連平劉濤王運金（連平系廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院院長兼首席經(jīng)濟學(xué)家、中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇理事長）

今年以來，面對全球經(jīng)濟增長動能減弱、國際貿(mào)易格局深度調(diào)整等外部挑戰(zhàn)，以及內(nèi)需不足的困難，我國宏觀政策堅持積極應(yīng)對，貨幣與財政政策協(xié)同發(fā)力形成精準調(diào)控合力。在一系列穩(wěn)增長、促轉(zhuǎn)型政策的持續(xù)推動下，三季度宏觀經(jīng)濟穩(wěn)中有進、積蓄增勢。但與此同時，投資領(lǐng)域暴露出一些結(jié)構(gòu)性失衡問題。在外部不確定性持續(xù)存在的背景下，投資不足有可能拖累明年經(jīng)濟增長，亟需出臺針對性政策予以前瞻應(yīng)對。

一、三大因素支撐經(jīng)濟總體平穩(wěn)運行

前三季度，我國GDP同比增長5.2%，高于“兩會”提出的5%左右增長目標，為全年實現(xiàn)既定增長目標奠定了基礎(chǔ)。其中，一、二、三季度增速分別為5.4%、5.2%和4.8%。與2024年類似，經(jīng)濟走勢繼續(xù)呈現(xiàn)出“前高后穩(wěn)”的特征。

圖1： 2022-2025年GDP季度增速

數(shù)據(jù)來源：wind，廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院

三季度經(jīng)濟增速雖環(huán)比小幅走低，但并未明顯偏離5%的目標，這主要應(yīng)歸功于以下三方面因素：

首先，工業(yè)生產(chǎn)質(zhì)效雙升。前三季度，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.2%，三季度的7-9月分別為5.7%、5.2%和6.5%，季末增速明顯回升。我國工業(yè)生產(chǎn)總體保持穩(wěn)中加快態(tài)勢，高技術(shù)制造和裝備制造繼續(xù)引領(lǐng)增長，多數(shù)行業(yè)、產(chǎn)品實現(xiàn)了增長，企業(yè)信心邊際改善。一是產(chǎn)能利用率穩(wěn)中有升。三季度全國規(guī)模以上工業(yè)產(chǎn)能利用率為74.6%，比二季度上升0.6個百分點。三大門類中，制造業(yè)為74.8%，采礦業(yè)產(chǎn)能利用率為72.5%，電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)為74.3%。二是裝備制造業(yè)“壓艙石”作用進一步凸顯。前三季度，規(guī)模以上裝備制造業(yè)增加值同比增長9.7%，累計增加值占全部規(guī)上工業(yè)比重達35.9%，已連續(xù)31個月超過30%。從行業(yè)看，汽車、電氣機械、電子等行業(yè)分別增長11.2%、11.1%、10.9%，對全部規(guī)上工業(yè)增長貢獻率分別達11.0%、11.0%、17.1%，居工業(yè)各大類行業(yè)前三位。三是制造業(yè)高端化、智能化、綠色化進程持續(xù)推進。前三季度，規(guī)模以上高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增長9.6%，對全部規(guī)上工業(yè)增長的貢獻率為24.7%。從行業(yè)看，集成電路制造、電子專用材料制造、生物藥品制造等行業(yè)增加值分別增長22.4%、20.5%、11.8%。

其次，消費增長多點發(fā)力。消費在“政策托舉+結(jié)構(gòu)升級+新型消費”共同發(fā)力下，鞏固了溫和增長的格局。前三季度，社會消費品零售總額同比增長4.5%，三季度增速為2.4%。其特征包括：一是商品消費平穩(wěn)增長。以舊換新相關(guān)商品銷售保持較快增長，其中限額以上單位家具、家電、文化辦公用品、通訊器材零售額增長較為明顯。二是服務(wù)消費亮點紛呈。暑期居民旅游和休閑運動需求集中釋放，帶動服務(wù)消費保持較快增長。文體休閑、旅游咨詢租賃、交通出行服務(wù)零售額較快增長。三是新型消費加快發(fā)展。數(shù)字消費、綠色消費、健康消費等新型消費持續(xù)壯大。其中，實物商品網(wǎng)上零售額、新能源乘用車零售量、體育娛樂用品零售額等增長較為明顯。四是入境消費持續(xù)擴大。隨著離境退稅政策持續(xù)顯效，“入境流量”加快轉(zhuǎn)變?yōu)椤跋M增量”。

