保險(xiǎn)行業(yè)首現(xiàn)企業(yè)資本補(bǔ)充債兌付違約。

9月30日，天安財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司（下稱(chēng)“天安財(cái)險(xiǎn)”）發(fā)布公告稱(chēng)，公司2015年資本補(bǔ)充債券（下稱(chēng)“15天安財(cái)險(xiǎn)債”）應(yīng)于2025年9月30日到期兌付，本期債券預(yù)計(jì)無(wú)法還本付息。

資料顯示，天安財(cái)險(xiǎn)在2015年9月29日發(fā)行規(guī)模為53億元、期限為10年期的“15天安財(cái)險(xiǎn)債”，其票面利率采用分段式計(jì)息方式，前5年的票面利率為5.97%，若發(fā)行人在第5年末不行使贖回權(quán)，后5年的票面利率為原前5個(gè)計(jì)息年度票面利率加100個(gè)基點(diǎn)（1%），即6.97%。

數(shù)據(jù)顯示，2016年—2019年期間，“15天安財(cái)險(xiǎn)債”均按期付息。

但是，隨著當(dāng)時(shí)天安財(cái)險(xiǎn)實(shí)控人——“明天系”出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，原銀保監(jiān)會(huì)在2020年7月依法對(duì)天安財(cái)險(xiǎn)實(shí)施接管。

2020年9月，天安財(cái)險(xiǎn)發(fā)布公告表示不行使“15天安財(cái)險(xiǎn)債”的贖回選擇權(quán)，且公司由原銀保監(jiān)會(huì)實(shí)施接管，開(kāi)展清產(chǎn)核資工作。

2020年—2024年期間，“15天安財(cái)險(xiǎn)債”均采取計(jì)息掛賬。

一位天安財(cái)險(xiǎn)人士曾向記者透露，在相關(guān)部門(mén)實(shí)施接管舉措后，天安財(cái)險(xiǎn)日常財(cái)務(wù)開(kāi)支均需通過(guò)接管工作組審核，令企業(yè)資金支出主要用于日常業(yè)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)，與主營(yíng)業(yè)務(wù)關(guān)系不大的其他開(kāi)支均大幅縮減。

“受公司被接管、市場(chǎng)環(huán)境變化等因素影響，近年公司財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展增速明顯不如2020年前，導(dǎo)致光靠?jī)?nèi)生式利潤(rùn)增長(zhǎng)難以?xún)陡丁?5天安財(cái)險(xiǎn)債’本息?！彼毖?。

懂保匯創(chuàng)始人陸敏認(rèn)為，天安財(cái)險(xiǎn)無(wú)法兌付上述債券的直接原因是償付能力不足，其背后的“病根”在于經(jīng)營(yíng)效率低下，無(wú)法維持正常的盈利與償債能力。

他指出， 凈資產(chǎn)收益率（ROE）是衡量保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)效率的核心指標(biāo)，若ROE長(zhǎng)期低于8%，保險(xiǎn)公司將無(wú)法通過(guò)盈利覆蓋成本與債務(wù)，最終必然導(dǎo)致償付能力不足。當(dāng)前天安財(cái)險(xiǎn)可能面臨的經(jīng)營(yíng)挑戰(zhàn)包括過(guò)度依賴(lài)低利潤(rùn)的財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)（如車(chē)險(xiǎn)）、缺乏高附加值的險(xiǎn)種（如責(zé)任險(xiǎn)、健康險(xiǎn)）、投資收益受利率下行而下降、營(yíng)銷(xiāo)成本偏高等。

長(zhǎng)期負(fù)責(zé)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)的保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)部主管張漢廷向記者透露，當(dāng)保險(xiǎn)公司發(fā)現(xiàn)內(nèi)生式利潤(rùn)增長(zhǎng)難以?xún)陡顿Y本補(bǔ)充債本息時(shí)，通?？紤]引入新舊股東增資或發(fā)行新債券募資，以此解決債券到期兌付問(wèn)題。但天安財(cái)險(xiǎn)在2020—2024年上半年期間均處于接管狀態(tài)，導(dǎo)致相關(guān)資本運(yùn)作面臨較高不確定性。

記者注意到，2024年天安財(cái)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)處置工作取得明顯進(jìn)展。2024年7月，申能財(cái)險(xiǎn)與天安財(cái)險(xiǎn)簽署《收購(gòu)承接協(xié)議》，收購(gòu)天安財(cái)險(xiǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)資產(chǎn)包。兩個(gè)月后，國(guó)家金融監(jiān)管總局同意申能財(cái)險(xiǎn)受讓天安財(cái)險(xiǎn)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

資料顯示，申能財(cái)險(xiǎn)于2024年1月成立，5月開(kāi)業(yè)，注冊(cè)資本達(dá)到100億元。

然而，申能財(cái)險(xiǎn)收購(gòu)天安財(cái)險(xiǎn)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)資產(chǎn)包里，并不包括“15天安財(cái)險(xiǎn)債”，令天安財(cái)險(xiǎn)通過(guò)外部增資方式解決上述債券到期兌付的愿望落空。

