本文來(lái)源：時(shí)代商業(yè)研究院 作者：陸爍宜

來(lái)源丨時(shí)代商業(yè)研究院

作者丨陸爍宜

編輯丨鄭琳

IPO排隊(duì)僅9個(gè)月，青島泰凱英專用輪胎股份有限公司（下稱“泰凱英”）已獲得注冊(cè)。

北交所官網(wǎng)顯示，泰凱英的IPO申請(qǐng)于2024年12月6日獲受理，今年9月4日，該公司獲得注冊(cè)批文。

招股書顯示，泰凱英主要從事礦山及建筑輪胎的設(shè)計(jì)、研發(fā)、銷售與服務(wù)。此次IPO，該公司擬募資3.90億元，用于全系列場(chǎng)景專用輪胎產(chǎn)品升級(jí)、專用輪胎創(chuàng)新技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)及專用輪胎智能化管理系統(tǒng)提升項(xiàng)目。

作為一家輪胎企業(yè)，泰凱英選擇輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，將生產(chǎn)環(huán)節(jié)外包。不過(guò)，報(bào)告期（2022—2024年）內(nèi)泰凱英的一家代工廠“爆雷”，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性遭問(wèn)詢。

另外，泰凱英雖然自稱核心競(jìng)爭(zhēng)力在于產(chǎn)品開發(fā)，但是報(bào)告期內(nèi)該公司未進(jìn)行研發(fā)的產(chǎn)品銷售收入占比一度達(dá)18%，并且跟同行可比公司相比，該公司的研發(fā)費(fèi)用率偏低。此外，時(shí)代商業(yè)研究院發(fā)現(xiàn)，作為泰凱英的技術(shù)顧問(wèn)，雍占福參與了泰凱英的科技成果鑒定。

7月23日，就公司將生產(chǎn)外包及供貨穩(wěn)定性、研發(fā)投入、技術(shù)顧問(wèn)參與公司科技成果鑒定等問(wèn)題，時(shí)代商業(yè)研究院向泰凱英發(fā)送郵件并致電詢問(wèn)。7月31日，時(shí)代商業(yè)研究院再次致電該公司，工作人員表示不便回復(fù)，具體參考公開披露的文件。

“甩掉”生產(chǎn)環(huán)節(jié)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，自稱核心競(jìng)爭(zhēng)力在產(chǎn)品開發(fā)

輪胎行業(yè)向來(lái)是重資產(chǎn)行業(yè)。Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年末，A股輪胎輪轂（申萬(wàn)三級(jí)）行業(yè)固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例均值為29.79%。在該行業(yè)20家上市公司中，占比最低的也達(dá)到15.14%。

然而，從資產(chǎn)構(gòu)成來(lái)看，泰凱英顯然是一家輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的公司。Wind數(shù)據(jù)顯示，2022—2024年末，泰凱英流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例均高于90%；同期，其固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例均低于4%。

這主要是由于泰凱英將生產(chǎn)環(huán)節(jié)外包。招股書顯示，泰凱英無(wú)自主生產(chǎn)環(huán)節(jié)，而是采用代工模式實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品生產(chǎn)。

在輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下，泰凱英或可以大幅降低固定資產(chǎn)投入與折舊費(fèi)用、提高運(yùn)營(yíng)靈活性并規(guī)避生產(chǎn)管理與合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。但同時(shí)不容忽視的是，將生產(chǎn)環(huán)節(jié)外包也可能導(dǎo)致其受限于代工廠的產(chǎn)能及供貨穩(wěn)定性等。

招股書顯示，2021—2022年，山東興達(dá)輪胎有限公司（下稱“興達(dá)輪胎”）相關(guān)貿(mào)易商是泰凱英的第一大供應(yīng)商，向其采購(gòu)額占泰凱英總采購(gòu)額的比例分別為21.26%、20.55%。不過(guò)，招股書（注冊(cè)稿）顯示，興達(dá)輪胎存在債務(wù)違約的情況，主要財(cái)產(chǎn)處于法院查封狀態(tài)，目前正在債務(wù)化解進(jìn)程中。不過(guò)，招股書亦顯示，興達(dá)輪胎財(cái)產(chǎn)查封等未影響其正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。報(bào)告期內(nèi)，興達(dá)輪胎上述情況并未影響泰凱英采購(gòu)相關(guān)產(chǎn)品的正常交付。

