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曾被冠以“中國英偉達(dá)”之稱的寒武紀(jì)，在2025年9月初遭遇了驚人的股價(jià)暴跌。

短短一天內(nèi)，其市值就蒸發(fā)了超過700億元，而從最高點(diǎn)的近7000億市值計(jì)算，寒武紀(jì)在不到一周時(shí)間里跌去了1600多億。

這家被稱為全球AI芯片巨頭英偉達(dá)的“平價(jià)替代”企業(yè)，曾經(jīng)在A股市場創(chuàng)下近1600元的股價(jià)，甚至取代茅臺成為第一高價(jià)股。

那么，這究竟是怎么回事？造成瘋狂跌落的原因又是什么？

“中國英偉達(dá)”光環(huán)

寒武紀(jì)在中國芯片行業(yè)，被稱為英偉達(dá)的“平價(jià)替代款”，特別是在芯片自主可控的敘事下，這家公司一度成為資本市場追捧的明星。

但與英偉達(dá)這個(gè)全球算力芯片龍頭相比，寒武紀(jì)還有很長的路要走，畢竟它不僅需要在國際市場上與英偉達(dá)競爭，還需要先在國內(nèi)擊敗華為昇騰和海光信息等競爭對手。

畢竟華為的昇騰910C芯片早就量產(chǎn)，性能接近英偉達(dá)的高端H100芯片，技術(shù)占上風(fēng)，而且海光的“深算三號”芯片對標(biāo)英偉達(dá)A100，靠x86架構(gòu)，能直接用在國內(nèi)90%的政務(wù)軟件上。

但是寒武紀(jì)的思元590芯片性能稍弱，盡管美國禁止向中國銷售A100和H100等高端芯片，只允許出售基礎(chǔ)版的H201，但寒武紀(jì)仍然難以迅速縮小技術(shù)差距，畢竟它的市場競爭力不如華為和海光。

所以寒武紀(jì)想在國內(nèi)站住腳，得先超過華為和海光，國際競爭更遠(yuǎn)，而且2023年以來，海光研發(fā)花了64億元，寒武紀(jì)只有28.75億元，這種資源上的懸殊差距，也使得寒武紀(jì)在國內(nèi)競爭中已然處于下風(fēng)。

特別是寒武紀(jì)在芯片設(shè)計(jì)上注重自主可控，但在生態(tài)建設(shè)和市場推廣上不如海光，技術(shù)落地也比華為慢，尤其是資金和技術(shù)的短板，也讓寒武紀(jì)在競爭中吃力，想追上對手得加把勁。

股價(jià)暴漲的原因

之所以寒武紀(jì)股價(jià)之前能漲得那么快，完全是因?yàn)樗南∪毙?/strong>，畢竟華為作為最有實(shí)力與英偉達(dá)一較高下的中國芯片企業(yè)并未上市，而在A股的算力芯片企業(yè)中，只有海光、寒武紀(jì)和龍芯等少數(shù)幾家。

特別是機(jī)構(gòu)投資者也是主力，2020年寒武紀(jì)股東才2.3萬戶，現(xiàn)在有4萬戶，持股基金從3家漲到562家，股價(jià)從發(fā)行價(jià)64.39元沖到1595.88元，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)讓漲勢看起來穩(wěn)。

而且寒武紀(jì)納入滬深300、上證50、中證A500指數(shù)后，指數(shù)基金被動(dòng)買入又推了一把，加上散戶因股價(jià)高和科創(chuàng)板門檻參與少，機(jī)構(gòu)主導(dǎo)也讓股價(jià)漲得更猛。

但寒武紀(jì)的估值卻高得嚇人，在股價(jià)最高時(shí)，市盈率接近600倍，這也意味著，按照當(dāng)時(shí)的盈利能力，投資者需要600年才能回本，即使是當(dāng)下火爆的英偉達(dá)，其市盈率最高時(shí)也只有244倍。

而且從市銷率來看，寒武紀(jì)上半年達(dá)到140倍左右，而英偉達(dá)最高時(shí)為45倍，這也意味著即使在估值泡沫最高時(shí)，英偉達(dá)的估值水平也遠(yuǎn)低于寒武紀(jì)。

可這樣的資本模式也意味著，一旦資金出現(xiàn)大規(guī)模出逃，就會(huì)發(fā)生踩踏現(xiàn)象，因?yàn)?strong>普通小股民根本承受不起，尤其是一些投資者，因相信所謂的“股市大師”，在不到半年時(shí)間里虧損了410余萬元。

但盡管寒武紀(jì)經(jīng)歷了泡沫破裂，但中國芯片產(chǎn)業(yè)的未來發(fā)展仍然值得關(guān)注，畢竟美國的打壓政策仍在持續(xù)，通過限制關(guān)鍵設(shè)備和技術(shù)，阻斷中國獲取國際先進(jìn)芯片技術(shù)的途徑。

2025年8月2日，美國還下達(dá)了關(guān)于英特爾、三星以及海力士等國際芯片企業(yè)排除出中國工廠的經(jīng)驗(yàn)證用戶授權(quán)名單，禁止它們的技術(shù)在中國擴(kuò)大升級。

不過中國用稀土資源反制，限制出口，因?yàn)?strong>稀土在芯片、軍事、新能源領(lǐng)域不可缺，這也因此給中國爭取了空間，但寒武紀(jì)這樣的企業(yè)還得靠自己突破技術(shù)難關(guān)，外部壓力讓發(fā)展更不容易。

畢竟中國芯片行業(yè)想往前走，不只技術(shù)要突破，還有生態(tài)和人才的問題，國內(nèi)算力芯片的生態(tài)建設(shè)慢，很多軟件得重新適配，華為和海光在生態(tài)上占上風(fēng)，寒武紀(jì)卻落后。

加上人才缺口也大，高端芯片設(shè)計(jì)需要經(jīng)驗(yàn)豐富的團(tuán)隊(duì)，國內(nèi)培養(yǎng)速度跟不上需求，而且國際競爭更激烈，日韓、歐洲的芯片企業(yè)也在發(fā)力，所以寒武紀(jì)要面對的對手不只是英偉達(dá)。