你常去的景點即將跑出一個IPO。

不久前，江蘇瘦西湖文化旅游股份有限公司（簡稱“瘦西湖”）向港交所遞交招股書，光大證券國際為獨家保薦人。

始于揚州市，瘦西湖身后站著一位女董事長現(xiàn)年55歲的徐順美。早年她從景點導(dǎo)游干起，一路做到公司管理層，打造瘦西湖船娘的核心品牌，帶領(lǐng)公司成長為江蘇省內(nèi)第二大水上游覽服務(wù)商。

目之所及，今年黃金周爆了。正如大家朋友圈，定位天南地北，境內(nèi)境外游火爆，數(shù)據(jù)顯示假期前半程全社會跨區(qū)域人員流動量更是達(dá)到12.43億人次，再次創(chuàng)造歷史。

從女導(dǎo)游到董事長

去IPO了

“故人西辭黃鶴樓，煙花三月下?lián)P州?！崩畎滓皇姿蛣e詩捧紅了揚州，也帶火了這里的核心景區(qū)瘦西湖。

瘦西湖有何來頭？自隋而始，其由不同朝代的城濠連綴而成。作為揚州第一家國家5A級旅游景區(qū)，河畔兩側(cè)分布著各式園林，形成“兩岸花柳全依水，一路樓臺直到山”的湖山盛況。

景區(qū)早年開始聞名全國，但水上旅游服務(wù)長期處于分散經(jīng)營階段。為此在2006年揚州市古運河旅游有限責(zé)任公司正式成立，負(fù)責(zé)統(tǒng)一運營。

成立初期，公司僅擁有少量游船，主要提供瘦西湖和古運河的基礎(chǔ)水上觀光服務(wù)。2012年，瘦西湖迎來第一次大規(guī)模增資，并開始系統(tǒng)開發(fā)水上旅游路線，“乾隆水上游覽線”、“古運河夜游”等項目雛形顯現(xiàn)。

這當(dāng)中，一個靈魂人物浮出水面女董事長徐順美。

資料顯示，出生于1970年，徐順美早年畢業(yè)于南京師范大學(xué)，從景點導(dǎo)游員干起，一路做到瘦西湖公園秘書處處長、管理處副主任、辦公室主任。直到2011年擔(dān)任公司總經(jīng)理一職，后來升任董事長。

自2007年以來，徐順美全程參與景區(qū)的創(chuàng)建管理，著手打造生態(tài)畫舫、瘦西湖船娘等品牌，完成“瘦西湖-古運河-大運河”的線路升級，推出餐飲、商品零售、會務(wù)接待、綠化養(yǎng)護(hù)等配套項目，以及“夜游揚州”等沉浸式文旅產(chǎn)品。

其中，最為游客所熟知的當(dāng)屬搖櫓船。這是一種揚州風(fēng)格濃厚的手劃雙槳船，船娘或船夫均經(jīng)過嚴(yán)格培訓(xùn)，擁有搖船、講解、唱歌、英語等技能，隨著船只節(jié)奏吟唱地方戲曲，成為景區(qū)的一道風(fēng)景線。

（來自招股書）

2016年，瘦西湖完成股改，次年在新三板掛牌。此后市場化運營進(jìn)一步加速，與揚州早茶企業(yè)開展合作，業(yè)務(wù)進(jìn)一步延伸至游船早茶體驗、定制會議、研學(xué)等活動。

此次赴港上市前，公司曾有過一次定增。2023年6月，瘦西湖以10.21元/股的價格發(fā)行280萬股，募集資金約2855.78萬元。江蘇省大運河（揚州）文化旅游發(fā)展基金（有限合伙）發(fā)起認(rèn)購，獲得瘦西湖10%的股份，由此估算市值約3億元。

股權(quán)架構(gòu)顯示，當(dāng)前公司的前兩大股東分別為揚州旅游發(fā)展集團(tuán)和揚州全域旅游公司，分別持有65.24%和24.75%股權(quán)，揚州市政府為最終實控人。

觀光+旅游

何以撐起一個IPO

依托獨家經(jīng)營服務(wù)許可，瘦西湖公司為游客提供水上觀光服務(wù)，是揚州市唯一一家水上游船觀光服務(wù)企業(yè)，相關(guān)區(qū)域包括瘦西湖風(fēng)景區(qū)、古運河、宋夾城風(fēng)景區(qū)、大運河水域等。

招股書顯示，當(dāng)前瘦西湖主要擁有三大業(yè)務(wù)：一是水上游船觀光服務(wù)，包括增值“游船+”服務(wù)、包船服務(wù)以及大運揚州夜游；二是觀光車項目；三是為旅游景點提供管理服務(wù)，主要是與高郵清水潭景區(qū)簽訂托管協(xié)議，獲取托管收入。

