本文來源：時(shí)代周報(bào) 作者：孫藝格

圖源：圖蟲

時(shí)隔一個(gè)月，“煉乳第一股”實(shí)控人的一致行動(dòng)人及大股東再次拋出減持計(jì)劃。

9月26日晚，熊貓乳品（300898.SZ）發(fā)布公告，公司實(shí)際控制人的一致行動(dòng)人陳秀芝、公司的大股東郭紅及其一致行動(dòng)人周煒合計(jì)減持本公司股份204萬股，占公司總股本的1.6425%，減持原因皆為自身資金需求。

這已經(jīng)是三人年內(nèi)的第二次減持，今年以來，熊貓乳品的大股東、管理層、一致行動(dòng)人共進(jìn)行了6次減持。

截至9月26日收盤，熊貓乳品報(bào)收27.03元/股，跌幅1.13%，若按該股價(jià)計(jì)算，陳秀芝、郭紅、周煒本次累計(jì)套現(xiàn)約5514.12萬元。

公司內(nèi)部關(guān)鍵利益相關(guān)方年內(nèi)6次減持

根據(jù)公告，熊貓乳品的實(shí)際控制人的一致行動(dòng)人陳秀芝計(jì)劃在本公告披露之日起15個(gè)交易日后的3個(gè)月內(nèi)以集中競(jìng)價(jià)方式和大宗交易方式合計(jì)減持公司股份 80萬股，占公司總股本的0.6452%。

同時(shí)，公司的大股東郭紅及其一致行動(dòng)人周煒計(jì)劃合計(jì)減持公司股份124萬股，占公司總股本的1%。

本次減持計(jì)劃實(shí)施之前，陳秀芝持有熊貓乳品股份300萬股，占公司總股本的2.4194%，郭紅及周煒合計(jì)持有公司股份662.49萬股，占公司總股本的5.3427%。

公司表示，本次減持計(jì)劃實(shí)施不會(huì)導(dǎo)致上市公司控制權(quán)發(fā)生變更，不會(huì)對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)及持續(xù)性經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大影響。

時(shí)代周報(bào)注意到，從今年2月份開始，熊貓乳品的內(nèi)部關(guān)鍵利益相關(guān)方頻繁拋出減持計(jì)劃。

2月25日，熊貓乳品實(shí)際控制人的一致行動(dòng)人陳秀琴通過集中競(jìng)價(jià)方式減持公司股份約50萬股，占總股本的0.4032%。

5月7日，熊貓乳品的多位大股東及核心管理層拋出減持計(jì)劃，累計(jì)減持約295.18萬股。

具體來看，公司實(shí)際控制人的一致行動(dòng)人陳秀芝擬以集中競(jìng)價(jià)方式和大宗交易方式減持本公司股份 120萬股，占總股本的0.9677%；公司的高級(jí)管理人員林文珍擬以集中競(jìng)價(jià)方式減持1.18萬股，占本公司總股本比例0.0095%；持股比例5.64%的大股東寧波梅山保稅港區(qū)寶升投資管理合伙企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱“寶升投資”）擬減持50萬股，占總股本的0.4032%；另一大股東郭紅及周煒減持124萬股，占總股本的1%。

7月30日，寶升投資繼續(xù)披露減持計(jì)劃，擬在2025年8月21日-2025 年11月20日減持 35萬股，占總股本的0.2823%。

8月6日，公司實(shí)際控制人的一致行動(dòng)人金歡歡擬減持28萬股，占公司總股本的 0.2258%。

8月26日，陳秀琴減持70萬股，占公司總股本的 0.5645%。

截至目前，熊貓乳品的內(nèi)部關(guān)鍵利益相關(guān)方年內(nèi)已經(jīng)進(jìn)行了6次減持，累計(jì)減持約682萬股。

現(xiàn)金流及乳品貿(mào)易業(yè)務(wù)承壓

“熊貓”品牌源于中糧，始于1956年，1996年熊貓乳品集團(tuán)成立于浙江省溫州市，2020年，熊貓乳品在深交所上市，被稱為“煉乳第一股”。

公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為濃縮乳制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，形成了“以煉乳為主、以奶油、奶酪、植物基為第二增長(zhǎng)曲線”的四個(gè)品類矩陣。

2024年，熊貓乳品迎來上市后首次營(yíng)利“雙降”，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.64億元，同比下滑19.29%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.02億元，同比下滑5.98%。

2025年上半年，熊貓乳品營(yíng)利雙降，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.53億元，同比下降2.16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4134.25萬元，同比下降12.76%。

值得注意的是，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流同樣承壓，同比下滑141.01%至-2682.93萬元。9月28日，熊貓乳品董秘辦在回復(fù)時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)表示，現(xiàn)金流大幅下滑是由于“報(bào)告期內(nèi)收到貨款減少，以及為應(yīng)對(duì)原材料價(jià)格上浮所作的戰(zhàn)略性采購增加。公司持續(xù)通過拓展客戶、渠道下沉等措施提高銷售額，采購行為系公司主動(dòng)干預(yù)調(diào)控行為，不會(huì)影響正常經(jīng)營(yíng)?！?/p>

