10月20日，A股三大指數(shù)集體上漲。截至收盤，滬指漲0.63%，深證成指漲0.98%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.98%。

滬深兩市成交額1.74萬億元，較上一交易日縮量約2000億元。

個股方面，上漲股票數(shù)量接近4100只。煤炭行業(yè)、燃氣、非金屬材料、電機、航空機場、通信服務、電池、通信設備、消費電子板塊漲幅居前，貴金屬板塊“逆市”重挫。

在經(jīng)歷了上周的回調后，今日科技板塊果然大漲。這要歸功于寒武紀堪稱“王炸”的三季報。

上周五收盤后，寒武紀發(fā)布的三季報顯示，2025年1-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入46.07億元，同比增長2386.38%；歸母凈利潤16.05億元，同比大幅改善。其中，第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)總收入17.27億元，同比增長1332.52%；歸母凈利潤5.67億元。

寒武紀的三季報發(fā)布后，賣方研究機構相繼發(fā)布相關點評，社交媒體或自媒體上有關寒武紀的業(yè)績討論也熱火朝天，充分說明“寒王”的影響力。

我們簡單看兩則券商賣方研究對“寒王”的點評：

民生證券指出，寒武紀單季度業(yè)績大幅改善，公司存貨大幅增加：截至三季度末，存貨約37億元，較上季度末增加約10億元。作為國內AI芯片龍頭，存貨持續(xù)增加說明公司芯片等產(chǎn)業(yè)鏈供應的韌性較強。

東吳證券指出，公司為國內AI芯片領軍者，隨著AI芯片市場規(guī)模的快速增長，公司有望依托不斷擴展的產(chǎn)品布局和生態(tài)建設逐步搶占市場。基于公司業(yè)績公告，東吳證券上調寒武紀2025年～2027年營業(yè)收入預測，預計實現(xiàn)營收分別為67.71億元、135.35億元和230.04億元，上調歸母凈利潤至21.06億元、48.69億元和87.33億元。維持“買入”評級。

周一開盤，“寒王”果然不負眾望，早盤其最大漲幅近7%，股價一度重返1300元關口。

“寒王”大漲也帶動了科技板塊整體走強。除“寒王”所在的芯片半導體外，CPO概念表現(xiàn)強勁。板塊中匯綠生態(tài)、劍橋科技漲停；天孚通信、仕佳光子、中際旭創(chuàng)、新易盛等也漲幅靠前。

另外，今日消息面上，宇樹科技發(fā)布H2仿生人形機器人，也為今日的科技股行情添了一把火。

總體而言，寒武紀的強勁業(yè)績帶動科技板塊全面上揚，充分說明在三季報業(yè)績窗口期，業(yè)績的證明或證偽仍是資金關注的重點。由于三季報必須在10月31日之前披露完畢（實際上10月30日晚間即全部上傳交易所網(wǎng)站），目前留給三季報投資的窗口期已經(jīng)不多。

中金公司就在近期一份研報中指出，當前內部增長預期相對平淡，中美關稅再度升級加大外部不確定性，業(yè)績期投資者或更關注基本面動向，通過三季報尋找結構性亮點。業(yè)績披露階段建議重點關注以下三類：

1）三季報業(yè)績亮點領域，例如黃金板塊、受益于AI高景氣的TMT板塊、非銀金融等。

2）與經(jīng)濟周期和外部風險關聯(lián)度不高的高景氣機會，例如AI產(chǎn)業(yè)鏈，以及面向非美經(jīng)濟體貿易且海外產(chǎn)能布局充分的白色家電、工程機械和電網(wǎng)設備等。

3）溫和復蘇環(huán)境下率先實現(xiàn)供給側出清的行業(yè)，包括工業(yè)金屬、鋰電池、創(chuàng)新藥、商用車、軌交設備和鐵路公路等。

此外，與之前科技股和藍籌板塊往往形成蹺蹺板效應不同，煤炭板塊今日同樣表現(xiàn)亮眼。煤炭ETF（515220）盤中漲超4%，10月來漲幅超11%。大有能源五連板，平煤股份、潞安環(huán)能、山西焦煤等跟漲。

國海煤炭開采行業(yè)周報顯示，上周港口煤價環(huán)比提升明顯，10月17日北方港口動力煤748元/噸（周環(huán)比上升39元/噸），山西、內蒙古、陜西坑口煤價分別環(huán)比上升50元/噸、45元/噸、46元/噸。

中信期貨研報指出，北方入冬偏早，我國冷冬預期加強，冬儲備貨情緒偏強。NOAA預測顯示拉尼娜現(xiàn)象存在，并有望持續(xù)到2025年12月至2026年2月，拉尼娜強化預期下，我國冷冬預期加強。加之冬季用電旺季來臨，鐵水需求預計維持高位，煤炭供需偏緊，煤炭價格具備向上彈性。

煤炭板塊走強與前期稀土、銅業(yè)、黃金等資源股走強極為相似，本質上仍是受益于漲價預期，是資源股周期性特征的體現(xiàn)。

開源證券指出，煤炭板塊投資具有中期彈性和穩(wěn)健紅利兩重邏輯：

周期彈性：當前動力煤和煉焦煤價格仍處于歷史低位，為反彈提供了空間。隨著供給端“查超產(chǎn)”政策推動產(chǎn)量收縮，以及需求端“金九銀十”旺季非電煤需求預期回暖，煤炭供需基本面有望持續(xù)改善，兩類煤種價格均具備向上彈性。其中，動力煤有長協(xié)機制修復和“煤和火電企業(yè)盈利均分”的邏輯支撐；而煉焦煤因市場化程度更高，對供需變化更敏感，可能展現(xiàn)出更大的價格彈性。

穩(wěn)健紅利：從中報數(shù)據(jù)來看，即便在2025年盈利整體承壓的背景下，多數(shù)煤企依然保持了較高的股息率；盡管行業(yè)利潤同比大幅下滑，并未動搖煤企分紅意志，仍有6家上市煤企發(fā)布中期分紅方案（中國神華/山西焦煤/陜西煤業(yè)/上海能源/兗礦能源/中煤能源），合計分紅規(guī)模241.3億元，基本延續(xù)了2024年中期7家公司分紅的趨勢，企業(yè)分紅意愿與頻次實現(xiàn)跨越式提升。資本市場在全球政經(jīng)高度不確定性以及國內穩(wěn)經(jīng)濟的預期下，投資行為存在情緒上的脈沖，煤炭板塊具備周期與紅利的雙重屬性，當前煤炭持倉低位，基本面已到拐點右側，已到布局時點。

值得一提的是，自10月16日A股日成交首次跌破2萬億元大關后，今日市場繼續(xù)縮量，短期內市場震蕩行情仍不能改變，市場仍在等待新的催化劑選擇方向。

消息面上，10月20日至23日，黨的二十屆四中全會在北京召開。會議將審議《中共中央關于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議》，為未來五年中國發(fā)展擘畫藍圖。這一重磅會議值得投資者近兩日重點關注。