)不時(shí)對(duì) AGI 對(duì)齊的論文發(fā)表評(píng)論，但更多的時(shí)間花在基金的運(yùn)營(yíng)與投資決策上。

內(nèi)部傳聞他正考慮設(shè)立一個(gè)長(zhǎng)期 AI 安全研究資助項(xiàng)目，規(guī)模未公布，資金可能直接來(lái)自基金的年度分紅。

這一切讓人不禁追問(wèn)，理想與利益之間的裂隙，他最終會(huì)走向哪里？

會(huì)像索羅斯那樣，把金融作為介入全球棋局的工具，推動(dòng)能源與技術(shù)的再分配？還是在資本積累到臨界點(diǎn)后，回到實(shí)驗(yàn)室，繼續(xù)做 AGI 安全的布道者？

在 AI 泡沫的喧囂里，SALP 或許不是最熱鬧的基金，卻可能是最深遠(yuǎn)的下注。它代表了罕見(jiàn)的冷靜——以及一個(gè)年輕人如何把對(duì)未來(lái)的預(yù)言，轉(zhuǎn)化為資本市場(chǎng)里具體的賭注。

AGI 的臨界點(diǎn)是否真會(huì)在 2027 年到來(lái)難以知曉。但可以確定的是，在風(fēng)暴真正到來(lái)之前，Aschenbrenner 已經(jīng)在風(fēng)暴的中心埋下了籌碼。

未來(lái)已來(lái)，不久之后我們將見(jiàn)證他押注的究竟是生產(chǎn)力的變革，還是又一場(chǎng)泡沫的序章。

本文來(lái)自微信公眾號(hào)：動(dòng)察Beating，作者：EeeVee，編輯：Kaori

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