作者 | 費(fèi)斌杰 北京市青聯(lián)委員 熵簡(jiǎn)科技CEO

今天繼續(xù)給大家?guī)怼敢豁?yè)紙」講透美股公司系列。

對(duì)國(guó)內(nèi)投資者而言，美股研究資料相對(duì)匱乏，導(dǎo)致認(rèn)知大多停留在幾家全球科技巨頭，但其實(shí)美股存在大量的“隱形冠軍”，都錄得相當(dāng)不錯(cuò)的收益。

這是一個(gè)非常「有錢景」的方向，我會(huì)借助AlphaEngine的幫助，幫你跨越美股研究的信息鴻溝，每天挖掘一個(gè)潛在的美股財(cái)富密碼。

本期的主角是全球液冷龍頭Vertiv。

（1）Vertiv的公司背景

Vertiv是全球最大的液冷和電源管理提供商之一，屬于AI基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的稀缺標(biāo)的。

公司約80%的營(yíng)收來自數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，遠(yuǎn)超同行，業(yè)務(wù)高度聚焦，使其能最大程度受益于AI算力建設(shè)浪潮。

Vertiv與NVIDIA的深度戰(zhàn)略合作構(gòu)筑了堅(jiān)固的護(hù)城河。通過聯(lián)合下一代芯片技術(shù)，Vertiv能提前6-12個(gè)月布局適配下一代AI芯片（如Blackwell及Rubin平臺(tái)）的基礎(chǔ)設(shè)施解決方案，搶占市場(chǎng)先機(jī)。

當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手還在為新芯片進(jìn)行研發(fā)時(shí)，Vertiv已擁有經(jīng)過驗(yàn)證的成熟解決方案。

Vertiv的前身是艾默生電氣旗下的網(wǎng)絡(luò)能源部門（Emerson Network Power）。

2016年，私募股權(quán)公司Platinum Equity主導(dǎo)將其從艾默生拆分，并正式更名為Vertiv，開啟獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。

2018年Vertiv在紐約證券交易所成功上市，股票代碼為VRT，標(biāo)志著其作為獨(dú)立實(shí)體進(jìn)入資本市場(chǎng)的新階段。

*圖：

公司公告，中信建投

作為全球領(lǐng)先的AI基礎(chǔ)設(shè)施提供商，Vertiv的業(yè)務(wù)版圖已覆蓋全球超過130個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

公司在全球擁有約3萬(wàn)名員工，并通過24個(gè)制造中心和220余個(gè)服務(wù)中心構(gòu)建了強(qiáng)大的全球交付與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，服務(wù)于全球超過70%的財(cái)富500強(qiáng)企業(yè)。

（2）液冷成為AI基建剛需

AI算力革命正以前所未有的速度推高芯片功耗，使其成為驅(qū)動(dòng)液冷技術(shù)從“可選項(xiàng)”向“必選項(xiàng)”轉(zhuǎn)變的核心引擎。

以英偉達(dá)Blackwell平臺(tái)為例，其單芯片功耗已攀升至1.4kW，單機(jī)柜功率更是高達(dá)140kW，已徹底突破傳統(tǒng)風(fēng)冷散熱的物理極限（通常在1000W以下）。

預(yù)計(jì)到2029年，英偉達(dá)將升級(jí)至Rubin Ultra架構(gòu)，單GPU機(jī)柜的功率將超過1mW，單POD將超過500kW，行業(yè)平均機(jī)柜功率密度超過50kW。

疊加全球范圍內(nèi)日益嚴(yán)苛的能效政策（如中國(guó)要求新建大型數(shù)據(jù)中心PUE低于1.3），液冷憑借其卓越的散熱效率和顯著的節(jié)能優(yōu)勢(shì)，已成為高密度算力部署的唯一可行路徑。

2025年被行業(yè)普遍視為液冷板塊“0-1突破元年”，標(biāo)志著由AI需求驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn)已經(jīng)到來，Vertiv成為AI時(shí)代液冷領(lǐng)域的核心受益標(biāo)的之一。

（3）Vertiv核心業(yè)務(wù)與AI戰(zhàn)略

Vertiv的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)高度聚焦，圍繞數(shù)據(jù)中心、通信網(wǎng)絡(luò)及商業(yè)與工業(yè)三大板塊構(gòu)建了完整的產(chǎn)品與服務(wù)矩陣。

其中，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)是絕對(duì)核心，貢獻(xiàn)了80%的營(yíng)收，充分受益于AI算力爆發(fā)帶來的基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)浪潮。其余兩大板塊則作為穩(wěn)定業(yè)務(wù)，在各自領(lǐng)域保持領(lǐng)先地位。

