二度遞表，軒竹生物科技股份有限公司（以下簡稱“軒竹生物”）終于圓夢資本市場。

10月15日，軒竹生物在港交所主板敲鑼上市，上市首日軒竹生物股價即高開153.97%，報29.46港元/股。截至10月20日收盤，軒竹生物市值已超過160億元。

作為一家深耕生物醫(yī)藥領(lǐng)域的創(chuàng)新型企業(yè)，軒竹生物曾在2022年9月向科創(chuàng)板發(fā)起沖刺，但在去年5月撤回A股上市申請，并在半年后首次遞交港交所上市申請，直至此番登陸港交所。

值得關(guān)注的是，在軒竹生物實控人團隊中，出現(xiàn)了一位青島籍企業(yè)家的身影——四環(huán)醫(yī)藥控股集團有限公司（以下簡稱“四環(huán)醫(yī)藥”）創(chuàng)始人、董事會主席車馮升。在2024年華潤百富榜中，車馮升以50億元人民幣財富位列第1019位。

此番軒竹生物登陸港股，也是這位青島籍富豪繼四環(huán)醫(yī)藥之后，收獲的又一個港股IPO。

二度闖關(guān)資本市場

官網(wǎng)顯示，軒竹生物成立于2008年，是一家以創(chuàng)新為驅(qū)動、具有全球視野的中國生物制藥公司，布局消化系統(tǒng)疾病、腫瘤及非酒精性脂肪性肝炎（NASH）三大核心治療領(lǐng)域，現(xiàn)有3款商業(yè)化產(chǎn)品并擁有超過10項在研項目。

在消化系統(tǒng)疾病領(lǐng)域，軒竹生物擁有已獲批上市的中國首款自主研發(fā)的PPI抑制劑安奈拉唑鈉腸溶片，可用于治療十二指腸潰瘍以及反流性食管炎；在腫瘤領(lǐng)域，治療乳腺癌的新型CDK4/6抑制劑吡洛西利片，是國內(nèi)同類品種中唯一獲批單藥治療晚期后線乳腺癌適應癥的創(chuàng)新藥。

可以看到，在軒竹生物身上有很明顯的創(chuàng)新屬性，而這則要追溯到企業(yè)前身山東軒竹對于自主研發(fā)的重視。

2008年，當大多數(shù)中國藥企還在仿制藥領(lǐng)域布局時，山東軒竹便已開始著手搭建小分子藥物研發(fā)平臺，其創(chuàng)新能力也被彼時急于提升創(chuàng)新藥研發(fā)能力的四環(huán)醫(yī)藥看重，并在同年完成對其多數(shù)權(quán)益的收購。

2012年，四環(huán)醫(yī)藥完成對山東軒竹其余股權(quán)的收購，至此山東軒竹成為四環(huán)醫(yī)藥全資附屬公司，主要專注于研發(fā)創(chuàng)新藥。

2018年，在收購山東軒竹股權(quán)十年之際，四環(huán)醫(yī)藥決定讓其獨立運營。在外界看來，四環(huán)醫(yī)藥這一舉動是為了進一步激發(fā)創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)的潛在價值。

需要注意的是，獨立前山東軒竹重點關(guān)注小分子藥物研發(fā)，業(yè)務(wù)重心也傾注于此，而為使其獨立后能夠站穩(wěn)腳跟，四環(huán)醫(yī)藥通過收購軒竹生物北京、重組康明百奧實以及技術(shù)轉(zhuǎn)讓等操作，先后將大分子業(yè)務(wù)和管線裝入其中，進一步完善軒竹生物的業(yè)務(wù)布局與創(chuàng)新能力。

從母公司四環(huán)醫(yī)藥拆分出來后，軒竹生物的創(chuàng)新屬性迅速獲得資本市場青睞。2020年，軒竹生物完成超9億人民幣A輪融資，投資方為國投招商，完成融資后，軒竹生物估值已超30億元；次年，軒竹生物又完成了由陽光人壽領(lǐng)投，倚鋒資本、中冀投資、太金資本、國投泰康、海創(chuàng)母基金、中銀資本等知名投資機構(gòu)跟投的超6億元B輪融資，投后企業(yè)估值已逼近70億元。

