作者 | 劉銀平

編輯 | 付影

來源 | 獨(dú)角金融

今年，財(cái)通證券（601108.SH）旗下香港證券業(yè)務(wù)板塊業(yè)績(jī)斐然，不僅斬獲港股IPO主板保薦項(xiàng)目突破，營(yíng)收翻了近9倍，還一舉扭轉(zhuǎn)了凈利潤(rùn)連續(xù)三年下滑態(tài)勢(shì)。

然而，正當(dāng)業(yè)績(jī)打了“翻身仗”，近日財(cái)通證券（香港）有限公司（簡(jiǎn)稱“財(cái)通香港”）及其董事長(zhǎng)便因公司治理、風(fēng)險(xiǎn)管控及人員任職三大環(huán)節(jié)的漏洞，遭遇監(jiān)管“當(dāng)頭一棒”。

近兩年來，監(jiān)管層持續(xù)加大對(duì)券商跨境業(yè)務(wù)的處罰力度，此次事件無(wú)疑為行業(yè)的合規(guī)建設(shè)再次敲響警鐘：在拓展海外市場(chǎng)的征途上，券商們究竟該如何補(bǔ)齊內(nèi)控與合規(guī)的短板，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量、可持續(xù)的健康發(fā)展？

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財(cái)通證券境外子公司三項(xiàng)違規(guī)行為被點(diǎn)名

根據(jù)9月26日浙江證監(jiān)局披露的信息，財(cái)通證券存在三大問題：一是未有效建立覆蓋境外子公司的決策事項(xiàng)落實(shí)跟蹤制度及決策效果評(píng)估制度；二是未健全對(duì)境外子公司的風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制；三是提名的境外子公司部分董事不符合相應(yīng)任職條件。

監(jiān)管對(duì)財(cái)通證券采取出具警示函的監(jiān)督管理措施，并記入證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信檔案。

來源：浙江證監(jiān)局

此外，浙江證監(jiān)局還對(duì)財(cái)通證券總經(jīng)理助理、財(cái)通香港時(shí)任董事長(zhǎng)錢斌采取出具警示函措施的決定，其對(duì)上述違規(guī)行為負(fù)有管理責(zé)任。

公開資料顯示，錢斌自2016年8月至2023年11月?lián)呜?cái)通香港董事長(zhǎng)，所以本次監(jiān)管披露的違法違規(guī)行為應(yīng)發(fā)生在2023年11月之前。

這不是錢斌第一次因境外業(yè)務(wù)違規(guī)被監(jiān)管處罰。

2021年11月，錢斌曾經(jīng)被證監(jiān)會(huì)采取監(jiān)管談話措施，因財(cái)通證券存在兩大違規(guī)行為：一是財(cái)通國(guó)際投資有限公司在境外經(jīng)營(yíng)放債業(yè)務(wù)，與企業(yè)簽訂的貸款協(xié)議未按規(guī)定到期終結(jié)，而是通過簽訂附加協(xié)議對(duì)貸款予以展期。二是財(cái)通香港自2019年以來，多次出現(xiàn)為客戶下單時(shí)錯(cuò)誤使用另外一位客戶賬戶的情形。錢斌作為公司境外子公司分管負(fù)責(zé)人，對(duì)相關(guān)違規(guī)行為負(fù)有領(lǐng)導(dǎo)責(zé)任。

從監(jiān)管處罰內(nèi)容來看，財(cái)通證券對(duì)于境外子公司的重大決策事項(xiàng)缺乏有效監(jiān)督。境外子公司在金融市場(chǎng)環(huán)境、法律法規(guī)等方面與境內(nèi)存在顯著差異，且由于地域問題在管理方面存在難度，這對(duì)境外券商團(tuán)隊(duì)的管理體系提出更高要求。

圖源：罐頭圖庫(kù)