熊貓乳品今年上半年?duì)I收下滑主要與其第二大主業(yè)——乳品貿(mào)易業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入下滑有關(guān)，公司該業(yè)務(wù)同比下滑了48.79%至4080.05萬元，較去年同期少賣了3800多萬元。

“乳品貿(mào)易業(yè)務(wù)主要為新西蘭大包粉進(jìn)口，由于近年來國(guó)產(chǎn)粉價(jià)格低于進(jìn)口粉，貿(mào)易業(yè)務(wù)難以開展。公司已披露套期保值業(yè)務(wù)制度，后續(xù)將嘗試通過套期保值緩解價(jià)格波動(dòng)對(duì)貿(mào)易業(yè)務(wù)的沖擊?！毙茇埲槠范剞k對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示。

乳業(yè)分析師宋亮9月28日接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)還指出，“最近幾年國(guó)內(nèi)的大企業(yè)為了消化奶源，包括伊利、蒙牛都在做深加工，都在做B端業(yè)務(wù)，這樣一來，它們極大范圍地侵蝕了熊貓乳品的相關(guān)市場(chǎng)份額。”

除了受外部市場(chǎng)因素的影響，在各大企業(yè)爭(zhēng)相布局全國(guó)化甚至全球化市場(chǎng)時(shí)，熊貓乳品面臨著區(qū)域市場(chǎng)相對(duì)集中的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

公司在年報(bào)中曾多次指出，“如果華東和華南市場(chǎng)對(duì)公司的產(chǎn)品的需求量下降，或公司在華東和華南市場(chǎng)份額下降，或華東和華南以外市場(chǎng)的開拓效果未達(dá)預(yù)期，將對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生不利影響。”

今年上半年，熊貓乳品在華東、華南市場(chǎng)的經(jīng)銷商數(shù)量較去年底合計(jì)減少了17家。

宋亮表示，像熊貓乳品這種“濃縮乳品+乳品貿(mào)易”的企業(yè)確實(shí)在近兩年受到了國(guó)外通脹、人民幣貶值、國(guó)內(nèi)奶源極低等因素的影響，造成了虧損。對(duì)于這些企業(yè)來說，首當(dāng)其沖要及時(shí)調(diào)整供應(yīng)鏈，使原料的供應(yīng)在國(guó)內(nèi)國(guó)外可以實(shí)現(xiàn)自由調(diào)配，其次就是加快C端業(yè)務(wù)的拓展，通過提高附加值來實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)。

在C端市場(chǎng)尋求突破，線上營(yíng)收不足1%

熊貓乳品作為以B端原料業(yè)務(wù)起家的公司，一直以來，其奶酪業(yè)務(wù)主要面向B端，客戶主要為大型的食品制造企業(yè)，如古茗（01364.HK）、香飄飄（603711.SH）、李子園（605337.SH）、蒙牛乳業(yè)（02319.HK）、味全食品（1201.TW）、立高食品（300973.SZ）、喜之郎、和路雪、益禾堂、一鳴食品（605179.SH）等。

隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，熊貓乳品轉(zhuǎn)向C端市場(chǎng)尋求突破，并將奶油、奶酪、植物基作為第二增長(zhǎng)曲線。

2023年，公司首次提出通過創(chuàng)新兒童奶酪、奶酪零食等 C 端產(chǎn)品來開拓C端市場(chǎng)，官網(wǎng)顯示，目前已推出“小熊貓伴伴”兒童奶酪棒、奶酪爆米花、三角芝士脆等休閑零食品類。

不過，熊貓乳品在C端市場(chǎng)的成熟度仍有待時(shí)間的考驗(yàn)。

一方面，當(dāng)前奶酪棒的市場(chǎng)份額已經(jīng)被較早入場(chǎng)的妙可藍(lán)多、奶酪博士、百吉福、伊利等品牌蠶食。

另一方面，熊貓乳品長(zhǎng)期以來依賴線下市場(chǎng)，線上渠道仍未完全打通，如何快速打通線上、線下渠道是熊貓乳品開拓C端市場(chǎng)的另一大挑戰(zhàn)。

據(jù)熊貓乳品方面透露，公司當(dāng)前主要零售產(chǎn)品為塑管煉乳、條包煉乳，主要在大潤(rùn)發(fā)等商超渠道、全家等便利店渠道銷售。

目前，熊貓乳品線上渠道主要銷售產(chǎn)品為煉乳、奶酪、椰漿等產(chǎn)品。2024年，公司線上渠道實(shí)現(xiàn)營(yíng)收653.83 萬元，僅占總營(yíng)收的0.86%，2025年上半年，其線上營(yíng)收346.80 萬元，營(yíng)收占比為0.45%。

此外，熊貓乳品還在嘗試抓住飲品市場(chǎng)追求健康的風(fēng)口，將植物基業(yè)務(wù)作為新的增長(zhǎng)點(diǎn)，主要產(chǎn)品包括椰漿、椰汁、椰乳、米乳等，用于茶飲、咖啡的調(diào)配。

熊貓乳品董秘辦在回復(fù)時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)表示，其植物基業(yè)務(wù)今年上半年的營(yíng)收同比增長(zhǎng)97%，目前海南熊貓產(chǎn)能較滿，海南新廠房計(jì)劃明年投產(chǎn)，屆時(shí)產(chǎn)能將進(jìn)一步釋放。