斑馬消費(fèi) 沈庹

從鮮花盈門、財(cái)務(wù)謎團(tuán)，到內(nèi)部宮斗，諾輝健康在4年多時(shí)間里，上演了一場(chǎng)由盛轉(zhuǎn)衰的戲碼，如今資本路已走到盡頭。

10月27日上午9時(shí)，公司上市地位將會(huì)被聯(lián)交所正式取消，“癌癥早篩第一股”的光環(huán)就此黯淡。

作為國(guó)內(nèi)首家癌癥早篩領(lǐng)域的明星企業(yè)，其早篩產(chǎn)品解決了用戶的便捷需求，也深得資本青睞。

但兩年前，做空機(jī)構(gòu)的一紙報(bào)告點(diǎn)燃了公司涉嫌財(cái)務(wù)造假引線。隨著德勤辭任核數(shù)師，內(nèi)部人事動(dòng)蕩，公司已難以走出泥潭。

強(qiáng)制退市

10月24日，是諾輝健康（06606.HK）在港股的最后1天，3天后，其上市地位將會(huì)被正式取消。

10月10日，聯(lián)交所上市委員會(huì)向公司下發(fā)一紙通知，因公司未能于9月27日前履行復(fù)牌指引，將被取消上市資格。

不同于港股其他上市企業(yè)，諾輝健康因被納入港股18A板塊，在業(yè)內(nèi)外格外矚目。

港股18A板塊，特指依據(jù)聯(lián)交所2018年修訂的《主板上市規(guī)則》第18A章上市的生物科技企業(yè)，該板塊允許未盈利且至少有一項(xiàng)核心產(chǎn)品通過概念階段的企業(yè)申請(qǐng)上市，股票簡(jiǎn)稱之后需添加“B”作為風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)識(shí)。

諾輝健康正是搭上這一“東風(fēng)”，于2021年成功登陸港股。同年，港股18A板塊企業(yè)數(shù)量達(dá)到20家的歷史峰值，這一板塊的快速發(fā)展，助力香港成為亞洲最大生物科技融資中心。

然而僅4年后，諾輝健康便成為該板塊內(nèi)第一家被強(qiáng)制退市的企業(yè)。

作為癌癥早篩領(lǐng)域的佼佼者，公司曾表現(xiàn)出較強(qiáng)的業(yè)務(wù)韌性。該業(yè)務(wù)領(lǐng)域最大的痛點(diǎn)是臨床產(chǎn)品獲得許可批文難度大，產(chǎn)品商業(yè)化推進(jìn)難。而公司早在2020年便突破壁壘——其腸癌篩查產(chǎn)品“常衛(wèi)清”成為行業(yè)內(nèi)首個(gè)獲批上市的產(chǎn)品，后續(xù)通過多元渠道布局推動(dòng)產(chǎn)品商業(yè)化，前期業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。

2021年，用于結(jié)直腸癌高危人群篩查的旗艦產(chǎn)品常衛(wèi)清，錄得收入9721.6萬元，同比增長(zhǎng)158.8%，毛利率76.0%；針對(duì)結(jié)直腸癌中等風(fēng)險(xiǎn)人群篩查的噗噗管，錄得1.16億元，同比增長(zhǎng)262.7%，毛利率71.5%。兩大產(chǎn)品收入合計(jì)占比公司收入100%。

2022年，公司常衛(wèi)清、噗噗管以及主要用于幽門螺桿菌篩查的幽幽管，分別錄得收入3.56億元、2.01億元和2.08億元，合計(jì)占比公司總收入的99.9%。

2023年8月，公司遭遇做空機(jī)構(gòu)指責(zé)其涉嫌財(cái)務(wù)造假，一時(shí)被掀上輿論的風(fēng)口浪尖。從后續(xù)披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，公司2023年短期經(jīng)營(yíng)未受明顯沖擊。

據(jù)2024年1月22日披露的正面盈利警告，2023年，常衛(wèi)清、幽幽管及噗噗管，分別實(shí)現(xiàn)銷售收入介乎11.77億元至12.10億元、4.54億元至4.73億元、3.47億元至3.66億元，同比分別增長(zhǎng)230.6%至239.9%、118.3%至127.5%、72.9%至82.4%。

盡管銷售數(shù)據(jù)亮眼，并未完全消除市場(chǎng)對(duì)銷售真實(shí)性的質(zhì)疑，這也為后續(xù)審計(jì)爭(zhēng)議埋下伏筆。

人事大換血

隨著2023年報(bào)編制工作的推進(jìn)，諾輝健康面臨年報(bào)難產(chǎn)問題。針對(duì)此事，公司將責(zé)任歸咎于德勤未能作出承諾。但在德勤看來，公司完成內(nèi)部調(diào)查對(duì)審計(jì)至關(guān)重要，雙方就此互相指責(zé)。

2024年3月，審計(jì)機(jī)構(gòu)德勤認(rèn)為公司銷售真實(shí)性存疑，拒絕在2023年報(bào)上簽字，隨后公司停牌至今。

2024年9月9日，德勤未等來針對(duì)審計(jì)披露的獨(dú)立調(diào)查結(jié)果，遂辭任公司核數(shù)師職務(wù)。同日，公司首席財(cái)務(wù)官兼聯(lián)席秘書高煜宣布辭任。

在內(nèi)部調(diào)查的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，上述二者同時(shí)辭任，引發(fā)外界高度關(guān)注。隨后公司人事?lián)Q血，各方人等先后登場(chǎng)。

2024年10月30日，公司委任蔡耀忠為新任首席財(cái)務(wù)官。蔡曾協(xié)助四環(huán)醫(yī)藥在香港和新加坡兩地成功上市，并助力其在聯(lián)交所成功復(fù)牌，業(yè)內(nèi)外對(duì)他助力諾輝健康復(fù)牌寄予厚望。

