來源：市場資訊

（來源：國金證券研究所）

作者：甘壇煥、姜鑄軒、唐玉青、馬居?xùn)|

摘要

研發(fā)能力突破，全球競爭力凸顯。中國創(chuàng)新藥行業(yè)歷經(jīng)高速發(fā)展，現(xiàn)已進入全面收獲時代；中國創(chuàng)新藥在全球供給端持續(xù)提供產(chǎn)能，管線數(shù)量已躍居世界首位，逐漸成為全球新藥開發(fā)的中心。同時，中國創(chuàng)新藥在ADC、雙/多抗等多個領(lǐng)域已具備技術(shù)優(yōu)勢，全球最快/最優(yōu)分子持續(xù)涌現(xiàn)，展現(xiàn)本輪研發(fā)浪潮的“量質(zhì)齊升”特征。多重優(yōu)勢加持下，近年來中國創(chuàng)新藥密集吸引海外藥企合作，迎來License out出海浪潮，優(yōu)勢賽道與早研管線愈受海外青睞。

內(nèi)外共振，把握優(yōu)質(zhì)賽道與出海主線。全球頭部跨國藥企的多款重磅產(chǎn)品逼近專利懸崖、亟需布局下一個增長點，且具備高額現(xiàn)金儲備，BD合作意愿強烈；同時，伴隨技術(shù)發(fā)展，近年來ADC 、雙抗、CAR-T、小核酸等技術(shù)百花齊放，中國企業(yè)密切參與其中，快速引領(lǐng)全球醫(yī)藥領(lǐng)域展現(xiàn)新面貌。隨著多項頭對頭數(shù)據(jù)勝出，中國新藥展現(xiàn)出替代海外藥物、實現(xiàn)臨床迭代的產(chǎn)業(yè)趨勢，國內(nèi)頭部藥企分子加速出海。在疾病領(lǐng)域方面，腫瘤正在迎來國產(chǎn)雙抗、ADC等技術(shù)的升級迭代，自身免疫疾病、COPD、減重等賽道亦均有國產(chǎn)新藥展現(xiàn)突破潛力，后續(xù)進展值得密切關(guān)注。

政策提振，業(yè)績邊際改善?；幖梢淹瓿墒乱慌商岣哔|(zhì)量要求并反“內(nèi)卷”，邊際影響減弱。Pharma集采逐步出清，步入創(chuàng)新轉(zhuǎn)型收獲期。醫(yī)保政策傾斜，友好的支付端有望助力創(chuàng)新藥快速放量，多元化醫(yī)療保障體系加速建設(shè)中，商保為創(chuàng)新藥支付帶來的新增量未來可期。

風(fēng)險提示

業(yè)績不及預(yù)期風(fēng)險，研發(fā)進度不及預(yù)期風(fēng)險，匯率風(fēng)險

目錄

01 研發(fā)能力突破，全球競爭力凸顯

02 內(nèi)外共振，把握優(yōu)質(zhì)賽道與出海主線

03 政策提振，業(yè)績邊際改善

04 風(fēng)險提示

正文

01 研發(fā)能力突破，全球競爭力凸顯

02 內(nèi)外共振，把握優(yōu)質(zhì)賽道與出海主線

03 政策提振，業(yè)績邊際改善

04 風(fēng)險提示

業(yè)績不及預(yù)期風(fēng)險

研發(fā)進度不及預(yù)期風(fēng)險

匯率風(fēng)險