財聯(lián)社9月24日訊（編輯 瀟湘）美國股市正“大快朵頤”地享用美聯(lián)儲順周期的寬松政策——在此過程中，它們重新奪回了全球估值最高市場的“殊榮”。而盡管“高處不勝寒”的回調(diào)風(fēng)險始終存在，但僅憑這一點或許尚不足以引發(fā)美股拋售，因為其經(jīng)風(fēng)險調(diào)整后回報率仍要低于眾多全球市場。

下圖是MSCI全球指數(shù)(ACWI)的走勢圖，并采用了顏色標(biāo)識——用以顯示以美元計價的各國MSCI指數(shù)中，在某一時間段哪個市場擁有最高的三個月平滑市盈率。

如圖中所示，印度股市(黑色)在過去幾年中長期占據(jù)著榜首。盡管在此期間印度市場多次因估值過高面臨下行風(fēng)險，但始終能獲得強勁支撐。

不過，美股在去年特朗普當(dāng)選總統(tǒng)前后，一度重新領(lǐng)跑了上述估值排名榜單，并在今年上半年的關(guān)稅紛爭期間一度持續(xù)保持這一位置。而隨著美國市場在征收關(guān)稅數(shù)月后終于出現(xiàn)震蕩，印度市場于六月重新登頂，隨后又很快被保加利亞股市取而代之。

但截至上周，美股已重奪這一全球最昂貴估值的“圣杯”——盡管這很可能是一杯毒酒。

值得一提的是，美國股市眼下不僅估值居全球之首，相較自身歷史水平也處于高位。標(biāo)普500指數(shù)的市盈率目前已突破今年2月的高點，其周期調(diào)整市盈率(CAPE)更是已達(dá)到了近150年歷史統(tǒng)計數(shù)據(jù)的第98個百分位。

當(dāng)然，正如宏觀策略師Simon White所提到的，僅向投資者揭示估值高度，并不能預(yù)言其何時會回落。

White表示，若美股處于超買狀態(tài)，對此的擔(dān)憂或許會更為迫切。但其風(fēng)險調(diào)整后的回報率并未顯著偏高——無論是相較其自身歷史水平，還是更為關(guān)鍵的全球資產(chǎn)間的對比。

如下圖所示，標(biāo)普500指數(shù)和美國科技板塊的一年期風(fēng)險調(diào)整后回報率僅位居全球資產(chǎn)的中游水平。黃金和比特幣目前的回報風(fēng)險比最高，而標(biāo)普500指數(shù)不足1倍，納指也僅在1倍左右。

高回報風(fēng)險比通常預(yù)示著劇烈的價格反轉(zhuǎn)，因為伴隨回報的低波動性通常蘊含著“自我毀滅”的種子，最終可能導(dǎo)致無序拋售。

White指出，目前還不存在美股即將大幅下跌的事前征兆，當(dāng)然，諸多因素仍值得投資者持續(xù)警惕潛在風(fēng)險——尤其是其冠絕全球的估值水平。