財(cái)聯(lián)社10月11日訊（編輯李響 實(shí)習(xí)生馬雨佞）2025年三季度以來(lái)，中資境外債市場(chǎng)再現(xiàn)回暖跡象。中證鵬元國(guó)際最新研報(bào)顯示，點(diǎn)心債與可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模同步上升，尤其在三季度實(shí)現(xiàn)逆轉(zhuǎn)增長(zhǎng)，其中可轉(zhuǎn)債在今年前三季度的發(fā)行量為180億美元，同比上升27.0%。隨著“南向通”擴(kuò)容政策落地及境內(nèi)外利差維持穩(wěn)定，人民幣離岸債券市場(chǎng)的熱度持續(xù)上升?？萍季揞^與外資企業(yè)的頻繁入場(chǎng)，正推動(dòng)點(diǎn)心債市場(chǎng)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步多元化。

中證鵬元研報(bào)顯示，2025年上半年中資點(diǎn)心債（不含主權(quán)與政府債）發(fā)行規(guī)模同比下降30.3%，主要受2024年底城投債增配受限與政策收緊影響。不過(guò)進(jìn)入三季度后，發(fā)行規(guī)模出現(xiàn)反彈，第三季度點(diǎn)心債發(fā)行規(guī)模2210.6億元，同比上升9.3%，整體呈“前低后高”走勢(shì)，前三季度合計(jì)5533.427億元。

從發(fā)行主體結(jié)構(gòu)來(lái)看，金融類發(fā)行比例攀升至27.2%，產(chǎn)業(yè)類及其他行業(yè)占比也進(jìn)一步擴(kuò)大，而城投類發(fā)行占比則由2024年的62.6%回落至35.4%。此外，百度集團(tuán)、國(guó)家電網(wǎng)等大型企業(yè)以及雀巢、新加坡港務(wù)集團(tuán)、安達(dá)保險(xiǎn)等外資企業(yè)均在年內(nèi)完成離岸人民幣債券發(fā)行，發(fā)行人結(jié)構(gòu)愈加多元化。

第三方平臺(tái)DM數(shù)據(jù)顯示，截至2025年10月10日，2025年點(diǎn)心債發(fā)行平均票息水平約為3.9%，較同期限美元債平均票息低約200個(gè)基點(diǎn)，融資成本優(yōu)勢(shì)顯著。

中證鵬元研報(bào)指出，從投資需求角度看，對(duì)境外投資者而言，隨著美國(guó)降息周期重啟，美元相對(duì)走弱，全球貨幣周期轉(zhuǎn)換，人民幣資產(chǎn)配置需求上升，促使投資者轉(zhuǎn)向離岸人民幣信用債。對(duì)境內(nèi)投資者而言，境內(nèi)外利差依然存在，離岸人民幣債券吸引力仍在。點(diǎn)心債投資需求的上升，壓低了其融資成本。對(duì)于存在海外債券融資需求的發(fā)行人而言，增強(qiáng)了其市場(chǎng)吸引力。

科技與成長(zhǎng)型企業(yè)領(lǐng)跑，可轉(zhuǎn)債發(fā)行創(chuàng)新高

財(cái)聯(lián)社注意到，在近年發(fā)行的點(diǎn)心債中，可轉(zhuǎn)債發(fā)行連續(xù)創(chuàng)新高。上述研報(bào)披露，2024年全年中資可轉(zhuǎn)債發(fā)行額達(dá)170億美元（不含地產(chǎn)重組債），同比增長(zhǎng)325.3%；2025年前三季度發(fā)行額進(jìn)一步升至180億美元，同比增長(zhǎng)27.0%。

在當(dāng)前的可轉(zhuǎn)債發(fā)行周期中，中資科技公司 “一枝獨(dú)秀”。截至10月初，科技公司在點(diǎn)心債與可轉(zhuǎn)債總量中的占比分別達(dá)到 12.0% 與 41.7%。百度、騰訊、阿里巴巴、京東等企業(yè)的境外融資集中投向人工智能、云計(jì)算及國(guó)際業(yè)務(wù)擴(kuò)張。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這一趨勢(shì)主要受益于股市走強(qiáng)以及投資者對(duì)可轉(zhuǎn)債配置需求的提升。

與此同時(shí)，“南向通”的擴(kuò)容進(jìn)一步提升了中資境外債的投資需求。今年7月，中國(guó)人民銀行與香港金管局共同宣布多項(xiàng)“債券通”優(yōu)化措施，其中包括擴(kuò)大“南向通”參與機(jī)構(gòu)范圍，將證券公司、保險(xiǎn)公司、銀行理財(cái)子公司及資產(chǎn)管理公司等四類非銀金融機(jī)構(gòu)納入其中。這一舉措有效拓寬了離岸人民幣債券市場(chǎng)的投資者基礎(chǔ)，進(jìn)一步提振了市場(chǎng)對(duì)中資境外債的配置需求。

匯豐債務(wù)資本市場(chǎng)大中華區(qū)董事總經(jīng)理伍富斌表示，點(diǎn)心債市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展?jié)摿薮?，有望成為科技企業(yè)穩(wěn)定的長(zhǎng)期融資來(lái)源之一。

中證鵬元國(guó)際董事郭瑩也指出，在發(fā)行債券的同時(shí)，若企業(yè)能夠維持充沛的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，通常不會(huì)顯著推高其杠桿水平。因此，發(fā)債募集資金的投資回報(bào)及相應(yīng)現(xiàn)金流生成能力，對(duì)企業(yè)中長(zhǎng)期杠桿水平的穩(wěn)定至關(guān)重要。目前，發(fā)行債券的科技企業(yè)大多具備負(fù)債率較低、凈現(xiàn)金充裕等財(cái)務(wù)特征，這為其未來(lái)債券的償付提供了較為堅(jiān)實(shí)的保障。

不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士也提醒，盡管點(diǎn)心債兼具收益優(yōu)勢(shì)和人民幣資產(chǎn)配置價(jià)值，投資者仍需關(guān)注中美利差變化及離岸市場(chǎng)流動(dòng)性波動(dòng)，警惕市場(chǎng)緊縮環(huán)境下潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。