要問全球AI賽道的“定海神針”是誰？

答案毫無疑問是英偉達(dá)（人送外號(hào)“美國小寒武紀(jì)”）。

這家從GPU芯片廠商蛻變?yōu)锳I全棧解決方案巨頭的企業(yè)，每一份財(cái)報(bào)都牽動(dòng)著全球資本市場(chǎng)的神經(jīng)。

8月28日凌晨，英偉達(dá)2026財(cái)年Q2財(cái)報(bào)正式出爐——表面看盤后股價(jià)波動(dòng)引發(fā)“崩了”的討論，實(shí)則藏著AI行業(yè)需求爆發(fā)與企業(yè)戰(zhàn)略升級(jí)的深層邏輯。

格隆匯研究院作為全球科技趨勢(shì)的精準(zhǔn)預(yù)判者，早在英偉達(dá)2022年10月底就鎖定其長(zhǎng)期價(jià)值，并且專門在2023年公眾號(hào)發(fā)布了《》核心文章，當(dāng)時(shí)才不到20美元（當(dāng)時(shí)股價(jià)為200美元，后來經(jīng)歷了1拆10），現(xiàn)在已經(jīng)漲8倍到180美元！

如今財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)印證了這一判斷：Q2總營收46.7億美元（同比+55.5%），調(diào)整后EPS 1.08美元（超預(yù)期0.07美元），更關(guān)鍵的是，公司首次給出“2030年全球AI基礎(chǔ)設(shè)施投資3~4萬億美元”的指引（5年CAGR 46%），這波布局再次印證了我們“穿透短期波動(dòng)，把握行業(yè)紅利”的硬核研究實(shí)力！

01

扒透英偉達(dá)：

從“GPU龍頭”到“AI基建全棧之王”的蛻變

很多人對(duì)英偉達(dá)的認(rèn)知還停留在“賣芯片的”，但實(shí)際上它早已憑借Blackwell平臺(tái)、NVLink網(wǎng)絡(luò)、CUDA生態(tài)的組合拳，成為AI工廠的“基建總包商”。

1.財(cái)報(bào)細(xì)節(jié)：超預(yù)期中藏亮點(diǎn)，指引差異是波動(dòng)核心

單看財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，英偉達(dá)Q2的表現(xiàn)堪稱“穩(wěn)健超預(yù)期”，但盤后波動(dòng)的關(guān)鍵在于“買方與賣方預(yù)期的差異”——這與我們此前“熱門賽道需更多關(guān)注預(yù)期更高的買方預(yù)期”的判斷完全一致：

核心數(shù)據(jù)超賣方預(yù)期：總營收46.7億美元（超預(yù)期1.1%，環(huán)比+5.9%），調(diào)整后毛利率72.7%（超預(yù)期60基點(diǎn)），調(diào)整后EBIT超預(yù)期2.7%，調(diào)整后EPS 1.08美元（超預(yù)期0.07美元）；數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營收41.1億美元（同比+56.3%），即便扣除H20對(duì)華銷售減少的40億美元，仍實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)，足見基本盤韌性。

Q3指引引發(fā)預(yù)期分歧：Q3營收指引540億美元±2%（超賣方預(yù)期2.5%），但低于部分買方550-600億美元的高預(yù)期。

這種差異本質(zhì)是“市場(chǎng)對(duì)AI推理需求爆發(fā)速度的認(rèn)知差”——英偉達(dá)看到的是5年5倍的長(zhǎng)期趨勢(shì)，而短期部分資金追求“極致增速兌現(xiàn)”，卻忽略了全棧能力構(gòu)建的長(zhǎng)期價(jià)值。

現(xiàn)金流與回購顯信心：中期自由現(xiàn)金流維持200億美元級(jí)別，現(xiàn)金及等價(jià)物56.8億美元，同時(shí)新增600億美元股票回購授權(quán)（截止Q2剩余回購額度147億美元），這種“盈利+現(xiàn)金流+回購”的組合，在高成長(zhǎng)科技股中極為罕見。

2.增長(zhǎng)核心：推理型AI爆發(fā)，Blackwell平臺(tái)成新引擎

英偉達(dá)這輪增長(zhǎng)的底層邏輯，早已從“訓(xùn)練算力”轉(zhuǎn)向“推理算力”——而Blackwell平臺(tái)的落地，正是抓住了這一核心需求，這也是格隆匯研究院反復(fù)強(qiáng)調(diào)的“AI產(chǎn)業(yè)從‘訓(xùn)練競(jìng)賽’進(jìn)入‘推理落地’階段”的體現(xiàn)：

推理需求驅(qū)動(dòng)算力激增：傳統(tǒng)聊天機(jī)器人僅需“一次性響應(yīng)”，而新一代智能體AI（能自主思考、用工具）的計(jì)算量是前者的100-1000倍。黃仁勛明確表示“推理AI的計(jì)算需求遠(yuǎn)大于訓(xùn)練”，而英偉達(dá)GB300芯片的推理性能是H100的10倍，NVFP4技術(shù)使訓(xùn)練速度提升7倍，完美適配這一需求。

