誰都知道現(xiàn)在是所謂“小登股”科技賽道大牛市，誰曾想，傳統(tǒng)工程機械龍頭，（000425.SZ），股價悄然上天！

徐工機械

9月27日，徐工機械收漲1.35%，總市值達到1234億元。

這一刻，徐工機械復(fù)權(quán)后股價，已創(chuàng)出1996年上市以來新高！

徐工機械有多牛？

既“?！保病安慌！?。

2024年至今，其區(qū)間最大漲幅99.23%，放在一眾算力、機器人“妖股”中，根本不夠看。

然而，徐工機械卻是“不停漲、漲不?！?，長期慢漲的典型。

拉長時間看復(fù)利，就很驚人了：

上市至今，徐工機械復(fù)權(quán)后漲幅高達11234.79%，即112倍！

老股民都知道：

在大A，一年五倍收益如過江之鯽，而五年仍有一倍收益，寥寥無幾。

也只有老股民，才知道這句話的含金量！

徐工機械長牛離不開業(yè)績持續(xù)增厚，而公司的業(yè)績，又離不開混改。

2007年的時候，徐工機械凈利潤僅0.25億，2024年已經(jīng)達到59.76億元，暴漲至239倍。

這期間，2018年初，徐工機械控股股東——徐工有限啟動混改，2022年徐工機械反向吸收合并徐工有限完成。

于是，徐工有限并入上市公司，徐工機械體量大增，成為“新徐工”。

徐工有限將挖機、礦機等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，增強了上市公司的盈利能力。挖機、礦挖產(chǎn)品具有高技術(shù)特征。徐工機械整體毛利率從2020年約17%提升至2024年的22.55%。

混改還起到了“1+1＞2”的效果。“新徐工”打通了業(yè)務(wù)協(xié)同。產(chǎn)品矩陣全覆蓋，可為客戶提供一站式解決方案，增強市場競爭力的同時，推進標準化，降低成本、提高盈利。

近一年多來，徐工機械股價上漲加速，原因在于去年以來工程機械行業(yè)復(fù)蘇明顯，徐工機械直接受益。

先聊聊行業(yè)。

2021年到2023年，工程機械陷入寒冬，代表“行業(yè)晴雨表”的挖掘機銷量三年下滑。

2024年，挖掘機重拾升勢，銷量同比增長11.7%；

今年延續(xù)漲勢，2025年1到8月，挖掘機銷量同比增長17.2%。

原因在于“更新周期”+“基建投資”。

工程機械更新周期一般8-10年，國內(nèi)前一輪大規(guī)模替換始于2016年，至2023年是替換低點，2024年起逐步起量，行業(yè)開始上行。

此外，2025年前7月，國內(nèi)基建固定投資同比增長7.29%；其中，水利管理業(yè)同比增長12.6%，基建投資持續(xù)帶動下游需求。

再聊聊徐工機械這家公司。

徐工機械是中國工程機械行業(yè)“一哥”，市占率國內(nèi)第一。

業(yè)績方面：

徐工機械僅在2022年凈利潤下滑，此后2023年即同比增長23.67%，比行業(yè)整體更早修復(fù)；

2024年，其凈利潤同比增長12.20%，2025年上半年同比增長17.61%。可以看出，今年徐工機械的業(yè)績成長，加速了。

更值得關(guān)注的是盈利能力的提升。

今年上半年，公司凈利率8.06%，較去年同期又增長0.54個百分點，該凈利率水平，也創(chuàng)出2013年以來同期最高。

我們看公司費用的變化：

上半年研發(fā)費用較去年同期增加1.75億元，銷售費用大幅下降5.19億元?？梢哉f，“好鋼”真正用在刀刃上。

這反映的是，徐工機械整體運營效率的提升。

徐工機械未來還有個重要的成長看點：

出海。

據(jù)悉，公司已在全球建立“1+14+N”的運營體系，產(chǎn)品覆蓋190多個國家和地區(qū)，“一帶一路”沿線國家市場滲透率超過95%。

2025上半年，公司境外收入達255.46億元，占總收入的46.61%，同比增長16.64%，明顯高于境內(nèi)收入增速（5.5%）。

境外業(yè)務(wù)成長快，公司業(yè)績會越來越好，因為境外毛利率高。

今年上半年，徐工機械境外毛利率24.02%，同期境內(nèi)是20.29%。

最后看估值。

股價漲得這么牛，徐工機械估值是不是上天了呢？

并沒有，因為公司業(yè)績成長也很牛，持續(xù)消化估值。

最新市盈率18.71倍，作為工程機械行業(yè)“大佬”，甚至還低于目前工程機械板塊的整體市盈率23.7倍。