財聯(lián)社9月16日訊（編輯 瀟湘）隨著美聯(lián)儲正式步入9月議息周，許多投資者眼下正期待著美聯(lián)儲本周晚些時候的降息，能提振美國經(jīng)濟和金融市場。

然而，Leuthold Group首席投資官Doug Ramsey在本周一卻指出，投資者可能不應(yīng)高興的太早——需要謹慎對待市場當前的降息預(yù)期。

Ramsey探討了這樣一種情境：即本周美聯(lián)儲的降息——基于聯(lián)邦基金期貨合約的交易活動，投資者已將其視為既定事實，但可能會對投資者和消費者都產(chǎn)生意想不到的后果。

Ramsey認為最大風險在于：降息對提振制造業(yè)活動或重振房地產(chǎn)市場的作用有限——后者自2022年美聯(lián)儲啟動加息以來基本陷入停滯。相反，隨著通脹壓力再度加劇，長期國債收益率可能在降息后攀升。若此情景成真，降息效果恐將適得其反。

回望歷史，Ramsey表示，在評估美聯(lián)儲本周可能降息的影響時，至少有一個值得投資者重新審視的案例可以借鑒。

2007年重演？

Ramsey指出，2007年9月美聯(lián)儲首次降息時，當時的經(jīng)濟背景與投資者眼下面臨的局面，存在著顯著的相似之處。

當時，美國房地產(chǎn)市場自2005年觸及峰值后持續(xù)走弱，勞動力市場同樣疲軟，而通脹水平則高于聯(lián)儲預(yù)期。

Ramsey指出，2007年時的美聯(lián)儲政策制定者曾期望降息能為房地產(chǎn)和勞動力市場注入活力。但實際效果卻適得其反——這兩大領(lǐng)域仍持續(xù)疲軟，而通脹卻加速攀升。

“2007年降息的初衷是刺激經(jīng)濟的疲軟領(lǐng)域，結(jié)果卻反而刺激了本已強勁的通脹，”Ramsey稱。

展望如今，Ramsey表示，當前還并未出現(xiàn)類似2008年那樣的重大危機醞釀跡象——當年最嚴重的危機就爆發(fā)于美聯(lián)儲首次降息約一年后。

但通脹再度加速，仍可能給投資者和經(jīng)濟帶來問題。低收入美國消費者已難以應(yīng)對自新冠疫情爆發(fā)以來物價的急劇上漲。對投資者而言，更重要的是物價上漲可能阻礙對新業(yè)務(wù)的投資。

這進而可能對企業(yè)盈利和股市產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。

正如Ramsey在評論附圖中所示的，2007年的首次降息推高了物價，但并未帶動企業(yè)新訂單增長——這點可通過ISM的服務(wù)業(yè)與制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)得到驗證。這兩項指標均被投資者密切關(guān)注，并被視為關(guān)鍵經(jīng)濟先行指標。

當PMI衡量的價格上漲而新訂單停滯時，股市往往會走弱。而盡管美股迄今仍保持韌性，但最新數(shù)據(jù)其實已顯現(xiàn)出了類似動態(tài)。

風險醞釀

誠然，過去三個月華爾街的企業(yè)盈利預(yù)期持續(xù)上調(diào)，這有助于市場抵御短期沖擊。

但Ramsey指出，當前市場估值已處于高位——過往標普500指數(shù)在美聯(lián)儲降息周期中，還從未出現(xiàn)如此高的遠期市盈率，這意味著未來數(shù)月若形勢惡化，風險將全面爆發(fā)。

Leuthold Group目前預(yù)測美國CPI同比增速將在2025年底前加速至3.5%。

“很難想象3.3%或3.4%的通脹率不會對股市造成沖擊，尤其當美聯(lián)儲釋放可以容忍該水平的信號之時，”Ramsey表示。

事實上，除了Ramsey外，其他不少華爾街機構(gòu)也已經(jīng)注意到了本周美聯(lián)儲降息可能帶來的負面沖擊。BTIG分析師Jonathan Krinsky警告稱，若美聯(lián)儲周三如預(yù)期降息，市場可能出現(xiàn)“賣事實”的拋售反應(yīng)，并稱這或?qū)⒁l(fā)自4月以來最大跌幅。

所謂“買預(yù)期賣事實”指投資者在預(yù)期事件或結(jié)果公布前推高資產(chǎn)價格，待結(jié)果揭曉后漲幅部分或全部回吐的行情模式。

FactSet數(shù)據(jù)顯示，在美聯(lián)儲正式步入議息周之際，“買預(yù)期”行情顯然仍在持續(xù)上演。標普500指數(shù)周一收盤上漲0.5%，至6615.28點，創(chuàng)下歷史新高；以科技股為主的納斯達克綜合指數(shù)也上漲0.9%，創(chuàng)下新高；道指則上漲了0.1%。

（財聯(lián)社 瀟湘）