年輕人為什么愿意花兩三萬去買一輛兩輪電動車？智能、“悅己”，他們買的不是車，而是一種生活方式。

當硬控市場輿論和情緒的新勢力汽車們還在盈利生死線狂卷時，有家智能小電驢卻悄悄賣爆了，送上一份史上最佳半年報：營收117.42億元，同比增長76.14%，歸屬母凈利潤12.42億元，同比增長108.45%。換句話說，人家上半年賺的錢就超過了去年一整年。

這家業(yè)績炸裂的企業(yè)就是成長于小米生態(tài)鏈，后來逆襲成行業(yè)黑馬的九號公司。

在北京街頭，防曬衣配電驢已經成為新市服，九號憑借高檔的配置、性感的智能化俘獲一眾年輕人的芳心，甚至連九號的車標都被“有心人”盯上了，“精神小伙”們扣去當社交貨幣來玩。

可奇怪的是，明明市值攀升行業(yè)第一，銷量業(yè)績也亮眼，股東們卻在在高增長的態(tài)勢下頻頻減持套現(xiàn)：8月創(chuàng)始人兼實控人的高祿峰、王野套現(xiàn)7.88億，機構投資者小米系和紅杉系也已累計套現(xiàn)超60億元，他們是不看好自己的業(yè)務嗎？

01摸著小米過河

最早聽說九號這個品牌是2012年末，當時演員黃曉明在拍攝電影《白發(fā)魔女傳之明月天國》時骨折，治療期間一張使用平衡車輔助行動的畫面被媒體捕捉到，意外讓初出茅廬的小公司——九號，起死回生了。

在四大兩輪電動車上市公司中，九號成立時間最晚。高祿峰和王野兩個師兄弟從北京航空航天大學畢業(yè)后，經歷了幾年的職場波折，2012年決定合伙創(chuàng)業(yè)，九號的前身“鼎力聯(lián)合”就此誕生。

憑借在北航積累的專業(yè)知識儲備，他們短短兩天就做出了第一輛平衡車，又燒光200萬資金打造了第一代量產車——風行者，售價7.36萬起，最高配的型號賣到9.16萬元。可惜因為名聲太小，既缺消費者又缺投資人買單，創(chuàng)業(yè)路幾乎就要戛然而止時，黃曉明這波免費廣告讓風行者實現(xiàn)銷量逆轉，喜獲新生。

2013年，他們推出了第二代產品Ninebot，把價格降到萬元內，在明星胡海泉身體力行帶貨下，營收很快飆升至2-3億元，毛利率達到了40%。不過，在全國居民人均可支配收入只有1.83萬元時代，萬元定價依然不足以支撐平衡車的普及。

2014年，九號公司被雷軍選中，獲得小米、紅杉、順為等機構的8000余萬美元A輪投資，正式成為小米生態(tài)鏈的一員。雷軍曾多次為九號公司站臺，發(fā)文盛贊“九號公司是小米生態(tài)鏈中最有激情的公司”“極具創(chuàng)新精神”。

在小米這個巨大的跳臺之上，九號平衡車銷量與流量齊飛，從高端小眾玩具變?yōu)槿巳速I得起的國民代步工具。

回顧這三年的商業(yè)奇跡，并非核心技術攻關了多少，而是最樸素無華的商業(yè)常識：跳水式降本降價，從萬元滑落至1999元。

2015年風暴突襲，全球平衡差霸主SEGWAY把九號告上了法庭，說它專利侵權。高祿峰赴美進行了多輪高壓談判，在337調查中艱難且稀缺地勝訴了，反手全資收購了SEGWAY，400余項專利與成熟的海外渠道資源也盡數歸入囊中，轉身變成新的“平衡車之王”。

此后的五六年了，九號摸著雷軍和SEGWAY過河，搭上核心部件鋰電池成本下降的時代紅利，業(yè)績突飛猛進。眼看平衡車、滑板車業(yè)務基本見頂了，需要尋找新出路。

此外，和諸多小米生態(tài)鏈的創(chuàng)業(yè)公司一樣，他們前期得到小米的全方位扶持，利潤卻少的可憐，2019年，九號在小米渠道的毛利率為15.11%，僅有其自主品牌毛利率的三分之一。一場“去小米”化的戰(zhàn)略轉向勢在必行。

02押中智能小電爐

基于“技術復用＋風口選擇”的通用邏輯，在國外市場，九號選擇了服務機器人方案。面向國內市場，2019年新國標通過加速了二輪車市場的更替進程，九號的營收飆升到了45.86億元，趁勢錨定了兩輪電動車這一新方向，加速開發(fā)，押注高端市場，定位類似于小牛。

2020年九號公司成功敲鐘創(chuàng)業(yè)板后，開始逐步減少對于小米的依賴：不斷降低來自小米代工業(yè)務的收入，減少小米的資源，搭建自己的渠道體系，將第二業(yè)務線兩輪電動車升級為核心業(yè)務。

彼時，兩輪車頭部的雅迪背靠擁有摩托車產業(yè)基礎的江蘇無錫，愛瑪來自天津，自行車工業(yè)發(fā)達，面對雅迪、愛瑪兩座大山，想要在二輪車市場中突出重圍，必須彎道超車。

走高端路線，貴，那就要貴的有理由，九號祭出「智能化」大旗，以“真智能”為核心賣點。相關數據也表明，年輕人買兩輪電動車更看重智能化，愿意為高溢價買單。

講高端化故事、給小電驢裝上黑匣子：無需鑰匙靠近解鎖、RideyGO智能車機系統(tǒng)、RideyLONG長續(xù)航技術、凌波OS短途交通全域操作系統(tǒng)……小電驢變得科技感滿滿，成功打出了市場差異化，成為年輕人的白月光。

