又到了發(fā)布三季報(bào)的時(shí)候了，不少行業(yè)今年的表現(xiàn)肯定是要比去年好很多的，股價(jià)就更不用說了，不管是利好的一面，還是利空的一面，市場(chǎng)情緒總是會(huì)把它們放大。

比如海光信息，之前短短一個(gè)多月時(shí)間，股價(jià)就差不多翻倍了，昨天發(fā)布了三季報(bào)，我特意看了一下，確實(shí)表現(xiàn)很好，業(yè)績?cè)賱?chuàng)新高。

海光確實(shí)很優(yōu)秀，畢竟是國內(nèi)唯一一家可以量產(chǎn)X86芯片的公司，手里同時(shí)拿著CPU和GPU這兩張牌。

CPU和GPU由于這兩年AI太火爆，差不多股市里的人都在討論，之前討論的人其實(shí)并不多。

全球的CPU指令集基本上被X86和ARM瓜分了，國內(nèi)的CPU公司，海光和兆芯采用的是X86，海思和飛騰采用的是ARM。

還有兩家孤膽英雄，一家是龍芯，采用的是自研的LoongArch，龍芯我之前詳細(xì)分析過一次，還有一家是申威，采用的也是自研的SW-64。

以上就是CPU行業(yè)的現(xiàn)狀，目前國內(nèi)主要還是X86的天下，幾乎我們民用的軟件都是基于X86開發(fā)的。

而國內(nèi)又只有海光可以量產(chǎn)X86芯片，也是唯一一家獲得永久授權(quán)的公司，自然成為了這個(gè)領(lǐng)域的明星。

兆芯是走了捷徑，本來他是沒有權(quán)限的，收購VIA后就拿到了授權(quán)，但不是永久授權(quán)的，未來變數(shù)很大，所以關(guān)注的人就沒那么多了。

說到這里，很多人的第一反應(yīng)可能是覺得海光也要依賴人家的指令集，也不怎么樣嘛。

話雖如此，但這是純粹是商業(yè)行為，孤膽英雄有龍芯就可以了，我們需要和世界接軌，人家的東西確實(shí)好，我們當(dāng)然可以用，所以還是不要拿海光去和龍芯比。

我們的芯片發(fā)展需要龍芯這樣的精神，但是我們的工業(yè)也需要海光這樣的模式，就比如我們的工控領(lǐng)域，能發(fā)展到今天，海光是大功臣之一。

現(xiàn)在海光的CPU主要有三個(gè)系列，分別是3000、5000和7000，用在低端、中端和高端市場(chǎng)，而且銷量都很好。

華為的芯片因?yàn)槲覀冏灾骺煽氐脑?，關(guān)注度很高，但是從性能上來說，海光的芯片性能確實(shí)比華為鯤鵬要高。

所以現(xiàn)在國內(nèi)服務(wù)器的CPU市場(chǎng)，一半以上都被海光拿走了，我估計(jì)他的市場(chǎng)份額還會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大。

高科技公司就是這樣，只要成功了，一步領(lǐng)先步步領(lǐng)先，海光現(xiàn)在的產(chǎn)品迭代速度是1~2年就會(huì)迭代一次，追趕太難了，第一的寶座很穩(wěn)固。

除了CPU之外，還不得不提一下海光的DCU，這是高端產(chǎn)品，可能也是市場(chǎng)很看好海光的關(guān)鍵原因之一。

DCU是算力芯片，性能肯定是比不上英偉達(dá)A100的，但是便宜，一塊A100要5萬左右，而海光的DCU只要2萬左右。

現(xiàn)在正在研發(fā)的是第三代，叫深算三號(hào)，公司的目標(biāo)是對(duì)標(biāo)A100，我估計(jì)綜合性能還是會(huì)差一點(diǎn)，但是關(guān)鍵性能應(yīng)該會(huì)差不多。

但優(yōu)勢(shì)明顯，因?yàn)楸阋税?，性價(jià)比高，這是很有市場(chǎng)潛力的。

也不要以為賣得便宜就不賺錢，恰恰相反，在國內(nèi)整個(gè)半導(dǎo)體行業(yè)里面，海光的盈利能力算是很不錯(cuò)的。

你看他的毛利率，這幾年都有60%左右。

寒武紀(jì)之前的毛利率比海光略高一點(diǎn)，但是這兩年也落下風(fēng)了，只有56%左右。

不得不提一下，海光信息從去年第四季度開始，毛利率是一直在下滑的，去年三季報(bào)的毛利率有將近66%，不過今年下半年有穩(wěn)住的跡象。

我記得上個(gè)月海光正式宣布開放CPU互聯(lián)總線協(xié)議（HSL），這個(gè)東西對(duì)半導(dǎo)體研究不是很深的朋友可能不夠了解，其實(shí)非常重要，說是海光跨越一個(gè)階層也不為過。

