10月23日，二十屆中央委員會(huì)第四次全體會(huì)議公報(bào)發(fā)布，此次公報(bào)將房地產(chǎn)相關(guān)表述置于“加大保障和改善民生力度”部分，明確提出要“推動(dòng)房地產(chǎn)高質(zhì)量發(fā)展”。

據(jù)《中國經(jīng)營報(bào)》分析，這一措辭，不僅標(biāo)志著房地產(chǎn)行業(yè)在國家戰(zhàn)略中的定位發(fā)生深刻轉(zhuǎn)變，也預(yù)示著“十五五”期間，房地產(chǎn)將更多與民生保障、內(nèi)需拉動(dòng)、質(zhì)量提升緊密結(jié)合，成為經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展的重要支撐。在過去相當(dāng)長一段時(shí)間里，房地產(chǎn)被視為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的重要工具。然而，隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和住房矛盾的變化，其角色正逐步回歸“居住屬性”和“民生本位”。

很明顯，這是地產(chǎn)行業(yè)趨向平穩(wěn)發(fā)展的啟示，此時(shí)的地產(chǎn)企業(yè)則需要逐漸消化掉過往高杠桿帶來的巨額負(fù)債，重新審視時(shí)代制定新的策略。當(dāng)然，也有業(yè)內(nèi)人士對(duì)此表示仍需觀望。

與之相應(yīng)的倒是，近期，融創(chuàng)和碧桂園都在化債方面取得了重要進(jìn)展，他們能夠率先“活”過來嗎？

融創(chuàng)的擔(dān)子卸下來了？

10月14日，融創(chuàng)中國發(fā)布公告稱，其境外債務(wù)重組計(jì)劃已獲得大多數(shù)計(jì)劃債權(quán)人批準(zhǔn)。

據(jù)公告顯示，共1469名計(jì)劃債權(quán)人投票贊成境外債務(wù)重組計(jì)劃，占出席會(huì)議并投票的總債權(quán)人數(shù)約98.5%；投票贊成的債權(quán)人合計(jì)持有總額約79.6億美元（約合567億元人民幣）投票計(jì)劃債權(quán)，占會(huì)議投票的計(jì)劃債權(quán)總額約94.5%。重組范圍包括融創(chuàng)中國發(fā)行或擔(dān)保的境外債務(wù)。

圖源：南都N視頻

融創(chuàng)中國的下一步是向香港高等法院尋求批準(zhǔn)該重組計(jì)劃，并進(jìn)行裁決。據(jù)悉，相關(guān)申請(qǐng)將在今年11月5日進(jìn)行聆訊。這意味著，融創(chuàng)距離重組方案徹底通關(guān)僅“一步之遙”。

不過，也有知情人士對(duì)財(cái)視傳媒透露：“盡管面上緩過來了，但是工資還是遲發(fā)?！?/p>

不難看出，化債成功的融創(chuàng)依然面臨困難，但孫宏斌的壓力應(yīng)該是緩解了不少。

圖源：21世紀(jì)商業(yè)評(píng)論

在應(yīng)對(duì)地產(chǎn)行業(yè)危機(jī)的過程中，孫宏斌也有不少變賣資產(chǎn)的動(dòng)作，但主要都集中在文創(chuàng)項(xiàng)目上。

2023年，融創(chuàng)中國出讓了深圳冰雪文旅城51%的股權(quán)。2024年，出售了武漢甘露山文創(chuàng)城35%的股權(quán)、無錫融創(chuàng)茂配套酒店以及用成都環(huán)球中心天堂洲際大飯店被動(dòng)抵欠東方雨虹債務(wù)。此外，融創(chuàng)還在2024年解除了與彰泰的合作，不用繼續(xù)支付剩余的64.19億款項(xiàng)款，也不再對(duì)其余40個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行投入。

如果說賣資產(chǎn)保了融創(chuàng)的現(xiàn)金流，那拉著債權(quán)人一起“上船”的操作，則是給融創(chuàng)卸了“擔(dān)子”。這套方案最早公布于2025年4月17日，融創(chuàng)中國針對(duì)這筆總規(guī)模約95.5億美元的境外債務(wù)正式推出“全額債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)”方案。

具體措施是，融創(chuàng)計(jì)劃向債權(quán)人分派兩個(gè)系列的新強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券，作為注銷現(xiàn)有債務(wù)、解除與現(xiàn)有債務(wù)相關(guān)債權(quán)的對(duì)價(jià)。

其中，一類將獲分配轉(zhuǎn)股價(jià)6.8港元/股的新強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券，可在重組生效日起轉(zhuǎn)股；另一類將獲分配轉(zhuǎn)股價(jià)3.85港元/股的新強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券，可在重組后18至30個(gè)月內(nèi)轉(zhuǎn)股。截至發(fā)稿前，融創(chuàng)中國的股價(jià)僅為1.51港元/股。