然而，就在公司試圖通過人事調(diào)整推進(jìn)復(fù)牌之際，董事會(huì)與創(chuàng)始人朱葉青的矛盾卻進(jìn)一步激化。

董事會(huì)認(rèn)為，朱葉青的管理風(fēng)格和理念與董事會(huì)其他成員存在重大差異，朱參與公司治理已不符合公司及其他股東的整體最佳利益。

2024年12月底，朱葉青辭任董事長(zhǎng)兼CEO，但保留執(zhí)行董事席位。2025年2月，在公司股東特別大會(huì)上，他被高票罷免執(zhí)行董事職務(wù)，徹底退出決策層。

朱葉青出局之后，其北大校友姚納新獲任董事長(zhǎng)。不過，公司深陷年報(bào)難產(chǎn)、長(zhǎng)期停牌以及投資者信心流失等多重危局，已無力回天。

2025年8月，因諾輝健康陷入經(jīng)營(yíng)及治理危機(jī)，開曼群島大法院就相關(guān)事務(wù)審理后，正式委任共同臨時(shí)清盤人。至此，公司正式進(jìn)入臨時(shí)清盤程序，董事會(huì)所有權(quán)力被暫停，資產(chǎn)及相關(guān)事務(wù)由共同臨時(shí)清盤人接管。這意味著公司已無力滿足聯(lián)交所復(fù)牌要求，最終走向強(qiáng)制退市。

明星光環(huán)

諾輝健康的前半段創(chuàng)業(yè)史，是一段頗具代表性的創(chuàng)業(yè)歷程。

創(chuàng)始人朱葉青、陳一友和呂寧，同為北京大學(xué)生命科學(xué)學(xué)院生物化學(xué)系88級(jí)同學(xué)。畢業(yè)后，各自摸爬滾打。

2013年，朱葉青已是GE金融的高管，呂寧、陳一友均在美獲得實(shí)驗(yàn)病理學(xué)博士和生物學(xué)博士。3人相聚硅谷后，在癌癥防控領(lǐng)域碰撞出火花，一拍即合進(jìn)軍千億級(jí)的國(guó)內(nèi)癌癥早篩市場(chǎng)。

次年，三人在杭州創(chuàng)立諾輝健康，成為國(guó)內(nèi)第一家專業(yè)聚焦高發(fā)癌癥居家早期篩查領(lǐng)域的生物高科技企業(yè)。

3人分工明確，朱負(fù)責(zé)戰(zhàn)略管理及運(yùn)營(yíng)；呂擔(dān)任CTO，主管技術(shù)研發(fā)；陳擔(dān)任首席科學(xué)家，主要把控研究方向。

諾輝健康創(chuàng)始人的海歸背景，以及癌癥早篩領(lǐng)域的藍(lán)海市場(chǎng)前景，吸引了包括GIC在內(nèi)的16家基石投資機(jī)構(gòu)。此外，香港鄭家純家族的鼎珮投資也對(duì)其重金押注。

強(qiáng)大的資本背書不僅為公司注入了資金，更提升了市場(chǎng)信心——公司2021年上市時(shí)獲得4133倍超額認(rèn)購，創(chuàng)下港股歷史上第二大超購紀(jì)錄。上市首日，總市值突破300億港元。

諾輝健康定位為癌癥早篩行業(yè)的引領(lǐng)者、居家檢測(cè)的開創(chuàng)者。據(jù)官網(wǎng)顯示，截至目前，公司已有常衛(wèi)清、噗噗管、幽幽管等3款明星產(chǎn)品上市，分別對(duì)應(yīng)結(jié)直腸癌、胃癌等消化系統(tǒng)癌癥的早期篩查。

除此之外，公司還有3款適用于肝癌、宮頸癌和鼻咽癌篩查的在研產(chǎn)品，并聯(lián)合北大醫(yī)學(xué)部在2022年11月啟動(dòng)中國(guó)泛癌種早篩早診隊(duì)列PANDA研究項(xiàng)目。

公司的早篩產(chǎn)品售價(jià)不菲，在天貓平臺(tái)諾輝健康旗艦店，常衛(wèi)清、幽幽管、噗噗管每盒售價(jià)分別為1996元、149元和99元（優(yōu)惠前）。

針對(duì)癌癥早篩產(chǎn)品，公司建立了多元化銷售渠道：通過進(jìn)入全國(guó)各地醫(yī)院，觸達(dá)臨床需求人群，還和連鎖體檢機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司、連鎖藥房以及互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)等合作，覆蓋不同需求場(chǎng)景，提升產(chǎn)品購買便捷性，進(jìn)而推動(dòng)銷量增長(zhǎng)。

公司官網(wǎng)披露，2021年至2023年6月，常衛(wèi)清、幽幽管及噗噗管累計(jì)銷量分別為145萬盒以上、646萬盒以上及1786萬盒以上，這一銷量在國(guó)內(nèi)癌癥早篩市場(chǎng)處于領(lǐng)先水平，直觀體現(xiàn)了產(chǎn)品的市場(chǎng)認(rèn)可度。

此前，朱葉青等3人預(yù)判癌癥早篩為千億級(jí)的“星辰大?！保井a(chǎn)品熱銷初步印證了這一市場(chǎng)的巨大潛力，遺憾的是，財(cái)務(wù)造假爭(zhēng)議導(dǎo)致審計(jì)中斷、內(nèi)部動(dòng)蕩以及核心團(tuán)隊(duì)流失等諸多問題所牽絆，公司不僅無法推進(jìn)業(yè)務(wù)，也失去了投資者的信任，此前的快速發(fā)展進(jìn)程最終走到盡頭。