出品 | 子彈財(cái)經(jīng)

作者 | 段楠楠

編輯 | 馮羽

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

9月30日，汽車零配件企業(yè)春興精工孫公司設(shè)立子公司，新成立的企業(yè)主要從事鎂鋁輕合金材料的開發(fā)與銷售，與春興精工自身業(yè)務(wù)存在較大關(guān)聯(lián)性。與此同時(shí)，春興精工還計(jì)劃為子公司金寨春興融資提供反擔(dān)保。

雖然公司動(dòng)作頻頻，但并不能掩蓋公司主營業(yè)務(wù)低迷的現(xiàn)狀。自2019年以來，春興精工扣非后凈利潤連續(xù)六年半虧損。

更令人擔(dān)憂的是，截至2025年6月30日，公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)101.36%，公司已經(jīng)資不抵債。在主營業(yè)務(wù)持續(xù)虧損的背景下，春興精工又該如何扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)？

1、新能源汽車零部件銷量低于行業(yè)增速，六年半扣非后利潤虧損28億元

官網(wǎng)顯示，春興精工成立于2001年，成立之初公司便以通信射頻器件的精密鋁合金結(jié)構(gòu)件制造起家。

彼時(shí)，由于國內(nèi)通信行業(yè)快速發(fā)展，加之公司深度綁定諾基亞、愛立信等通信巨頭，春興精工快速發(fā)展壯大。

2007年，春興精工開始向汽車領(lǐng)域進(jìn)軍，并在當(dāng)年成為ABB、電產(chǎn)和麥格納的供應(yīng)商。2011年，春興精工在深交所完成上市，正式登陸資本市場。

利用資本市場融資便利，春興精工四處對(duì)外投資并購。2011年，春興精工收購邁特公司，進(jìn)行通信濾波器生產(chǎn)。

2013年至2016年，春興精工成立多家子公司，業(yè)務(wù)涵蓋通信、消費(fèi)電子、汽車、航天航空四大領(lǐng)域。

圍繞通信、消費(fèi)電子、汽車、航天航空四大業(yè)務(wù)，春興精工又多次對(duì)外并購。在持續(xù)對(duì)外并購帶動(dòng)下，春興精工營業(yè)收入持續(xù)上升，2019年公司營業(yè)收入創(chuàng)紀(jì)錄的達(dá)到72.62億元，較2011年的8.27億元增長近8倍。

雖然公司營收快速上升，但盈利卻并未大幅上升。相反，在激烈的市場競爭下，公司主營業(yè)務(wù)之一移動(dòng)通信射頻器件產(chǎn)品價(jià)格逐年下滑，導(dǎo)致該業(yè)務(wù)盈利能力快速下滑。

2015年春興精工移動(dòng)通信射頻器件毛利率還高達(dá)24.9%，2017年下降至7.51%。其他幾大業(yè)務(wù)也是如此，同期公司汽車業(yè)務(wù)的精密鋁合金結(jié)構(gòu)件毛利率從23.09%下降至0.53%。

由于盈利能力欠佳，春興精工溢價(jià)并購資產(chǎn)形成的商譽(yù)大規(guī)模減值。如公司并購惠州澤宏和華信科分別帶來2.6億元、1.97億元商譽(yù)全數(shù)計(jì)提，給春興精工利潤造成較為沉重的打擊。

此外，由于持續(xù)對(duì)外擴(kuò)張并購，春興精工不得不大規(guī)模對(duì)外舉債，2017年春興精工僅短期借款便多達(dá)24.66億元，同期，春興精工利息支出便高達(dá)1.35億元。

在多種不利因素影響下，春興精工持續(xù)虧損。數(shù)據(jù)顯示，2019年至2025年上半年連續(xù)六年半虧損，扣非后歸母凈利潤累計(jì)虧損近28億元。

在持續(xù)虧損的情形下，春興精工也在積極推動(dòng)企業(yè)轉(zhuǎn)型，如加大新能源汽車零部件生產(chǎn)及銷售力度，公司也成功拿下特斯拉及國內(nèi)頭部新能源客戶訂單。

但從銷售結(jié)果來看，即便“傍上”特斯拉及國內(nèi)頭部新能源車企客戶，春興精工汽車零部件銷量并不理想。

2024年在國內(nèi)新能源汽車銷量增速超24%的背景下，公司新能源汽車零部件銷量僅微增2.21%，遠(yuǎn)低于行業(yè)增速，未能抵消公司傳統(tǒng)汽車零部件銷售下滑帶來的影響。