根據(jù)“財(cái)聯(lián)社”不完全統(tǒng)計(jì)，2024年，各地監(jiān)管共發(fā)出12張關(guān)于證券公司境外子公司的罰單。相較于2023年全年未有關(guān)于證券公司境外子公司的處罰，2024年的處罰力度明顯加大。發(fā)放罰單的監(jiān)管部門不僅包括國(guó)內(nèi)證監(jiān)會(huì)及各地證監(jiān)局，還包括香港證監(jiān)會(huì)。

2024年10月，香港證監(jiān)會(huì)發(fā)放了對(duì)中資券商在港機(jī)構(gòu)下發(fā)的年內(nèi)首張罰單。浙商證券（601878.SH）在香港的全資子公司——浙商國(guó)際金融控股有限公司，因在2016年6月至2018年10月期間沒有遵從打擊洗錢及恐怖分子資金籌集規(guī)定和其他監(jiān)管規(guī)定，遭證監(jiān)會(huì)譴責(zé)及罰款266萬(wàn)港元。

2024年4月，河南證監(jiān)局8張罰單劍指中原證券（601375.SH）五大違規(guī)行為，七位相關(guān)負(fù)責(zé)人也被處罰。違規(guī)事項(xiàng)第一條就是合規(guī)管理和風(fēng)險(xiǎn)管理不到位，具體來看，未制定母子公司統(tǒng)一授信管理制度，未對(duì)個(gè)別重大投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行審慎評(píng)估，對(duì)境外子公司、另類子公司合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管控不到位，未有效強(qiáng)化合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理。

2024年1月，海通證券因三項(xiàng)違規(guī)行為，被上海證監(jiān)局采取責(zé)令改正措施的決定，其中第一條就涉及到境外業(yè)務(wù)：對(duì)境外子公司合規(guī)管理和風(fēng)險(xiǎn)管理不到位，未健全覆蓋境外子公司的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系；未督促境外子公司有效處置風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)超限額的情形；未按規(guī)定就境外子公司相關(guān)議案進(jìn)行集體討論；未對(duì)境外子公司部分董事、高級(jí)管理人員開展離任審計(jì)或離任審查。

圖源：罐頭圖庫(kù)

香頌資本董事沈萌表示，券商境外子公司可能被中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)處罰的行為，大概率是違規(guī)代客進(jìn)行海外投資或提供海外投資的通道，可能違反了境內(nèi)證券業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的規(guī)范及外匯管制的規(guī)定，意味著券商利用自身跨境的平臺(tái)機(jī)制有意鉆漏洞。

2025年，監(jiān)管對(duì)券商境外子公司處罰的情況減少，但并不意味著監(jiān)管放松。3月28日，經(jīng)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)修訂通過的《證券公司全面風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)范》發(fā)布，9月1日起實(shí)施，境外子公司被著重強(qiáng)調(diào)，證券公司應(yīng)當(dāng)制定清晰的境外業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，將境外子公司納入全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，確保境外子公司的業(yè)務(wù)發(fā)展與資本規(guī)模、展業(yè)能力及風(fēng)險(xiǎn)管理水平相適應(yīng)。

來源：2025年3月28日中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《證券公司全面風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)范》

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行業(yè)“寒冬”之后券商香港子公司業(yè)績(jī)爆發(fā)

券商大多通過在香港設(shè)立子公司來開展境外證券相關(guān)業(yè)務(wù)，包括證券經(jīng)紀(jì)及期貨、資產(chǎn)管理、投資銀行、保證金融資等業(yè)務(wù)，少部分券商同時(shí)在美國(guó)、新加坡等地也設(shè)置了子公司。今年上半年，A股市場(chǎng)持續(xù)回暖帶動(dòng)券商業(yè)績(jī)普遍大漲，就連境外子公司業(yè)績(jī)也普遍改善。

