分析師：管濤（中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

證券投資咨詢業(yè)務(wù)證書編號：S1300520100001

分析師：劉立品（中銀證券宏觀分析師）

證券投資咨詢業(yè)務(wù)證書編號：S1300521080001

研報發(fā)布時間：2025年10月28日

摘 要

“十五五”時期與三中全會提出的2029年完成全面深化改革任務(wù)的時間線高度重合，表明“十五五”不僅肩負(fù)著確?；緦崿F(xiàn)社會主義現(xiàn)代化取得決定性進(jìn)展的重大使命，也是中國全面推動改革創(chuàng)新發(fā)展的決勝之期。

外部不利影響增多是“十五五”時期面臨的最大挑戰(zhàn)，突出表現(xiàn)為世界變亂交織、動蕩加劇，大國博弈更加復(fù)雜激烈。我國外需環(huán)境或?qū)⒚媾R較大擾動，中美科技領(lǐng)域的摩擦可能更為激烈。因此，建立健全支持?jǐn)U大內(nèi)需和科技創(chuàng)新的體制機(jī)制是“十五五”時期的“必答題”。

市場是當(dāng)今世界最稀缺的資源。“十五五”時期，建設(shè)強(qiáng)大國內(nèi)市場，充分發(fā)揮我國超大規(guī)模市場優(yōu)勢具有重要意義。由于宏觀調(diào)控難以根治結(jié)構(gòu)性體制性問題，因此擴(kuò)內(nèi)需要擺脫宏觀政策依賴，激發(fā)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動力。

中國式現(xiàn)代化要靠科技現(xiàn)代化作支撐?！笆逦濉睍r期，中國必須更加堅定地走高水平科技自立自強(qiáng)之路，鞏固拓展優(yōu)勢、破除瓶頸制約、補(bǔ)強(qiáng)短板弱項，在激烈的國際競爭中贏得戰(zhàn)略主動。

風(fēng)險提示：地緣政治風(fēng)險超預(yù)期，主要央行貨幣政策調(diào)整超預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不如預(yù)期。

正文

二十屆四中全會審議通過 了 《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議》（以下簡稱《建議》） 。建議在關(guān)于“十五五”時期經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的指導(dǎo)方針中提出，要 以改革創(chuàng)新為根本動力。二十屆三中全會審議通過的《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革，推進(jìn)中國式現(xiàn)代化的決定》（以下簡稱《決定》）提出，到 2029 年建國八十周年時完成本決定提出的改革任務(wù)。二者時間線高度重合。這意味著“十五五”不僅肩負(fù)著確?；緦崿F(xiàn)社會主義現(xiàn)代化取得決定性進(jìn)展的重大使命，也是中國全面推動改革創(chuàng)新發(fā)展的決勝之期，后者將為實現(xiàn)“十五五”時期經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的主要預(yù)期目標(biāo)提供制度保障。

外部不利影響增多是最大挑戰(zhàn)

“十四五”時期，我國對發(fā)展環(huán)境的總體判斷是仍然處于重要戰(zhàn)略機(jī)遇期。然而，對于“十五五”時期的總體判斷則是我國發(fā)展處于戰(zhàn)略機(jī)遇和風(fēng)險挑戰(zhàn)并存、不確定難預(yù)料因素增多的時期。日前李強(qiáng)總理明確要求編制“十五五”規(guī)劃綱要草案要準(zhǔn)確把握國內(nèi)國際兩個大局，保持戰(zhàn)略定力，充分估計可能的外部沖擊、做好應(yīng)對準(zhǔn)備，牢牢把握發(fā)展主動權(quán)【1】。

從國際上看，與“十四五”相比，“十五五”不變的是世界百年變局加速演進(jìn)，新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革深入發(fā)展，國際力量對比深刻調(diào)整。變化的是，“十四五”和平與發(fā)展仍然是時代主題，人類命運共同體理念深入人心，而“十五五”外部環(huán)境的不確定性不穩(wěn)定性上升，風(fēng)險挑戰(zhàn)明顯增多，突出表現(xiàn)為世界變亂交織、動蕩加劇，大國博弈更加復(fù)雜激烈。