對(duì)此，「子彈財(cái)經(jīng)」試圖向春興精工了解，公司自2019年以來扣非后凈利潤累計(jì)虧損近28億元，是否說明公司已無能力通過正常經(jīng)營扭轉(zhuǎn)虧損？后續(xù)是否會(huì)通過資本運(yùn)作的方式扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)？

此外，近幾年公司新能源汽車零部件銷量增速遠(yuǎn)不及行業(yè)增速，是否說明公司產(chǎn)品競爭力不強(qiáng)？截至發(fā)稿，未獲得春興精工回應(yīng)。

2、可動(dòng)用資金僅數(shù)千萬元，公司資不抵債

除持續(xù)虧損外，更令人擔(dān)憂的是由于前期大規(guī)模融資及近幾年持續(xù)虧損，截至2025年上半年，春興精工資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)101.36%，已經(jīng)資不抵債。

Wind數(shù)據(jù)顯示，自上市以來，春興精工累計(jì)對(duì)外融資53.04億元，其中通過向銀行等金融機(jī)構(gòu)借款達(dá)27.69億元。

而公司借款主要用途便是對(duì)外擴(kuò)張，如2017年春興精工連續(xù)收購凱茂科技及澤宏科技。在接連并購、擴(kuò)張影響下，公司短期借款也從2015年底的4.26億元增長至2017年的24.66億元。

在對(duì)外大規(guī)模借款影響下，春興精工資產(chǎn)負(fù)債率從從2015年年底的46.38%，上升至2017年底的65.84%。

此后，由于連年虧損，春興精工凈資產(chǎn)逐年減少。在此影響下，公司資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步攀升，2024年底公司資產(chǎn)負(fù)債率上升至98.52%。2025年上半年，春興精工再度虧損1.25億元，公司資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步上升至101.36%，已經(jīng)資不抵債。

因此，如何解決當(dāng)下的債務(wù)問題是春興精工當(dāng)下最重要的工作之一。截至2025年6月30日，春興精工各類有息負(fù)債總額超29億元。其中，一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債余額便多達(dá)9.95億元。

作為對(duì)比，同期公司在手貨幣資金余額為3.75億元，其中3.4億元為受限制資金，這也意味著公司可隨時(shí)動(dòng)用的資金僅為數(shù)千萬元。因此，依靠自身春興精工已經(jīng)很難償還到期有息債務(wù)。

由于公司持續(xù)虧損，加之已經(jīng)資不抵債，春興精工想要持續(xù)獲得銀行借款并不容易。

對(duì)此，「子彈財(cái)經(jīng)」試圖向春興精工了解，截至目前公司是否還有銀行授信額度？若無法獲得信用貸款，公司還是否有充足的抵押品獲得抵押、質(zhì)押借款？

截至2025年6月30日，公司一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債余額便多達(dá)9.95億元，同期公司可動(dòng)用的資金僅數(shù)千萬元，未來有何辦法償還該部分資金？

除有息債務(wù)外，春興精工還有大量供應(yīng)商貨款需要支付。截至2025年6月30日，公司應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)余額為14.15億元。

2025年6月春興精工公告稱，子公司惠州春興精工有限公司（以下簡稱“惠州春興”），便被供應(yīng)商重慶新潤星科技有限公司（以下簡稱“重慶新潤”）起訴，尚有3780萬元貨款未能支付。

2025年7月公司公告稱，因?yàn)槲茨芗皶r(shí)支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓款，春興精工被福能東方裝備科技股份有限公司起訴，要求春興精工支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓款、資金占用利息5607萬元。除此之外，春興精工還有子公司元生智匯因?yàn)榈狡谖茨芤?.06億元回購相關(guān)資產(chǎn)，面臨超8億元訴訟。

從國內(nèi)眾多資不抵債的上市企業(yè)案例來看，若大面積債務(wù)違約，不排除會(huì)被債權(quán)人申請(qǐng)債務(wù)重整。

對(duì)此，「子彈財(cái)經(jīng)」試圖向春興精工了解，截至目前，公司及公司子公司因?yàn)樨浛?、租金等未能及時(shí)支付被起訴，鑒于公司已經(jīng)資不抵債且經(jīng)營持續(xù)虧損，若后續(xù)債務(wù)違約增多，是否存在破產(chǎn)重整的風(fēng)險(xiǎn)？截至發(fā)稿，未獲得春興精工回應(yīng)。

