債市要聞

【債市繼續(xù)回調(diào) 10年期國債活躍券收益率昨日最高至1.833%】

昨日債市收益率延續(xù)上行態(tài)勢(shì)，短端受資金面邊際轉(zhuǎn)松支撐，調(diào)整幅度相對(duì)不大，3年及以內(nèi)國債收益率上行幅度基本在1bp左右。而長(zhǎng)端表現(xiàn)則偏弱，早盤受8月通脹數(shù)據(jù)、50Y特別國債續(xù)發(fā)結(jié)果影響，市場(chǎng)情緒偏謹(jǐn)慎，未對(duì)利好明顯定價(jià)，10年、30年國債活躍券均持穩(wěn)于1.79%、2.07%點(diǎn)位；午后，伴隨權(quán)益市場(chǎng)漲幅擴(kuò)大，債市空頭情緒迅速升溫，券商自營也加入賣盤行列，10年、30年國債活躍券收益率快速?zèng)_高，日內(nèi)一度達(dá)1.833%、2.111%，直至尾盤才略有企穩(wěn)。

解讀：有專家表示，債市收益率已突破前期關(guān)鍵點(diǎn)位，疊加銀行自營尚未完全兌現(xiàn)，后續(xù)多頭動(dòng)力能否回升，關(guān)鍵可能在于九月下旬降息及央行購債預(yù)期能否進(jìn)一步強(qiáng)化。同時(shí)繼續(xù)觀察市場(chǎng)對(duì)各類消息的反應(yīng)，如果開始對(duì)利空鈍化，市場(chǎng)的穩(wěn)定性可能上升，再考慮進(jìn)入久期策略的博弈。

【國家統(tǒng)計(jì)局：2025年8月份居民消費(fèi)價(jià)格同比下降0.4% 環(huán)比持平】

9月10日，國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年8月份，全國居民消費(fèi)價(jià)格同比下降0.4%。其中，城市下降0.3%，農(nóng)村下降0.6%；食品價(jià)格下降4.3%，非食品價(jià)格上漲0.5%；消費(fèi)品價(jià)格下降1.0%，服務(wù)價(jià)格上漲0.6%。2025年8月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比由下降0.2%轉(zhuǎn)為持平。工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格同比下降4.0%，環(huán)比持平。

【財(cái)政部部長(zhǎng)藍(lán)佛安：用好用足更加積極的財(cái)政政策 持續(xù)用力防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)】

十四屆全國人大常委會(huì)第十七次會(huì)議10日上午在北京人民大會(huì)堂舉行第二次全體會(huì)議。受國務(wù)院委托，財(cái)政部部長(zhǎng)藍(lán)佛安作了關(guān)于今年以來預(yù)算執(zhí)行情況的報(bào)告。報(bào)告指出，今年以來，財(cái)政政策更加積極、接續(xù)發(fā)力，預(yù)算執(zhí)行和財(cái)政運(yùn)行總體平穩(wěn)。報(bào)告介紹了落實(shí)十四屆全國人大三次會(huì)議預(yù)算決議情況，提出下一步財(cái)政重點(diǎn)工作安排：用好用足更加積極的財(cái)政政策，全力支持穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)外貿(mào)，加快培育壯大發(fā)展新動(dòng)能，進(jìn)一步保障和改善民生，持續(xù)用力防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，不斷提升財(cái)政治理效能和水平，嚴(yán)格落實(shí)過緊日子要求。

【國家發(fā)改委主任鄭柵潔：要保持政策連續(xù)性穩(wěn)定性 著力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)預(yù)期】

受國務(wù)院委托，國家發(fā)展改革委主任鄭柵潔10日向全國人大常委會(huì)報(bào)告今年以來國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展計(jì)劃執(zhí)行情況。鄭柵潔表示，做好下半年經(jīng)濟(jì)工作，要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，更好統(tǒng)籌國內(nèi)經(jīng)濟(jì)工作和國際經(jīng)貿(mào)斗爭(zhēng)，統(tǒng)籌高質(zhì)量發(fā)展和高水平安全，保持政策連續(xù)性穩(wěn)定性，增強(qiáng)靈活性預(yù)見性，著力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)預(yù)期，有力促進(jìn)國內(nèi)國際雙循環(huán)，統(tǒng)籌推動(dòng)物價(jià)水平合理回升、社會(huì)就業(yè)大局穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)基本盤，努力完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)。