簡單來說HSL可以提高整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的系統(tǒng)效應(yīng)，海光畢竟只是產(chǎn)業(yè)鏈中的一環(huán)，可以理解為英偉達(dá)GB300的Grace CPU+Blackwell GPU。

反正目的都是提高算力，未來的算力肯定是CPU+AI加速芯片這種異構(gòu)結(jié)構(gòu)，也就是海光的HSL一旦推廣開，被廣泛接受，那到時(shí)候海光就是國內(nèi)算力領(lǐng)域的基石。

這也是我前面說他的市場(chǎng)份額還會(huì)提高的原因，因?yàn)樯婕暗缴鷳B(tài)的事情，自然就會(huì)形成集群效應(yīng)，你用他也用，那我也只能考慮用了。

理解這些基本的底層邏輯，看海光的業(yè)績就很簡單了。

第三季度營收40億，同比增長69.6%，環(huán)比增長31%，今年前三季度營業(yè)收入95億，同比增長54.65%。

歸母凈利潤7.6億，同比增長13%，環(huán)比增長9%，今年前三季度20億，同比增長28.56%。

恭喜海光信息不管是營收還是利潤，單季度都創(chuàng)新高了。

前面剛講了，不但銷量增長，高端產(chǎn)品也在放量，業(yè)績好是自然的。

最亮眼的還是現(xiàn)金流，今年前三季度經(jīng)營現(xiàn)金流增長了465.64%，這里面除了業(yè)績?cè)鲩L和回款這兩個(gè)因素之外，還有一個(gè)因素是預(yù)收款增長很不錯(cuò)。

海光現(xiàn)在是真不缺訂單，今年的合同負(fù)債已經(jīng)高達(dá)28億，去年才9個(gè)億，再往前幾乎沒有。

能收到預(yù)收款或者能拿到較多的合同負(fù)債，這本身就是產(chǎn)品競爭力的體現(xiàn)。

還有一個(gè)增長很猛的是存貨。

以前海光的存貨很少，從去年開始，一下子飆升到54億，現(xiàn)在更是再次增長到65億。

毫無疑問，公司在大量備貨，應(yīng)對(duì)接下來的大規(guī)模交付。

是什么給了他這么大的信心？

有人可能會(huì)說中科曙光，確實(shí)海光有40%的銷售都是中科曙光貢獻(xiàn)的。

但我覺得海光更多的應(yīng)該是考慮到未來幾年中國的算力基建，按照高層的規(guī)劃，我們會(huì)新建大量的數(shù)據(jù)中心和算力中心，海光當(dāng)然要享受這個(gè)紅利。

為了多吃點(diǎn)肉，海光的代價(jià)也不小，這幾年的研發(fā)投入增長很快。

研發(fā)費(fèi)用每年都在大幅度增長，三季報(bào)26億，同比增長43%。

不過為了緩解財(cái)務(wù)壓力，研發(fā)投入有不少都資本化了，去年的研發(fā)投入是35億，研發(fā)費(fèi)用是29億。

相對(duì)于海光信息的野心來說，現(xiàn)在這點(diǎn)研發(fā)投入其實(shí)不算什么，因?yàn)樗哪繕?biāo)是比肩華為。

按照公司的規(guī)劃，是要打通芯片、服務(wù)器和云計(jì)算整個(gè)鏈條，這也是和海光信息和中科曙光合并的原因之一。

海光的“星海計(jì)劃”，推進(jìn)速度越來越快，雖然相比于國際巨頭來說，還很弱小，但是任何領(lǐng)域，想要建立一個(gè)生態(tài)系統(tǒng)，都是非常艱難的事情。

可是一旦步入正軌，就會(huì)進(jìn)入正向螺旋，發(fā)展速度會(huì)越來越快，只要給海光信息足夠多的時(shí)間，很可能會(huì)長成一棵參天大樹。

現(xiàn)在的海光，估值并不便宜，當(dāng)然很多人看重的是他后期的生態(tài)。

我做了下面這張《A股核心資產(chǎn)研究匯總》表，里面精選了上百家優(yōu)質(zhì)公司，并附數(shù)萬字的分析方法。

所有分析過的公司都會(huì)在上面這個(gè)表里更新數(shù)據(jù)。

#財(cái)經(jīng)#