與軒竹生物估值一路攀升形成對比的是，四環(huán)醫(yī)藥受制于仿制藥業(yè)務(wù)下滑，業(yè)績一度承壓，彼時其市值僅49億港幣。

在此背景下，四環(huán)醫(yī)藥開始謀劃推動軒竹生物登陸資本市場，試圖達到“反向輸血”的效果。

事實上，此番登陸港股，并非軒竹生物首度向資本市場發(fā)起沖擊。

2022年，四環(huán)醫(yī)藥計劃將軒竹生物推向科創(chuàng)板，并計劃募資24.7億元，但在歷經(jīng)兩輪問詢后，軒竹生物最終在2024年5月撤回IPO申請，隨后又在同年11月轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所遞表，并在今年9月通過港交所聆訊。

其之所以選擇轉(zhuǎn)道港交所，很大程度上是因為港交所推出的18A規(guī)則。據(jù)了解，港交所18A規(guī)則允許未通過主板財務(wù)資格測試的生物科技公司上市，自2018年推出以來，已助力近80家生物科技公司上市，成為中國創(chuàng)新藥企融資的重要渠道。

此番圓夢港交所，標志著軒竹生物在資本市場上邁出了重要的一步。在上市儀式上，軒竹生物董事長徐艷君也透露了公司下一步發(fā)展計劃：以上市為契機，堅守“創(chuàng)新驅(qū)動、助推中國新藥發(fā)展，服務(wù)人類健康”的使命，為患者、股東和投資者持續(xù)創(chuàng)造更大價值。

截至10月20日收盤，軒竹生物總市值達176.1億港幣，約合人民幣160.9億元，股價報34.00港元，幾近發(fā)行價11.6港元的3倍。

實控人團隊現(xiàn)青島籍富豪

車馮升

從股東結(jié)構(gòu)看，軒竹生物控股股東包括四環(huán)醫(yī)藥及其關(guān)聯(lián)方。截至最后實際可行日期，四環(huán)醫(yī)藥透過其間接全資附屬公司軒竹醫(yī)藥及海南四環(huán)在軒竹生物全部已發(fā)行股本中擁有約56.47%的權(quán)益，系軒竹生物控股股東，車馮升為實控人。

另據(jù)招股書，車馮升、郭維城、孟憲慧及張炯龍（通過各自全資擁有的實體一致行動）被視為間接持有四環(huán)醫(yī)藥已發(fā)行股本約55.91%的投票權(quán)，其他主要股東包括國投招商投資管理有限公司等機構(gòu)投資者。

根據(jù)獵云網(wǎng)旗下自媒體“直通IPO”的報道顯示，車馮升是山東青島人，在2024年胡潤百富榜中，車馮升以50億元人民幣財富位列第1019位，此前在軒竹生物沖刺科創(chuàng)板披露的招股書曾提到，車馮升為塞浦路斯國籍。

公開報道顯示，車馮升在西安市第四軍醫(yī)大學取得本科和碩士學歷，畢業(yè)后當了相當長一段時間的醫(yī)生，擁有逾八年醫(yī)生/神經(jīng)科醫(yī)生執(zhí)業(yè)經(jīng)驗。

作為一名青島籍企業(yè)家，車馮升最早是在海南發(fā)家的。1993年，車馮升辭去醫(yī)生工作，在深圳一家醫(yī)藥公司做起醫(yī)藥銷售，并在8年后開始創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)辦海南四環(huán)醫(yī)藥有限公司，主要從事藥品研發(fā)、制造及銷售，公司產(chǎn)品覆蓋心腦血管、中樞神經(jīng)系統(tǒng)、新陳代謝、腫瘤及抗感染領(lǐng)域。

2006年4月，四環(huán)醫(yī)藥在百慕大注冊成立，并于次年3月在新加坡成功上市。不過，其在新加坡資本市場的表現(xiàn)不及預期，最終在2009年完成私有化，從新加坡退市。

次年，四環(huán)醫(yī)藥轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所并成功敲鑼上市。值得關(guān)注的是，在上市首日，四環(huán)醫(yī)藥股價就上漲近30%，被稱為當年香港資本市場的新股“凍資王”。

在港股上市的前四年，四環(huán)醫(yī)藥表現(xiàn)頗為亮眼，股價一股上漲，在2014年10月達到股價最高峰，為6.026港元，且經(jīng)營數(shù)據(jù)也穩(wěn)步增長，在2013年實現(xiàn)營收47.39億元，凈利潤則從2010年的5.22億元，翻倍增長至2013年的13億元。

