本文來源：時(shí)代商業(yè)研究院 作者：孫華秋

來源|時(shí)代商業(yè)研究院

作者|孫華秋

編輯|韓迅

10月23日，高精度衛(wèi)星導(dǎo)航定位龍頭華測(cè)導(dǎo)航（300627.SZ）披露了2025年三季報(bào)。

財(cái)報(bào)顯示，2025年前三季度，華測(cè)導(dǎo)航的營(yíng)收為26.18億元，同比增長(zhǎng)15.47%，歸母凈利潤(rùn)為4.93億元，同比增長(zhǎng)26.41%。不過，該公司第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.85億元，僅同比增長(zhǎng)0.19%，較2024年同期大幅放緩；歸母凈利潤(rùn)為1.66億元，同比增長(zhǎng)20.00%。

值得一提的是，近年來，華測(cè)導(dǎo)航進(jìn)入自動(dòng)駕駛賽道，并打入比亞迪、小米等新能源車企的供應(yīng)鏈。

10月23—24日，就營(yíng)收增長(zhǎng)、凈利率等問題，時(shí)代商業(yè)研究院向華測(cè)導(dǎo)航發(fā)函并致電詢問。但截至發(fā)稿，對(duì)方仍未回復(fù)相關(guān)問題。

第三季度營(yíng)收同比增速放緩至0.19%

在全球衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)“米級(jí)定位”的基礎(chǔ)上，高精度定位可通過多星座和多頻接收機(jī)部署，結(jié)合RTK、PPP、SBAS、CORS等技術(shù)或組合，成功將定位精度提升至分米級(jí)、厘米級(jí)乃至毫米級(jí)，不僅滿足測(cè)繪、精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)、數(shù)字施工等成熟產(chǎn)業(yè)需求，更成為自動(dòng)駕駛、智慧城市、無人智能等新興領(lǐng)域的核心基礎(chǔ)設(shè)施支撐。

作為國(guó)內(nèi)高精度衛(wèi)星導(dǎo)航定位產(chǎn)業(yè)的頭部企業(yè)，華測(cè)導(dǎo)航自2003年成立以來，始終圍繞核心技術(shù)構(gòu)建競(jìng)爭(zhēng)壁壘。目前其已形成高精度定位芯片技術(shù)平臺(tái)、全球星地一體增強(qiáng)服務(wù)平臺(tái)兩大核心護(hù)城河，并具備高精度GNSS算法、三維點(diǎn)云與航測(cè)、GNSS信號(hào)處理與芯片化、自動(dòng)駕駛感知與決策控制等完整算法技術(shù)能力。

從業(yè)績(jī)軌跡來看，華測(cè)導(dǎo)航上市后呈持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)：營(yíng)收從2017年的6.78億元增長(zhǎng)至2024年的32.51億元，7年間營(yíng)收規(guī)模增長(zhǎng)超4倍；同期歸母凈利潤(rùn)從1.29億元增長(zhǎng)至5.83億元，盈利水平同步大幅提升。

2025年前三季度，華測(cè)導(dǎo)航業(yè)績(jī)延續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭，營(yíng)收為26.18億元，同比增長(zhǎng)15.47%；歸母凈利潤(rùn)為4.93億元，同比增幅達(dá)26.41%，盈利增速顯著跑贏營(yíng)收；毛利率攀升至60.41%，盈利能力進(jìn)一步提升。

具體來看，華測(cè)導(dǎo)航前三季度業(yè)績(jī)穩(wěn)增的核心，源于“全球化、打爆品”戰(zhàn)略的深度落地。一方面，華測(cè)導(dǎo)航業(yè)務(wù)端聚焦于高增長(zhǎng)領(lǐng)域，機(jī)器人與自動(dòng)駕駛、地理空間信息等板塊快速突破，成為營(yíng)收增長(zhǎng)的重要引擎；另一方面，華測(cè)導(dǎo)航海外市場(chǎng)拓展成效顯著，公司集中資源推進(jìn)全球化布局，海外營(yíng)收持續(xù)高速增長(zhǎng)，為未來打開更大增長(zhǎng)空間。此外，華測(cè)導(dǎo)航研發(fā)投入的持續(xù)加大進(jìn)一步鞏固技術(shù)壁壘，提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，助力各行業(yè)市場(chǎng)的業(yè)務(wù)滲透。