獨(dú)角金融整理了Wind披露的A股上市券商在香港設(shè)立的子公司業(yè)績(jī)情況，上半年披露營(yíng)業(yè)收入的19家香港子公司中，有14家同比增長(zhǎng)，5家同比下降。

但是由于中泰證券（600918.SH）旗下中泰金融國(guó)際有限公司營(yíng)業(yè)收入由正轉(zhuǎn)負(fù)，上半年為-0.12億元；華泰證券（601688.SH）旗下華泰國(guó)際金融控股有限公司營(yíng)業(yè)收入同比下降61.21%至37.62億港元；東方證券（600958.SH）旗下東方金融控股(香港)有限公司營(yíng)收下降幅度也較大，拖累了香港子公司整體營(yíng)收表現(xiàn)，19家券商營(yíng)收總和反而略有下降。

在披露凈利潤(rùn)的25家香港子公司中，有13家同比增長(zhǎng)，6家扭虧為盈，1家虧損減少，4家同比下降，1家虧損擴(kuò)大。總體來看有20家盈利情況改善，占到80%，25家公司凈利潤(rùn)整體同比增長(zhǎng)90.29%。

圖源：罐頭圖庫(kù)

有6家凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長(zhǎng)，其中國(guó)信證券（002736.SZ）旗下國(guó)信證券(香港)金融控股有限公司凈利潤(rùn)0.42億元，同比增長(zhǎng)1376.02%，增幅最大，上半年完成20個(gè)境外資本市場(chǎng)項(xiàng)目，包括境外債券發(fā)行和港交所IPO等；申萬(wàn)宏源（000166.SZ）旗下申萬(wàn)宏源(國(guó)際)集團(tuán)有限公司凈利潤(rùn)1.73億元，同比增長(zhǎng)584.18%；光大證券（601788.SH）旗下光大證券國(guó)際控股有限公司凈利潤(rùn)1.19億元，同比增長(zhǎng)526.32%。

此次被監(jiān)管處罰的財(cái)通香港業(yè)績(jī)同樣亮眼。1月10日，作為獨(dú)家保薦人，財(cái)通香港助力食品公司紐曼思（2530.HK）成功在香港聯(lián)交所主板掛牌上市，實(shí)現(xiàn)在港股主板保薦項(xiàng)目的首單突破；作為承銷商，助力三花智控（2050.SH）的A+H股融資和圣貝拉（2508.HK）港股首發(fā)上市，并成功獲得香港市場(chǎng)虛擬資產(chǎn)ETF和存款證經(jīng)紀(jì)商資格。

在這種情況下，上半年財(cái)通香港營(yíng)業(yè)收入0.47億港元，同比增長(zhǎng)863.83%，凈利潤(rùn)0.14億港元，扭虧為盈，而在此之前已經(jīng)連續(xù)三年虧損。

上半年券商境外子公司業(yè)績(jī)普遍上漲，主要因港股市場(chǎng)的強(qiáng)勁復(fù)蘇帶動(dòng)了各項(xiàng)業(yè)務(wù)的全面增長(zhǎng)，IPO與股權(quán)融資市場(chǎng)火爆，其中IPO集資額位居全球之首。根據(jù)9月29日香港證監(jiān)會(huì)披露的數(shù)據(jù)，在交易額不斷創(chuàng)新高之下，上半年香港證券業(yè)凈利潤(rùn)環(huán)比增加14%，交易凈傭金收入和投資銀行收入增速最大，分別為23%、33%。

與2025年火爆的行情形成鮮明對(duì)比的是，過去幾年券商香港子公司的日子并不好過，在宏觀環(huán)境、市場(chǎng)情緒和行業(yè)內(nèi)部因素共同作用之下業(yè)績(jī)?cè)掷m(xù)低迷。

