匯通財(cái)經(jīng)訊——投資者長期以來“害怕錯(cuò)過”(FOMO)與“害怕一敗涂地”(FOWO)的情緒如今交織在一起，形成了一種特殊的市場心理：一方面，投資者對所有可能擾亂當(dāng)前緊張市場的風(fēng)險(xiǎn)感到焦慮，另一方面，投資者又擔(dān)心錯(cuò)過可能延續(xù)的股市繁榮。在這種環(huán)境下，黃金對沖不確定性的核心價(jià)值得到凸顯。

匯通財(cái)經(jīng)APP訊——當(dāng)前市場正陷入一場典型的情感拉鋸戰(zhàn)：投資者既“害怕錯(cuò)過”（FOMO）可能持續(xù)的股市繁榮，又“害怕一敗涂地”（FOWO），擔(dān)憂任何風(fēng)吹草動(dòng)都可能打破當(dāng)前緊繃的市場平衡。這兩種情緒相互纏繞，構(gòu)成了一種特殊的市場心理狀態(tài)。

上周正是這種矛盾心理的鮮活演繹。美國地區(qū)性銀行信貸剛顯露波動(dòng)跡象，便迅速引發(fā)全球股市拋售與波動(dòng)率飆升——然而不到24小時(shí)，抄底資金便再度入場。

面對這一局面，摩根士丹利在周一（10月20日）的報(bào)告中提出了一個(gè)應(yīng)景的疑問：“不給糖就搗蛋？”該行進(jìn)一步指出，市場或許低估了在貨幣、財(cái)政和監(jiān)管政策形成“三重寬松”的背景下，經(jīng)濟(jì)周期持續(xù)升溫的可能性。

對于當(dāng)前這輪反彈的性質(zhì)，市場分歧顯著：這究竟是應(yīng)及時(shí)離場的牛市尾聲，還是由政府放松管制所推動(dòng)的AI超級(jí)趨勢與投資新周期的起點(diǎn)？這一核心矛盾，已成為上周國際貨幣基金組織（IMF）年會(huì)期間最具爭議的議題之一。

（圖：美國垃圾債的信用利差仍處于歷史低位）

美聯(lián)儲(chǔ)的兩難處境
面對復(fù)雜局面，美聯(lián)儲(chǔ)顯露出政策上的糾結(jié)。鮑威爾主席及其團(tuán)隊(duì)傾向于繼續(xù)推進(jìn)降息，其邏輯在于：貨幣市場收緊可能促使銀行計(jì)提更多貸款損失準(zhǔn)備金，加之當(dāng)前移民沖擊對勞動(dòng)力市場可能產(chǎn)生持續(xù)負(fù)面影響，都令他們保持謹(jǐn)慎。

美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒上周的表述更為直白：“必須有所取舍——要么經(jīng)濟(jì)增長放緩以適應(yīng)疲軟的勞動(dòng)力市場，要么勞動(dòng)力市場反彈以匹配更強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長?！?/p>

然而，在金融市場環(huán)境處于近四年最寬松狀態(tài)、股市頻創(chuàng)新高且信貸利差仍處低位的背景下，繼續(xù)降息的政策路徑充滿爭議。若市場確實(shí)存在泡沫，當(dāng)前的寬松政策只會(huì)進(jìn)一步吹大泡沫。

這一切都讓周五即將發(fā)布的9月通脹數(shù)據(jù)顯得至關(guān)重要。若延遲公布的報(bào)告顯示年化通脹率反彈至3%以上，美聯(lián)儲(chǔ)將面臨嚴(yán)峻的現(xiàn)實(shí)考驗(yàn)。

（圖：地區(qū)銀行和貸款損失準(zhǔn)備金）

信貸市場繁榮下的隱憂
當(dāng)前市場面臨多重不確定性，兩大關(guān)鍵問題尤為引發(fā)投資者警覺：

首先是長期存在的結(jié)構(gòu)性隱患——快速擴(kuò)張的民間信貸市場缺乏透明度，可能隱匿了金融體系內(nèi)部積累的壓力。更令人擔(dān)憂的是，這類信貸基金特有的期限結(jié)構(gòu)所形成的“到期墻”，在多家基金同時(shí)面臨困境時(shí)，極易產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，放大風(fēng)險(xiǎn)沖擊。面對這些難以量化的“尾部風(fēng)險(xiǎn)”，黃金是應(yīng)對這類未知的傳統(tǒng)有效工具。

（圖：美國高收益基金每周資金流動(dòng)情況）

摩根大通首席執(zhí)行官迪蒙的警示言猶在耳：信貸市場如同發(fā)現(xiàn)蟑螂，當(dāng)你看到一個(gè)問題時(shí)，暗處往往潛伏著更多風(fēng)險(xiǎn)。這個(gè)生動(dòng)比喻持續(xù)敲打著市場的神經(jīng)。

風(fēng)險(xiǎn)與反彈的悖論
既然隱患重重，市場為何仍能快速收復(fù)失地？

從基本面觀察，美國經(jīng)濟(jì)尚未顯現(xiàn)實(shí)質(zhì)性放緩信號(hào)，雖然部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)因技術(shù)原因暫未完整呈現(xiàn)。與此同時(shí)，財(cái)報(bào)季開局穩(wěn)健，人工智能敘事依然強(qiáng)勁，大型投行更從并購復(fù)蘇中獲益頗豐。而最具支撐力的因素，或許來自政策層面——特朗普政府推行的監(jiān)管松綁與產(chǎn)業(yè)優(yōu)先政策，為市場注入了強(qiáng)勁動(dòng)力。

盡管警惕情緒始終縈繞，但在趨勢力量的推動(dòng)下，投資者仍難以輕易離場——這種矛盾心態(tài)，恰恰構(gòu)成了當(dāng)前市場最真實(shí)的寫照。

黃金在不確定性中熠熠生輝
黃金在當(dāng)前環(huán)境下，其對沖不確定性的核心價(jià)值得到凸顯，前景比美元更為明朗和積極。

“三重寬松”前景，無論是降息（降低持有無息黃金的機(jī)會(huì)成本）還是擴(kuò)張性財(cái)政政策，都可能推高長期通脹預(yù)期，這對黃金是根本性利好。

當(dāng)市場從“害怕錯(cuò)過”轉(zhuǎn)向“害怕一敗涂地”時(shí)，黃金將與美元一同成為避險(xiǎn)選擇。更重要的是，如果危機(jī)源于對美國債務(wù)或金融體系穩(wěn)定性的擔(dān)憂（如地區(qū)銀行問題），黃金作為非美、非主權(quán)信用的資產(chǎn)，其表現(xiàn)可能優(yōu)于美元。

黃金在當(dāng)前環(huán)境中幾乎是“左右逢源”。市場向好時(shí)，它受益于寬松的貨幣環(huán)境；市場轉(zhuǎn)壞時(shí)，它發(fā)揮避險(xiǎn)功能。這使得其下行風(fēng)險(xiǎn)相對有限，而上行空間更具想象力。

今年以來，黃金已累計(jì)上漲超過64%，創(chuàng)下近年罕見漲幅，上周漲幅高達(dá)5.69%，實(shí)現(xiàn)了連續(xù)第九周上漲。在積極的基本面背景下，任何實(shí)質(zhì)性下跌空間仍顯有限，短期的回調(diào)并不影響總體看漲趨勢。

（現(xiàn)貨黃金日線圖，來源：易匯通）

北京時(shí)間16:22，現(xiàn)貨黃金現(xiàn)報(bào)4264.22美元/盎司。

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