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)全球化呈現(xiàn)碎片化特征，世界以“去風(fēng)險化”為名行“去中國化”之實。今年1月20日重返白宮后，特朗普政府再度掀起全球關(guān)稅風(fēng)暴，中國首當(dāng)其沖，入職不到百日就對中國輸美產(chǎn)品加征了三輪關(guān)稅。盡管5月中旬以來，美國大幅削減了對中國已加征的關(guān)稅稅率，但仍有30%，另外24%的差額“對等關(guān)稅”暫停實施。加上特朗普政府第一個任期已加征的關(guān)稅，美國對中國進(jìn)口的平均關(guān)稅稅率高達(dá)50%左右。

前述24%的差額“對等關(guān)稅”是通過雙邊磋商不斷延期的做法暫停實施，目前已延期了兩次至今年11月9日，大概率吉隆坡會談后將繼續(xù)休戰(zhàn)。但美方在經(jīng)貿(mào)磋商過程中動輒以加征關(guān)稅相威脅，并繼續(xù)隨意對中國特定產(chǎn)品施加關(guān)稅或非關(guān)稅壁壘。如美方依據(jù)301條款，以對他國“不合理或不公正貿(mào)易做法”實施單邊制裁為由，自今年10月14日起對中國企業(yè)擁有或經(jīng)營的船舶、中國籍船舶及中國造船舶加收港口服務(wù)費。

美國反復(fù)無常的經(jīng)貿(mào)政策極大傷害了雙邊貿(mào)易往來。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，雙方大幅削減關(guān)稅后，并沒有吸引中國產(chǎn)品重返美國市場。據(jù)美方統(tǒng)計，今年5~7月份，美國自華進(jìn)口累計同比下降40.1%，較前4個月同比增速回落39.2個百分點；前7個月，中國占美國進(jìn)口的9.4%，同比回落3.5個百分點。據(jù)中方統(tǒng)計，5~9月份，中國對美出口同比下降26.4%，較前4個月增速回落24.2個百分點；前三季度，美國占中國出口的11.4%，回落3.1個百分點。

“十四五”時期外需對于我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有進(jìn)功不可沒。2021~2025年（2025年為上半年數(shù)據(jù)），我國貨物出口占全球市場份額平均為14.43%，較“十三五”時期（2016~2020年）高出1.16個百分點。2021年~2025年（2025年為前三季度數(shù)據(jù)），我國貨物和服務(wù)凈出口平均拉動經(jīng)濟(jì)增長0.91個百分點，對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率平均為16.34%，較“十三五”時期分別高出0.83和11.10個百分點。

我們預(yù)計在外部經(jīng)貿(mào)遏壓不斷升級背景下，“十五五”時期我國外需環(huán)境將面臨較大擾動：一是在美國極限關(guān)稅施壓下，中國對美出口和貿(mào)易順差進(jìn)一步下降恐難避免；二是在美國不僅限制中國對美直接出口，也限制對美間接出口的情況下，中國對非美市場出口將受到掣肘；三是美國關(guān)稅政策的直接目標(biāo)除讓制造業(yè)回流和財政增收外，還要減少巨額貿(mào)易赤字，中國通過海外市場消化國內(nèi)產(chǎn)能將受到抑制。

與貿(mào)易領(lǐng)域相比，中美在科技領(lǐng)域的摩擦可能更為激烈。自特朗普政府第一個任期以來，美國通過限制技術(shù)輸出、重構(gòu)全球供應(yīng)鏈、構(gòu)筑市場壁壘、強(qiáng)化標(biāo)準(zhǔn)競爭、阻礙人文交流、建立聯(lián)盟協(xié)同等手段，試圖從源頭全方位阻斷中國的技術(shù)進(jìn)步路徑，并在全球范圍內(nèi)孤立中國科技產(chǎn)業(yè)。特朗普政府第二個任期在這方面依然有增無減。如在不斷將中國高科技公司加入制裁名單的同時，近期發(fā)布出口管制穿透性規(guī)則，對被列入“實體清單”等的企業(yè)持股超過50%的子公司追加同等制裁。