對(duì)于此次“15天安財(cái)險(xiǎn)債”無(wú)法到期還本付息的原因，天安財(cái)險(xiǎn)表示截至2025年9月30日，公司不能確保在償付本期債券本息后的償付能力充足率不低于100%且有能力清償其他負(fù)債的本金和利息，因此公司無(wú)法向本期債券持有人就本期債券還本付息。

張漢廷向記者透露，一旦保險(xiǎn)公司償付能力充足率低于100%，保險(xiǎn)公司將面臨限制分支機(jī)構(gòu)增設(shè)與新業(yè)務(wù)開(kāi)展、責(zé)令停止部分業(yè)務(wù)等處罰，導(dǎo)致天安財(cái)險(xiǎn)寧可面對(duì)資本補(bǔ)充債兌付違約，也不愿將償付能力充足率降至100%以?xún)?nèi)，影響日常業(yè)務(wù)開(kāi)展。

上述天安財(cái)險(xiǎn)人士向記者透露，天安財(cái)險(xiǎn)之所以沒(méi)能兌付“15天安財(cái)險(xiǎn)債”到期本息，主要原因是根據(jù)《天安財(cái)險(xiǎn)保險(xiǎn)股份有限公司2015年資本補(bǔ)充債券發(fā)行公告》相關(guān)規(guī)定，天安財(cái)險(xiǎn)只有在確保償還本息后償付能力充足率不低于100%，且有能力清償其他負(fù)債本息利息的前提下，才能償付本期債券本息。當(dāng)天安財(cái)險(xiǎn)發(fā)現(xiàn)在償付“15天安財(cái)險(xiǎn)債”本息后，自身償付能力充足率或低于100%、且可能無(wú)法清償其他負(fù)債本息后，就按上述規(guī)定暫緩上述債券本息到期兌付。

天安財(cái)險(xiǎn)表示，公司已與本期債券的債券持有人開(kāi)展積極溝通，全力配合債券持有人的相關(guān)訴求，后續(xù)將在公司的風(fēng)險(xiǎn)處置工作中對(duì)本期債券統(tǒng)籌安排處理。

張漢廷認(rèn)為，因公司治理失效、向關(guān)聯(lián)方輸送利益等違規(guī)行為，天安財(cái)險(xiǎn)在今年6月被相關(guān)部門(mén)吊銷(xiāo)業(yè)務(wù)許可證，因此它通過(guò)續(xù)發(fā)保險(xiǎn)資本補(bǔ)充債“借新還舊”的幾率較低。在這種情況下，天安財(cái)險(xiǎn)將與債權(quán)人開(kāi)展廣泛溝通，爭(zhēng)取通過(guò)債券展期、減免部分兌付金額等方式，妥善解決“15天安財(cái)險(xiǎn)債”兌付違約問(wèn)題。這意味著相關(guān)債券投資人將面臨較大幅度的投資損失計(jì)提。

記者多方了解到，部分“15天安財(cái)險(xiǎn)債”投資人希望申能財(cái)險(xiǎn)能“伸出援手”，幫助天安財(cái)險(xiǎn)解決債券兌付違約風(fēng)波。

“若天安財(cái)險(xiǎn)債兌付違約問(wèn)題能迅速找到解決方案，或令天安人壽債券到期兌付違約潛在風(fēng)波得到妥善處置?！币恢眳⑴c金融機(jī)構(gòu)債券投資的保險(xiǎn)公司投資部交易員劉章向記者透露。天安人壽的20億元資本補(bǔ)充債券將于2025年12月到期，其第五年未能行使贖回權(quán)，當(dāng)前市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)“天安系”保險(xiǎn)公司債券違約或?qū)⑦B續(xù)發(fā)生。畢竟，作為“明天系”旗下壽險(xiǎn)公司，天安人壽也在2020年7月被接管，且因?yàn)槎囗?xiàng)嚴(yán)重違規(guī)行為，這家壽險(xiǎn)公司在今年6月被吊銷(xiāo)業(yè)務(wù)許可證。

劉章坦言，隨著“15天安財(cái)險(xiǎn)債”到期兌付違約，部分銀行保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)已著手加強(qiáng)對(duì)中小保險(xiǎn)公司股東背景、業(yè)務(wù)合規(guī)性、償債充足率穩(wěn)定性與再融資能力的評(píng)估，排查相關(guān)資本補(bǔ)充債券的投資風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)決回避曾有“違規(guī)通過(guò)信托、理財(cái)、股權(quán)基金投資等方式向股東關(guān)聯(lián)方輸送利益”行為的中小保險(xiǎn)公司債券。

“‘15天安財(cái)險(xiǎn)債’違約已給債券投資市場(chǎng)敲響警鐘，我們必須適應(yīng)這類(lèi)債券剛性?xún)陡痘脺绲男戮置??！彼麖?qiáng)調(diào)說(shuō)。

（作者 陳植）

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陳植

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