8月26日晚間，山東新華錦國際股份有限公司（以下簡稱：新華錦；證券代碼：600735.SH）發(fā)布了2025年半年度報告。比財報更引人注目的是，公司同時公告收到了青島證監(jiān)局下發(fā)的《行政監(jiān)管措施決定書》及上交所的《監(jiān)管工作函》。

圖片說明：來源于公司公告

圖片說明：來源于上海證券交易所

主業(yè) “失速”，多元化 “碰壁”

假發(fā)這一“中年神器”在全球市場擁有穩(wěn)定需求。國內(nèi)假發(fā)行業(yè)的兩大上市公司——河南許昌的瑞貝卡（600439.SH）與山東青島的新華錦，產(chǎn)品均遠(yuǎn)銷海外。然而，與專注假發(fā)業(yè)務(wù)的瑞貝卡不同，新華錦的業(yè)務(wù)構(gòu)成更為分散，其發(fā)制品收入僅占六成，其余還包括跨境電商、紡織品出口等多元業(yè)務(wù)。

今年上半年，新華錦實現(xiàn)營業(yè)收入6.69億元，同比下滑24.92%。其中，核心業(yè)務(wù)發(fā)制品出口實現(xiàn)收入4.14億元，同比下降11.29%。公司將其歸咎于美國加征關(guān)稅、海外通脹高企、原材料成本上升等外部因素。然而，同樣面對行業(yè)環(huán)境的瑞貝卡，同期營業(yè)收入?yún)s實現(xiàn)4.20%的正增長。兩相對比，新華錦的主業(yè)疲軟顯然不能完全歸罪于大環(huán)境，更暴露出其自身競爭力的不足。

圖片說明：新華錦與瑞貝卡發(fā)制品營收對比，數(shù)據(jù)來源于同花順

經(jīng)營效率方面，上半年新華錦發(fā)制品業(yè)務(wù)的毛利率出現(xiàn)下滑，從2024年的36.73%降至今年上半年的29.03%。瑞貝卡則通過優(yōu)化銷售結(jié)構(gòu)、提高終端直銷比例，毛利率逆勢提升至38.09%，實現(xiàn)了對新華錦的反超。

圖片說明：新華錦與瑞貝卡發(fā)制品毛利率對比，數(shù)據(jù)來源于同花順

此外，新華錦所拓展的眾多副業(yè)，非但未能成為新的增長引擎，反而日益顯現(xiàn)出“包袱”屬性。其跨境進(jìn)口電商業(yè)務(wù)表現(xiàn)持續(xù)低迷，收入同比下滑28.56%。而其他多元化嘗試——如通過子公司布局的石墨礦、養(yǎng)老大健康等業(yè)務(wù)，至今仍未對營收帶來實質(zhì)性貢獻(xiàn)。此前開展的二手車業(yè)務(wù)也因盈利薄弱、毛利率過低，已于2024年11月自上市公司剝離。

作為公司根基的發(fā)制品業(yè)務(wù)，其市場表現(xiàn)明顯落后于同行；而一度被寄予厚望的多元化板塊，也未能釋放預(yù)期價值。這種“主業(yè)不振、副業(yè)不融”的困局，正將新華錦拖入增長乏力和競爭力弱化的挑戰(zhàn)之中。

清收不力或面臨ST危機(jī)

除了在業(yè)績承壓的陰影，新華錦集團(tuán)與上市公司之間的資金往來問題，再一次在最新的半年報中浮出水面。關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性資金占用，如同一道舊疤新裂，暴露出公司治理深處的隱患。

新華錦集團(tuán)直接持有山東魯錦進(jìn)出口集團(tuán)有限公司95%股權(quán)，并通過間接方式持有另外5%，而魯錦進(jìn)出口則控股上市公司新華錦43.27%的股份，是上市公司的控股股東。三者實際控制人均為張建華。因此上市公司對新華錦集團(tuán)的資金拆借構(gòu)成關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性資金占用。

圖片說明：新華錦最新股權(quán)結(jié)構(gòu)，數(shù)據(jù)來源于同花順

2025年上半年，新華錦集團(tuán)通過資金拆借新增占用上市公司資金高達(dá)8.01億元，這一數(shù)字甚至超過了公司同期全部營業(yè)收入。期間雖償還4億元，但截至報告期末占用余額仍高達(dá)4.06億元。更令人警醒的數(shù)字是，新華錦期末歸屬母公司股東的權(quán)益為12.18億元，資金占用余額已占到歸母凈資產(chǎn)的三分之一。

圖片說明：新華錦2025年上半年非經(jīng)營性占用資金情況，數(shù)據(jù)來源于公告

此類資金占用行為已嚴(yán)重沖擊新華錦的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。截至2025年6月末，因資金拆借，公司貨幣資金同比大幅下降62.26%，僅剩2.42億元；而一年期內(nèi)其他應(yīng)收款激增至4.40億元，同比增幅高達(dá)7.52倍。

圖片說明：新華錦其他應(yīng)收款賬齡結(jié)構(gòu)，數(shù)據(jù)來源于公告

截至半年報披露日，被占用資金余額仍有4.06億元，違反《上市公司監(jiān)管指引第8號》相關(guān)要求。監(jiān)管部門迅速反應(yīng)，青島證監(jiān)局已下發(fā)責(zé)令改正決定書，并對公司、新華錦集團(tuán)及張建華本人采取行政監(jiān)管措施，相關(guān)行為被記入證券期貨市場誠信檔案。

根據(jù)《證券法》及監(jiān)管規(guī)則，若公司未能在1個月內(nèi)完成資金清收，上交所將對公司股票實施其他風(fēng)險警示（ST）；若6個月內(nèi)仍未整改，將面臨停牌處理；如停牌后2個月依然未能解決，則將被疊加退市風(fēng)險警示（*ST），最終可能導(dǎo)致終止上市。

值得關(guān)注的是，資金占用問題在新華錦并非首次出現(xiàn)。2024年，新華錦集團(tuán)就曾發(fā)生高達(dá)15.82億元的非經(jīng)營性資金占用，這一規(guī)模已接近公司全年營業(yè)收入。

圖片說明：新華錦2024年度非經(jīng)營性占用資金情況，數(shù)據(jù)來源于公告

當(dāng)新華錦的主營業(yè)務(wù)顯露疲態(tài)、業(yè)績滑坡之際，實際控制人與控股股東卻憑借其控制地位，以“資金拆借”之名頻繁進(jìn)行資金運作，不斷侵蝕上市公司利益，使中小股東權(quán)益遭受損害。

頻繁出現(xiàn)的巨額非經(jīng)營性資金占用問題，已然超越了單純的財務(wù)問題，而是折射出企業(yè)內(nèi)部控制體系的失效。監(jiān)管層的文件發(fā)出一個沉重的警示信號，若處理不當(dāng)，資金占用問題或?qū)⒀葑優(yōu)橐粓鲫P(guān)乎企業(yè)治理根基的深層危機(jī)。