建設(shè)強(qiáng)大國內(nèi)市場需迎難而上

我國早在1998年亞洲金融危機(jī)期間就提出擴(kuò)大內(nèi)需。之后，逐漸從危機(jī)應(yīng)對的權(quán)益之計演變成基本國策、戰(zhàn)略基點。習(xí)近平總書記首次于2020年4月提出構(gòu)建新發(fā)展格局，2022年底寫入黨的二十大報告。2023年初，總書記在中央政治局集體學(xué)習(xí)時指出，我國是一個超大規(guī)模經(jīng)濟(jì)體，而超大規(guī)模經(jīng)濟(jì)體可以也必須內(nèi)部可循環(huán)【2】。

去年底中央經(jīng)濟(jì)工作會議，我們將防范化解外部沖擊列為今年經(jīng)濟(jì)工作的總體要求，并提出實施更加積極有為的宏觀政策，全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求。今年前三季度，我國經(jīng)濟(jì)增長5.2%，高于萬得一致預(yù)測4.8%，但依然面臨國內(nèi)有效需求不足、物價持續(xù)低位運行。其原因在于宏觀調(diào)控只能緩解周期性問題，卻難以根治結(jié)構(gòu)性體制性問題。

2019年底中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出，我國正處在轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長動力的攻關(guān)期，結(jié)構(gòu)性、體制性、周期性問題相互交織，“三期疊加”影響持續(xù)深化，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大【3】。這表明，現(xiàn)在面臨的諸多問題，疫情之前就已存在，而三年疫情加重了一些已經(jīng)存在的問題。如疫情期間，我國采取穩(wěn)市場主體的政策，保住了供給，避免了高通脹回歸，卻加劇了供過于求的矛盾，是當(dāng)前我國低物價的重要根源。最近物價走勢改善主要是源于供給側(cè)“反內(nèi)卷”政策，遏制了企業(yè)無序競爭，推動了重點行業(yè)產(chǎn)能治理。

市場是當(dāng)今世界最稀缺的資源。實現(xiàn)民族復(fù)興偉業(yè)的“中國夢”，不能靠外來恩賜和施舍。建設(shè)強(qiáng)大國內(nèi)市場，充分發(fā)揮我國超大規(guī)模市場優(yōu)勢，是中國式現(xiàn)代化的戰(zhàn)略依托，也是增強(qiáng)我國主動運籌國際空間、塑造外部環(huán)境能力的重要抓手。但是，擴(kuò)內(nèi)需要擺脫宏觀政策依賴，激發(fā)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動力。

據(jù)發(fā)改委主要負(fù)責(zé)人介紹，《建議》從三方面就建設(shè)國內(nèi)強(qiáng)大市場進(jìn)行了部署【4】：

一是拓展增量。我國擴(kuò)大內(nèi)需既有空間又有潛力?！督ㄗh》提出堅持惠民生和促消費、投資于物和投資于人緊密結(jié)合，深入實施提振消費專項行動，擴(kuò)大服務(wù)消費，推動商品消費擴(kuò)容升級；保持投資合理增長，高質(zhì)量推進(jìn)“兩重”項目建設(shè)，實施一批重大標(biāo)志性工程，完善民營企業(yè)參與重大項目建設(shè)長效機(jī)制等舉措。

二是提升效益。我國每年固定資產(chǎn)投資規(guī)模約50萬億元，但惠民生、補(bǔ)短板、育動能等任務(wù)還很重，必須把“錢”特別是政府資金更好地用在發(fā)展的緊要處。對此，《建議》提出優(yōu)化政府投資結(jié)構(gòu)，提高民生類政府投資比重，統(tǒng)籌用好各類政府投資，加強(qiáng)政府投資全過程管理等舉措。

三是暢通循環(huán)。有了統(tǒng)一大市場才能暢通大循環(huán)。對此，《建議》提出統(tǒng)一市場基礎(chǔ)制度規(guī)則，破除地方保護(hù)和市場分割，規(guī)范地方政府經(jīng)濟(jì)促進(jìn)行為，統(tǒng)一市場監(jiān)管執(zhí)法，綜合整治“內(nèi)卷式”競爭等舉措。

