上世紀(jì)80年代，日本經(jīng)濟(jì)躥得飛快，制造業(yè)出口猛勁往美國市場擠，美國人坐不住了，就搞出了《廣場協(xié)議》。

結(jié)果日元升值，經(jīng)濟(jì)泡沫吹大，然后“啪”的一聲破了，從那以后就陷進(jìn)泥潭里，經(jīng)濟(jì)增長慢得像蝸牛爬。

眼下中美之間，情況有點像，中國制造業(yè)份額占全球一大塊，美國美元又在加息周期里強(qiáng)勢升值，這會不會是《廣場協(xié)議》的翻版？美元這么升，對美國來說，可能不是好事，反而會砸自己的腳。

1985年，美國制造業(yè)在全球GDP里占了挺大一塊，大概33%左右，日本當(dāng)時正風(fēng)頭正勁，出口汽車、電子產(chǎn)品，直接挑戰(zhàn)美國市場。

從1981到1985年，美元兌日元從200多升到240以上，美國出口東西貴了，貿(mào)易赤字往上竄，到1985年有1480億美元。

1985年9月22日，當(dāng)時的美國財長詹姆斯·貝克，拉著法國、英國、西德和日本的財長和央行行長，在紐約廣場酒店開會。

會議上美國直奔主題，要日元和馬克升值，壓低美元。

協(xié)議一簽，日元就從1985年底的238兌1美元，升到1986年中168。日本出口企業(yè)遭殃了，東西賣到國外成本高了12%，像索尼、松下這些公司，國際售價得上漲。

日本政府為了穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)，從1986年2月就把基準(zhǔn)利率降到3%，想刺激內(nèi)需。

錢流進(jìn)股市和地產(chǎn)，東京地價指數(shù)1986年漲8%，企業(yè)借錢擴(kuò)廠，汽車產(chǎn)量從1985年1100萬輛搞到1988年1300萬輛。

股市也瘋了，從1986年14000點竄到1987年21000點。1987年2月22日，G7國家又在巴黎簽盧浮宮協(xié)議，想穩(wěn)匯率，但日元在1987年底還是升到了128。

銀行貸款規(guī)模從1985年300萬億日元膨到1988年500萬億，企業(yè)負(fù)債率到180%。地產(chǎn)投機(jī)熱，東京商業(yè)區(qū)地價從1986年每平方米500萬日元翻到1988年的1000萬日元。

政府管制松了，外資進(jìn)來更多，泡沫越吹越大。1988年，日本GDP增長6.8%，但通脹上來，消費品價上漲4%。

1989年，日本央行加息到4.25%，股市峰值38915點后晃蕩。地產(chǎn)貸款開始出壞賬，銀行從1989年中緊放貸，企業(yè)資金鏈繃緊。

1990年1月，股市下跌20%，全年虧損40%。央行再加息到6%，地產(chǎn)交易量從1989高峰掉30%。開發(fā)商破產(chǎn)多起來，比如1990年7月某地產(chǎn)集團(tuán)欠5000億日元。

1991年，東京地價崩50%，全國地產(chǎn)指數(shù)跌35%。銀行壞賬從1990年20萬億日元竄到1991年60萬億。

GDP增長從1990年5.6%掉到1991年3.3%，失業(yè)率從2.1%升到2.5%。日本經(jīng)濟(jì)就這么停滯了，企業(yè)減產(chǎn)，汽車出口從1990年600萬輛降到1995年400萬輛。

政府1992年扔10萬億日元公共投資刺激，但債務(wù)占GDP從1991年60%升到1995年90%。股市到2000年剩1989峰值的40%，地產(chǎn)價回1985水平。

銀行重組花大錢，1995年多家合并。出口模式受挫，1995年，日元80兌1美元，但活力沒回來。日本經(jīng)濟(jì)增長率掉到2%以下，制造業(yè)全球份額從1990年20%降到2000年15%。

美國通過這協(xié)議緩口氣，制造業(yè)就業(yè)從1985年1800萬穩(wěn)到1990年1900萬，美元貶值后出口增15%，逆差從1987年1600億降到1990年1000億。

