債市要聞

【債市再度面臨空頭挑戰(zhàn) 30年國債收益率昨日上行3bp】

10月13日，10年、30年國債收益率普遍跳空上行開盤，其中活躍券上行幅度可達(dá)到1.5-2.0bp。隨后，股市進(jìn)入短暫的拋壓釋放階段，債市相應(yīng)迎來喘息窗口，中長端利率紛紛向前收靠攏。午后，權(quán)益資產(chǎn)的強(qiáng)勢反彈再次觸發(fā)了“股債蹺蹺板”效應(yīng)，多頭信心逐步瓦解，中長久期收益率開始加速上行，尾盤10年、30年國債活躍券收益率分別收于1.76%、2.11%，較前一日上行1.8bp、3.0bp。

解讀：有專家表示，從機(jī)構(gòu)行為視角觀察，四季度部分資金可能仍有跨年前的兌現(xiàn)訴求。一方面，債市凈成交數(shù)據(jù)反映，調(diào)休日（11日）長債的博弈盤主要是券商自營、理財、外資行等機(jī)構(gòu)，銀行類機(jī)構(gòu)或更多地借助反彈機(jī)會陸續(xù)止盈；13日經(jīng)紀(jì)商成交勢力結(jié)構(gòu)同樣反映，全國性銀行依然是中長久期品種的主要賣盤。另一方面，第三方基金凈申贖數(shù)據(jù)顯示，13日理財子、銀行自營、保險、券商等機(jī)構(gòu)的凈贖回力度均在滾動1年70%分位數(shù)左右或以上，其中雖有季初沖量資金流出的影響，但或也夾雜這部分機(jī)構(gòu)的離場訴求。綜合來看，在10月債市發(fā)展方向明朗以前，謹(jǐn)慎的情緒可能仍占上峰。

【交通運(yùn)輸部發(fā)布對美船舶收取船舶特別港務(wù)費(fèi)實施辦法】

10月13日，交通運(yùn)輸部辦公廳發(fā)布關(guān)于印發(fā)《對美船舶收取船舶特別港務(wù)費(fèi)實施辦法》的通知。從事國際海上運(yùn)輸、靠泊中國港口并符合下列條件之一的船舶，船方或其代理人應(yīng)當(dāng)繳納船舶特別港務(wù)費(fèi)： （一）美國的企業(yè)、其他組織和個人擁有船舶所有權(quán)的船舶； （二）美國的企業(yè)、其他組織和個人運(yùn)營的船舶； （三）美國的企業(yè)、其他組織和個人直接或間接持有25%及以上股權(quán)（表決權(quán)、董事會席位）的企業(yè)、其他組織擁有或運(yùn)營的船舶； （四）懸掛美國旗的船舶； （五）在美國建造的船舶。 前款第一項至第四項中由中國建造的船舶免于繳納。僅進(jìn)入中國船廠修理的空載船舶，以及其他經(jīng)認(rèn)定予以豁免的船舶免予繳納。

【海關(guān)總署：今年前三季度我國貨物貿(mào)易進(jìn)出口33.61萬億元 同比增長4%】

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，今年前三季度，我國貨物貿(mào)易進(jìn)出口33.61萬億元，同比增長4%。其中，出口19.95萬億元，同比增長7.1%; 進(jìn)口13.66萬億元，同比下降0.2%。9月當(dāng)月，進(jìn)出口4.04萬億元，同比增長8%。

【1.3萬億元超長期特別國債14日發(fā)行收官】

根據(jù)財政部日前公布的2025年第四季度國債發(fā)行有關(guān)安排，10月14日發(fā)行今年最后一期、規(guī)模為400億元的20年期超長期特別國債。至此，2025年預(yù)算安排的1.3萬億元超長期特別國債發(fā)行計劃圓滿收官。截至三季度末，我國年內(nèi)已累計發(fā)行超長期特別國債12300億元。

【票交所：截至9月30日6個月內(nèi)發(fā)生3次以上承兌人逾期的承兌人數(shù)量為4759家】

10月13日，票交所公告，2025年4月1日至2025年9月30日，發(fā)生3次以上票據(jù)逾期，且月末有逾期余額或當(dāng)月有票據(jù)逾期行為發(fā)生的承兌人數(shù)量為775家。 截至2025年9月30日，6個月內(nèi)發(fā)生3次以上承兌人逾期的承兌人數(shù)量為4759家。