事實(shí)上，2023—2024年，泰凱英向興達(dá)輪胎相關(guān)貿(mào)易商采購(gòu)額占比分別降至17.78%、13.07%，且興達(dá)輪胎相關(guān)貿(mào)易商在其供應(yīng)商中的排名也降至第三位。泰凱英也在招股書中表示，如果興達(dá)輪胎未來(lái)債務(wù)化解進(jìn)程不順利、因查封而停產(chǎn)或被申請(qǐng)破產(chǎn)，進(jìn)而影響公司產(chǎn)品供貨穩(wěn)定性，則將使公司面臨短期業(yè)績(jī)下降的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，將生產(chǎn)環(huán)節(jié)外包，還可能存在核心生產(chǎn)技術(shù)泄露、被代工廠替代等風(fēng)險(xiǎn)。在第一輪問(wèn)詢中，北交所就曾問(wèn)及泰凱英是否存在被代工廠替代的風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)此，泰凱英回復(fù)稱，在經(jīng)營(yíng)模式上，公司通過(guò)建立“主輔備”機(jī)制，避免對(duì)單一代工廠的依賴。另外，公司在與代工廠簽訂的合作協(xié)議中，均會(huì)對(duì)市場(chǎng)、產(chǎn)品及品牌保護(hù)作出約定，代工廠若違反合同約定向公司個(gè)別客戶銷售產(chǎn)品僅可獲取小批量訂單，而與公司維持長(zhǎng)期合作關(guān)系符合其自身長(zhǎng)期利益，因而代工廠從自身經(jīng)濟(jì)決策角度考慮通常不會(huì)向公司客戶銷售競(jìng)品輪胎。

在技術(shù)壁壘方面，泰凱英已經(jīng)開發(fā)出了600余種適應(yīng)于不同作業(yè)環(huán)境的輪胎，取得了國(guó)內(nèi)外166項(xiàng)輪胎專利，形成了多項(xiàng)核心技術(shù)以及儲(chǔ)備技術(shù)。經(jīng)行業(yè)協(xié)會(huì)鑒定，該公司有7項(xiàng)技術(shù)達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先或先進(jìn)水平，3項(xiàng)產(chǎn)品達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。

此外，泰凱英在第一輪問(wèn)詢回復(fù)文件中還表示，在本地化服務(wù)方面，憑借完善的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，泰凱英成功構(gòu)建了區(qū)別于代工廠的本地化服務(wù)優(yōu)勢(shì)。因此，公司不存在被代工廠替代的風(fēng)險(xiǎn)。

研發(fā)費(fèi)用率不及同行均值，技術(shù)顧問(wèn)參與科技成果鑒定

將生產(chǎn)環(huán)節(jié)外包之后，泰凱英在招股書中表示，該公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力是基于用戶場(chǎng)景化需求的產(chǎn)品開發(fā)能力。

不過(guò)，第一輪問(wèn)詢回復(fù)文件顯示，報(bào)告期各期，泰凱英未進(jìn)行研發(fā)的產(chǎn)品銷售收入占比分別為18.14%、13.69%、12.34%。這些產(chǎn)品可以分為場(chǎng)景化選品和其他品牌產(chǎn)品。對(duì)此，北交所要求其說(shuō)明這部分業(yè)務(wù)是否屬于貿(mào)易業(yè)務(wù)。

泰凱英回復(fù)稱，對(duì)于場(chǎng)景化選品，該公司進(jìn)行了產(chǎn)品定義、技術(shù)評(píng)審、生產(chǎn)過(guò)程監(jiān)控，且對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行改善，與貿(mào)易業(yè)務(wù)存在顯著差異，不屬于貿(mào)易業(yè)務(wù)。而其他品牌業(yè)務(wù)屬于貿(mào)易業(yè)務(wù)，但是報(bào)告期各期其在營(yíng)收中占比很小，分別為0.31%、0.08%、0.08%。