最后，出口表現(xiàn)顯著超出預(yù)期。以美元計算，前三季度我國出口增速為6.1%，三季度出口增速為7.84%，顯示當前我國出口受美國加征關(guān)稅的實際影響較為有限，并呈現(xiàn)出以下特征和趨勢：一是出口規(guī)模保持相對較高水平。顯示盡管當前外貿(mào)環(huán)境有所惡化，但對中國出口整體影響可控。二是中國對美出口減少的趨勢未變。從對美出口占中國整個出口的比重來看，已從特朗普第一任內(nèi)的20.7%左右降至10.44%。三是出口增長主要體現(xiàn)在對非美市場出口擴大。從出口市場比較來看，三季度中國對東盟、歐盟、拉美、非洲等地區(qū)出口保持增長。截至目前，中國已成為全球166個國家和地區(qū)的前三大貿(mào)易伙伴，是68個共建“一帶一路”國家的最大貿(mào)易伙伴。四是集成電路、汽車、船舶等機電產(chǎn)品和高新技術(shù)產(chǎn)品推動中國出口走高。9月機電產(chǎn)品出口較去年同期增長12.6%，在全部中國商品出口金額中的比重已高達63.2%。

圖2： 2022-2025年三大需求對GDP的貢獻

數(shù)據(jù)來源：wind，廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院

從總體上看，前三季度，消費對GDP的貢獻占53.5%，拉動2.8個百分點；出口對GDP的貢獻占29%，拉動1.5個百分點。消費和出口的貢獻占比合計超過80%，是前三季度經(jīng)濟平穩(wěn)增長的決定性支持因素。

二、國內(nèi)通縮壓力減緩，金融狀況有所改善

今年以來，周期性因素、輸入性因素拖累我國物價指數(shù)回升。前三季度，我國消費領(lǐng)域價格運行相對平穩(wěn)，CPI比上年同期下降0.1%。其中，9月CPI同比降至-0.3%，較6月下降了0.4個百分點，表面來看我國似乎通縮壓力仍在增大，但是從各項分析來看并非如此。以下三個因素對CPI的拖累較大：一是食品價格的周期性波動拖累了綜合物價水平的合理回升。前三季度，食品價格同比下降1.8%，拖累CPI下降0.32個百分點，其中以豬肉、鮮菜、雞蛋等商品價格下跌最為明顯。能繁母豬與生豬的存欄量均高于正常水平，玉米豆粕等飼料養(yǎng)殖成本持續(xù)下降，豬周期處于價格下行階段，影響CPI下降約0.04個百分點。鮮菜、雞蛋等同樣受供過于求影響呈現(xiàn)價格下行趨勢，影響CPI下降約0.2個百分點。農(nóng)產(chǎn)品供給的周期性波動對物價形成一定影響。

二是國內(nèi)廠商降價行為影響了綜合物價水平，屬于行業(yè)周期性因素。近兩年來，新能源汽車產(chǎn)業(yè)逐漸形成規(guī)模效應(yīng)，自動化普及、人工成本下降、碳酸鋰價格下降等為廠商提供了一定的降價空間，前三季度全國汽車產(chǎn)量同比增長13.3%。汽車產(chǎn)能上升而國內(nèi)外需求增速下降，廠商間價格競爭加劇，加之新能源汽車補貼政策不斷加碼與技術(shù)更新迭代加快，汽車價格明顯回落。今年以來，交通工具類產(chǎn)品價格同比持續(xù)低于0%，對CPI形成不小拖累；但同時，該價格同比也已由2月的-4.4%逐步收窄至9月的-1.9%，呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢。

三是國際油價下跌的輸入性因素拖累物價指數(shù)。受供給與需求變化影響，今年國際原油價格延續(xù)下跌趨勢，由1月最高83美元/桶跌至9月末的68美元/桶，年內(nèi)還有可能會跌破60美元/桶，該輸入性因素帶動我國國內(nèi)能源價格下行。前三季度，能源價格同比下降3.3%，影響CPI下降約0.25個百分點。此三類產(chǎn)品價格變動呈現(xiàn)較為明顯的周期性與外部性，對國內(nèi)需求下降、通縮壓力增大的解釋力較低。