*注：

由FinGPT Agent作表，原表請(qǐng)登錄AlphaEngine

Vertiv通過在關(guān)鍵領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新，構(gòu)筑了其AI基礎(chǔ)設(shè)施解決方案的護(hù)城河：

1）灰白空間協(xié)同：面對(duì)AI數(shù)據(jù)中心的高密度挑戰(zhàn)，Vertiv的核心戰(zhàn)略是強(qiáng)化“灰空間”（配電、制冷等基礎(chǔ)設(shè)施）與 “白空間”（IT機(jī)柜、服務(wù)器）的系統(tǒng)級(jí)協(xié)同能力。

公司通過提供從電源、冷卻到IT軟件的全棧式解決方案，打破了傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心建設(shè)中各模塊分離的壁壘，實(shí)現(xiàn)了基礎(chǔ)設(shè)施與IT負(fù)載的深度耦合。

2）高壓電力架構(gòu)：Vertiv前瞻性布局800VDC高壓直流供電方案，以適配NVIDIA Kyber、Rubin Ultra等未來平臺(tái)，支持單機(jī)柜功率密度超過300kW，為下一代AI集群提供電力基礎(chǔ)。

3）新一代液冷系統(tǒng)：公司產(chǎn)品矩陣完整，包括覆蓋60-600kW冷卻能力的CoolChip CDU系列。

其旗艦產(chǎn)品Liebert? AMP2液冷系統(tǒng)，可為NVIDIA GB200 NVL72平臺(tái)提供單柜142kW的散熱支持，相比前代方案提升1.5倍AI性能并節(jié)省30%空間。

（4）Vertiv的特點(diǎn)與護(hù)城河

高度聚焦的“純粹”AI基礎(chǔ)設(shè)施標(biāo)的：在AI基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，Vertiv憑借其高度聚焦的業(yè)務(wù)模式，成為行業(yè)內(nèi)稀缺的“純粹”標(biāo)的。

與業(yè)務(wù)多元化的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，Vertiv的優(yōu)勢(shì)尤為突出：其數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營(yíng)收占比高達(dá)80%，遠(yuǎn)高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Eaton和Schneider。

這種顯著的業(yè)務(wù)專注度，使得Vertiv能夠?qū)⒀邪l(fā)、資本開支及運(yùn)營(yíng)資源高度集中于數(shù)據(jù)中心這一核心賽道。

面對(duì)AI帶來的結(jié)構(gòu)性機(jī)遇，公司能更敏銳地捕捉并滿足高密度液冷、先進(jìn)電源架構(gòu)等前沿需求，從而深化與NVIDIA等芯片巨頭的戰(zhàn)略合作，鞏固其在AI浪潮中的核心“賣鏟人”地位。

與NVIDIA等芯片巨頭的深度綁定：Vertiv與NVIDIA的合作已深入至聯(lián)合技術(shù)開發(fā)層面，共同規(guī)劃未來硅芯片技術(shù)路線，提前獲取Blackwell及Rubin等下一代平臺(tái)的功耗與散熱需求，并參與制定參考設(shè)計(jì)。

此模式的直接成果是，其Liebert? AMP2液冷系統(tǒng)可支持142kW單柜熱負(fù)載，精準(zhǔn)適配NVIDIA GB200 NVL72等高密度計(jì)算平臺(tái)。

通過深度參與芯片前端設(shè)計(jì)，使Vertiv能領(lǐng)先市場(chǎng)6-12個(gè)月推出適配產(chǎn)品，構(gòu)建了顯著的技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

這種時(shí)間窗口優(yōu)勢(shì)在高節(jié)奏的AI基礎(chǔ)設(shè)施競(jìng)賽中至關(guān)重要，有效鎖定了對(duì)部署速度和可靠性要求極高的核心客戶，形成了堅(jiān)實(shí)的市場(chǎng)壁壘。

少數(shù)具備全棧方案能力的AI數(shù)據(jù)中心供應(yīng)商：Vertiv作為全球少數(shù)能提供從電源、冷卻到IT軟件管理全覆蓋的基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商，其獨(dú)特性在于能夠整合UPS、CDU、液冷及預(yù)制化等關(guān)鍵技術(shù)，提供“一站式”解決方案。

這種全棧能力使其成為行業(yè)內(nèi)罕見的“純數(shù)據(jù)中心玩家”，與業(yè)務(wù)分散的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手形成顯著差異，為客戶提供了單一、可靠的合作界面。