【財(cái)政部9月17日將招標(biāo)續(xù)發(fā)350億元20年期超長(zhǎng)期特別國債】

財(cái)政部擬第二次續(xù)發(fā)行2025年超長(zhǎng)期特別國債（四期）。本次續(xù)發(fā)行國債為20年期固定利率附息債。本次續(xù)發(fā)行國債競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)面值總額350億元，不進(jìn)行甲類成員追加投標(biāo)。本次續(xù)發(fā)行國債票面利率與之前發(fā)行的同期國債相同，為1.92%。招標(biāo)時(shí)間2025年9月17日上午10:35至11:35。

【交易商協(xié)會(huì)副秘書長(zhǎng)包香明《中國金融雜志》刊文：加快服務(wù)科創(chuàng)的多層次債券市場(chǎng)建設(shè)】

交易商協(xié)會(huì)副秘書長(zhǎng)包香明在《中國金融雜志》刊文稱，債券市場(chǎng)“科技板”支持科技創(chuàng)新的新機(jī)制推動(dòng)了市場(chǎng)快速發(fā)展，市場(chǎng)反響熱烈。自2025年5月7日至8月8日的三個(gè)月內(nèi)，全市場(chǎng)410家機(jī)構(gòu)發(fā)行科技創(chuàng)新債券規(guī)模8727.21億元。其中，金融機(jī)構(gòu)69家，發(fā)行規(guī)模為2829.7億元；非金融企業(yè)341家，發(fā)行規(guī)模為5897.51億元。截至2025年8月8日，銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)支持179家非金融企業(yè)發(fā)行305只科技創(chuàng)新債券，規(guī)模3095.7億元。展望未來，科技創(chuàng)新債券要實(shí)現(xiàn)可持續(xù)擴(kuò)容，關(guān)鍵在于政策與市場(chǎng)的“雙輪驅(qū)動(dòng)”，既需要政策性工具持續(xù)發(fā)揮護(hù)航引領(lǐng)作用，也需要地方政府、企業(yè)、投資人和中介機(jī)構(gòu)等市場(chǎng)各方形成良性互動(dòng)，通過政策支持、多元化產(chǎn)品設(shè)計(jì)、交易機(jī)制豐富等突破企業(yè)融資難點(diǎn)，以此推動(dòng)債券市場(chǎng)“科技板”發(fā)展，加快多層次債券市場(chǎng)建設(shè)，不斷提升服務(wù)科技創(chuàng)新融資質(zhì)效。

【公募費(fèi)率新規(guī)發(fā)布后，本周債基兩日已拋售現(xiàn)券近千億，贖回壓力初顯】

財(cái)聯(lián)社從業(yè)內(nèi)獲得的機(jī)構(gòu)行為數(shù)據(jù)顯示，基金公司及產(chǎn)品在9月9日賣出各類債券682億元，是當(dāng)日債市的第一大賣出方。其中，賣出利率債約381億元，主要為長(zhǎng)期限的國債和政金債；賣出信用債191億元，主要是商金、二永債。另外，9月8日基金公司及產(chǎn)品賣出各類債券300多億元，主要為長(zhǎng)期限的國債和政金債。而在公募基金費(fèi)率新規(guī)公布之前，基金對(duì)債券的配置還比較穩(wěn)定。上周，基金公司及產(chǎn)品買入各類債券740多億元，包括國債、政金債以及短融。業(yè)內(nèi)分析師指出，公募基金費(fèi)率新規(guī)確實(shí)對(duì)債券基金的影響偏空，但不能將基金本周拋售現(xiàn)券的原因簡(jiǎn)單歸結(jié)為遇到贖回壓力?！敖谄脚_(tái)數(shù)據(jù)所顯示的債基遭遇大額贖回的情況僅出現(xiàn)在9月9日，目前并未持續(xù)發(fā)酵。”分析師表示。

【特殊新增專項(xiàng)債井噴，兩類化債債券披露量破3萬億】

據(jù)企業(yè)預(yù)警通統(tǒng)計(jì)，隨著三季度漸近尾聲，2025年地方政府新增專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏進(jìn)一步推進(jìn)。據(jù)企業(yè)預(yù)警通統(tǒng)計(jì)，自5月以來，新增專項(xiàng)債發(fā)行有所加速并在7月達(dá)到高峰，截至9月9日全年披露量合計(jì)約3.45萬億，2025年地方政府新增專項(xiàng)債的新增額度為4.4萬億，據(jù)此推算發(fā)行進(jìn)度為78%。其中，用于項(xiàng)目建設(shè)的新增專項(xiàng)債合計(jì)約2.3萬億。

【上周承銷商自營獲配新債超283億】

據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2025年9月1日至5日的統(tǒng)計(jì)周期內(nèi)，共有121只新發(fā)行債券披露了承銷商自營認(rèn)購信息，涉及發(fā)行人112家，發(fā)行總規(guī)模達(dá)1097.28億元；其中，承銷商自營獲配規(guī)模合計(jì)為283.56億元。在自營認(rèn)購方面，“唐電YK04”、“電投KY11”、“25國能K2”、“中交YK03”、“中交YK04”5只債券獲得的機(jī)構(gòu)認(rèn)購數(shù)量最多，均達(dá)到6家，其自營獲配金額合計(jì)分別為13.1億元、24.7億元、45.3億元、3.13億元、6.27億元。自營獲配金額最高的債券為國家能源投資集團(tuán)有限責(zé)任公司發(fā)行的“25國能K2”，6家機(jī)構(gòu)合計(jì)認(rèn)購45.3億元；而自營獲配比例最高的債券為泰州市城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司發(fā)行的“25泰州城建SCP008”，占比達(dá)70%。

【創(chuàng)新地方專項(xiàng)債還本方式，陜西省提前償還0.9億專項(xiàng)債券本金】

近日，陜西省財(cái)政廳發(fā)布公告，決定提前償還0.9億元政府專項(xiàng)債券本金，成為近期繼北京之后第二個(gè)明確提出“提前償還地方債”的地區(qū)。此前據(jù)公開信息顯示，作為專項(xiàng)債券提前償還的先行探索者，北京市已提前償還約51.6億元政府專項(xiàng)債券。此次陜西省及先前北京市采用的“基于專項(xiàng)資產(chǎn)變現(xiàn)的自愿性、競(jìng)爭(zhēng)性提前償還”模式與目前主要三大專項(xiàng)債券還本方式均有所不同，體現(xiàn)出相關(guān)省份對(duì)專項(xiàng)債券本金提前償還機(jī)制的不斷探索與創(chuàng)新。

【新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)財(cái)政局?jǐn)M發(fā)行13.1億元特殊新增專項(xiàng)債】

新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)財(cái)政局計(jì)劃于2025年9月17日發(fā)行政府債券，總發(fā)行規(guī)模為49億元，其中特殊新增專項(xiàng)債金額13.1億元。

【美國8月PPI低于預(yù)期】

美國8月PPI同比增長(zhǎng)2.6%，預(yù)期增長(zhǎng)3.3%；環(huán)比下降0.1%，預(yù)期增長(zhǎng)0.3%。美國8月核心PPI同比上漲2.8%，預(yù)期3.5%；環(huán)比下降0.1%，預(yù)期上升0.3%。

公開市場(chǎng)：

公開市場(chǎng)方面，央行公告稱，9月10日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了3040億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標(biāo)量3040億元，中標(biāo)量3040億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日2291億元逆回購到期，據(jù)此計(jì)算，單日凈投放749億元。

信用債事件

■富力地產(chǎn)：擬初步為本公司境內(nèi)公司債券持有人提供整體境內(nèi)債券重組方案；

■中國太保：擬發(fā)行155.6億港元于2030年到期的零息可轉(zhuǎn)換債券；

■湘潭天易發(fā)展集團(tuán)旗下5家子公司揭牌，湘潭建投將專注融資與化債；

■陜建股份：新增重大訴訟、仲裁事項(xiàng)累計(jì)涉案金額合計(jì)29.99億元；

■阿里巴巴：擬發(fā)行本金總額為約32億美元于2032年到期零息可轉(zhuǎn)換優(yōu)先票據(jù)；

■招商蛇口：為子公司成都北湖9.5億元債權(quán)融資提供擔(dān)保；

■聯(lián)合國際：上調(diào)江蘇方洋控股國際長(zhǎng)期發(fā)行人評(píng)級(jí)至“A+”，展望“穩(wěn)定”；

■大連融強(qiáng)投資：擬提前償還債券“21融強(qiáng)01”，9月24日召開持有人會(huì)議；

■泛?？毓桑何茨馨雌趦斶€有息債務(wù)累計(jì)達(dá)328.65億元；

■國泰海通證券：獲批發(fā)行不超300億元次級(jí)公司債券；

■珠海市國資委：將大橫琴集團(tuán)90.21%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至珠光集團(tuán)；

■龍光集團(tuán)：已與債權(quán)人小組同意就整體CSA作出若干修訂；

■綠地控股集團(tuán)：2028年12月到期票據(jù)同意征求已獲通過；

■白銀有色：因涉嫌信息披露違法違規(guī)，證監(jiān)會(huì)決定對(duì)公司立案；

■武漢金控：擬發(fā)行不超10億元公司債，募資用于置換高息銀行及信托貸款；

■“23阜陽投資MTN001”、“23阜陽建投MTN001”：擬開展現(xiàn)金要約收購；

■興業(yè)銀行：擬召開“22宿遷交通MTN002”持有人會(huì)議，審議提前兌付事項(xiàng)；

■重慶大足實(shí)業(yè)：子公司擬吸收合并重慶大足雨林林業(yè)開發(fā)，將研博中心無償劃轉(zhuǎn)至重慶大足高新科技產(chǎn)發(fā)；

■望城經(jīng)開區(qū)投資：擬將“22望城經(jīng)開MTN003”票息下調(diào)205BP至1.0%，回售申請(qǐng)自9月11日起；

■23即墨旅投MTN004：回售申請(qǐng)期為2025年9月11日至2025年9月17日，票面利率從4.17%下調(diào)至1%；

■株洲云龍發(fā)投控股：“25云龍03”實(shí)際發(fā)行規(guī)模5億元，“25云龍04”取消發(fā)行。

市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：

【貨幣市場(chǎng)|貨幣市場(chǎng)利率多數(shù)上行】

周三，貨幣市場(chǎng)利率多數(shù)上行，其中銀存間質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率1天期品種上行1.12BP報(bào)1.4275%，7天期下行0.26BP報(bào)1.4763%，14天期上行0.76BP報(bào)1.5026%，1月期下行0.1BP報(bào)1.5594%。

Shibor短端品種多數(shù)上行。隔夜品種上行0.6BP報(bào)1.425%；7天期下行1.8BP報(bào)1.449%；14天期上行0.1BP報(bào)1.501%；1個(gè)月期上行0.6BP報(bào)1.528%。

銀行間回購定盤利率多數(shù)上漲。FR001跌1.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.47%；FR007漲1.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.5%；FR014漲3.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.53%。

銀銀間回購定盤利率多數(shù)持平。FDR001持平報(bào)1.44%；FDR007漲1.0個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.5%；FDR014持平報(bào)1.5%。

