來(lái)源：市場(chǎng)資訊

（來(lái)源：明見(jiàn)局）

頗為離奇的是，絕味食品的財(cái)務(wù)違規(guī)呈現(xiàn)出罕見(jiàn)的“反向操作”特征：連續(xù)五年刻意少計(jì)營(yíng)業(yè)收入。

“鴨脖大王”這次被罰得有點(diǎn)慘。

9月19日晚間，絕味食品的一則公告，讓資本市場(chǎng)將目光聚焦在這家鹵味巨頭——公司收到湖南證監(jiān)局《行政處罰事先告知書(shū)》，因2017-2021年持續(xù)信息披露違法違規(guī)，將被處以400萬(wàn)元罰款，董事長(zhǎng)戴文軍等3名核心高管合計(jì)被罰450萬(wàn)元。

更重磅的消息是，公司股票于今日（9月22日）停牌1天，9月23日起正式變更為“* ST絕味”，日漲跌幅限制收窄至5%。

五年隱匿7億收入，終被罰850萬(wàn)

不同于多數(shù)企業(yè)通過(guò)虛增收入粉飾業(yè)績(jī)的常規(guī)操作，絕味食品的財(cái)務(wù)違規(guī)呈現(xiàn)出罕見(jiàn)的“反向操作”特征：連續(xù)五年刻意少計(jì)營(yíng)業(yè)收入。

根據(jù)湖南證監(jiān)局查明的事實(shí)，2017年至2021年期間，絕味食品未將加盟門店裝修業(yè)務(wù)收入納入財(cái)務(wù)核算，導(dǎo)致各年度報(bào)告少計(jì)營(yíng)收的比例分別達(dá)5.48%、3.79%、2.20%、2.39%和1.64%。

以各年度公開(kāi)披露的營(yíng)業(yè)收入為基數(shù)計(jì)算，這五年累計(jì)少計(jì)的收入規(guī)模約7.24億元。

值得注意的是，這五年正是絕味加盟版圖快速擴(kuò)張的黃金期：2017年上市初期，其中國(guó)大陸門店數(shù)量不足萬(wàn)家，到2021年已激增至13714家，五年凈增超6000家。

而加盟門店的集中擴(kuò)張本應(yīng)帶動(dòng)裝修業(yè)務(wù)收入同步增長(zhǎng)，但這項(xiàng)收入?yún)s離奇地從財(cái)務(wù)報(bào)表中消失了。

更令人震驚的是違規(guī)操作的細(xì)節(jié)，時(shí)任財(cái)務(wù)總監(jiān)彭才剛竟安排財(cái)務(wù)部員工出借個(gè)人銀行賬戶，用于處理加盟門店裝修業(yè)務(wù)的資金流轉(zhuǎn)，完全繞開(kāi)了上市公司正規(guī)核算體系。這種“體外循環(huán)”的操作模式，暴露了公司財(cái)務(wù)內(nèi)控的失效。

而作為直接負(fù)責(zé)的主管人員，董事長(zhǎng)戴文軍明知公司實(shí)際管理裝修業(yè)務(wù)，卻未將其納入規(guī)范管理，還連續(xù)五年在年度報(bào)告上簽字確認(rèn)；時(shí)任董秘彭剛毅則對(duì)信息披露亂象視而不見(jiàn)，未履行基本的監(jiān)管職責(zé)。

作為公司實(shí)際控制人、時(shí)任董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理的戴文軍，不僅知悉公司實(shí)際管理加盟門店裝修業(yè)務(wù)，且未推動(dòng)該業(yè)務(wù)納入上市公司規(guī)范管理，還連續(xù)五年在年度報(bào)告上簽字確認(rèn)；時(shí)任董事會(huì)秘書(shū)彭剛毅則對(duì)信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性未盡到審核義務(wù)，在2017-2020年的年度報(bào)告上簽字。

對(duì)于為何選擇“少計(jì)收入”而非“虛增收入”，市場(chǎng)存在多種解讀。

有分析認(rèn)為，這可能是為了通過(guò)隱藏收入“平滑”業(yè)績(jī)波動(dòng)，為后續(xù)增長(zhǎng)儲(chǔ)備“彈藥”；也有觀點(diǎn)指出，此舉或與稅務(wù)籌劃相關(guān)，試圖通過(guò)延遲確認(rèn)收入調(diào)節(jié)納稅節(jié)奏；更有投資者擔(dān)憂，這背后可能存在更復(fù)雜的利益輸送或財(cái)務(wù)造假問(wèn)題。

無(wú)論動(dòng)機(jī)如何，連續(xù)五年違反會(huì)計(jì)準(zhǔn)則且未被內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制發(fā)現(xiàn)，足以證明絕味食品的公司治理與內(nèi)控體系存在根本性缺陷。

湖南證監(jiān)局最終作出的850萬(wàn)元合計(jì)罰款，雖相較于7億余元的涉事金額比例不高，但對(duì)公司的市場(chǎng)聲譽(yù)打擊深遠(yuǎn)。

根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則（2025年4月修訂）》，因年度報(bào)告財(cái)務(wù)指標(biāo)存在虛假記載，絕味食品觸發(fā)“其他風(fēng)險(xiǎn)警示”條件，* ST的標(biāo)識(shí)將影響投資者信心與融資能力。

門店“蒸發(fā)”五千家，業(yè)績(jī)連續(xù)下滑

在監(jiān)管處罰落地之前，絕味食品的經(jīng)營(yíng)狀況已呈現(xiàn)明顯的下滑趨勢(shì)，營(yíng)收與凈利潤(rùn)雙降、門店數(shù)量大幅收縮成為難以回避的現(xiàn)實(shí)。