【國慶假期債市上演 "V 型反轉(zhuǎn)"，基金單周增持國債近130億，機(jī)構(gòu)博弈下后市走向何方？】

國慶假期前后，國內(nèi)債市在機(jī)構(gòu)行為分化與外部沖擊的雙重作用下走出鮮明"V型"行情。節(jié)前機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎情緒主導(dǎo)市場交投清淡，10年國債收益率徘徊于1.8%附近，而節(jié)后特朗普政府加征關(guān)稅的消息引發(fā)避險資金涌入，疊加保險、基金、農(nóng)商行等機(jī)構(gòu)的差異化調(diào)倉動作，10年國債收益率快速跌破1.75%。財聯(lián)社注意到，基金機(jī)構(gòu)作為交易盤主力，呈現(xiàn)顯著的"節(jié)前觀望、節(jié)后加倉"特征。據(jù)譚逸鳴統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，9月29日-10月10日基金凈買入集中在1年以內(nèi)利率債與信用債，對5年以上長債保持觀望，中長期純債基久期中位數(shù)從4.11年降至4.05年，而節(jié)后受關(guān)稅沖擊，基金轉(zhuǎn)為長端利率債主要買盤，上周對國債凈買入129.28億元，重點支撐政金債市場。對于后續(xù)債市走勢，鑒于關(guān)稅避險行情窗口期的不確定性，多位業(yè)內(nèi)人士均認(rèn)為當(dāng)前追漲風(fēng)險仍較高，不過與4月份相比，本次關(guān)稅沖擊更偏"一次性"定價，實質(zhì)性影響或弱于4月"對等關(guān)稅"表現(xiàn)。

【前三季度債市收益率震蕩上行，純債基金最高賺5.5%】

今年前三季度，債市收益率呈現(xiàn)震蕩上行的態(tài)勢，多數(shù)信用債利差收窄，國債也呈現(xiàn)“熊陡”格局。在此背景下，債券基金的收益率整體并不理想，部分含權(quán)債基表現(xiàn)出色。純債基金方面，區(qū)間凈值收益率最高為5.5%。進(jìn)入四季度，隨著關(guān)稅擾動因素出現(xiàn)，宏觀面的影響牽動人心，有分析指出，債市后續(xù)的投資策略更應(yīng)該注重倉位和久期的控制。

【專項債擴(kuò)容發(fā)力城市更新資金保障更有力】

中指研究院數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，全國已經(jīng)發(fā)行的新增地方專項債中，保障性安居工程、保障性租賃住房、城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造、棚戶區(qū)改造、土地儲備等房地產(chǎn)相關(guān)的專項債金額達(dá)6400億元，同比增長89%。其中，涉及城中村改造的專項債增長顯著，發(fā)行達(dá)816億元，同比增長約1.4倍；同時，涉及城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造、棚戶區(qū)改造的專項債發(fā)行金額也分別達(dá)到632億元、1302億元。上海易居房地產(chǎn)研究院副院長嚴(yán)躍進(jìn)向記者表示，城市更新項目往往投資大、周期長、收益慢，依靠市場資金獨立運(yùn)作難度較大。專項債的支持能夠為城市更新提供長期低成本資金支持，帶動項目更快落地。

【可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案激增 “僧多粥少”格局有望緩解】

2025年，隨著摘牌數(shù)量逐漸增多，新券發(fā)行相對較少，可轉(zhuǎn)債市場呈現(xiàn)“僧多粥少”的格局。不過，最近一個月以來，可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案有明顯增多態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，9月以來共有22家公司的可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案獲得股東大會通過，大大超出了預(yù)期。與此同時，規(guī)模高達(dá)80億元的特變電工可轉(zhuǎn)債預(yù)案快速獲得受理，也向市場傳遞出積極信號。未來可轉(zhuǎn)債發(fā)行有望迎來新一輪高潮。在待發(fā)預(yù)案中，科創(chuàng)板相關(guān)上市公司普遍身處熱門賽道，并被投資者所關(guān)注。

【萬科：辛杰辭任董事長 黃力平接任】

10月13日，萬科企業(yè)在港交所公告，于2025年10月12日收到本公司董事長辛杰先生提交的書面辭職報告。辛杰因個人原因申請辭任本公司非執(zhí)行董事及董事長職務(wù)，辭任后將不再擔(dān)任本公司任何職務(wù)。第二十屆董事會第二十四次會議選舉黃力平擔(dān)任董事長，任期自董事會審議通過之日起至本公司第二十屆董事會任期屆滿之日止。

【碧桂園9月權(quán)益銷售額25.8億 雙線推進(jìn)境內(nèi)外債務(wù)重組】

碧桂園10月13日公布了9月份未經(jīng)審核營運(yùn)數(shù)據(jù)。該公司披露，2025年9月，碧桂園共實現(xiàn)歸屬公司股東權(quán)益的合同銷售金額約25.8億元，權(quán)益銷售建筑面積約32萬平方米。境外債務(wù)重組方面，截至8月18日，持有碧桂園現(xiàn)有公開票據(jù)本金總額逾77%的持有人已加入重組協(xié)議?！肮緦⒗^續(xù)與主要債權(quán)人磋商重組條款，以盡快達(dá)成協(xié)議并于2025年底前實施建議重組，包括發(fā)行強(qiáng)制性可轉(zhuǎn)換債券及訂立新債務(wù)工具?！北坦饒@方面如是說。此外，該公司正在對9筆境內(nèi)債券重組。據(jù)報道，有8筆債券的持有人會議通過了重組方案，余額合計134.17億元。