得益于資本市場的亮眼發(fā)揮，車馮升本人財富積累也水漲船高。在“2014福布斯中國富豪榜”中，車馮升以153億元人民幣資產(chǎn)，排名第47位，成為海南首富，相較此前一年第156名的排名，提升了超過100個位次。

但好景不長，此后企業(yè)發(fā)展勢頭有所減慢，不僅股價走低，截至10月20日收盤，四環(huán)醫(yī)藥股價僅1.47港元，且經(jīng)營狀況也出現(xiàn)波動，并在2022年錄得上市以來首次凈虧損，凈利為-19.15億元。

受此影響，車馮升個人財富表現(xiàn)也顯著下滑，在2024年胡潤百富榜中，他以50億元財富位列第1019位，較十年前資產(chǎn)縮水明顯。

而深究四環(huán)醫(yī)藥持續(xù)下滑的表現(xiàn)，主因是受仿制藥業(yè)務(wù)在集采下利潤空間大幅收窄影響，對此車馮升并沒有坐以待斃，而是著手謀劃公司業(yè)績第二增長曲線——醫(yī)美業(yè)務(wù)。

早在2014年，四環(huán)醫(yī)藥就曾與韓國生物制藥公司Hugel公司簽署《獨家代理協(xié)議》，2021年2月4日，Hugel注射用A型“肉毒素”樂提葆正式上市，成為第四個獲準在中國上市的A型肉毒素。

2025年中報顯示，醫(yī)美產(chǎn)品在四環(huán)醫(yī)藥主營業(yè)務(wù)中收入占比達51.06%，比重已經(jīng)超過半數(shù)。

得益于醫(yī)美業(yè)務(wù)的強勢增長，在今年半年報中，四環(huán)醫(yī)藥營收和凈利均強勢反彈。其中，營收增速在此前連續(xù)三次半年報中錄得負增長后，終于實現(xiàn)正增長，達到11.46億元，同比增長20.69%；凈利則同比由虧轉(zhuǎn)盈，達到1.026億元，同比大增406.97%。

眼下，隨著軒竹生物成功分拆上市，這位青島籍富豪收獲了自己的又一個港股IPO，但與此前面臨局面類似的是，在登陸港股的高光時刻之后，如何能讓企業(yè)保持持久的競爭力，則是擺在車馮升面前一個很現(xiàn)實的挑戰(zhàn)。

根據(jù)招股書顯示，2023年、2024年及2025年第一季度，軒竹生物分別實現(xiàn)收入2.9萬元、3009.4萬元及255.9萬元；同期，公司分別虧損3.01億元、5.56億元及0.65億元，不到兩年半的時間里，累計虧損已超9億元。

軒竹生物的虧損，主要來自于研發(fā)活動產(chǎn)生的成本，2023年至2025年前3月，軒竹生物研究及開發(fā)開支分別為2.39億元、1.86億元、5300萬元，占各年度期間經(jīng)營開支總額的70.9%、32.2%、77.6%。

在此背景下，港股上市所募集的資金將為軒竹生物提供關(guān)鍵的資金支持。公開報道顯示，軒竹生物此次共募集資金凈額約7.01億港幣，根據(jù)公司規(guī)劃，其中45%將用于核心產(chǎn)品的研究及開發(fā)，20%用于增強商業(yè)化及市場營銷能力，14%用于關(guān)鍵產(chǎn)品研發(fā)，11%用于其他候選藥物研發(fā)，剩余10%用于營運資金。

對于車馮升和他的軒竹生物而言，資本運作終歸只是一種手段，企業(yè)能否可持續(xù)發(fā)展下去的關(guān)鍵，還是在于研發(fā)與市場的雙輪驅(qū)動。

要知道，目前軒竹生物共擁有超過十種在研藥物資產(chǎn)，涵蓋多個治療領(lǐng)域，這種多元化布局固然有助于分散風險，但如果主要產(chǎn)品商業(yè)化不及預期，公司可能面臨持續(xù)的資金壓力。

再者，梳理車馮升從商以來的經(jīng)歷可以發(fā)現(xiàn)，作為一名青島籍企業(yè)家，他與這座城市卻幾乎沒有任何交集。

不過，在青島將生命健康產(chǎn)業(yè)列為“10+1”創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)體系中要突破發(fā)展的5個新興產(chǎn)業(yè)之一，并提出打造“中國康灣”的背景下，雙方完全有達成合作的空間。