營收方面，2022年-2024年公司分別實現(xiàn)營收0.31億元、1.09億元、1.11億元，復(fù)合年增長率約為89%，同期凈利潤分別為298.0萬元、4643.0萬元、4288.4萬元。

對于2023年收入的大幅增長，招股書解釋稱，主要是由于2022年末疫情政策調(diào)整，消費者旅行意愿快速反彈，帶動區(qū)域旅游業(yè)復(fù)蘇。此外2022年8月開始獨家運營的觀光車服務(wù)，也貢獻(xiàn)了業(yè)績增長。

當(dāng)前，水上游船觀光業(yè)務(wù)仍是瘦西湖的主要收入來源近三年，公司水上游船觀光業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收入約為2760萬元、9510萬元、9600萬元，占總收入比重分別為88.3%、87.2%、86.2%。

截至目前，瘦西湖共有206艘船，包括36艘搖櫓船、106艘自駕船和64艘主題船，在標(biāo)準(zhǔn)運營條件下單航次總載客量為3817人，旅游高峰期每日最大承載量超過35000人。

票價方面，搖櫓船包船服務(wù)價格一般為1000元，自駕船則按小時租賃，租金根據(jù)型號不同分為每小時120元、150元及200元三個檔位。主題船分為合乘和包船，票價50元至2000元不等。

值得一提的是，2024年10月起，公司推出大運揚州行進(jìn)式游船演藝，今年上半年來自游船演藝的收入約1844.8萬元，占總收入比重超過20%，是帶動上半年營收增長16.4%的主要原因。

歷經(jīng)近20年運營，瘦西湖在水上游覽領(lǐng)域趨于成熟：根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2024年公司在江蘇省水上游覽服務(wù)市場的船票銷售額方面排名第二，約占江蘇省市場份額的16.0%。

不過，由于高度依賴瘦西湖航線的運營，一旦景區(qū)經(jīng)營政策調(diào)整，公司營收可能面臨下滑。正如招股書中所言，業(yè)務(wù)單一加劇了波動風(fēng)險，“如果游客偏好改變或替代娛樂競爭加劇，可能影響項目的吸引力?！?/p>

今年長假被擠爆了

國慶黃金周，旅游觀光如火如荼。

這個長假旅游有多火？根據(jù)交通運輸部數(shù)據(jù)，“十一”長假前半程全社會跨區(qū)域人員流動量累計達(dá)到12.43億人次，日均超過3.1億人次，再創(chuàng)歷史新高。

“全世界都知道中國人放假了”由于出境游玩的中國旅客太多，不少海外景點被國人承包，俄羅斯紅場外每個角落都能聽到中文，瑞士采馬爾特小鎮(zhèn)的卡丁車從山腳堵到了山腰。

“逛了一天只見到兩個老外，其他的全是能用中文嘮嗑的老鄉(xiāng)。”常住人口僅2萬人的羅弗敦群島，被中國游客擠得水泄不通，爆滿的中餐館需要排上一個小時。網(wǎng)友紛紛調(diào)侃：“人生是曠野，曠野里全是中國人?！?/p>

另一方面，這個假期“格外長”面對8天長假，不少游客選擇“前拼后湊”，解鎖出12天的超長假期，數(shù)據(jù)顯示游客平均出行天數(shù)增至9.4天。

在境內(nèi)線路，新疆、黑龍江、廣西等口岸省份的熱度也大幅攀升，“打卡國境線”成為新時尚。由此誕生出以“神州四極”為代表的邊境旅游產(chǎn)品“西極”烏恰、“東極”撫遠(yuǎn)、“北極”漠河和“南極”徐聞縣角尾鄉(xiāng)，航拍打卡，紅遍社區(qū)。

“去最西端，追逐神州的最后一縷落日。”打開小紅書，旅游與情緒價值深度融合，“賞秋觀月”的話題映入眼簾。游客們期待“躺在酒店床上看日照金山”，也向往“庭院溫泉賞星空”。

背后的趨勢是，年輕旅客成為節(jié)日出游的主力。根據(jù)美團(tuán)數(shù)據(jù)，2025年國慶期間，縣域旅游訂單同比增長超40%，其中90后和00后群體占比達(dá)45%，浙江松陽、云南騰沖、貴州肇興侗寨等小眾目的地搜索量同比翻倍。

成長于互聯(lián)網(wǎng)時代，這一代年輕群體越發(fā)注重體驗感與個性化。他們秉承“該省省、該花花”的原則，觀光之余深度參與航拍、打卡、民俗項目，左手“出片”右手體驗。

火爆降臨，各地文旅都“拼”了

在北京，游客可憑借賽事票根享受景區(qū)優(yōu)惠；在武漢，一系列高空非遺項目被搬上舞臺；在陜西，VR全感劇場成為熱門打卡地……而當(dāng)梓渝音樂節(jié)引爆江蘇、刀郎演唱會讓新疆文旅破圈，各地都在忙著接這份潑天富貴。

此情此景，沒有人愿意錯過。