【廣東?。?024-2025年獲財政部下達(dá)新增債券額度11068億元 連續(xù)兩年突破5000億元】

據(jù)廣東人大網(wǎng)，廣東省政府債務(wù)管理情況的監(jiān)督調(diào)研報告顯示，5-9月份，廣東省人大常委會預(yù)算工作委員會分別前往惠州、河源、肇慶、云浮以及汕頭澄海、潮州潮安開展實地調(diào)研，了解地方政府債務(wù)管理監(jiān)督情況并聽取意見。調(diào)研了解到，2024—2025年，財政部共下達(dá)廣東省新增債券額度11068億元，連續(xù)兩年突破5000億元。廣東省新增專項債券使用管理持續(xù)提質(zhì)增效，發(fā)行使用進(jìn)度位居全國前列，隱性債務(wù)規(guī)模繼續(xù)保持“零增長”，持之以恒防范化解隱性債務(wù)風(fēng)險，統(tǒng)籌發(fā)展和安全的政策組合拳成效顯現(xiàn)。

【重慶：在債務(wù)風(fēng)險可控前提下通過發(fā)行地方政府專項債券 對符合條件的城市更新項目予以支持】

重慶市人民政府辦公廳印發(fā)《重慶市持續(xù)推進(jìn)城市更新三年行動計劃（2025—2027年）》。行動計劃指出，推動建立以政府投入為引導(dǎo)、企業(yè)投入為主體的城市更新多元化投資體系。積極爭取中央預(yù)算內(nèi)投資、超長期特別國債等中央資金支持，加大地方財政投入，統(tǒng)籌現(xiàn)有資金渠道，推進(jìn)相關(guān)資金整合使用。在債務(wù)風(fēng)險可控的前提下，通過發(fā)行地方政府專項債券，對符合條件的城市更新項目予以支持，嚴(yán)禁違法違規(guī)舉債融資。推動符合條件的項目發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、公司信用類債券等。落實城市更新相關(guān)稅費(fèi)減免政策。

【美聯(lián)儲鮑爾森支持2025年再降息兩次 每次25個基點】

美聯(lián)儲安娜·鮑爾森表示，她支持今年再降息兩次，每次25個基點。鮑爾森稱，貨幣政策應(yīng)忽略關(guān)稅對消費(fèi)者價格上漲的影響，因為她認(rèn)為不存在能使關(guān)稅引發(fā)的價格上漲演變?yōu)槌掷m(xù)通脹的條件。鮑爾森預(yù)計，第三季度經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持高于趨勢水平的增長，但她也指出，支撐經(jīng)濟(jì)增長的基礎(chǔ)較為狹窄，一些企業(yè)聯(lián)系人也對未來需求將源自何處表示疑惑。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，10月13日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了1378億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標(biāo)量1378億元，中標(biāo)量1378億元。當(dāng)日無逆回購到期，據(jù)此計算，單日凈投放1378億元。

信用債事件

■淮南產(chǎn)業(yè)發(fā)展及淮南經(jīng)發(fā)控股：被出具警示函，因存在挪用債券募集資金情形；

■眾泰汽車：停止處置子公司部分閑置固定資產(chǎn)及債務(wù)重組；

■泛?？毓桑河馄谟邢鶆?wù)金額341.62億元；

■寶龍地產(chǎn)：與持有計劃債務(wù)約31%之特別小組成員訂立重組支持協(xié)議，選項包括轉(zhuǎn)讓寶龍商業(yè)股份等；

■光明地產(chǎn)：授權(quán)全資子公司轉(zhuǎn)讓所持上海錦如置業(yè)60%股權(quán)及債權(quán)；

■工商銀行：擬于11月16日全額贖回300億元”20工商銀行二級02“；

■深交所：因未按時披露2025年中期報告對天廣中茂予以書面警示；

■卓越商業(yè)：完成發(fā)行5.4億元中債增擔(dān)保中票，票息3.35%；

■光大銀行：擬為中信金融資產(chǎn)核定290億元綜合授信額度；

■池州建投：擬開展現(xiàn)金要約收購1.14億元”24池州建設(shè)MTN001“；

■巴中國資運(yùn)營：擬將“22巴中國資MTN001”票息下調(diào)420BP至2.70%；

■25安交01：擬于2025年10月24日召開持有人會議，審議變更募集資金用途議案；

■華潤融資租賃：2025年三季度新增借款50.04億元，占2024年末凈資產(chǎn)79.38%。

市場動態(tài)：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數(shù)上行】

周一，貨幣市場利率多數(shù)上行，其中銀存間質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率1天期品種上行0.28BP報1.3131%，7天期上行5.5BP報1.4495%，14天期下行0.43BP報1.4841%，1月期下行1.76BP報1.5424%，創(chuàng)逾一個月新低。