Blackwell平臺(tái)全面放量：GB200 NVL系統(tǒng)已廣泛部署于AWS、微軟Azure、OpenAI等客戶，Q2 Blackwell平臺(tái)營收環(huán)比+17%；GB300于7-8月完成產(chǎn)線改造，當(dāng)前每周產(chǎn)能約1000個(gè)機(jī)架，9月將大規(guī)模出貨，2025年下半年實(shí)現(xiàn)廣泛供應(yīng)，為Q3及后續(xù)增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。

網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)成第二增長(zhǎng)曲線：數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)營收73億美元（同比+98%，環(huán)比+46%），其中Spectrum-X以太網(wǎng)年化收入超100億美元，InfiniBand營收環(huán)比翻倍。NVLink 72機(jī)架互聯(lián)技術(shù)（帶寬是PCIe的14倍）、Spectrum-XGS跨數(shù)據(jù)中心組網(wǎng)方案，讓英偉達(dá)從“芯片商”變成“AI工廠基建商”——某客戶實(shí)測(cè)顯示，用英偉達(dá)網(wǎng)絡(luò)方案能將數(shù)據(jù)中心效率從65%提升至90%，相當(dāng)于創(chuàng)造100-200億美元額外價(jià)值。

3.市場(chǎng)機(jī)遇：5年5倍的AI基建紅利，英偉達(dá)占核心份額

英偉達(dá)財(cái)報(bào)中最具分量的，是首次給出“2030年全球AI基礎(chǔ)設(shè)施投資3-4萬億美元”的指引（5年CAGR 46%）——這不僅是行業(yè)紅利的確認(rèn)，更意味著英偉達(dá)的增長(zhǎng)空間被重新定義：

全球AI基建蛋糕巨大：未來十年，超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心資本支出將達(dá)每年6000億美元（2025年前四大云廠商資本支出已達(dá)6000億美元，兩年翻倍）；一座1吉瓦AI工廠總成本約500-600億美元，其中英偉達(dá)相關(guān)產(chǎn)品占比約350億美元（±10%），相當(dāng)于“每建一座AI工廠，英偉達(dá)就占近7成價(jià)值”。

中國市場(chǎng)潛力待釋放：若地緣政治緩解，2025年中國AI市場(chǎng)可觸達(dá)空間達(dá)500億美元，增速可對(duì)標(biāo)全球50% CAGR。Q2英偉達(dá)對(duì)華H20出貨雖受審核影響（未納入Q3指引），但已釋放此前中國訂購的H20庫存1.8億美元，同時(shí)向非受限地區(qū)售H20獲6.5億美元，長(zhǎng)期仍具增量。

主權(quán)AI打開新空間：歐盟計(jì)劃投資200億歐元建設(shè)20個(gè)AI工廠（含5個(gè)千兆工廠），多國加大AI基建投入，英偉達(dá)2025年主權(quán)AI收入預(yù)計(jì)超200億美元（同比翻倍），成為新增長(zhǎng)極。

4.競(jìng)爭(zhēng)壁壘：全棧方案碾壓?jiǎn)我?/strong>ASIC，生態(tài)護(hù)城河難復(fù)制

市場(chǎng)上常有“客戶為何不自研芯片”的疑問，而英偉達(dá)的“全棧優(yōu)勢(shì)”正是答案——這也是格隆匯研究院在2024年產(chǎn)業(yè)調(diào)研中發(fā)現(xiàn)的“核心壁壘”：

應(yīng)對(duì)模型迭代：全棧是“萬能插座”，ASIC是“專用插頭”：AI模型3個(gè)月迭代一代（自回歸→擴(kuò)散→多模態(tài)），ASIC定制周期需18個(gè)月，量產(chǎn)即過時(shí)（行業(yè)僅10%項(xiàng)目落地）；而英偉達(dá)全棧支持同一平臺(tái)跑所有模型，開發(fā)者不用重寫代碼，上線速度快10倍。

解決系統(tǒng)復(fù)雜度：全棧能“榨干性能”，單芯片難破瓶頸：1吉瓦AI工廠需6類自研芯片（CPU/GPU/交換機(jī)等），NVLink 72、Spectrum-XGS等技術(shù)解決互聯(lián)難題；某云廠自研芯片因網(wǎng)絡(luò)瓶頸，實(shí)際算力僅發(fā)揮65%，而英偉達(dá)全棧能達(dá)90%。

控制成本與電力：全棧更具性價(jià)比，能效比碾壓：數(shù)據(jù)中心每瓦電費(fèi)0.15美元，GB300每瓦代幣生成量是ASIC的5倍（推理能效比50倍于Hopper）；某客戶實(shí)測(cè)，300萬英偉達(dá)基建投入年賺3000萬，ROI是ASIC方案的3倍。