客戶無(wú)需對(duì)接多個(gè)單一模塊供應(yīng)商，大幅提升了項(xiàng)目協(xié)調(diào)與執(zhí)行效率。

其Smart Run預(yù)制化方案能將部署時(shí)間從數(shù)月縮短至數(shù)周，加快客戶的“投產(chǎn)時(shí)間”。

（5）Vertiv財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析

Vertiv近三年收入與利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，尤其在2023年盈利能力出現(xiàn)拐點(diǎn)式爆發(fā)，并在2025年因AI需求驅(qū)動(dòng)而進(jìn)一步加速。

公司營(yíng)業(yè)收入從2023年的68.6億美元增長(zhǎng)至2025年預(yù)期的~100億美元，其中2025年增速預(yù)計(jì)達(dá)到~25.0%，顯著高于前兩年。

更值得關(guān)注的是其盈利能力的躍升，調(diào)整后EPS預(yù)計(jì)從2023年的1.77美元增至2025年的3.82美元，顯示出強(qiáng)大的經(jīng)營(yíng)杠桿和盈利彈性。

*注：

Vertiv財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，J.P.Morgan

Vertiv 2025年Q2的業(yè)績(jī)不僅驗(yàn)證了AI需求帶來的強(qiáng)勁增長(zhǎng)動(dòng)能，其持續(xù)增長(zhǎng)的訂單和積壓量也為未來業(yè)績(jī)的確定性提供了有力支撐。

盡管關(guān)稅對(duì)利潤(rùn)率造成短期壓力，但公司通過經(jīng)營(yíng)杠桿和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力依然強(qiáng)勁，并對(duì)全年展望保持高度樂觀。

*注：

由FinGPT Agent作表，原表請(qǐng)登錄AlphaEngine

基于2025年Q2營(yíng)收（同比+35.1%）和訂單（同比+15%）的強(qiáng)勁表現(xiàn)，Vertiv再次上調(diào)全年業(yè)績(jī)指引：

*注：

由FinGPT Agent作表，原表請(qǐng)登錄AlphaEngine

此次上調(diào)的核心支撐在于高達(dá)85億美元的積壓訂單（同比增長(zhǎng)21%）和1.2倍的訂單出貨比，為未來收入提供了極高的可見性。

（6）數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局

Vertiv、施耐德電氣與伊頓（ Eaton ）作為數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的三巨頭，其核心定位與戰(zhàn)略路徑存在顯著差異，決定了各自在AI浪潮下的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與市場(chǎng)打法。

*注：

由FinGPT Agent作表，原表請(qǐng)登錄AlphaEngine

Vertiv作為數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的“純粹”玩家，其市場(chǎng)定位高度聚焦，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入占比高達(dá)80%。

這與主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手施耐德電氣（21%）和伊頓（18%）的多元化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)形成鮮明對(duì)比，賦予了Vertiv在戰(zhàn)略執(zhí)行上的專注與敏捷性。

在關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域，Vertiv憑借其在液冷技術(shù)（與英偉達(dá)深度綁定）和高壓直流（HVDC）方面的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，占據(jù)了下一代數(shù)據(jù)中心的技術(shù)制高點(diǎn)。

施耐德電氣的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于其成熟的軟件與數(shù)字化能力（EcoStruxure平臺(tái)），而伊頓則憑借其在北美電力設(shè)備市場(chǎng)的深厚根基和對(duì)電力業(yè)務(wù)的高度聚焦 構(gòu)筑了堅(jiān)固的區(qū)域壁壘。

*注：

由FinGPT Agent作表，原表請(qǐng)登錄AlphaEngine

（7）結(jié)語(yǔ)

最近越來越多身邊的朋友使用AlphaEngine研究美股，錄得相當(dāng)驚艷的表現(xiàn)，這促使我決定開啟這個(gè)「一頁(yè)紙」講透美股系列。

后面我會(huì)針對(duì)這個(gè)領(lǐng)域給大家梳理優(yōu)質(zhì)信息，每天挖掘一個(gè)美股財(cái)富密碼，感興趣的朋友歡迎關(guān)注。

對(duì)美股研究感興趣的朋友可以關(guān)注我的公眾號(hào)，歡迎掃碼入群，也可以后臺(tái)回復(fù)【入群】。

本報(bào)告由AlphaEngine FinGPT Agent輔助生成，報(bào)告地址：

https://www.alphaengine.top/#/share/agent?link=VSLAikHjPz83zGTznMlj

（文畢）

歡迎關(guān)注我的公眾號(hào)，這里會(huì)分享一些前沿科技及投資的最新觀點(diǎn)。

如果你是機(jī)構(gòu)投資者，歡迎下載AlphaEngine APP，或登錄AlphaEngine網(wǎng)頁(yè)版獲取更多投研資料。

PC端地址：

https://www.alphaengine.top/

APP下載地址：

https://www.alphaengine.top/app