【利率債|核心CPI持續(xù)上升引發(fā)市場(chǎng)預(yù)期調(diào)整，10年期國債收益率站上1.8%關(guān)口】

周三，具體來看，國債期貨收盤全線下跌，30年期主力合約跌0.86%報(bào)114.760元，10年期主力合約跌0.27%報(bào)107.490元，均創(chuàng)3月19日以來收盤新低；5年期主力合約跌0.15%，2年期主力合約跌0.04%。

銀行間主要利率債收益率全線上行，截至下午16:30分，10年期國債活躍券250011收益率上行3bp報(bào)1.825%，10年期國開債活躍券250215收益率上行3.95bp至1.96%，30年期國債活躍券2500002收益率上行3.25BP至2.1025%。

業(yè)內(nèi)人士指出，核心CPI的持續(xù)上升可能會(huì)影響央行的貨幣政策決策走向。如果核心CPI漲幅持續(xù)擴(kuò)大，超過央行的目標(biāo)區(qū)間，可能會(huì)采取緊縮性的貨幣政策，如加息或提高存款準(zhǔn)備金率等。一旦市場(chǎng)預(yù)期一致，債券市場(chǎng)將面臨較大的壓力，債券價(jià)格會(huì)因利率上升預(yù)期而下跌。此外疊加日前公募基金第三階段費(fèi)率改革落地，基于公募債基的頻繁交易策略的交易成本上升，而當(dāng)前債券票息低和資本利得有限的市場(chǎng)環(huán)境也使得公募節(jié)稅優(yōu)勢(shì)不強(qiáng)，債基贖回規(guī)模增大也導(dǎo)致債市近期持續(xù)走跌。

【信用債|信用債多數(shù)下跌，全天成交1010億元】

周三，信用債多數(shù)下跌，收益率普遍上行，信用利差多數(shù)收窄，全天成交1010億元；“24川能投GN001”跌超6%，“24川高速M(fèi)TN004B”漲近4%；“23山西文旅MTN004B”、“23晉控Y1”和“23魯鋼鐵MTN008”收益率居前。1年期中短期票據(jù)中，AAA級(jí)信用利差走闊0.58個(gè)基點(diǎn)至15.49BP，5年期中短期票據(jù)中，AAA級(jí)信用利差收窄2.56個(gè)基點(diǎn)至21.76BP；AAA級(jí)城投債中，1年期收益率上行1.24個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.7141%，AA級(jí)城投債中，1年期收益率上行2.24個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.815%。

漲幅超2%的信用債共5只，其中“24川高速M(fèi)TN004B”、“24國機(jī)K1”、“24中化10”漲幅居前，分別漲3.91%、3.62%、3%，分別成交1063.16萬元、104.97萬元、102.98萬元。

跌幅超2%的信用債共4只，“24川能投GN001”、“24誠通控股MTN005B”、“24魯高速M(fèi)TN006B”跌幅居前，分別跌6.33%、5.23%、4.71%，分別成交2010.81萬元、5483.93萬元、4147.35萬元。

高收益?zhèn)汗?22只收益率高于5%的信用債有成交，其中“23山西文旅MTN004B”、“23晉控Y1”、“23魯鋼鐵MTN008”收益率居前，分別為8.32%、8.1%、7.84%，分別成交4176.68萬元、825.62萬元、8026.65萬元。

【歐債市場(chǎng)|歐債收益率多數(shù)下跌，英國10年期國債收益率漲0.9個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.631%】

周三，歐債收益率多數(shù)下跌，英國10年期國債收益率漲0.9個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.631%，法國10年期國債收益率跌0.8個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.459%，德國10年期國債收益率跌0.8個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.649%，意大利10年期國債收益率跌1.3個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.462%，西班牙10年期國債收益率跌1.1個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.232%。

【美債市場(chǎng)|美債收益率集體下跌，2年期美債收益率跌2.28個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.538%】

周三，美債收益率集體下跌，2年期美債收益率跌2.28個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.538%，3年期美債收益率跌1.72個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.497%，5年期美債收益率跌2.08個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.599%，10年期美債收益率跌4.21個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.047%，30年期美債收益率跌3.71個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.696%。