生態(tài)優(yōu)勢(shì)無可替代：CUDA擁有500萬開發(fā)者，每天貢獻(xiàn)2000個(gè)優(yōu)化補(bǔ)??；TensorRT-LLM每月更新，自動(dòng)優(yōu)化新模型（如Redrafter推測(cè)解碼使響應(yīng)速度快3倍），而ASIC需重建生態(tài)，某車企自研芯片后模型部署延遲從2天拖到2周。

5.潛在挑戰(zhàn)：地緣與產(chǎn)能，短期波動(dòng)不改長(zhǎng)期趨勢(shì)

盡管長(zhǎng)期邏輯扎實(shí)，英偉達(dá)仍面臨需關(guān)注的挑戰(zhàn)——這也是格隆匯研究院在跟蹤中重點(diǎn)提示的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，客觀認(rèn)知風(fēng)險(xiǎn)才能更理性判斷價(jià)值：

地緣政治不確定性：H20對(duì)華出貨暫未納入Q3指引，中國市場(chǎng)收入占比降至低個(gè)位數(shù)，需關(guān)注后續(xù)政策變化；但新加坡營收占Q2開票收入22%（多為美國客戶集中開票），顯示全球布局可對(duì)沖區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)。

產(chǎn)能與供應(yīng)鏈管理：Blackwell平臺(tái)產(chǎn)能正逐步釋放（GB300 9月大規(guī)模出貨），但機(jī)架級(jí)系統(tǒng)集成復(fù)雜度高，需持續(xù)管理供應(yīng)鏈；不過公司庫存從110億美元增至150億美元，為產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)峁┲巍?/p>

02

格隆匯研究院：

全球科技紅利的“提前捕捉者”

從2023年鎖精準(zhǔn)捕捉AI算力行情，到“世紀(jì)抄底”系列提示英偉達(dá)、臺(tái)積電，再到2024年鎖定寒武紀(jì)、中芯國際等全球AI龍頭，等科技巨頭機(jī)會(huì)，格隆匯研究院始終站在行業(yè)趨勢(shì)的最前沿。

我們構(gòu)建的“需求預(yù)判-技術(shù)跟蹤-訂單驗(yàn)證-估值建模”全鏈條研究體系，對(duì)英偉達(dá)這類企業(yè)的跟蹤精度，能精確到季度產(chǎn)能變化、客戶采購節(jié)奏——這正是我們能穿透短期波動(dòng)、把握長(zhǎng)期價(jià)值的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

這次英偉達(dá)財(cái)報(bào)引發(fā)的波動(dòng)，再次證明：在科技賽道，只有看懂“行業(yè)需求趨勢(shì)→企業(yè)戰(zhàn)略適配→財(cái)務(wù)持續(xù)兌現(xiàn)”的底層邏輯，才能抓住真正的成長(zhǎng)股。我們提前布局英偉達(dá)，正是源于對(duì)AI 5年5倍需求的深刻理解，以及對(duì)其全棧能力的持續(xù)跟蹤——這才是研究的價(jià)值所在。

七夕財(cái)富專場(chǎng)：解鎖A 股牛市密碼，抓住國產(chǎn)科技機(jī)遇

應(yīng)廣大讀者朋友的熱情呼吁，恰逢浪漫七夕（2025 年 8 月 28 日），格隆匯研究院特籌【七夕財(cái)富專場(chǎng)】直播！當(dāng)甜蜜氛圍遇上A 股機(jī)遇，我們邀你一起穿越市場(chǎng)波動(dòng)迷霧，在行情航行中找準(zhǔn)方向、取得好成績(jī) —— 如果你正為這些 A 股核心問題糾結(jié)，渴望獲取專業(yè)答案，這場(chǎng)直播絕對(duì)不能錯(cuò)過：

• 這波

  A股牛市動(dòng)能有多強(qiáng)？能否突破5000點(diǎn)關(guān)鍵關(guān)口？

• 七夕過后，哪些

  A股行業(yè)會(huì)迎來“甜蜜爆發(fā)”？（消費(fèi)/科技/新能源/周期？）

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• 中小盤股

  vs 大盤藍(lán)籌，當(dāng)前誰更具“長(zhǎng)期甜蜜持有”價(jià)值？

• A 股估值修復(fù)還能走多遠(yuǎn)？哪些低估值板塊藏著“愛情般的驚喜”？

這些正是格隆匯研究院深耕多年的核心領(lǐng)域—— 我們始終以數(shù)據(jù)為基、以邏輯為綱，提前捕捉 A 股結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。當(dāng)下 A 股行情機(jī)遇難得，不想錯(cuò)過牛市下一波“甜蜜收益”，不想在賽道輪動(dòng)中踏空，現(xiàn)在就鎖定本周四（8.28）七夕財(cái)富專場(chǎng)！

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注：文中所提到個(gè)股和題材板塊不構(gòu)成任何推薦，僅為復(fù)盤和學(xué)習(xí)交流所用，投資決策需建立在自我獨(dú)立理性思考和專業(yè)研判之上，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎！