9月29日，港交所官網(wǎng)顯示，有著“生長激素茅”之稱的深交所主板上市公司長春高新（000661.SZ，股價130.0元，市值530.3億元）于當(dāng)日向港交所呈交了IPO（首次公開募股）申請文件（以下簡稱“招股書”），中信建投國際為其獨家保薦人。這距離其6月30日董事會審議通過相關(guān)籌備工作議案才過去了不到3個月。

招股書顯示，長春高新擬將此次港股IPO募集資金用于以下項目：創(chuàng)新管線的臨床試驗、推進(jìn)臨床前項目開發(fā)及相關(guān)監(jiān)管事務(wù)；潛在全球合作及共同開發(fā)；加強銷售及營銷能力，以及營運資金及其他一般企業(yè)用途。

《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱“每經(jīng)記者”）梳理長春高新招股書發(fā)現(xiàn)，雖然其憑借先發(fā)優(yōu)勢早早坐穩(wěn)生長激素龍頭的寶座，但隨著2021年5月生長激素要納入十七省集采聯(lián)盟相關(guān)消息傳出，其股價至今已經(jīng)震蕩下行超過四年。此外，2024年，長春高新不僅出現(xiàn)營收和凈利潤“雙降”，營收還創(chuàng)下2004年以來首次同比下滑。

主營業(yè)務(wù)藥品銷售毛利率約90%

長春高新由長春高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展總公司于1993年6月發(fā)起成立。早期，公司的業(yè)務(wù)專注于長春的基礎(chǔ)設(shè)施及房地產(chǎn)項目開發(fā)。1996年年底，長春高新在深交所上市，成為中國東北地區(qū)最早的上市公司之一。隨后，公司戰(zhàn)略性地將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向制藥行業(yè)。

1998年，長春高新與其他發(fā)起人共同成立了華康藥業(yè)，將制藥業(yè)務(wù)拓展至中成藥，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品組合、鞏固現(xiàn)金流。2004年，長春高新成立百克生物，開始發(fā)展疫苗業(yè)務(wù)，其水痘減毒活疫苗于2008年獲批。2021年，百克生物在上交所科創(chuàng)板上市。

目前，長春高新的業(yè)務(wù)覆蓋治療性生物制劑、化學(xué)藥品、疫苗及中成藥，涵蓋中國所有主要藥物注冊類型。截至今年上半年末，長春高新?lián)碛屑s4500名成員的全國性銷售及營銷團(tuán)隊，該團(tuán)隊覆蓋了31個省級行政區(qū)，觸達(dá)超過 7400家醫(yī)院、超過6600家其他醫(yī)療機構(gòu)、6500家藥店、31個省級疾控中心及逾2500個縣級疾控中心。

截至招股書披露日，長春高新?lián)碛杏?0種處于臨床階段或已提交新藥臨床試驗（IND）申請的候選藥物，其中包括14種處于Ⅲ期臨床或新藥上市申請（NDA）階段的候選藥物及15種1類創(chuàng)新藥。

招股書顯示，長春高新按業(yè)務(wù)線劃分的收入分別來自銷售藥品、房地產(chǎn)開發(fā)及其他，其中銷售藥品為公司的主要收入來源——2022年、2023年、2024年和2025年上半年（以下簡稱“報告期內(nèi)”），其藥品銷售占各期總營收的94.6%、93.4%、94.1%和92.8%。

圖片來源：長春高新招股書

占比最高的藥品銷售擁有極高的毛利率——報告期內(nèi)，長春高新的藥品銷售毛利率分別為91.6%、90.4%、89.4%和88.6%。

圖片來源：長春高新招股書

據(jù)招股書，盡管長春高新大部分收入來自直接向私立醫(yī)院、專科診所及其他私立醫(yī)療機構(gòu)銷售藥品，但其仍依賴經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)將藥品分銷至公立醫(yī)院及藥房。報告期內(nèi)，長春高新經(jīng)銷模式產(chǎn)生的營收占比分別為24.3%、22.0%、26.8%和29.1%。

九成收入依賴六款主要商業(yè)化產(chǎn)品

業(yè)績方面，報告期內(nèi)，長春高新實現(xiàn)營收分別為126.27億元、145.66億元、134.66億元和66.03億元，歸母凈利潤分別為41.4億元、45.32億元、25.83億元和9.83億元。

圖片來源：Wind

可以看出，長春高新去年和今年上半年的營收和歸母凈利潤均處于“雙降”的局面，且去年和今年上半年的歸母凈利潤的同比降幅均超過42%。還需要指出的是，2024年是長春高新自2004年（-13.59%）以來，首次出現(xiàn)年度營收同比負(fù)增長的情況。