不過，今年第三季度，華測(cè)導(dǎo)航單季營(yíng)收同比增速僅為0.19%，較2024年同期26.90%的增速大幅下滑26.71個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增速則為-24.84%；盡管歸母凈利潤(rùn)仍實(shí)現(xiàn)20.00%的同比增長(zhǎng)，但較2024年同期也下降9.42個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增速為-9.57%。單季營(yíng)收增速的顯著放緩，引發(fā)投資者對(duì)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)持續(xù)性的擔(dān)憂。

對(duì)此，華測(cè)導(dǎo)航在10月24日的三季度業(yè)績(jī)說明會(huì)上解釋稱，2025年第三季度收入增速放緩主要受位移監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)影響，其他業(yè)務(wù)均保持良好發(fā)展態(tài)勢(shì)并實(shí)現(xiàn)可觀增長(zhǎng)。而位移監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)主要受項(xiàng)目落地節(jié)奏、公司業(yè)務(wù)模式優(yōu)化、對(duì)合同質(zhì)量的要求進(jìn)一步提升等多種因素影響，短期營(yíng)收釋放承壓。公司預(yù)計(jì)第四季度位移監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)仍存在不確定性，其他業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭良好，整體可一定程度平滑位移監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)的波動(dòng)，爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，達(dá)成經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。

自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)打入比亞迪、小米供應(yīng)鏈

華測(cè)導(dǎo)航深耕北斗高精度核心技術(shù)，以“傳統(tǒng)測(cè)繪”為起點(diǎn)，成功向智慧農(nóng)業(yè)、自動(dòng)駕駛等高增長(zhǎng)領(lǐng)域延伸，構(gòu)建起資源與公共事業(yè)、建筑與基建、地理空間信息、機(jī)器人與自動(dòng)駕駛四大核心業(yè)務(wù)板塊，成為國(guó)內(nèi)高精度衛(wèi)星導(dǎo)航定位產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)軍者。

在資源與公共事業(yè)板塊，華測(cè)導(dǎo)航在農(nóng)業(yè)端推出農(nóng)機(jī)自動(dòng)導(dǎo)航控制系統(tǒng)、插秧機(jī)自動(dòng)駕駛系統(tǒng)、農(nóng)具導(dǎo)航系統(tǒng)、衛(wèi)星平地系統(tǒng)、智能出水樁、收獲機(jī)自動(dòng)對(duì)行系統(tǒng)、農(nóng)機(jī)生產(chǎn)信息化管理平臺(tái)、土地整平解決方案、智能噴霧控制解決方案等產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)機(jī)械集成、遠(yuǎn)程交互與精準(zhǔn)管理，助力提升作業(yè)效率、降低成本并提高產(chǎn)量。在公共事業(yè)端，其形變監(jiān)測(cè)系統(tǒng)可針對(duì)不同行業(yè)應(yīng)用，全天時(shí)、全天候獲取三維感知數(shù)據(jù)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于地質(zhì)災(zāi)害、礦山安全、水利水電監(jiān)測(cè)、交通邊坡監(jiān)測(cè)、應(yīng)急監(jiān)測(cè)和建筑形變監(jiān)測(cè)等。

在建筑與基建板塊，華測(cè)導(dǎo)航聚焦施工數(shù)字化，陸續(xù)研發(fā)了推土機(jī)自動(dòng)控制系統(tǒng)、推土機(jī)引導(dǎo)系統(tǒng)、平地機(jī)自動(dòng)控制系統(tǒng)、挖機(jī)引導(dǎo)系統(tǒng)、路面施工信息化管理系統(tǒng)、智能壓實(shí)系統(tǒng)等一系列解決方案，大幅提高施工效率和施工質(zhì)量。近年來，其數(shù)字施工產(chǎn)品積極走向國(guó)際市場(chǎng)，憑借本地化適配，推土機(jī)、平地機(jī)、挖掘機(jī)等引導(dǎo)與控制系統(tǒng)產(chǎn)品在全球40多個(gè)國(guó)家持續(xù)推廣，并在歐洲、亞太等機(jī)械控制發(fā)達(dá)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)批量應(yīng)用，成為海外營(yíng)收增長(zhǎng)的重要支撐。

