9月16日，被譽為“激光雷達第一股”的禾賽科技正式登陸港交所，成為近兩年來首家回港上市的中概股。此次上市全球發(fā)售1700萬股B類普通股，募資凈額預計達37.06億港元。

然而，在鮮花與掌聲的背后，禾賽科技正依靠“降價降線”策略搶占市場，其毛利率問題也遭到知名做空機構(gòu)藍鯨資本的公開質(zhì)疑。

業(yè)績增長背后的降價策略

禾賽科技2025年第二季度財報數(shù)據(jù)亮眼：營收7.1億元，同比增長53.9%；凈利潤4400萬元，實現(xiàn)了扭虧為盈。

業(yè)績增長主要源于激光雷達交付量的激增。第二季度，禾賽科技激光雷達產(chǎn)品交付量達352,095臺，同比增長306.9%。

其中，ADAS相關(guān)產(chǎn)品交付303,564臺，同比增長275.8%；機器人應用領(lǐng)域交付48,531臺，同比增幅高達743.6%。

2025年上半年，禾賽激光雷達總交付量達54.8萬臺，同比增長276.2%，已超過2024年全年交付總量。

9月15日，禾賽科技宣布與美國領(lǐng)先的Robotaxi企業(yè)簽訂價值超過4000萬美元的激光雷達訂單，成為其唯一激光雷達供應商。

盡管業(yè)績增長迅猛，但禾賽科技的毛利率問題引發(fā)了爭議。2024年公司綜合毛利率為42.6%。

今年3月，美國沽空機構(gòu)藍鯨資本發(fā)布做空報告，質(zhì)疑禾賽科技毛利率合理性。

報告指出，隨著低利潤的ADAS產(chǎn)品收入比例增加（從2023年的40%上升到2024年的62%），整體毛利率理應下降，但禾賽科技的毛利率卻不降反升。

藍鯨資本認為，這一數(shù)據(jù)不符合財務邏輯，并質(zhì)疑禾賽科技的盈利能力可能是捏造的。對此，禾賽科技回應稱指控毫無根據(jù)。

降價降線的市場爭奪戰(zhàn)

為搶占市場份額，禾賽科技采取了“降價降線”策略。在車規(guī)級市場，公司將主力產(chǎn)品線之一的ATX系列從128線降至64線，售價大幅壓降至數(shù)百元級別。

這一策略讓禾賽科技成功打入10萬元級別車型市場，擴大了市場覆蓋面。公司CEO李一帆曾明確表示：“2025年將激光雷達價格減半”。

在機器人領(lǐng)域，禾賽同樣依靠低價產(chǎn)品打開市場。例如，供應給追覓割草機器人的激光雷達以16線產(chǎn)品“JT16”為主，這是一款入門級配置的360度機械式激光雷達。

“降價降線”策略雖然短期內(nèi)擴大了市場份額，但也存在性能妥協(xié)的隱患。

64線ATX系列與128線產(chǎn)品相比，在點云密度、測距精度和環(huán)境適應性上存在明顯差距，可能在復雜天氣條件下感知能力不足。

在機器人領(lǐng)域，16線的JT16激光雷達與高線數(shù)競品相比功能有限，抗干擾能力較弱，感知穩(wěn)定性不及高線數(shù)產(chǎn)品。

除了內(nèi)部挑戰(zhàn)，禾賽科技還面臨外部技術(shù)路線之爭的壓力。在智能輔助駕駛領(lǐng)域，激光雷達與純視覺兩種技術(shù)路線之爭仍在持續(xù)。

特斯拉首席執(zhí)行官馬斯克堅定純視覺路線，曾多次公開“炮轟”激光雷達路線。國內(nèi)車企小鵬汽車也明確表示在輔助駕駛領(lǐng)域?qū)猿旨円曈X路線，其硬件成本較激光雷達方案降低60%以上。

隨著純視覺技術(shù)通過算法優(yōu)化不斷提升感知能力，部分車企開始重新評估激光雷達的必要性，若這一趨勢持續(xù)，激光雷達的市場需求可能萎縮。

未來的道路仍然充滿挑戰(zhàn)。禾賽科技能否在低價策略與盈利能力之間找到平衡，能否在技術(shù)路線之爭中保持競爭優(yōu)勢，仍需市場檢驗。