核心通脹呈現(xiàn)穩(wěn)步回升態(tài)勢，通縮壓力實際上已有明顯減緩。在加大力度發(fā)放消費補貼、減免新能源汽車購置稅、解除商品房限購限貸、發(fā)放生育補貼與就業(yè)創(chuàng)業(yè)補貼等一系列擴需求政策的推動下，剔除食品與能源價格之外的核心CPI同比已連續(xù)7個月正增長，連續(xù)7個月保持正增長，連續(xù)5個月擴大，時隔19個月于9月重回1.0%。從結(jié)構(gòu)上看，9月工業(yè)消費品價格同比上漲1.8%，其中在國際金價的影響下金飾品、鉑金飾品同比漲幅擴大至42.1%和33.6%；服裝、鞋類商品價格同比上漲1.7%；家電、日用雜品等耐用品價格漲幅擴大，廠家去庫存壓力減輕。服務(wù)價格同比上漲0.6%，醫(yī)療服務(wù)、家庭服務(wù)、教育服務(wù)等價格保持較好增長，服務(wù)消費需求相對較好。整體而言，當前核心通脹已持續(xù)溫和回升，國內(nèi)通縮壓力已有所緩解。

圖3：核心CPI溫和回升

數(shù)據(jù)來源：wind，廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院

PPI降幅收窄，生產(chǎn)領(lǐng)域通縮壓力減弱。前三季度，PPI比上年同期下降2.8%，其中三季度下降2.9%，降幅比二季度收窄0.3個百分點；單月PPI同比也由7月的-3.6%已收窄至9月的-2.3%。我國PPI同比已連續(xù)36個月低于0%，主要受部分行業(yè)需求偏弱、外部輸入性價格傳導(dǎo)及國際貿(mào)易不確定不穩(wěn)定性等多重因素影響，但今年8-9月情況已有所好轉(zhuǎn)。一是整治“反內(nèi)卷”式競爭取得較好效果，市場競爭秩序得到改善。煤炭加工、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格降幅比上半年分別收窄0.5個和1.7個百分點；光伏設(shè)備及元器件制造、鋰離子電池制造、新能源車整車制造等價格同比降幅比上半年分別收窄2.0個、0.5個和0.4個百分點。二是國際有色金屬價格上行帶動國內(nèi)相關(guān)行業(yè)價格上升。國內(nèi)有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格同比連續(xù)9個月上漲，前三季度平均上漲5.6%，其中以金冶煉價格上漲最大。三是在宏觀政策持續(xù)加碼下，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展推升行業(yè)價格。前三季度，數(shù)控金屬成形機床、服務(wù)器、集成電路封裝測試系列、半導(dǎo)體器件專用設(shè)備制造飛機制造等相關(guān)產(chǎn)品需求上升，價格同比上漲，先進制造領(lǐng)域發(fā)展全面提速。此外，提振消費政策也推升了升級類消費需求，帶動可穿戴智能設(shè)備、工藝美術(shù)及禮儀用品等的價格。PPI同比雖然仍低于0%水平，但已呈現(xiàn)改善趨勢，生產(chǎn)領(lǐng)域通縮壓力有所緩解。

當前，資本市場支持實體經(jīng)濟發(fā)展的能力明顯提升。前三季度，我國資本市場較為活躍，金融業(yè)增加值累計同比升至4.9%，占GDP比重為7.7%，占比基本與美國、英國相當，明顯高于日本、德國。三季度，我國金融業(yè)增加值同比增長5.2%，拉動經(jīng)濟增長0.4個百分點，金融業(yè)對經(jīng)濟增長的直接貢獻上升。同時，資本市場成為存款向?qū)嶓w經(jīng)濟投資轉(zhuǎn)化的重要渠道，對經(jīng)濟增長的間接拉動作用也有所上升，部分抵消了信貸需求不足對實體經(jīng)濟增長的負面影響。企業(yè)在資本市場的融資成本明顯下降，加之央行大力推動使用支持資本市場的兩項貨幣政策工具，前三季度直接融資新增1.89萬億元，同比多增1.2萬億元，其中三季度同比多增了3378億元。前三季度，債券發(fā)行規(guī)模明顯上升，凈融資1.57萬億元，其中公司債發(fā)行了4.3萬億元，較去年同期多8250億元；包括IPO、定增等的股票融資凈增3167億元，同比多增2225億元。