Shibor短端品種多數(shù)下行。隔夜品種持平報1.314%；7天期上行4.4BP報1.447%；14天期下行1.6BP報1.466%；1個月期下行0.1BP報1.557%。

銀行間回購定盤利率全線上漲。FR001漲4.0個基點報1.36%；FR007漲8.0個基點報1.48%；FR014漲2.0個基點報1.52%。

銀銀間回購定盤利率表現(xiàn)分化。FDR001持平報1.31%；FDR007漲5.0個基點報1.45%；FDR014跌3.0個基點報1.47%。

【利率債|期現(xiàn)市場分化，30年國債收益率上行近3BP】

周一，國債期貨收盤全線上漲，30年期主力合約漲0.37%報114.440元，10年期主力合約漲0.10%報108.065元，5年期主力合約漲0.03%報105.685元，2年期主力合約漲0.02%報102.370元。

銀行間主要利率債收益率全線上行，截至下午16:30分，10年期國債活躍券250011收益率上行1.7bp報1.76%，10年期國開債活躍券250215收益率上行1.7bp至1.943%，30年期國債活躍券2500002收益率上行3.1bp至2.115%。

業(yè)內(nèi)人士指出，基于對4月份行情的學(xué)習(xí)效應(yīng)，市場對于本次外部事件的定價比4月更快且幅度更小，目前很可能已經(jīng)完成了首輪定價，后續(xù)主要看月底談判后的事態(tài)演變。月底前國內(nèi)還有兩大關(guān)鍵會議，市場期待對經(jīng)濟(jì)政策的定調(diào)。市場會期待政策前置以應(yīng)對外部風(fēng)險，所以后續(xù)新一輪的降息降準(zhǔn)預(yù)期形成，可能是帶動利率繼續(xù)下行的主要驅(qū)動。

【信用債|信用債收益率窄幅波動，全天成交超1200億元】

周一，信用債收益率窄幅波動，信用利差集體收窄1-2個基點，全天成交超1200億元，萬科及其大股東深圳地鐵債普遍下跌，“22萬科04”跌超2%，“24深鐵07”和“24深鐵06”跌超4%。AAA級中短期票據(jù)中，1年期收益率下行0.49個基點報1.7319%，AA級中短期票據(jù)中，1年期收益率下行0.49個基點報1.8919%；AAA級城投債中，1年期收益率上行1.03個基點報1.7508%，AA級城投債中，1年期收益率上行0.03個基點報1.8717%。

漲幅超2%的信用債共2只，其中“23嵐小01”、“23徐州新盛債01”、“23金壇建設(shè)PPN003”漲幅居前，分別漲3.3%、2.26%、1.96%，分別成交1033萬元、3112.93萬元、8128.11萬元。

跌幅超2%的信用債共10只，“24誠通控股MTN012B”、“24誠通控股MTN011B”、“24深鐵07”跌幅居前，分別跌7.63%、6.35%、4.77%，分別成交10912.08萬元、4398.6萬元、3038.19萬元。

高收益?zhèn)汗?69只收益率高于5%的信用債有成交，其中“23平煤化MTN003”、“23晉控Y1”、“22萬科02”收益率居前，分別為8.68%、8.13%、7.94%，分別成交3018.31萬元、4121.56萬元、9.45萬元。

【歐債市場|歐債收益率普遍下跌，英國10年期國債收益率跌1.7個基點報4.656%】

周一，歐債收益率普遍下跌，英國10年期國債收益率跌1.7個基點報4.656%，法國10年期國債收益率跌1個基點報3.467%，德國10年期國債收益率跌0.8個基點報2.635%，意大利10年期國債收益率跌2.8個基點報3.431%，西班牙10年期國債收益率跌1.6個基點報3.178%。

【美債市場|美債收益率集體下跌，2年期美債收益率跌4.78個基點報3.524%】

周一，美債收益率集體下跌，2年期美債收益率跌4.78個基點報3.524%，3年期美債收益率跌5.27個基點報3.533%，5年期美債收益率跌6.09個基點報3.647%，10年期美債收益率跌6.37個基點報4.053%，30年期美債收益率跌7.06個基點報4.636%。