10月21日，農(nóng)業(yè)銀行（SH601288，股價(jià)7.88元，總市值2.76萬(wàn)億元）A股股價(jià)盤中一度攀升至7.89元/股，刷新歷史高點(diǎn)，收盤報(bào)7.88元/股，單日漲幅1.68%，日K線錄得13連陽(yáng)。

在連日股價(jià)攀升之下，農(nóng)行市凈率時(shí)隔多年重回1倍，打破了國(guó)有銀行長(zhǎng)期“破凈”的局面。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，不光是農(nóng)行，A股銀行板塊近日整體走高，一掃7月中旬以來(lái)持續(xù)回調(diào)的頹勢(shì)，再現(xiàn)紅利價(jià)值吸引力。

農(nóng)行股價(jià)年內(nèi)漲幅超50%

10月21日，農(nóng)業(yè)銀行A股再度走強(qiáng)，盤中一度創(chuàng)下歷史新高，達(dá)7.89元/股，收盤報(bào)7.88元/股，自9月25日以來(lái)已連續(xù)13個(gè)交易日上漲。按照最新股價(jià)計(jì)算，其A股總市值已突破2.76萬(wàn)億元，位居A股第一。

iFind數(shù)據(jù)顯示，2025年以來(lái)，農(nóng)行股價(jià)漲幅約54%，在42家A股銀行中位居首位，顯著跑贏銀行板塊整體。

天風(fēng)證券銀行團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，農(nóng)業(yè)銀行在A股市場(chǎng)“獨(dú)占鰲頭”絕非偶然，而是經(jīng)營(yíng)價(jià)值被市場(chǎng)廣泛認(rèn)可的必然結(jié)果。該團(tuán)隊(duì)在研報(bào)中分析了農(nóng)行在信貸、息差、不良和撥備方面的四大亮點(diǎn)。

在信貸方面，受益于縣域經(jīng)濟(jì)潛力釋放和縣域地區(qū)的深度布局，農(nóng)行未來(lái)信貸增長(zhǎng)能力和定價(jià)穩(wěn)定能力具有更加廣闊的空間。

據(jù)農(nóng)行中報(bào)披露，上半年，該行縣域貸款增加9164億元，余額站穩(wěn)10萬(wàn)億元，縣域貸款占境內(nèi)貸款比重升至40.9%。

與此同時(shí)，農(nóng)行深耕縣域客群，個(gè)人活期存款占比為可比同業(yè)第一，疊加面對(duì)小額零售客戶的議價(jià)權(quán)優(yōu)勢(shì)，農(nóng)行存款成本同業(yè)偏低，息差韌性更強(qiáng)。

數(shù)據(jù)顯示，該行上半年凈息差為1.32%，上半年末個(gè)人活期存款占存款總額比重為23%，低成本存款占比較高，這是該行長(zhǎng)期耕耘縣域客群所形成的成本優(yōu)勢(shì)，利好整體負(fù)債成本。

農(nóng)行在不良認(rèn)定嚴(yán)格的同時(shí)實(shí)現(xiàn)不良率可比同業(yè)最低。由于涉房類業(yè)務(wù)占比較低，在本輪重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)暴露中所受影響相對(duì)較小，涉房類業(yè)務(wù)不良率整體可控。

此外，農(nóng)行的高額撥備夯實(shí)安全墊，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力、利潤(rùn)反哺能力都領(lǐng)先同業(yè)。

數(shù)據(jù)顯示，自2022年以來(lái)，農(nóng)行撥備覆蓋率長(zhǎng)期維持在300%左右的高位，波動(dòng)幅度較小。上半年末，該行撥備覆蓋率為295%。另?yè)?jù)中報(bào)披露，該行上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約3699億元，同比增長(zhǎng)0.85%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)1395億元，同比增長(zhǎng)2.7%，在國(guó)有四大行中居首。

估值修復(fù)至1倍PB以上

在連日股價(jià)攀升之下，農(nóng)行市凈率也有所回升。

該行中報(bào)披露的每股凈資產(chǎn)為7.65元，10月17日盤中，農(nóng)行股價(jià)一度突破7.65元，將其A股市凈率（PB）抬升至1倍關(guān)口之上，這也是自2018年3月以來(lái)該行PB首次回到1倍以上，一舉打破了A股國(guó)有銀行長(zhǎng)期“破凈”的局面。不過(guò)當(dāng)天該行股價(jià)出現(xiàn)回落，報(bào)收7.62元/股。其后數(shù)日，農(nóng)行股價(jià)繼續(xù)上攻，估值修復(fù)至1倍PB以上。

iFind顯示，當(dāng)前A股銀行板塊中僅農(nóng)行PB在1倍以上，招行緊隨其后，約0.997倍PB，成都銀行0.945倍PB，杭州銀行0.909倍PB。而板塊內(nèi)個(gè)股分化較為明顯，部分銀行仍顯著“破凈”，PB僅為0.3倍左右。

近日，A股銀行板塊整體走高。市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫、股息吸引力持續(xù)凸顯，被視為此番銀行股上漲的動(dòng)因。

博通咨詢首席分析師王蓬博日前在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，在當(dāng)前市場(chǎng)仍面臨不確定性的背景下，投資者傾向于將資金配置至規(guī)模較大、穩(wěn)定性高、具備“壓艙石”特質(zhì)的大盤股，以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)并保持資產(chǎn)安全。同時(shí)，三、四季度隨著銀行中期分紅進(jìn)程陸續(xù)推進(jìn)，股息吸引力持續(xù)凸顯，這也是銀行股受到追捧的因素之一。

興業(yè)證券銀行團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，近期市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生變化，部分資金已開(kāi)始向銀行板塊回流。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，銀行板塊在四季度上漲概率較高，當(dāng)前銀行板塊股息率重回高位，A股國(guó)有大行股息率多數(shù)超過(guò)4%，股份行股息率多數(shù)在5%~5.5%之間，部分績(jī)優(yōu)城商行、農(nóng)商行股息率也在5%~5.5%之間，整體性價(jià)比較高，看好四季度銀行板塊的配置機(jī)會(huì)。