寶雞國資對參與重整業(yè)務(wù)已然輕車熟路。

9月11日，曾經(jīng)的“番茄醬巨頭”*ST中基（000972）發(fā)布公告稱，完成與7家重整財務(wù)投資人簽署協(xié)議，寶雞國資旗下的資管公司陜西財控赫然在列，以1.01億元認(rèn)購4000萬股。

在我們的記錄中，這是其繼洲際油氣（600759）、漢馬科技（600375）后三年內(nèi)第三起重整案例，該業(yè)務(wù)預(yù)計浮盈已超2億元。

01

新疆國資站臺：出資1.01億

*ST中基并非資本市場的無名之輩。

該公司由新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)旗下公司發(fā)起設(shè)立，2000年登陸A股市場。主營業(yè)務(wù)是依托新疆地區(qū)的資源優(yōu)勢，發(fā)展番茄加工種植、生產(chǎn)等一條龍產(chǎn)業(yè)。

輝煌時，*ST中基生產(chǎn)的番茄醬產(chǎn)業(yè)規(guī)模居全國第二、世界第三，高峰時期產(chǎn)品出口70多個國家和地區(qū)，成為歐洲多家食品企業(yè)的長期供應(yīng)商，并收購法國普羅旺斯食品公司。

不過*st中基的業(yè)績并未像番茄的顏色“一路走紅”，而是走了不少彎路。

2008年開始該公司營收出現(xiàn)長達(dá)7年的下降，從21億縮水至4.17億；歸母凈利潤層面同樣起起伏伏，最低時虧損3.66億。

期間*st中基亦嘗試多次轉(zhuǎn)型，2015年時作價15億元擬購廣東綠瘦健康100%股權(quán)，完成在體重管理服務(wù)業(yè)務(wù)的布局；2018年擬收購檸檬酸生產(chǎn)商萊蕪泰禾生化100%股權(quán)，從而進(jìn)入檸檬酸產(chǎn)業(yè)。

上述兩次重組均以失敗告終，反而讓公司錯過了最佳轉(zhuǎn)型期。等到2019年原控股股東與千琥醫(yī)藥簽署協(xié)議，使得千琥醫(yī)藥成為實(shí)控人并推動業(yè)務(wù)向醫(yī)藥轉(zhuǎn)型，拓展新的發(fā)展方向，結(jié)果依然不盡如人意，最終雙方在2021年結(jié)束了合作協(xié)議。

到這里其實(shí)我們可以對于*st中基有一個基本的認(rèn)知，該公司的番茄加工的主營業(yè)務(wù)，因?yàn)椤叭狈π袠I(yè)門檻”難有起色，該公司自己也有清醒認(rèn)識，為此一直想拓展其他新業(yè)務(wù)方向，不過礙于各種原因未能成行，直至最后披星戴月以及破產(chǎn)重整。

就是這樣一家看似難以扭轉(zhuǎn)的公司總共吸引了45家重整投資人參與，最終僅有7家進(jìn)入淘汰率達(dá)到85%，我們認(rèn)為與作為產(chǎn)業(yè)投資人的新疆新業(yè)集團(tuán)密不可分。

新疆新業(yè)集團(tuán)是新疆國資委旗下的國有資產(chǎn)經(jīng)營管理平臺，主營業(yè)務(wù)涉及煤化工、清潔能源、新材料、農(nóng)業(yè)等。同時該公司還負(fù)責(zé)擔(dān)任產(chǎn)業(yè)基金設(shè)立、國有資產(chǎn)的重組、整合的任務(wù)，本次成為產(chǎn)業(yè)投資人亦師出有名。

外部公告顯示，新疆新業(yè)集團(tuán)年營業(yè)收入達(dá)到88億元，年利潤總額8.3億元，體量能夠在新疆國資中進(jìn)入前五的序列。目前外界對新疆新業(yè)集團(tuán)入主*st中基一致的期待是形成“化工+番茄農(nóng)業(yè)”的雙輪驅(qū)動格局。

02

三年賺兩億：自己打糧食

過去我們曾注意到寶雞國資旗下的陜西財控，曾分別兩次出現(xiàn)在st公司的重整投資人名單中。

第一次是2023年10月寶雞對洲際油氣的重組，陜西財控以1.2元/股的價格，獲得6666萬股，占比為1.61%。2024 年6月洲際油氣完成摘帽，2025年中報時陜西財控控股的上海博燦通企業(yè)管理中心（有限合伙）已經(jīng)不在十大股東之列。

若按照2024年底的參考市值進(jìn)行計算，陜西財控1.61%的股份價值1.51億元，拋去購買以及自愿贈予的1億元成本，總收益大致在5000萬，總收益率達(dá)到50%。

