本文來源：時代商業(yè)研究院 作者：陸爍宜

來源丨時代商業(yè)研究院

作者丨陸爍宜

編輯丨鄭琳

36.9億元算力大單無故告吹，海南華鐵（603300.SH）跨界算力業(yè)務是否已經從轉機變成危機？

9月30日，海南華鐵子公司與杭州X公司簽署的36.9億元算力服務大單已終止的消息一出，無疑給海南華鐵當前面臨的危機“添了一把火”。10月9—10日，海南華鐵股價均一字跌停。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月28日收盤，跟9月30日相比其股價累計已經下跌27.46%。

盡管今年10月9日、13日海南華鐵原控股股東胡丹鋒及現(xiàn)控股股東海南?？禺a業(yè)投資有限公司（下稱“海控產投”）已相繼拋出股票增持計劃，但是仍難挽救股價頹勢。

監(jiān)管方面，10月16日公告顯示，由于海南華鐵涉嫌信息披露違法違規(guī)，根據(jù)《中華人民共和國證券法》《中華人民共和國行政處罰法》等法律法規(guī)，中國證監(jiān)會決定對該公司立案。

10月23日、28日，就公司解除大額訂單、涉嫌信披違規(guī)被立案調查、股東增減持、盈利能力及盈利質量等問題，時代商業(yè)研究院向海南華鐵發(fā)去郵件并致電詢問。但截至發(fā)稿，對方仍未回復。

主營業(yè)績增速放緩，老東家近20億元賣掉控股權

作為一家主營工程設備租賃的企業(yè)，海南華鐵的業(yè)績可能面臨著行業(yè)景氣度下滑、市場競爭加劇的沖擊。

中國工程機械工業(yè)協(xié)會（下稱“中機械”）于2024年1月24日發(fā)布的《2023年12月升降工作平臺租賃景氣度指數(shù)》顯示，2023年3—11月，國內升降工作平臺（下稱“升降臺”）所有機型出租率指數(shù)持續(xù)運行于700點上方，而《2024年12月升降工作平臺租賃景氣度指數(shù)》顯示，自2023年12月以來，該指數(shù)整體呈下跌趨勢，2024年12月已降至616點。

另外，中機械的數(shù)據(jù)還顯示，自2023年12月以來，升降臺所有機型的租金價格指數(shù)整體也呈下跌趨勢，從2023年12月的12302點跌至2024年12月的9796點。截至今年6月，該指數(shù)進一步降至9073點，升降臺的出租率和租金承壓趨勢或未完全扭轉。

國際高空作業(yè)平臺聯(lián)盟（IPAF）于今年7月1日發(fā)布的《2025年租賃市場報告》顯示，2024年，中國MEWP（高空作業(yè)平臺）租賃市場經歷顯著下滑，營收同比下降19.6%。在經歷多年快速擴張后，市場因供應過剩、需求下降和激烈競爭壓力進入調整階段。

在這一背景下，2024年海南華鐵的營收增速跟前幾年相比有所放緩，凈利潤更是面臨著6年來首次下滑。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2021—2024年，海南華鐵營收同比增速分別為71.02%、25.75%、35.55%、16.38%，其中，2024年營收同比雖然仍有所增長，但是跟此前幾年相比增速大幅下滑；同期，其凈利潤同比增速分別為50.24%、14.09%、23.19%、-25.24%，其中，2024年凈利潤同比增速為2018年以來首次下滑。

為了提振業(yè)績，海南華鐵將目光投向了近幾年比較熱門的算力領域。2024年5月6日，海南華鐵提交關于投資智算中心建設的公告稱，擬投資10億元開展智能算力業(yè)務，通過向客戶提供GPU級的算力資源租賃及增值技術服務取得收益，并于同日收到來自上交所就相關事項的問詢函。

需注意的是，就在宣布投資智算中心建設后不久，2024年5月21日的公告顯示，海南華鐵原控股股東胡丹鋒擬以7.258元/股的價格向?？禺a投協(xié)議轉讓該公司合計2.75億股股份，占該公司截至2024年5月20日總股本的14.01%，總價款為19.97億元。此次協(xié)議轉讓完成后，?？禺a投成為海南華鐵的控股股東，海南省人民政府國有資產監(jiān)督管理委員會則取得其實際控制權。

當轉型焦慮遇上牛散炒作，跨界算力轉機或成危機

從工程設備租賃跨界算力，海南華鐵到底是出于轉型焦慮，還是為了“講故事”、蹭熱點以便高價賣出控制權，目前不得而知。而在海南華鐵披露36.9億元的算力大單的前后，牛散章建平入股更加深了市場對其業(yè)務跨界是否只是“炒作”的疑慮。

2025年一季報顯示，牛散章建平在第一季度成為海南華鐵第三大股東，持股8420萬股。而2025年半年報顯示，截至報告期末，章建平已退出其前十大股東之列，或表明其已在第二季度股價高位時悄然退出，而今年2月，海南華鐵的股價曾出現(xiàn)異動，或表明炒作資金在算力大單披露前就已入局。

值得一提的是，在海南華鐵披露該算力大單后不久，市場就出現(xiàn)了該大單被取消的傳聞。Wind數(shù)據(jù)顯示，3月10日，海南華鐵曾在上證e互動回復關于該算力訂單被取消的傳聞，稱“公司算力合同正常履行中，敬請廣大投資者不輕信市場謠言，理性辨別網(wǎng)絡信息”。

而在算力大單取消之后，海南華鐵新業(yè)務的轉型邏輯或遭市場重新審視。

實際上，算力業(yè)務目前在海南華鐵收入中的占比仍較低。

2024年年報顯示，報告期內海南華鐵高空作業(yè)平臺、建筑支護設備業(yè)務的收入合計達到50.71億元，占其總營收的比例為99.76%，毛利率分別為44.37%、42.73%。相比之下，算力設備服務業(yè)務收入為1200.53萬元，在總營收中的占比不到0.3%，毛利率則為61.40%。

而在2025年半年報中，海南華鐵并未披露其算力設備服務業(yè)務收入情況，業(yè)務進展可能不及預期。

今年上半年，海南華鐵的營收同比增速為18.89%，跟2024年的16.38%相比并未大幅提速；而凈利潤同比增速為-0.44%，跟2024年-25.24%的降幅相比雖然大幅收窄，但仍未扭轉下滑趨勢，算力生意可能只是表面光鮮。

而作為跨界“玩家”，海南華鐵缺乏資金和相關技術積累，可能才是其陷入危機的真正原因。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年末，海南華鐵的有息負債達到148.32億元，跟2024年末的134.3億元相比增長10.44%。今年上半年末，其資產負債率進一步提升至73.77%。

事實上，在3月5日披露的《關于子公司簽署〈算力服務協(xié)議〉的公告》中，海南華鐵就曾提示資金支出風險和債務壓力過大風險。該公告顯示，本次算力合同對應的資本支出預計超20億元，占公司2024年第三季度末凈資產的比例超33%，存在資產擴張過快和資金籌集不足的風險。

而在9月30日披露的《關于子公司終止〈算力服務協(xié)議〉的公告》中，海南華鐵表示，解除協(xié)議的原因是“原協(xié)議所涉交易及設備的市場環(huán)境及供需情況已較簽署時發(fā)生較大變化”。

綜合來看，跟頭部玩家相比，像海南華鐵這類缺乏算力基礎設施和技術儲備的跨界玩家，可能更容易受到技術迭代、市場環(huán)境、行業(yè)政策等因素影響，因此即使承接大單也可能存在難以按時交付的風險。

（全文2453字）

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