在地理空間信息板塊，基于高精度GNSS+INS+飛行控制技術(shù)，華測(cè)導(dǎo)航開發(fā)了旋翼機(jī)與固定翼無人機(jī)載體平臺(tái)，以及配套的航線規(guī)劃軟件、無人機(jī)管理平臺(tái)軟件等。通過智能測(cè)量感知設(shè)備與無人機(jī)載體平臺(tái)的組合，其構(gòu)建了完整的產(chǎn)品方案，深度服務(wù)于智慧城市、巡視巡檢、應(yīng)急監(jiān)測(cè)、國(guó)土調(diào)查、交通資產(chǎn)管理等領(lǐng)域。此外，華測(cè)導(dǎo)航還開發(fā)了以無人船為載體，搭載測(cè)深儀、ADCP、多波束、激光掃描儀等多種傳感器設(shè)備的水上水下一體化綜合解決方案，多款產(chǎn)品已成為水下地形測(cè)繪、水文測(cè)驗(yàn)、航道清淤、應(yīng)急搜救等行業(yè)領(lǐng)域的市場(chǎng)首選，推動(dòng)水域探測(cè)走向無人化。

尤為關(guān)鍵的是機(jī)器人與自動(dòng)駕駛板塊，華測(cè)導(dǎo)航憑借組合導(dǎo)航算法優(yōu)勢(shì)，研發(fā)高精度定位終端，可為自動(dòng)駕駛乘用車、無人礦卡、物流機(jī)器人、清掃機(jī)器人等提供模組、板卡、天線等產(chǎn)品，滿足自動(dòng)駕駛、車輛智能監(jiān)控管理、智能物流等多場(chǎng)景的高精度定位需求。

其中，在非乘用車領(lǐng)域，華測(cè)導(dǎo)航已在低速機(jī)器人、礦車、港口、物流自動(dòng)駕駛等領(lǐng)域與易控、三一、九識(shí)、京東、華為等企業(yè)達(dá)成合作關(guān)系；在乘用車領(lǐng)域，華測(cè)導(dǎo)航亦實(shí)現(xiàn)重要突破，已成為比亞迪、長(zhǎng)城、吉利等車企的自動(dòng)駕駛位置單元定點(diǎn)供應(yīng)商，相關(guān)產(chǎn)品亦在小米SU7等車型實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)交付。此外，華測(cè)導(dǎo)航還積極布局車規(guī)級(jí)芯片、全球星地一體增強(qiáng)服務(wù)平臺(tái)，持續(xù)投入優(yōu)化核心算法，為客戶提供更有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品與解決方案。

對(duì)于機(jī)器人與自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)進(jìn)展，華測(cè)導(dǎo)航在10月24日的三季度業(yè)績(jī)說明會(huì)上表示，在乘用車領(lǐng)域，2025年前三季度產(chǎn)品出貨量延續(xù)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)全年將保持快速發(fā)展，但相關(guān)產(chǎn)品單價(jià)相對(duì)較低，短期內(nèi)對(duì)公司整體收入的貢獻(xiàn)仍有限；公司已完成車規(guī)產(chǎn)線建設(shè)及車規(guī)認(rèn)證等投入，后續(xù)將持續(xù)進(jìn)行算法優(yōu)化、推進(jìn)客戶項(xiàng)目落地。

核心觀點(diǎn)：聚焦新興領(lǐng)域市場(chǎng)拓展成效

華測(cè)導(dǎo)航深耕北斗高精度技術(shù)，先在地形測(cè)繪、精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)關(guān)鍵突破，后向機(jī)器人與自動(dòng)駕駛賽道延伸，已成為國(guó)內(nèi)北斗產(chǎn)業(yè)的核心力量。

若華測(cè)導(dǎo)航能在機(jī)器人與自動(dòng)駕駛量產(chǎn)落地、全球化市場(chǎng)滲透上持續(xù)發(fā)力，有望打開明確的增長(zhǎng)新空間。建議投資者重點(diǎn)關(guān)注華測(cè)導(dǎo)航三大維度：一是位移監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)改善進(jìn)展，看其能否逐步平滑短期波動(dòng)，恢復(fù)穩(wěn)定的收益；二是機(jī)器人與自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)合作落地節(jié)奏，重點(diǎn)跟蹤新車企定點(diǎn)簽約及現(xiàn)有客戶的車型量產(chǎn)交付情況；三是海外產(chǎn)品推廣進(jìn)度，尤其是歐洲、亞太核心市場(chǎng)數(shù)字施工與自動(dòng)駕駛相關(guān)產(chǎn)品的滲透成效。

（全文2811字）

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