當(dāng)然，擴(kuò)內(nèi)需還需要重視改善民生。消費是收入和就業(yè)的函數(shù)。對此，《建議》提出加強(qiáng)普惠性、基礎(chǔ)性、兜底性民生建設(shè)，解決好人民群眾急難愁盼問題，促進(jìn)高質(zhì)量充分就業(yè)，完善收入分配制度，健全社會保障體系，穩(wěn)步推進(jìn)基本公共服務(wù)均等化等舉措。

此外，發(fā)改委主要負(fù)責(zé)人在介紹建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系和促進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展部署時還提及：優(yōu)化提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，初步估計未來5年會新增10萬億元左右的市場空間；培育壯大新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)蓄勢發(fā)力，未來10年新增規(guī)模將相當(dāng)于再造一個中國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)；促進(jìn)服務(wù)業(yè)優(yōu)質(zhì)高效發(fā)展，打開經(jīng)濟(jì)增長新空間，這又將是一個巨大的新市場；注重新型城鎮(zhèn)化，“十五五”時期預(yù)計將建設(shè)改造地下管網(wǎng)超過70萬公里，新增投資需求超過5萬億元【5】。

高水平科技自立自強(qiáng)銜枚疾進(jìn)

特朗普政府第一個任期以“中國制造2025”為由發(fā)起“301調(diào)查”，對中國高科技企業(yè)采取了高關(guān)稅和出口管制等措施。拜登政府推行“小院高墻”、“脫鉤斷鏈”，進(jìn)一步推動了中美科技脫鉤。但“危機(jī)”通常是“危”中有“機(jī)”。“十四五”期間，我國變壓力為動力，科技實力躍上新臺階，科技創(chuàng)新成果豐碩，新質(zhì)生產(chǎn)力穩(wěn)步發(fā)展。

據(jù)科技部主要負(fù)責(zé)人介紹，2024年全社會研發(fā)投入超過3.6萬億元，較2020年增長48%。高水平國際期刊論文數(shù)量和國際專利申請量連續(xù)5年排名世界第一。國家綜合創(chuàng)新能力排名由2020年的第14位提升至2024年的第10位。科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新加速融合，規(guī)上高技術(shù)制造業(yè)增加值較“十三五”末增長42%，人工智能、新能源、生物科技等前沿領(lǐng)域正在形成新的經(jīng)濟(jì)增長點【6】。

在肯定成績的同時也要看到，我國科技創(chuàng)新還存在基礎(chǔ)研究較為薄弱、科技成果轉(zhuǎn)化能力不足，以及部分新興產(chǎn)業(yè)存在重復(fù)投資等問題。中國式現(xiàn)代化要靠科技現(xiàn)代化作支撐?！笆逦濉睍r期，中國必須更加堅定地走高水平科技自立自強(qiáng)之路，鞏固拓展優(yōu)勢、破除瓶頸制約、補(bǔ)強(qiáng)短板弱項，這樣才能夠在激烈的國際競爭中贏得戰(zhàn)略主動。

據(jù)科技部主要負(fù)責(zé)人介紹，《建議》從五方面就加快高水平科技自立自強(qiáng)，引領(lǐng)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力作出部署【7】：

一是加強(qiáng)原始創(chuàng)新和關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)。完善新型舉國體制，全鏈條推動集成電路、工業(yè)母機(jī)、高端儀器等重點領(lǐng)域關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)取得決定性突破。突出國家戰(zhàn)略需求，部署實施一批國家重大科技任務(wù)。加強(qiáng)基礎(chǔ)研究戰(zhàn)略性、前瞻性、體系化布局，加大長期穩(wěn)定支持。強(qiáng)化科學(xué)研究、技術(shù)開發(fā)原始創(chuàng)新導(dǎo)向，產(chǎn)出更多標(biāo)志性原創(chuàng)成果。

二是推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合。統(tǒng)籌國家戰(zhàn)略科技力量建設(shè)，增強(qiáng)體系化攻關(guān)能力。強(qiáng)化科技基礎(chǔ)條件自主保障，完善區(qū)域創(chuàng)新體系，加快重大科技成果高效轉(zhuǎn)化應(yīng)用，加強(qiáng)知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)。強(qiáng)化企業(yè)科技創(chuàng)新主體地位，支持企業(yè)牽頭組建創(chuàng)新聯(lián)合體、承擔(dān)更多國家科技攻關(guān)任務(wù)。培育壯大科技領(lǐng)軍企業(yè)，支持高新技術(shù)企業(yè)和科技型中小企業(yè)發(fā)展，提高企業(yè)研發(fā)費用加計扣除比例。培育創(chuàng)新文化，營造具有全球競爭力的開放創(chuàng)新生態(tài)。

三是一體推進(jìn)教育科技人才發(fā)展。建立健全一體推進(jìn)的協(xié)調(diào)機(jī)制，強(qiáng)化規(guī)劃銜接、政策協(xié)同、資源統(tǒng)籌、評價聯(lián)動。圍繞科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)發(fā)展和國家戰(zhàn)略需求協(xié)同育人，加快建設(shè)國家戰(zhàn)略人才力量。以創(chuàng)新能力、質(zhì)量、實效、貢獻(xiàn)為評價導(dǎo)向，深化項目評審、機(jī)構(gòu)評估、人才評價、收入分配改革。

四是深入推進(jìn)數(shù)字中國建設(shè)。建設(shè)開放共享安全的全國一體化數(shù)據(jù)市場，促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)深度融合。加快人工智能等數(shù)智技術(shù)創(chuàng)新，強(qiáng)化算力、算法、數(shù)據(jù)等高效供給。全面實施“人工智能+”行動，全方位賦能千行百業(yè)。

五是因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。在新一代信息技術(shù)、人工智能等領(lǐng)域培育壯大一批新興產(chǎn)業(yè)。在量子科技、生物科技等領(lǐng)域布局建設(shè)未來產(chǎn)業(yè)，搶占未來科技和產(chǎn)業(yè)制高點。積極運用數(shù)智技術(shù)改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，推動產(chǎn)業(yè)向智能化、綠色化、融合化轉(zhuǎn)型。加強(qiáng)對地方科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)布局的宏觀指導(dǎo)和統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，引導(dǎo)地方立足資源稟賦鍛造科技長板和產(chǎn)業(yè)特色，實現(xiàn)差異化發(fā)展。

綜上，“十五五”時期，中國式現(xiàn)代化建設(shè)進(jìn)程中孕育著廣闊的市場機(jī)會。我們要以時不我待、只爭朝夕的時代緊迫感和歷史使命感，緊緊抓住時間窗口，堅定不移推進(jìn)深層次改革、擴(kuò)大高水平開放，充分發(fā)揮中國特色社會主義制度優(yōu)勢、超大規(guī)模市場優(yōu)勢、完整產(chǎn)業(yè)體系優(yōu)勢、豐富人才資源優(yōu)勢，把各方面優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為高質(zhì)量發(fā)展的實際效能?！稕Q定》指出，進(jìn)一步全面深化改革的總目標(biāo)是繼續(xù)完善和發(fā)展中國特色社會主義制度，推進(jìn)國家治理體系和治理能力現(xiàn)代化，為中國式現(xiàn)代化提供強(qiáng)大動力和制度保障。“十五五”是基本實現(xiàn)社會主義現(xiàn)代化夯實基礎(chǔ)、全面發(fā)力的關(guān)鍵時期，建立健全支持?jǐn)U大內(nèi)需和科技創(chuàng)新的體制機(jī)制是“必答題”，必須出真招、見實效。

注釋：

【1】https://www.news.cn/politics/leaders/20251024/16d1070f83bc46b79dcc6fc48efb76f9/c.html

【2】https://www.12371.cn/2023/04/15/ARTI1681542602698559.shtml

【3】https://www.gov.cn/xinwen/2019-12/12/content_5460670.htm

【4】https://www.ndrc.gov.cn/fzggw/wld/zsj/zyhd/202510/t20251024_1401149.html

【5】同上

【6】http://www.scio.gov.cn/live/2025/37599/

【7】同上

風(fēng)險提示：地緣政治風(fēng)險超預(yù)期，主要央行貨幣政策調(diào)整超預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不如預(yù)期。

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