圖源：同花順截圖

債轉(zhuǎn)股落地，隨之而來的則是股權(quán)稀釋的問題。據(jù)悉，為了應(yīng)對(duì)管理層持股被稀釋的問題，融創(chuàng)同時(shí)設(shè)計(jì)了“股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定計(jì)劃”。具體來看，方案擬向主要股東提供部分附帶條件的受限股票，其中債權(quán)人每獲分配的100美元本金的新強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券中，將有約23美元的債券發(fā)行給主要股東或其指定方。

主要股東在6年內(nèi)僅獲得該等受限股票的投票權(quán)等極其受限的權(quán)利，不能處置、抵押、轉(zhuǎn)讓受限股票。

“棱鏡”的文章指出，重組過程并非一帆風(fēng)順，部分美元債持有人曾要求孫宏斌抵押個(gè)人資產(chǎn)。對(duì)此一位業(yè)內(nèi)人士表示：“融創(chuàng)的債主比融創(chuàng)更害怕失去孫宏斌，沒有人敢想象沒有孫宏斌的融創(chuàng)會(huì)怎樣。所有人最怕的就是老孫撂擔(dān)子不干。所幸老孫一直沒躺平?！彼硎?，破產(chǎn)清算清償順序里，美元債券優(yōu)先級(jí)幾乎是排在最后的。所以，境外債權(quán)人只能希望融創(chuàng)團(tuán)隊(duì)繼續(xù)把項(xiàng)目給做下去，債務(wù)能拿回來一點(diǎn)是一點(diǎn)。

另有金融行業(yè)人士分析稱：“用數(shù)倍的價(jià)格債轉(zhuǎn)股，其實(shí)就是讓債主們對(duì)債務(wù)打一個(gè)巨大的折扣。雙方都在賭，換成股票后未來融創(chuàng)股價(jià)能有所回升，這就意味著把債主和債權(quán)人綁在了一個(gè)戰(zhàn)車上?！?/p>

碧桂園重回財(cái)富500強(qiáng)

10月23日上午，2025年順德企業(yè)家大會(huì)召開，全場超500位企業(yè)家到場。據(jù)“南都N視頻”報(bào)道，主席臺(tái)上32位企業(yè)家就坐，作為順德老牌知名企業(yè)，碧桂園控股有限公司黨委書記、總裁莫斌被安排在主席臺(tái)的第一排。

圖源：南都N視頻

活動(dòng)現(xiàn)場，佛山市委常委、順德區(qū)委書記陳新文表示：“很多人都非常關(guān)心碧桂園，但是他們始終在打問號(hào)。碧桂園現(xiàn)在的情況如何？它還活著嗎？今天我之所以把碧桂園放在這個(gè)位置，是想告訴大家兩件事情。一是碧桂園重回世界500強(qiáng)，這是一件非常榮幸的事情。二是碧桂園是一個(gè)了不起的、偉大的企業(yè)?！?/p>

據(jù)悉，2025年《財(cái)富》世界500強(qiáng)榜單中，碧桂園以351億美元營收位居第460位。

陳新文進(jìn)一步表示，碧桂園雖然面臨各種艱難困苦，但是楊國強(qiáng)主席、楊慧妍主席和莫斌總裁從來沒有棄船，沒有把應(yīng)該背負(fù)的社會(huì)責(zé)任和債務(wù)放在一邊，而是咬著牙在風(fēng)浪中奮進(jìn)。

碧桂園一位前員工就此也表示，這“也是里程碑（事件）了，至少說明解決了很多問題。”

由于房地產(chǎn)行業(yè)的下行，碧桂園債臺(tái)高筑。截至2025年6月底，碧桂園總資產(chǎn)中九成都是負(fù)債。其中有息債務(wù)合計(jì)1000多億元，有七成以上是短期有息債務(wù)。據(jù)公告，僅今年上半年，碧桂園面臨的重大未決訴訟，標(biāo)的金額超5000萬元的就多達(dá)344起，金額涉及約464億元。

盡管面對(duì)如此困局，近年來碧桂園依舊堅(jiān)持保交房，另一邊則在積極化債。據(jù)“廈門房產(chǎn)網(wǎng)”10月21日?qǐng)?bào)道，碧桂園的境外債務(wù)重組傳來了好消息，77%債權(quán)人已簽署重組協(xié)議，預(yù)計(jì)將壓降116億美元債務(wù)。公司通過保交付170萬套房屋釋放現(xiàn)金流，同時(shí)以價(jià)換量實(shí)現(xiàn)銷售回血，為經(jīng)營恢復(fù)奠定基礎(chǔ)。重組完成后預(yù)計(jì)產(chǎn)生700億元凈資產(chǎn)，為企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展創(chuàng)造有利條件。

事實(shí)上，不論是融創(chuàng)還是碧桂園，其債權(quán)人似乎都沒得選，除了“上車”就是血本無歸，只能盼著企業(yè)能穩(wěn)住經(jīng)營，憑借核心項(xiàng)目去回籠資金，讓債權(quán)人的權(quán)益能夠真正落地。