通過(guò)其公開(kāi)發(fā)布的財(cái)報(bào)，業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)的下滑軌跡清晰可辨，2024年，絕味食品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入62.57億元，同比下降13.84%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.27億元，同比大跌34.04%，創(chuàng)下2017年上市以來(lái)的最差凈利潤(rùn)表現(xiàn)。

進(jìn)入2025年，下滑勢(shì)頭進(jìn)一步加劇，2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.2億元，同比減少15.57%；歸母凈利潤(rùn)1.75億元，同比減少40.71%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)1.33億元，同比跌幅更是高達(dá)52.6%。

季度數(shù)據(jù)的波動(dòng)更顯異常，2024年第四季度，絕味食品單季凈虧損達(dá)2.11億元，不僅吞噬了前三季度近一半的利潤(rùn)，更是繼2023年四季度虧損4534萬(wàn)元后，連續(xù)第二年在傳統(tǒng)消費(fèi)旺季（國(guó)慶、雙11、春節(jié)前備貨）出現(xiàn)大額虧損。

門店數(shù)量的銳減與其業(yè)績(jī)下滑有著緊密的聯(lián)系，絕味食品的擴(kuò)張高度依賴加盟模式，加盟門店的批發(fā)收入占總營(yíng)收的73.5%，門店數(shù)量直接決定營(yíng)收規(guī)模。

2023年末，公司還在財(cái)報(bào)中披露擁有15950家門店，但2024年財(cái)報(bào)開(kāi)始刻意模糊具體數(shù)字，僅提及“目前公司加委會(huì)組織擁有3000余家加盟商”。

第三方平臺(tái)窄門餐眼的數(shù)據(jù)揭開(kāi)了真相：截至2025年9月16日，絕味食品門店數(shù)量?jī)H為10725家，較2024年6月官方披露的14969家減少約4000家；若與2023年末的峰值相比，一年多時(shí)間里門店蒸發(fā)超5000家，收縮幅度超過(guò)30%。

為緩解成本壓力，絕味曾多次上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格，但在需求疲軟的背景下漲價(jià)進(jìn)一步抑制了消費(fèi)意愿，難免形成“漲價(jià)—銷量下滑—單店盈利下降—加盟商閉店”的惡性循環(huán)。

這種困境在行業(yè)內(nèi)具有普遍性，但絕味的門店收縮幅度遠(yuǎn)超同行。據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，同期周黑鴨門店減少近600家，煌上煌減少1154家，均不及絕味的收縮規(guī)模。

鹵味不好賣了，轉(zhuǎn)型找出路

從行業(yè)整體表現(xiàn)來(lái)看，行業(yè)頭部企業(yè)集體陷入增長(zhǎng)困境。

行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年絕味、周黑鴨、煌上煌、紫燕食品四家主要鹵味企業(yè)合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約65億元，同比下降超10%；合計(jì)歸母凈利潤(rùn)約4.65億元，同比下降超20%。

其中，周黑鴨2024年?duì)I收24.51億元，同比下降10.7%，凈利潤(rùn)同比下降15%；紫燕食品上半年?duì)I收14.73億元，同比下降11.46%；僅煌上煌憑借嚴(yán)格的成本控制實(shí)現(xiàn)盈利正增長(zhǎng)，但營(yíng)收仍同比下降7.19%。

消費(fèi)端的變化更令市場(chǎng)擔(dān)憂，以周黑鴨為例，其每張采購(gòu)訂單的平均消費(fèi)金額從2021年的60.1元逐年降至2025年上半年的53.56元，五年間持續(xù)下滑，反映出消費(fèi)者在鹵味品類上的支出意愿不斷減弱。

而面對(duì)行業(yè)困局，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手已紛紛啟動(dòng)跨界轉(zhuǎn)型。周黑鴨推出椰子水品牌“丫丫椰”，并與四川申唐食品合作開(kāi)發(fā)復(fù)合調(diào)味品及方便速食產(chǎn)品，構(gòu)建“鹵味+復(fù)合調(diào)味料”的雙主業(yè)模式；煌上煌則瞄準(zhǔn)健康消費(fèi)趨勢(shì)，切入凍干食品賽道，拓展產(chǎn)品邊界。

相比之下，絕味食品的轉(zhuǎn)型顯得較為保守。

盡管公司在長(zhǎng)沙開(kāi)出一家“絕味Plus店”，嘗試銷售炸鹵、甜品、果酒等產(chǎn)品，試圖打造多元化消費(fèi)場(chǎng)景，但從戰(zhàn)略定位來(lái)看公司仍強(qiáng)調(diào)“聚焦鹵味賽道”，未推出實(shí)質(zhì)性的跨界產(chǎn)品線或業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新。

資本市場(chǎng)“用腳”投票，自2021年2月股價(jià)達(dá)到高點(diǎn)以來(lái)，絕味食品股價(jià)累計(jì)跌幅已超80%，總市值從峰值時(shí)的超600億元縮水至92.4億元（截至2025年9月19日收盤）。

更值得關(guān)注的是，按照多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者的風(fēng)控規(guī)則，* ST股票將被納入減持范圍，這可能給絕味食品的股價(jià)帶來(lái)進(jìn)一步壓力。

從“鴨脖大王”到“* ST絕味”，絕味食品身上的擔(dān)子又重了些。

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