2025年，光伏板塊融資形勢有所好轉(zhuǎn)，不僅十?dāng)?shù)家公司滿懷希望沖向港股IPO，A股也為新成員打開了大門。但上市后，相關(guān)公司還要面臨業(yè)績考驗。

10月22日晚，今年5月16日在A股創(chuàng)業(yè)板開啟交易的光伏組件接線盒頭部企業(yè)澤潤新能發(fā)布了三季報。公司今年前三季度營收6.33億元人民幣，同比下降1.803%；歸母凈利潤5296萬元，同比下降46.8%。如果單看第三季度，該公司營收1.864億元，環(huán)比下降18.01%，上市后已經(jīng)連續(xù)兩個季度走低，且降幅擴大較快（今年二季度環(huán)比下降0.63%，一季度環(huán)比提升16.33%）。而歸母凈利潤方面，直接從近一年半來每個季度都能至少盈利2000萬的水平，遭遇了385.6萬元的單季虧損。根據(jù)該公司招股說明書和Choice數(shù)據(jù)，在2021年至今的可查數(shù)據(jù)中，這是該公司首度出現(xiàn)季度虧損。

根據(jù)招股說明書和公開信息，澤潤新能是專業(yè)提供光伏組件接線盒的公司，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于海內(nèi)外太陽能光伏電站，在這一光伏設(shè)備細(xì)分賽道屬于頭部，有媒體稱之為“隱形冠軍”。2020年后以中國為首的光伏市場進入又一個爆發(fā)期，裝機需求大幅增長，澤潤新能2021年營收增長接近翻倍，盈利更是暴增4倍有余，隨后兩年雖然下降，但依然保持較高水平。且上市前三年的毛利率一直維持在24%以上。不過，2024年光伏產(chǎn)能過剩、低價競爭導(dǎo)致的“內(nèi)卷”危機徹底爆發(fā)，公司營收、凈利增速均降至個位數(shù)。

在招股說明書中，該公司也提示在國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟承壓、光伏行業(yè)變動的情況下，公司2024年營收、凈利增幅放緩，2025有經(jīng)營業(yè)績不如預(yù)期、出現(xiàn)下滑的風(fēng)險，毛利率也存在下降風(fēng)險。根據(jù)最新的報告，公司毛利率已降至17.56%。

值得一提的是，該公司早年境外業(yè)務(wù)占比可觀，銷售區(qū)域以亞洲和北美為主，包括越南、馬來西亞、泰國、印度、墨西哥等國家及地區(qū)，其中部分是供給光伏巨頭在東南亞的海外工廠使用。2022年、2023年境外收入占總收入比一直在46%左右，但2024年受國際貿(mào)易局勢、光伏關(guān)稅危機等影響，降至36.69%。與此相關(guān)的，是公司一直面臨客戶集中度較高的風(fēng)險，2022年至2024年前五大客戶的銷售收入占銷售總收入的比例為73.54%、73.23%和58.72%。近年來光伏企業(yè)業(yè)績波動較大，該公司大客戶采購也有不穩(wěn)跡象，包括中國光伏巨頭控股的美國制造商Maxeon、屢陷并購傳聞的潤陽股份，都退出了公司前五客戶。而在今年半年報中，澤潤新能仍披露公司第一大客戶為美國本土光伏企業(yè)，就在三季報發(fā)布前的10月21日，還有投資者在互動平臺提問該客戶是否是美國市值最高的光伏企業(yè)第一太陽能（First Solar），公司回復(fù)“與部分客戶的合作協(xié)議約定了保密條款，因此無法披露詳細(xì)信息”。不過，在招股說明書和半年報中， 該公司都提示，美國等針對中國光伏產(chǎn)品的雙反關(guān)稅和特朗普政府的“對等關(guān)稅”，都可能會對公司產(chǎn)品的對外出口銷售及海外業(yè)務(wù)的拓展產(chǎn)生不利影響。

截至10月23日11點30分，澤潤新能股價下跌約4%，跌至53.28元/股。而在今年上市時，公司發(fā)行價為33.06元/股，開盤價為66.50元/股，最高漲至73.68元/股，首日收盤價65.46元/股，但次日開盤即跌至60元以下，此后價格上下波動，最低跌到過51.76元/股。

根據(jù)招股說明書，公司融資后將始終專注于新能源行業(yè)，特別聚焦于太陽能光伏、新能源汽車和儲能行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的發(fā)展機會。同時，為了緊跟下游光伏組件企業(yè)全球化產(chǎn)業(yè)布局的趨勢，公司計劃提升對于北美洲、東南亞、歐洲等地區(qū)的產(chǎn)能覆蓋能力，積極布局相關(guān)地區(qū)的生產(chǎn)制造基地。（本文首發(fā)于巴倫中文網(wǎng)，作者｜胡珈萌，編輯｜蔡鵬程）