資金“活性”明顯提升，但信貸需求尤其是居民信貸需求不足仍是當前需要重點關(guān)注的問題。截至9月末，M1同比實現(xiàn)連續(xù)5個月回升，較8月上升了1.2個百分點至7.2%；M2-M1增速剪刀差連續(xù)5個月縮小，至1.2個百分點，企業(yè)短期資金需求旺盛持續(xù)推升M1規(guī)模，這意味著企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營趨向活躍，現(xiàn)金流明顯改善，投資擴大的意愿增強。前三季度，企業(yè)短期信貸新增4.5萬億元，成為信貸分項中唯一同比多增的部分，且同比多增了1.7萬億元，規(guī)模較大，短期資金的需求與供給同步提升，投資信心得到較好修復(fù)。但同時也要注意到，銀行信貸渠道對居民與實體經(jīng)濟的支持力度有所下降。前三季度，信貸新增14.75萬億元，同比少增1.27萬億元，其中三季度同比少增9200億元，銀行信貸對實體經(jīng)濟發(fā)展的支持力度不足。其中，居民部門信貸的表現(xiàn)更加不如人意。前三季度，居民部門信貸新增1.1萬億元，較去年同期少增8400億元；其中短期信貸減少了2304億元，同比多減6328億元；中長期信貸新增1.33萬億元，同比少增2100億元。投資端信貸修復(fù)節(jié)奏加快，但短期內(nèi)未傳導(dǎo)至消費端，投資擴張-就業(yè)擴大-收入增加-消費增長良性循環(huán)的形成仍需時日，仍需加大穩(wěn)民生、擴就業(yè)、促消費政策力度以提升居民收入與消費需求。

圖4：2024與2025年前三季度信貸各分項增量對比

數(shù)據(jù)來源：wind，廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院

三、投資乏力拖累經(jīng)濟增長

前三季度，固定資產(chǎn)投資增速為-0.5%，剔除房地產(chǎn)投資后，固定資產(chǎn)投資增速也僅為3%，對GDP的貢獻為17.5%，拉動不到1個百分點。無論是與年初市場寄予的厚望相比，還是與同期消費和投資的貢獻相比，都有不小的差距。

在固定資產(chǎn)投資三大構(gòu)成中，最大的拖累項無疑仍是房地產(chǎn)投資。前三季度，制造業(yè)投資增長4.0%，拉動全部投資增長1.0個百分點。受地方政府財力偏緊、異常天氣等因素影響，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資同比僅增長1.1%，拉動全部投資增長0.2個百分點。房地產(chǎn)開發(fā)投資下降13.9%，跌幅較上半年擴大2.7個百分點，跌幅僅次于2020年2月疫情爆發(fā)時期的16.3%水平，表明止跌企穩(wěn)仍需時日。與之相應(yīng)，房企資金狀況也在繼續(xù)收緊，前三季度房企到位資金同比下跌8.4%，跌幅較上半年擴大2.2個百分點，其中貸款資金與自籌資金降幅持續(xù)擴大，住宅銷售放緩導(dǎo)致定金及預(yù)收款、個人按揭貸款收入降幅均有所擴大。由于房地產(chǎn)工程建設(shè)相關(guān)指標仍處于長期下行趨勢中，三季度末國房景氣指數(shù)降至92.78，較二季度末回落0.79個百分點，連續(xù)兩個季度跌勢擴大，表明當前及今后一段時間，房地產(chǎn)市場下行壓力仍然不小。

圖5：房地產(chǎn)開發(fā)投資與商品房銷售面積累計同比

數(shù)據(jù)來源：wind，廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院

此外，固定資產(chǎn)投資領(lǐng)域還有不少其他結(jié)構(gòu)性和深層次矛盾可能阻礙增長。例如，分登記注冊類型看，外商投資降幅最大。內(nèi)資企業(yè)固定資產(chǎn)投資同比下降0.6%，港澳臺企業(yè)固定資產(chǎn)投資下降0.3%，外商企業(yè)固定資產(chǎn)投資下降12.6%。分地區(qū)看，東部地區(qū)投資增長相對乏力。東部地區(qū)投資同比下降4.5%，中部地區(qū)投資增長1.5%，西部地區(qū)投資增長1.5%，東北地區(qū)投資下降8.4%。從企業(yè)性質(zhì)比較看，民間投資有下行明顯。1-9月，國有投資增長1.0%，民間投資-3.1%。