圖片來源：Wind

長春高新在招股書中稱，報告期內(nèi)公司營收的波動主要源于藥品銷售。報告期內(nèi)，公司約90%的收入來源于六款主要商業(yè)化產(chǎn)品?！氨M管這體現(xiàn)了該等產(chǎn)品獲得的市場高度認(rèn)可，但同時也導(dǎo)致收入基礎(chǔ)存在集中現(xiàn)象?！?/p>

具體來看，報告期內(nèi)，長春高新約90%的收入來自賽增、金賽增、水痘疫苗、金賽恒、銀花泌炎靈片及帶狀皰疹疫苗，這六種藥品在各期的營收占比分別為93.6%、92.6%、89.6%和89.4%。

“我們預(yù)期該等主要產(chǎn)品的銷售在不久將來仍會貢獻(xiàn)我們收入的一大部分。因此，該等主要產(chǎn)品的銷量及定價對我們的業(yè)務(wù)仍將有很大的影響。與該等主要產(chǎn)品有關(guān)的任何負(fù)面宣傳、彼等各自市場狀況及競爭格局的變化或該等主要產(chǎn)品的原材料成本增加，均可能對該等主要產(chǎn)品的銷量及定價產(chǎn)生重大影響。”長春高新在招股書中表示。

客戶方面，長春高新的客戶主要包括醫(yī)院及制藥產(chǎn)品的經(jīng)銷商。報告期內(nèi)，長春高新來自前五大客戶的營收分別占各期總營收的27.7%、26.5%、28.8%及31.2%。

招股書還顯示，報告期內(nèi)，長春高新向其供應(yīng)商K采購中成藥原材料，而該公司同時也為長春高新的客戶。例如，今年上半年，長春高新向供應(yīng)商K的采購金額為1560萬元，同時向其銷售了約1000萬元的產(chǎn)品。

公司A股股價已較高點跌去近75%

資料顯示，長春高新早在1997年便開始布局生長激素業(yè)務(wù)，當(dāng)年長春高新聯(lián)合金賽藥業(yè)并取得其控制權(quán)。1998年，長春高新推出中國首個短效hGH（粉針），以人生長激素注射液（賽增?）銷售，成功填補了中國在生長激素這一領(lǐng)域的空白。

憑借先發(fā)優(yōu)勢，在后來20多年時間里，金賽藥業(yè)一直穩(wěn)居生長激素市場領(lǐng)頭羊的寶座。不過，從行情數(shù)據(jù)可以看出，長春高新上市初期至2010年之前，其股價幾乎處于長期橫盤的階段。

到了2018年，長春高新股價開啟連續(xù)的上漲。東方財富數(shù)據(jù)顯示，長春高新A股IPO發(fā)行價僅8.8元，但2020年年中、2021年年初和2021年5月，長春高新股價三次上破500元大關(guān)，并在2021年5月17日盤中創(chuàng)出513.37元（前復(fù)權(quán)，下同）的歷史高點。

然而，隨著2021年5月生長激素要納入十七省集采聯(lián)盟相關(guān)消息的傳出，長春高新的A股股價自此開啟了長達(dá)四年的震蕩下行。截至2025年9月30日收盤，其A股股價報130元，較513.37元的歷史高點已跌去近75%。

Wind金融終端數(shù)據(jù)顯示，自1996年A股IPO以來，長春高新已通過A股一級市場進(jìn)行了6次直接融資。除了IPO外，還包括1998年10月和2016年4月的兩次配股、2019年年底的兩次定增，以及2020年3月的一次發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資。通過這6次直接融資，長春高新累計募集資金87.55億元。

圖片來源：Wind

若長春高新港股IPO順利進(jìn)行，這將是公司成立以來第七次通過直接融資的方式募資。

招股書顯示，截至今年上半年末，超達(dá)集團(tuán)持有長春高新18.69%股份，為其最大單一股東。而超達(dá)集團(tuán)由龍翔集團(tuán)全資擁有，龍翔集團(tuán)則由長春新區(qū)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理局旗下國企新發(fā)集團(tuán)持股約84.41%。因此，長春新區(qū)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理局為長春高新實控人。

每經(jīng)記者還注意到，截至今年上半年末，長春高新的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物雖同比出現(xiàn)下滑，但仍有近43億元。

圖片來源：長春高新招股書

手握如此多的現(xiàn)金為何仍要赴港IPO融資？9月30日上午，每經(jīng)記者以投資者身份致電長春高新，該公司證券部人士向每經(jīng)記者表示，公司有很多研發(fā)的項目在做，這也需要（融資），后續(xù)需要現(xiàn)金流去支撐，另外融資還有海外并購的目的。

針對公司約90%的營收來自少數(shù)幾款主要商業(yè)化產(chǎn)品的情況，上述人士表示，“很多產(chǎn)品在陸續(xù)放量，包括內(nèi)分泌、兒童健康、體健康等方面”。

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