來源：渤海證券研究

侯雅楠證券分析師

SAC No：S1150524120001

核心觀點

1、中醫(yī)藥行業(yè)：行業(yè)加速擴容，政策持續(xù)利好

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2024年中國中藥產(chǎn)品市場規(guī)模預計超過4800億元，同比增長6%，分類來看，2024年我國中藥飲片加工行業(yè)、中成藥行業(yè)營業(yè)收入分別達到2389億元和約5222億元（合計大于行業(yè)總規(guī)模系統(tǒng)計口徑差異）。2016年中醫(yī)藥發(fā)展上升為國家戰(zhàn)略，截至2021年，財政補貼收入占衛(wèi)生總費用比重最高曾達到4.3%，支持力度不斷加大，國務院、國家衛(wèi)生健康委等先后出臺多項政策推動中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展，涵蓋服務體系、人才建設、醫(yī)保支持、標準化建設等多個方面，為中醫(yī)藥振興提供全方位支持。同時中藥集采規(guī)則仍不斷完善，中選藥品平均價格降幅較化藥更溫和，競爭相對不充分，評分規(guī)則更綜合，對行業(yè)價格沖擊或相對有限。國際來看，2024年全球中藥約2472億美元規(guī)模，在“十四五”規(guī)劃推動下我國開展中醫(yī)藥開放發(fā)展工程，促進傳統(tǒng)中藥國際地位提升，中國藥企也不斷探索海外上市機遇，出海成果可期。

2、天津市中醫(yī)藥行業(yè)：津醫(yī)衛(wèi)藥名遠揚，守正創(chuàng)新起征程

天津市歷史上名醫(yī)輩出，百家爭鳴，近年來中醫(yī)、中西醫(yī)結合亦異軍突起。2023年中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈工業(yè)產(chǎn)值142.25億元，同比增長12.5%，成為經(jīng)濟重要增長點之一。政策環(huán)境方面，天津市出臺一系列政策，助力中醫(yī)藥高質量發(fā)展，同時推動京津冀中醫(yī)藥協(xié)同發(fā)展；產(chǎn)業(yè)生態(tài)方面，天津市區(qū)位優(yōu)勢顯著，中藥材種植資源豐富，產(chǎn)業(yè)集群完備，涵蓋從中藥材種植到生產(chǎn)制造、市場銷售的完整產(chǎn)業(yè)鏈，中醫(yī)藥服務能力突出，截至2023年基本形成“15分鐘中醫(yī)藥健康圈”；科研創(chuàng)新方面，天津市積極推動中醫(yī)藥科研創(chuàng)新，打造高水平創(chuàng)新平臺，加速科技成果轉化，轉化金額超過2億元，為產(chǎn)業(yè)注入新動力。文化傳承方面，天津市實施津沽中醫(yī)藥人才系統(tǒng)培育工程和四級人才培養(yǎng)體系，優(yōu)化人才結構，吸引聚集創(chuàng)新拔尖人才，截至2024年12月?lián)碛兄嗅t(yī)藥專業(yè)院士3名、國醫(yī)大師5名、全國名中醫(yī)6名、岐黃學者6名，同時實施中醫(yī)藥文化弘揚工程，打造“津醫(yī)衛(wèi)藥”文化傳播品牌，擴大中醫(yī)藥文化影響力。長遠來看，天津市中醫(yī)藥國際化進程加速，以天士力為例，海外產(chǎn)品加速布局，天津市亦不斷深化中醫(yī)藥多邊合作，通過建設海外中醫(yī)藥平臺和舉辦國際論壇，推動中醫(yī)藥走向世界。

3、天津中醫(yī)藥相關公司

天津市共有3家分類為SW中藥II板塊的上市公司，分別為天士力、達仁堂、紅日藥業(yè)。天士力在華潤三九入主后，強強聯(lián)手深入布局中藥產(chǎn)業(yè)鏈，推進協(xié)同發(fā)展；達仁堂品牌底蘊深厚，聚焦“三核九翼”，持續(xù)提升產(chǎn)品力，剝離醫(yī)藥商業(yè)板塊，聚焦工業(yè)發(fā)展；紅日藥業(yè)中藥配方顆粒業(yè)務領先，六大板塊全面開拓。

風險提示

藥物研發(fā)失敗的風險；主要原材料數(shù)量供應及價格波動風險；藥品集中采購政策相關風險；市場競爭加劇風險。

以上內容來源于渤海證券研究所2025年09月03日發(fā)布的證券研究報告《渤海證券研究所晨會紀要》

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編發(fā)：郭苓芝

復審：朱艷君、張敬華、任憲功

終審：崔健