但日本衰退也波及全球供應(yīng)鏈，美國企業(yè)從1990年起更靠日本零部件。

現(xiàn)在輪到中美了。中國制造業(yè)從2022年占全球30%以上，到2023年29%，2024年27.7%，產(chǎn)值4.66萬億美元，出口電子、機(jī)械，占全球大頭。

美國貿(mào)易赤字超萬億美元。美聯(lián)儲2022年3月16日開始加息，利率從0-0.25%一步步升，到2023年7月26日5.25-5.5%。

美元指數(shù)從2022年初95升到10月114，人民幣從6.3降到7.2。2025年美元有波動，早些時候降了點，但到10月又反彈，指數(shù)到99左右，受中美貿(mào)易談影響。

這跟美日當(dāng)年有點像，美國覺得中國出口太猛，美元升值壓中國東西貴，但其實中國制造業(yè)強(qiáng)，全球份額穩(wěn)在前列。

美元這么升，對美國制造業(yè)打擊不小。制造業(yè)就業(yè)2022年1280萬，到2023年1300萬，但產(chǎn)能利用率從78%降到76%。

資金回流美國，但多停在美聯(lián)儲逆回購里，2022年底2.5萬億，賺4.3%利息，不投實體。2023年逆回購均1.8萬億，利息支出每天10億以上。

金融市場錢不生就業(yè)不生消費，就一堆數(shù)字。2025年美元反彈，指數(shù)到99，企業(yè)借債成本高，投資項目少20%。

失業(yè)率從2022年3.6%升到2023年3.7%，消費增長緩到2%。國債收益率從2022年1.5%升到2023年4.5%，利息支出2023年8000億。

財長珍妮特·耶倫在2023年7月6-9日去北京，2024年4月3-9日去廣州和北京，談供應(yīng)鏈投資。

她知道美元升值加劇債務(wù)壓力，推動這些會晤穩(wěn)關(guān)系。但2025年中美貿(mào)易緊張還在，特朗普威脅關(guān)稅，中國出口盈余8750億，占全球三分之一。

美國債務(wù)越來越棘手。聯(lián)邦債務(wù)2022年為30萬億，2025年為35萬億。國會預(yù)算辦公室預(yù)測2055年占GDP的156%，絕對規(guī)模近100萬億。

2035年，美國債務(wù)突破59.3萬億。利息支付占預(yù)算10%，2025年赤字1.6萬億。

一些州開始鬧騰，德克薩斯2025年3月提法案，支持?jǐn)?shù)字黃金貨幣，佛羅里達(dá)2025年10月?lián)肀Ы疸y作為法定貨幣，加州聊加密儲備。

憲法限州發(fā)幣，但地方議員推獨立結(jié)算。根源是聯(lián)邦債務(wù)沒上限，各州自治傳統(tǒng)強(qiáng)。許多總統(tǒng)祖先涉奴隸貿(mào)易，除了特朗普。州勢力如德克薩斯能源集團(tuán)，優(yōu)先利益。

獨立運動推公投，美元可能貶成廢紙。中國資源進(jìn)口2023年起部分用人民幣結(jié)算，與巴西協(xié)議本幣貿(mào)易，2024跨境結(jié)算超10萬億，減美元依賴。

美元繼續(xù)升值，對美國是雙刃劍。短期吸引資金，但長期砸制造業(yè)，債務(wù)雪球滾大。

美日的《廣場協(xié)議》讓日本付出代價，現(xiàn)在中美如果復(fù)制，美國自己也得掂量。2025年美元波動大，貿(mào)易談焦點在關(guān)稅和產(chǎn)能過剩。

中國制造業(yè)從2022年4.84萬億降到2023年4.66萬億，但份額穩(wěn)29%。出口模式轉(zhuǎn)，人民幣結(jié)算增，減美元風(fēng)險。

中美經(jīng)濟(jì)糾纏深，美元升值壓中國出口，但中國內(nèi)需強(qiáng)，替代品多。

參考資料：

1、《廣場協(xié)議》與美日貿(mào)易摩擦：被誤讀的歷史和對中國的啟示 界面新聞 2018年04月04日

2、歷史總是驚人的相似：三十多年前的美日貿(mào)易和廣場協(xié)議 虎嗅 2018-04-23