江湖經(jīng)一雨，日月?lián)Q新秋。又是一年中秋到來(lái)，今年的天氣可謂是陰雨綿綿無(wú)絕期，自從進(jìn)了金九以后，北方就陰雨不斷，似乎從未停歇，現(xiàn)在看十月也是雨天居多，預(yù)想中的回暖不但沒(méi)有出現(xiàn)，反而雪上加霜，眼前確實(shí)是走貨很不順暢，那具體到十月份又該怎么看？

宏觀上，九月美聯(lián)儲(chǔ)降息落地加上國(guó)內(nèi)會(huì)議領(lǐng)導(dǎo)再次強(qiáng)調(diào)反內(nèi)卷，確實(shí)有利好但持續(xù)性不夠，本身九月份大的國(guó)內(nèi)會(huì)議也偏少，發(fā)內(nèi)卷實(shí)施細(xì)則也沒(méi)有具體在行業(yè)內(nèi)落地。十月底召開(kāi)二十屆四中全會(huì)；另外10月29號(hào)美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，進(jìn)入十月十五五預(yù)期就會(huì)正式開(kāi)始預(yù)熱，都值得重點(diǎn)關(guān)注；所以整體上，宏觀情緒有升溫的跡象，如果出現(xiàn)更多的反內(nèi)卷細(xì)則落地，則會(huì)獲得支撐，否則按照現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)邏輯發(fā)展，依然有壓力。

數(shù)據(jù)上看，截止到9月25日，螺紋鋼總庫(kù)存為636.3萬(wàn)噸，小幅去庫(kù)13.98萬(wàn)噸；表需雖然低于近三年同期水平，但也逐步改善。

當(dāng)前處于傳統(tǒng)的“金九銀十”階段，但上游煤鋼之爭(zhēng)加劇，焦企在國(guó)慶節(jié)前首輪提漲，目前鋼廠落實(shí)緩慢；日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比增加0.47萬(wàn)噸至241.02萬(wàn)噸，鐵水產(chǎn)量延續(xù)回升；下游房地產(chǎn)弱現(xiàn)實(shí)與政策預(yù)期并存，短期內(nèi)期現(xiàn)價(jià)格更多容易受到宏觀市場(chǎng)情緒影響。

節(jié)前五大材呈現(xiàn)供需環(huán)比雙增，庫(kù)存由增轉(zhuǎn)降的態(tài)勢(shì)，其中螺紋鋼表需環(huán)比上升，熱卷表需環(huán)比下降。從季節(jié)性規(guī)律來(lái)看，螺紋鋼表需的環(huán)比回升符合預(yù)期，且大概率是下半年表需的高點(diǎn)或次高點(diǎn)，當(dāng)前螺紋鋼需求仍顯疲軟，這或暗示后續(xù)螺紋鋼需求表現(xiàn)難有改善；庫(kù)存端則呈現(xiàn)“螺紋降、熱卷增”的分化格局。

而從近三年超季節(jié)性維度對(duì)比，螺紋鋼、熱卷及五大材整體庫(kù)存仍呈現(xiàn)逆季節(jié)性狀態(tài)。當(dāng)前鋼材在高供應(yīng)背景下需求不足的問(wèn)題體現(xiàn)，去庫(kù)存有壓力，對(duì)盤面形成明顯壓制，負(fù)反饋壓力也在不斷積蓄。

不過(guò)，當(dāng)前高鐵水產(chǎn)量疊加國(guó)慶臨近，原料補(bǔ)庫(kù)需求對(duì)成材成本端形成支撐，市場(chǎng)亦有焦炭或迎來(lái)提漲的傳聞；但需注意，節(jié)前鋼廠庫(kù)存補(bǔ)庫(kù)已接近尾聲，后續(xù)補(bǔ)庫(kù)動(dòng)力或大幅減弱，若節(jié)后鋼材持續(xù)超季節(jié)性累庫(kù)，可能會(huì)有負(fù)反饋減產(chǎn)的壓力，從鋼材基本面來(lái)看向下阻力小于向上，但也需警惕宏觀利好政策的拉動(dòng)。

綜合觀點(diǎn)

總結(jié)來(lái)講，很多地方建材的社會(huì)庫(kù)存成倍增加，需求隱憂未退，基本面改善力度存疑，成材上行驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)，且原料高估值下負(fù)反饋擔(dān)憂發(fā)酵，利空因素主導(dǎo)下鋼價(jià)再度承壓、弱勢(shì)尋底，空頭趁節(jié)前再次增倉(cāng)打壓市場(chǎng)。

另外近期墨西哥、歐盟等再次針對(duì)性的提高鋼材及附加產(chǎn)品關(guān)稅，也對(duì)市場(chǎng)出口形勢(shì)帶來(lái)不利影響，負(fù)反饋一旦開(kāi)始，如果沒(méi)有強(qiáng)有力的控產(chǎn)政策推動(dòng)，按照原料當(dāng)下的位置，就容易再次走向倒逼著鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)控產(chǎn)的邏輯。

當(dāng)下電爐部分已經(jīng)虧損嚴(yán)重在主動(dòng)減產(chǎn)，但高爐尚有30-100元利潤(rùn)，依然有下跌空間，因此不出意外十月依然需要優(yōu)先防范風(fēng)險(xiǎn)為主，但也無(wú)需過(guò)度悲觀，預(yù)計(jì)這種情況十月下半月后會(huì)逐步改觀，對(duì)于節(jié)后第一周依然有繼續(xù)震蕩筑底的風(fēng)險(xiǎn)，暫時(shí)不建議過(guò)早介入，節(jié)后先抑后揚(yáng)的幾率很大。

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作者：廉士君

編輯：十七