值得注意的是，上述趨勢變化之間似乎存在一定的關(guān)聯(lián)，而外商投資下降可能是其中重要的牽引力量之一。例如，外商投資在我國東部地區(qū)較為集中，東部地區(qū)依托高素質(zhì)人才集聚、數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施完善、產(chǎn)業(yè)集群發(fā)達等優(yōu)勢，對外資吸引力持續(xù)增強。據(jù)統(tǒng)計，2024年，東部地區(qū)實際使用外資金額為7079億元，占全國實際使用外資總額的85.7%；江蘇、上海、浙江、廣東連續(xù)多年居全國前四位；全國超九成的百億美元級外資項目落戶東部地區(qū)?？紤]到東部地區(qū)在外商投資中占據(jù)重要地位，且兩者之間的相關(guān)系數(shù)接近0.8，外商投資的減少顯然會直接影響東部地區(qū)的投資規(guī)模。再比如，民營企業(yè)在外資企業(yè)供應(yīng)鏈中占據(jù)重要地位，外商投資降低和訂單減少，會導(dǎo)致其上下游眾多民營企業(yè)的訂單量下降，甚至帶動零部件供應(yīng)商企業(yè)被動跟隨遷徙海外，從而影響民營企業(yè)在國內(nèi)的投資意愿和投資規(guī)模。粗略的統(tǒng)計分析表明，外商投資減少與民間投資下降之間存在較強的相關(guān)性，相關(guān)系數(shù)約0.65-0.7。

圖6：內(nèi)、外資企業(yè)投資增速比較

數(shù)據(jù)來源：wind，廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院

9月底以來，有關(guān)部門已關(guān)注到投資乏力的問題，一些穩(wěn)投資政策也已開始發(fā)力，包括5000億元新型政策性金融工具開始投放，支持投資的資本金需求；財政部宣布安排使用地方政府債務(wù)結(jié)存限額5000億元支持地方化解存量政府投資項目債務(wù)、消化政府拖欠企業(yè)賬款、擴大有效投資等。但政策傳導(dǎo)需要時間，且應(yīng)進一步提高對穩(wěn)外資的重視程度，加大政策協(xié)同力度，穩(wěn)定市場預(yù)期，切實改善各類企業(yè)投資的微觀基礎(chǔ)。

四、實現(xiàn)經(jīng)濟高質(zhì)量平穩(wěn)運行的六方面政策建議

綜合各方情況來看，2026年中國經(jīng)濟所面臨的外部復(fù)雜性和嚴峻性有可能不降反增，特朗普政府針對中國的外貿(mào)和關(guān)稅的政策可能會在今年底到明年初徹底攤牌。換言之，在驅(qū)動經(jīng)濟增長的“三駕馬車”中，出口的超預(yù)期紅利明年會面臨較大的不確定性和挑戰(zhàn)，將難以復(fù)制今年的“意外驚喜”。明年加力和精準刺激內(nèi)需至關(guān)重要。當前，消費增長遇到了一定的瓶頸，從今年政策出臺情況看，可謂是“應(yīng)出盡出”，盡管明年依然可以出臺類似刺激政策，但在居民收入并未出現(xiàn)較大幅度增長的條件下，能夠維持今年的增速已屬不易。出口和消費的不確定性前景必然要求投資“支棱起來”，發(fā)揮穩(wěn)增長的積極作用。下一階段，宏觀政策需要再度加大逆周期調(diào)節(jié)力度和針對性，在此提出如下六方面政策建議：