3、實(shí)控人股權(quán)遭拍賣，曾因內(nèi)幕交易獲刑

公司經(jīng)營不善，作為實(shí)控人的孫潔曉過得并不如意。

9月9日，春興精工發(fā)布公告，公司實(shí)控人孫潔曉先生持有的公司1.697億股將被司法拍賣，該股份占其持股比例的55.91%，若成功拍賣可能會(huì)導(dǎo)致春興精工控股股東、實(shí)際控制人發(fā)生變更。

孫潔曉個(gè)人財(cái)務(wù)狀況與春興精工息息相關(guān)，2011年在春興精工上市后，孫潔曉便將持有的部分股權(quán)質(zhì)押給安徽國元信托有限責(zé)任公司。此后，孫潔曉陸續(xù)追加質(zhì)押股份。

由于持有股份是股東個(gè)人資產(chǎn)，孫潔曉通過質(zhì)押春興精工所套現(xiàn)的資金具體用途外界不得而知。但自2016年以后，孫潔曉一直維持高比例質(zhì)押。

截至目前，孫潔曉持有的30356萬股有28802.5萬股被質(zhì)押，質(zhì)押股份占其所持有股份比例達(dá)94.88%。孫潔曉妻子，春興精工第二大股東、公司董事長袁靜持有的3100萬股也被盡數(shù)質(zhì)押。

有意思的是，孫潔曉控制的另外一家企業(yè)尚欠春興精工近4億元。2018年，春興精工向?qū)O潔曉控制的企業(yè)卡恩聯(lián)特轉(zhuǎn)讓旗下公司股權(quán)，轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)合計(jì)4.5億元。截至2025年6月卡恩聯(lián)特尚欠公司3.16億元未能償還。作為卡恩聯(lián)特實(shí)控人，孫潔曉需要承擔(dān)連帶責(zé)任。

從孫潔曉控制的企業(yè)未能歸還春興精工款項(xiàng)來看，其個(gè)人財(cái)務(wù)狀況并不理想。

除個(gè)人財(cái)務(wù)狀況不佳外，此前孫潔曉還曾因?yàn)閮?nèi)幕交易被判刑。2016年在公司并購Calient公司股權(quán)事項(xiàng)時(shí)，孫潔曉利用他人賬戶買入春興精工股票3512萬元，最終虧損324萬元。

此外，孫潔曉還利用信托組合2.75億元資金用于交易，最終虧損2496.56萬元。

因?yàn)榇耸拢瑢O潔曉被立案調(diào)查，最終對(duì)孫潔曉采取10年證券市場禁入措施，并處罰款25萬元。在被立案調(diào)查之際，孫潔曉也在2018年7月辭去公司董事長一職，由其妻子袁靜擔(dān)任公司董事長。

2023年12月，春興精工公告實(shí)控人孫潔曉犯內(nèi)幕交易罪，判處有期徒刑三年，緩刑四年，并處罰金人民幣四十萬元。

在孫潔曉被判刑后，因?yàn)閭鶆?wù)問題其持有公司1.697億股被司法拍賣，因?yàn)闊o人出價(jià)該筆股權(quán)流拍。

對(duì)此，「子彈財(cái)經(jīng)」試圖向春興精工了解，此前實(shí)控人因?yàn)閮?nèi)幕交易被判刑，其妻子公司董事長袁靜是否知情？近期，孫潔曉持有的股權(quán)流拍，是否說明公司股票價(jià)值沒有投資者認(rèn)可？截至發(fā)稿，未獲得春興精工回應(yīng)。

對(duì)于春興精工而言，新能源汽車零部件銷量增速并不理想，其依靠現(xiàn)有的主營業(yè)務(wù)想要扭虧為盈并不容易。由于持續(xù)虧損，公司已經(jīng)資不抵債，加之實(shí)控人孫潔曉被判刑，依靠其帶領(lǐng)公司走出困境并不現(xiàn)實(shí)。

若春興精工股權(quán)被成功拍賣，公司能引入實(shí)力較強(qiáng)的新股東，對(duì)于春興精工而言，未嘗不是件好事。

*文中圖片來自：攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議。