首戰(zhàn)告捷后，陜西財控瞄向了吉利集團(tuán)控股的上市公司漢馬科技。

2024年10月，漢馬科技發(fā)布重整投資協(xié)議公告，陜西財控作為財務(wù)投資人，出資1.62億，以3.60元/股的價格持有4500萬股。

漢馬科技同樣在今年4月撤銷st，陜西財控持有的股票參考市值則是達(dá)到3.31億元，刨去成本浮盈1.69億，總收益率達(dá)到104%。

兩單算下來，陜西財控已經(jīng)賺了超2億元，若加上*ST中基的浮盈（5400萬），數(shù)字會進(jìn)一步上升。

在顯示出市場化能力的背景下，我們也聽到一聲議論：政府性資本應(yīng)完全以引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)為主軸，不該在二級市場上追逐重整類投資業(yè)務(wù)。但站在寶雞財控的角度，在堅持“服務(wù)寶雞，振興產(chǎn)業(yè)”的同時，如果能利用市場化機(jī)遇補(bǔ)充“子彈”并回饋于產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)，這是否也相當(dāng)于為地方政府基金類出資“減負(fù)”？

我們認(rèn)為：答案是肯定的。

當(dāng)然，陜西財控也并非純粹奔著賺錢而去。

據(jù)金融棒棒糖了解，洲際油氣就曾有意從寶雞當(dāng)?shù)夭少徥驮O(shè)備，從而實(shí)現(xiàn)與寶雞石油裝備產(chǎn)業(yè)的互動。而在漢馬科技的重整中，寶雞本身就與該公司的大股東吉利集團(tuán)建立了十分密切的聯(lián)系。

按照洲際油氣的邏輯加之吉利集團(tuán)本身對于寶雞的重視，或許雙方后續(xù)會有更多產(chǎn)業(yè)層面的合作，例如將*ST漢馬的商用車產(chǎn)能落地寶雞；或是同寶雞的汽車及零部件產(chǎn)業(yè)集群進(jìn)行聯(lián)動，這些都是令人興奮的預(yù)期。

03

地市財投：靈活求變

寶雞財控的賺錢和產(chǎn)業(yè)“兩手抓”，實(shí)際上展現(xiàn)出該機(jī)構(gòu)基于“政府的手”和“市場的手”之間來回切換的靈活性。

就以陜西財控為例，其作為寶雞財控旗下的資管公司，并非是政府一家控股，反而吸引不少社會資本參與。

寶雞財控旗下的陜西財控融資擔(dān)保有限公司同樣向外引入資方。財控融擔(dān)的第一大股東為江西華章漢辰融資擔(dān)保，該企業(yè)的實(shí)控人為江西金融發(fā)展集團(tuán)，是一家“混合所有制+市場化經(jīng)營”的集團(tuán)企業(yè)。

相關(guān)資料顯示，寶雞財控引入江西金融發(fā)展集團(tuán)，便是想依托其信息化建設(shè)優(yōu)勢及業(yè)務(wù)體系，充分發(fā)揮產(chǎn)品化、線上化等特色，與現(xiàn)有政策性擔(dān)保形成互補(bǔ)。

此外，寶雞財控余下的板塊融資租賃、商業(yè)保理中也均有外部資本參與，基金版塊體現(xiàn)得更為明顯，例如寶雞財控管理的引導(dǎo)基金，同西高投合作的鳳石高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資基金，總規(guī)模兩億。已投項目包括三義高科、宇隆光電、寶雞鑫諾特材等5家公司，涉及人工智能、新材料、半導(dǎo)體電子等產(chǎn)業(yè)，還間接進(jìn)入到陜西聚泰新材料（Pre-IPO）的股東結(jié)構(gòu)中。

再如與眾合科技（000925）合作的西部優(yōu)勢基金，總規(guī)模兩億。已投項目包括國科眾合創(chuàng)新、上海羿鵬交通科技集團(tuán)等四家企業(yè)。

就此來看寶雞財控的對外基金的合作機(jī)構(gòu)，合作主體十分多樣，既有國資西高投還有民營資管公司網(wǎng)卓投資管理，甚至于上市公司眾合科技，體現(xiàn)出寶雞財控在基金運(yùn)作方面具備高度的市場化運(yùn)作能力和資源整合能力。

對于寶雞的這種靈活性，我們認(rèn)為是非省會城市的財投公司最具性價比的選項。

從2024年一般公共預(yù)算收入看，寶雞在全省位居中游，為108.71億，雖然排名不錯，但從金額上看，與西安、榆林等城市差距不小。

資源有限的情況下，利用有限的財政資金撬動更多社會資本，通過市場化機(jī)制放大政府投資效能，正是寶雞財控在實(shí)踐中探索出的發(fā)展路徑，其三年賺2億的事實(shí)也在展示其自身強(qiáng)大的“造血能力”。

寶雞財控的模式無疑為同類地區(qū)金融機(jī)構(gòu)發(fā)展提供了可參考的成功經(jīng)驗(yàn)。