港股成交量的萎縮導(dǎo)致傭金收入下滑，市場(chǎng)下跌過程中券商的自營(yíng)投資業(yè)務(wù)容易出現(xiàn)虧損或收益大幅回撤，IPO項(xiàng)目數(shù)量和融資額萎縮，再融資需求不足，三大核心業(yè)務(wù)“熄火”對(duì)券商香港子公司業(yè)績(jī)?cè)斐奢^大沖擊，尤其是2022-2023年更為明顯。

2022年在23家披露數(shù)據(jù)的香港子公司中，有15家虧損；2023年在24家披露數(shù)據(jù)的香港子公司中，有11家虧損；隨著恒生指數(shù)回升，2024年香港子公司業(yè)績(jī)得到改善，24家公司中虧損數(shù)量減至6家。

自2020年以來，中原證券旗下中州國(guó)際金融控股有限公司、中泰證券旗下中泰金融國(guó)際有限公司一直處于虧損狀態(tài)，一直到今年上半年仍未能盈利。除此之外，華安證券（600909.SH）旗下華安證券（香港）金融控股有限公司、東吳證券（601555.SH）旗下東吳證券（香港）金融控股有限公司也是連續(xù)三年虧損。

圖源：罐頭圖庫(kù)

在停牌逾一年后，西南證券（600369.SH）境外孫公司上市之路終止，全資子公司西證國(guó)際投資有限公司（簡(jiǎn)稱“西證國(guó)際投資”）的控股公司西證國(guó)際證券股份有限公司（簡(jiǎn)稱“西證國(guó)際證券”），因未能在9月3日復(fù)牌截止日前達(dá)成復(fù)牌指引，于9月29日摘牌。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2016年-2024年，西證國(guó)際證券營(yíng)業(yè)總收入有3年為負(fù)值，歸母凈利潤(rùn)更是連虧9年，在此期間累計(jì)虧損超10億元。2025年上半年，西證國(guó)際證券繼續(xù)虧損，公司上半年?duì)I業(yè)收入115萬(wàn)港元，同比下滑42.9%；凈虧損1147.6萬(wàn)港元，同比收窄28.49%。

目前，西證國(guó)際證券的諸多業(yè)務(wù)近乎停滯。其披露的2025年半年報(bào)顯示，近兩年西證國(guó)際證券已經(jīng)暫停了直接經(jīng)營(yíng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，并把有關(guān)業(yè)務(wù)以轉(zhuǎn)介形式繼續(xù)運(yùn)營(yíng)。同期，其企業(yè)融資、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)顆粒無(wú)收，還暫停了坐盤買賣（即通過買賣股票、債券等業(yè)務(wù)獲利）、期貨業(yè)務(wù)。

值得一提的是，2024年6月，西證國(guó)際投資就已試圖轉(zhuǎn)手西證國(guó)際證券股權(quán)，然而2025年1月，該筆交易因買方資金未到位而終止。

寒冬之后，券商香港子公司于2024年迎來曙光，2025年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)爆發(fā)，此番轉(zhuǎn)折，核心驅(qū)動(dòng)力無(wú)疑是港股市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇。

對(duì)于券商香港子公司業(yè)績(jī)普遍好轉(zhuǎn)，沈萌對(duì)此稱，近期香港IPO表現(xiàn)活躍，內(nèi)地企業(yè)在香港上市需求擴(kuò)大，為在港中資機(jī)構(gòu)帶來新的發(fā)展機(jī)會(huì)。中小券商在承接香港IPO或并購(gòu)或再融資等業(yè)務(wù)的能力有限，不排除會(huì)尋求一些擦邊球或灰色的業(yè)務(wù)方式，維系在港業(yè)務(wù)的生存。

券商境外子公司正從追求“短期紅利”轉(zhuǎn)向“修煉內(nèi)功”。當(dāng)監(jiān)管“緊箍咒”響起，這些機(jī)構(gòu)的強(qiáng)勁業(yè)績(jī)能否持續(xù)？更重要的是，當(dāng)市場(chǎng)不再景氣，它們是否具備足夠的“御寒”能力？