建議明年國內(nèi)生產(chǎn)總值增長目標設(shè)定為5.0%左右，居民消費價格漲幅2%左右。2026年是“十五五”的開局之年，以2025年遠景目標（即GDP總量或人均GDP比2020年翻一番）倒推，“十五五”期間，我國每年實際GDP增速至少應(yīng)保持在4.5%以上。明年5.0%的經(jīng)濟增長目標，既考慮了經(jīng)濟增長潛力和有利條件的支撐，與中長期遠景目標相匹配；也會為各項宏觀政策措施提供更大的操作空間，逆周期調(diào)節(jié)力度可以進一步增大；更利于傳達決策部門加快經(jīng)濟增長步伐的決心，有助于提振市場預(yù)期、增強穩(wěn)增長信心。在內(nèi)外部需求偏弱的情況下，明年國內(nèi)通縮壓力仍然不可小覷，促進物價回升在合理水平上仍應(yīng)是貨幣政策的主要目標之一，設(shè)定2.0%的CPI同比增幅目標更加清晰，更有針對性，有助于對加大政策調(diào)節(jié)力度、提振消費、穩(wěn)股市穩(wěn)樓市、整治“內(nèi)卷式”競爭和價格戰(zhàn)等形成更大激勵。

建議財政政策維持更加積極基調(diào)，赤字率安排在4.2%左右。建議于今年四季度提前下達2026年2.8萬億元化債額度中的2萬億元，提早完成地方政府隱性債務(wù)化解工作，及時為地方補充化債資源；提前下達2萬億元地方專項債券額度，前置發(fā)行、盡早滿足重點領(lǐng)域與重大項目的持續(xù)資金需求。2026年更加積極的財政政策繼續(xù)加大支出強度、加快支出進度，盡快形成擴大內(nèi)需的實際政策效果。2026年赤字率建議提升0.2個百分點至4.2%，赤字規(guī)模安排6.2萬億元左右，比2025年增加約6000億元，有助于彌補可能因土地出讓收入和稅收增長乏力導(dǎo)致的財政缺口，保持更加充足的財力，加大對政府投資項目、基本民生、促進消費、穩(wěn)定外貿(mào)的財政支持力度；安排地方政府專項債券5萬億元，比2025年增加6000億元，重點用于基建投資建設(shè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)支持、基本民生改善、土地收儲和收購存量商品房、償還企業(yè)欠款與置換到期債務(wù)。建議安排2萬億元超長期特別國債發(fā)行額度，繼續(xù)加大對“兩重”建設(shè)與“兩新”工作的財政支持，配合5000億元的政策性金融工具加快項目投資資金落地，進一步放大撬動社會投資的積極效應(yīng)；加大技術(shù)更新與促消費政策實施力度，進一步加快內(nèi)需修復(fù)。

建議貨幣政策維持適度寬松基調(diào)，繼續(xù)推動社會融資成本下行。建議今年四季度降準0.5個百分點，釋放約1萬億元流動性，2026年可再度降準0.5-1.0個百分點，支持政府債券的前置發(fā)行，同時向市場釋放政策積極信號，改善預(yù)期、增強信心。當前美國已開啟第二階段的降息周期，我國降息存在階段性的窗口期，建議四季度央行適時下調(diào)政策利率0.1-0.2個百分點，2026年下調(diào)0.2-0.4個百分點，繼續(xù)推動存款利率適度下調(diào)，降低商業(yè)銀行資金成本，緩解其經(jīng)營壓力，推動LPR繼續(xù)下行0.2個百分點以上，促進信貸合理增長，刺激消費與投資需求擴張；降低政府融資成本，緩解財政壓力。建議進一步下調(diào)支農(nóng)支小再貸款、多項專項再貸款等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的利率0.2-0.5個百分點，提升商業(yè)銀行對中小企業(yè)、科技創(chuàng)新與技術(shù)改造、服務(wù)消費與養(yǎng)老、房地產(chǎn)等領(lǐng)域的支持能力與意愿。同時，貨幣政策應(yīng)與財政政策形成合力，支持政府債券發(fā)行和重大項目融資。