在銷售策略上，九號采用了類似如今新能源的“線上成交，線下履約”的售賣模式，輔之以品牌補貼活動讓利，再加上對手小牛經銷商網絡的拉垮，半道還頭腦發(fā)熱盯上了四輪車，給了九號機會。

往后就是不斷創(chuàng)造銷量神話了：首年賣出10萬臺，三年突破百萬臺。單單2025年上半年，九號智能小電驢國內銷量就高達239萬臺，同比增長99.4%，為公司賺了68.23億元，占總營收的58.1%，毛利率也提升至23.7%。累計出貨量突破800萬臺，推動整個公司營收、利潤均創(chuàng)下公司歷史新高。

門店方面亦是欣欣向榮：九號中國區(qū)專賣店超8700家，覆蓋1200余縣市，較去年同期增加2500家。

九號猛增背后不容忽視是一個推動力，是踩中政策調整的窗口期。2024年底電動自行車行業(yè)新國標《電動自行車安全技術規(guī)范》（GB17761—2024）發(fā)布，2025年初，3000億元超長期特別國債支持消費品以舊換新。國補加持以及新國標過渡期為九號帶來換購紅利，6折買車點燃消費熱情，助力九號騰飛。

03業(yè)績飛奔 股東跑路

智能小電驢賣得好，業(yè)績飛奔市值暴漲之際，老板卻在瘋狂套現(xiàn)，引起市場的注意。

半年報發(fā)布的同月，實控人高祿峰、王野立馬發(fā)布了減持公告，通過境外平臺減持2%存托憑證，按54.79元/份的轉讓價格計算，此次轉讓過后，兩位創(chuàng)始人將套現(xiàn)7.88億元，這個規(guī)模超過了2023—2024年的減持總和。去年二人減持了4.26億元，工資分別拿了750萬、749萬。

值得注意的是，背后的股東們也減持動作頻頻。自從2020年上市以來，老股東小米系和紅杉系合計減持套現(xiàn)預估超過62億元。到2025年一季度末，小米和紅杉累計持有九號公司的股份比例已從上市之初的近35%降至不到5個百分點，大家笑稱九號公司從小米“畢業(yè)”了。另截至2025年二季度末，前十大股東持股比例從51.92%降至38.4%。

股東加速奔現(xiàn)背后，折射出資本對其業(yè)務可持續(xù)性增長的擔憂。

其一，從大環(huán)境來看，中國電動兩輪車保有量超4億臺，市場處于從增量市場向存量市場轉變的過程，艾瑞咨詢數據同樣顯示，2025年行業(yè)銷量預計達5000萬臺，但同比增速已從2020年的接近30%回落至不足5%。電動兩輪車的成長空間有限，卻支撐起了九號公司過半的營收，雖沒到「單條腿走路」那么夸張，小的動蕩也足以引人擔憂。

其二，電動車新國標即將在今年9月實施，再次抬高了行業(yè)門檻，屆時暢銷車型提前下架，部分產品進入“清庫存”階段。在廠商完成產品適配的階段，若不能及時補位新品，將直接影響下半年的銷量和業(yè)績表現(xiàn)。

其三，九號引以為傲的是“智能化”標簽，這已經成了行業(yè)的普遍共識。雅迪、愛瑪等傳統(tǒng)巨頭通過“智能化下放”策略，將九號標志性的無鑰匙啟動、APP控車等高端功能滲透、移植至2000元價位的中低價位車型，進一步碾壓了壓縮競爭對手的生存空間。同時，九號同比下降的研發(fā)投入占比也值得警惕。

更重要的是產品質量、消費者服務和品牌形象方面，九號的挑戰(zhàn)同樣不小。

近日，浙江省市場監(jiān)管局通報了54批次抽檢不合格電動自行車，“九號科技有限公司生產的九號TDT115Z”等批次產品赫然在列；旗下多家門店因非法改裝獲利被處罰，“非法改裝”問題也引發(fā)了不少公共安全隱患，導致9號被鄄城公安發(fā)文直接點名。

在消費端，不少用戶質疑其“2G云盒升級”和“強制捆綁銷售”問題，官方在電商平臺的價格體系過于混亂，也讓用戶們感覺“背刺”，戲稱九號為“韭號”，透支著品牌的信任。

黑貓投訴平臺以九號電動車為關鍵詞的4000余條投訴中，耗電快、大燈故障、電機異響、虛假抽獎、售后拖延、藍牙故障、黑屏等問題反復被提及，為智能化電動車的基礎功能蒙上一層陰影，亟待九號公司解決。

如今的九號不只是一家智能平衡車、二輪車公司，更把商業(yè)觸角伸到了電動滑板車、全地形車、割草機器人、E - bike等領域分散風險。

其中平衡車和電動滑板車業(yè)務今年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入21.8億元，同比增長37.23%；全地形車業(yè)務營收為5.38億元，同比增長6.1%；無邊界割草機器人抓住了歐洲市場的集體需求爆發(fā)，NavimowX3賣爆了海外市場。

至于出海，九號旗下的產品出海業(yè)務占比很高，但在渠道上更依賴于歐美市場，考慮到全球貿易市場的不確定性，將可能會影響九號增長的穩(wěn)定性。反觀雅迪、愛瑪都是從與國內環(huán)境接近的東南亞入手的，更容易降本增量。但對于講高端智能故事的九號來說，東南亞市場可能沒那么匹配，雖然今年5月，高祿峰坦承東南亞是九號下一個發(fā)力點，寄希望于創(chuàng)造出電動兩輪車新市場。

大而全的雅迪愛瑪和小而美的九號電動齊頭并進，小電驢的科技增長故事還在繼續(xù)，新國標后，九號還能再次狂飆嗎？能啃下東南亞市場嗎？交給時間檢驗。