需注意的是，泰凱英在招股書（申報(bào)稿）中表示：“公司在研發(fā)投入強(qiáng)度方面處于行業(yè)前列，公司最近三年研發(fā)費(fèi)用復(fù)合增長(zhǎng)率、技術(shù)人員占比及人均研發(fā)投入均高于同行業(yè)上市公司平均水平?！?/p>

然而，泰凱英研發(fā)費(fèi)用率卻不及同行均值。第一輪問(wèn)詢回復(fù)文件顯示，報(bào)告期各期，其研發(fā)費(fèi)用率分別為1.78%、2.06%、2.10%；同期，同行可比公司研發(fā)費(fèi)用率均值分別為3.13%、3.00%、3.15%，遠(yuǎn)高于泰凱英。從單個(gè)企業(yè)來(lái)看，除了三角輪胎（601163.SH）和通用股份（601500.SH），其他可比公司的研發(fā)費(fèi)用率均持續(xù)高于泰凱英。

對(duì)此，泰凱英在第一輪問(wèn)詢回復(fù)文件中表示，公司研發(fā)費(fèi)用率偏低，主要是由于研發(fā)過(guò)程中代工廠根據(jù)公司相關(guān)技術(shù)資料進(jìn)行樣胎試制，因此相較于同行業(yè)輪胎制造企業(yè)，公司材料、燃料和動(dòng)力采購(gòu)支出占研發(fā)費(fèi)用的比例較低。

泰凱英表示，若同行可比公司扣除物料投入等項(xiàng)目，其研發(fā)費(fèi)用率均值將分別為2.04%、1.98%、2.05%，2023—2024年被泰凱英反超。而為了進(jìn)一步提升信息披露準(zhǔn)確性，招股書已將前述表述修改為“公司聚焦于礦山建筑輪胎領(lǐng)域，最近三年研發(fā)費(fèi)用復(fù)合增長(zhǎng)率、研發(fā)人員占比及人均研發(fā)投入方面均保持較高水平”。

此外，時(shí)代商業(yè)研究院發(fā)現(xiàn)，泰凱英的技術(shù)顧問(wèn)雍占福還曾參與該公司的科技成果鑒定。

招股書顯示，泰凱英“用于礦山的智能輪胎關(guān)鍵技術(shù)研究及應(yīng)用”的技術(shù)/產(chǎn)品達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，認(rèn)定單位為中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)（下稱“中機(jī)協(xié)”）。

中機(jī)協(xié)2024年3月20日發(fā)布的《泰凱英科技成果順利通過(guò)鑒定》顯示，協(xié)會(huì)在山東省青島市組織召開了由泰凱英自主創(chuàng)新完成的“用于礦山的智能輪胎關(guān)鍵技術(shù)研究及應(yīng)用”科技成果鑒定會(huì)，最終認(rèn)為該項(xiàng)目成果技術(shù)性能指標(biāo)達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。在此次鑒定會(huì)中，青島科技大學(xué)教授級(jí)高級(jí)工程師雍占福是鑒定委員會(huì)成員之一。

而第一輪問(wèn)詢回復(fù)文件顯示，自2020年起，雍占福就成為泰凱英的外部技術(shù)顧問(wèn)。另外，該文件顯示，雍占福是青島科技大學(xué)高分子科學(xué)與工程學(xué)院（下稱“青島科大高工學(xué)院”）碩士生導(dǎo)師、副教授。

青島科大高工學(xué)院官網(wǎng)顯示，雍占福為該學(xué)院的碩士生導(dǎo)師、博士生導(dǎo)師，職稱為正高級(jí)工程師。此外，時(shí)代商業(yè)研究院還發(fā)現(xiàn)，根據(jù)中機(jī)協(xié)披露的與會(huì)人員合照，雍占福也出現(xiàn)在合照中。9月10日，時(shí)代商業(yè)研究院嘗試致電雍占福，但是電話未能接通。

需注意的是，招股書顯示，截至招股書簽署日（2025年8月18日），雍占福還持有青島泰同船二代投資合伙企業(yè)（有限合伙）(下稱“泰同船二代”）1.99%的股權(quán)。而泰同船二代是泰凱英的第四大股東，此次發(fā)行前持有該公司4.28%的股權(quán)。

（全文2871字）

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