建議在加大政府投資、強化產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)、支持民間投資、優(yōu)化外商投資環(huán)境等多個領(lǐng)域集中發(fā)力，推動投資合理增長。今年四季度是“十四五”收官之年的收官季度，按慣例，四季度通常需要為明年眾多投資項目落地實施打下較好的基礎(chǔ)，多地甚至?xí)崆皢用髂甑囊恍┲卮笸顿Y項目。財政政策除了在提升赤字水平、增長政府投資規(guī)模、補充項目資本金等方面積極施策之外，建議加快推動“新基建”與傳統(tǒng)基建融合，運用更多財政資源支持5G、算力中心、智慧城市等更多優(yōu)質(zhì)項目落地；著力提高項目質(zhì)量，加強項目儲備與前期論證，防止“半拉子工程”再現(xiàn)。建議加大力度引入民間資本進入基建領(lǐng)域，創(chuàng)新多種合作模式，完善回報機制，提升投資效率與可持續(xù)性。建議強化產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)，設(shè)立專項產(chǎn)業(yè)基金，支持半導(dǎo)體、新能源、新材料、生物醫(yī)藥、人工智能等的關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)和產(chǎn)業(yè)化落地；加大財政金融支持，通過免稅、降稅、補貼等方式支持企業(yè)加大技改投入，推動傳統(tǒng)制造業(yè)向智能制造、綠色制造轉(zhuǎn)型；推動全國統(tǒng)一大市場建設(shè)，持續(xù)優(yōu)化投資環(huán)境，破除地方保護主義，降低企業(yè)制度性交易成本。建議擴大制造業(yè)對外開放，支持外資企業(yè)參與高端制造項目，鼓勵本土企業(yè)“走出去”布局全球產(chǎn)能。

建議進一步推動房地產(chǎn)市場“止跌企穩(wěn)”，優(yōu)化供給端與需求端房地產(chǎn)政策。進一步適度下調(diào)房貸利率，優(yōu)化個人住房財稅優(yōu)惠政策，建議四季度與明年在LPR下行的同時，降低住房公積金貸款中長期利率0.25-0.5個百分點。由于大城市住房需求體量大，改善性購房需求相對較大，建議大城市所在的商業(yè)銀行適當下調(diào)二套房貸款加點利率幅度0.2-0.5個百分點左右。建議因地制宜適度減免保障性租賃住房稅費要求；因城施策優(yōu)化限購政策，放寬大城市購房資格，支持新市民、青年人購房；鼓勵發(fā)展“好房子”項目，完善綠色建筑、智能家居等標準，提升住房品質(zhì)，激活改善性市場。建議加快推動“白名單”機制相關(guān)信貸額度盡快落地與項目擴圍工作，穩(wěn)步推動房企存量債務(wù)置換及利息成本減少，并非直接作用于新增開發(fā)投資項目。建議適度加快不動產(chǎn)公募REITs發(fā)行力度，拓寬房企融資渠道。多渠道推動房企資產(chǎn)重組，中長期支持行業(yè)不良資產(chǎn)處置，改善房企流動性狀況。

建議多措并舉著力優(yōu)化消費供給，提升居民消費能力與意愿。建議加大對餐飲、養(yǎng)老、旅游等服務(wù)行業(yè)的貸款貼息支持力度，鼓勵相關(guān)企業(yè)擴大投資以改善消費設(shè)施和提升服務(wù)能力；加快推進人工智能等技術(shù)在智能家居、自動駕駛、養(yǎng)老護理等領(lǐng)域的應(yīng)用，提供更智能的產(chǎn)品滿足消費升級需求。建議明年安排5000億元超長期特別國債資金支持大宗消費品以舊換新。2024年不含個人住房貸款的消費性貸款新增1.24萬億元，2025年增量明顯下降；建議2026年安排財政資金500億元用于個人消費貸款貼息，直接降低汽車、家居、文旅等的貸款成本。建議增加創(chuàng)業(yè)貸款補貼、貸款財政貼息與就業(yè)創(chuàng)業(yè)補貼，加快推動企業(yè)穩(wěn)崗擴崗、大學(xué)生就業(yè)創(chuàng)業(yè)。建議進一步加大保民生財政支出，加強在生育、教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等領(lǐng)域的保障力度，減輕居民生活負擔(dān)，從而釋放出更多的消費意愿。鼓勵各地通過重大賽事、音樂節(jié)、美食節(jié)等活動創(chuàng)造消費熱點；積極支持直播電商、即時零售、首店經(jīng)濟、夜間經(jīng)濟、銀發(fā)經(jīng)濟等新業(yè)態(tài)、新模式的發(fā)展；加強市場監(jiān)管，完善信用體系和消費糾紛解決機制。