在價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈的當(dāng)下，九號(hào)公司走出了一條差異化的增長路徑。用技術(shù)賦能替代價(jià)格廝殺，連續(xù)9個(gè)季度實(shí)現(xiàn)了營收和利潤雙增長。然而，隨著海外市場(chǎng)不確定性、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇及供應(yīng)鏈壓力凸顯，九號(hào)公司的高增長故事能否持續(xù)續(xù)寫，仍面臨多重考驗(yàn)。

連續(xù)9個(gè)季度增長

近日，九號(hào)公司發(fā)布第三季度財(cái)務(wù)報(bào)告。第三季度公司營收66.48億元，同比增長56.82%；凈利潤5.46億元，同比增45.86% 。這推動(dòng)公司前三季度營收達(dá)到183.90億元，同比增68.63%，凈利潤17.87億元，同比增84.31%，凈利潤增速顯著高于營收。

九號(hào)公司的增長韌性，在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上得到了印證。自2023年一季度起，公司已實(shí)現(xiàn)連續(xù)9個(gè)季度實(shí)現(xiàn)了營收同比增長。

2024年，公司營收規(guī)模邁上新臺(tái)階，全年?duì)I收141.96 億元，凈利潤10.84 億元，相較于2020年的60.03億元營收和7347.31萬元凈利潤，幾年間營收增長超1.36倍，凈利潤更是實(shí)現(xiàn)了十余倍的跨越式增長。

進(jìn)入2025年，增長勢(shì)頭持續(xù)。一季度公司實(shí)現(xiàn)營收51.12 億元，凈利潤1.09 億元，銷售毛利率29.67%；上半年?duì)I收進(jìn)一步攀升至117.42 億元，凈利潤12.52 億元，毛利率提升至 30.39%。2025年上半年的利潤已經(jīng)超過了2024年全年。

這一成績的取得，既得益于國內(nèi)市場(chǎng)的穩(wěn)步拓展，更離不開海外業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁拉動(dòng)。如今海外市場(chǎng)已成為九號(hào)公司的核心增長極。

2024年，公司境外收入達(dá)57.72 億元，占總營收的40.66%，較往年實(shí)現(xiàn)顯著提升。從區(qū)域布局來看，形成了 “歐洲主導(dǎo)、東南亞爆發(fā)、北美受限” 的格局。歐洲作為最大海外市場(chǎng)，2024年貢獻(xiàn)了約28%的收入，折合人民幣16.16億元，其中德國、法國、荷蘭三大市場(chǎng)合計(jì)占?xì)W洲收入的65%。

九號(hào)旗下的智能割草機(jī)器人 Navimow 在歐洲市占率達(dá)到28%，其電動(dòng)兩輪車以4200歐元的均價(jià)（約合3.2萬元）成功站穩(wěn)高端市場(chǎng)。公司通過多元化策略覆蓋海外市場(chǎng)。在歐洲，借助Costco、MediaMarkt 等大型KA渠道，覆蓋了80%以上的主流零售網(wǎng)絡(luò)，同時(shí)重點(diǎn)拓展意大利、西班牙等新興市場(chǎng)。

東南亞市場(chǎng)則呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，2024年收入占比達(dá)12%，印尼、越南、泰國等核心市場(chǎng)同比增速分別高達(dá)210%、180%、150%，為適配本地化需求，公司在越南建立生產(chǎn)基地，2024 年產(chǎn)能達(dá)50萬臺(tái)。

2025年海外業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張，上半年海外收入占比進(jìn)一步提升，成為支撐公司增長的關(guān)鍵力量。

九號(hào)公司海外線上渠道以亞馬遜為核心平臺(tái)，旗下品牌Segway的電動(dòng)平衡車、滑板車等產(chǎn)品在亞馬遜訂單量超1萬+，且為官方認(rèn)證的低退回率店鋪。其電動(dòng)滑板車全球累計(jì)銷量突破1300萬臺(tái)，市占率領(lǐng)跑全球。

拒絕價(jià)格內(nèi)卷

無論是跨境電商行業(yè)，還是電動(dòng)出行行業(yè)普遍陷入“降價(jià)換量” 內(nèi)卷的漩渦，九號(hào)公司堅(jiān)持不卷價(jià)格、專注技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展策略，走出了一條以 “真智能” 為核心的差異化競(jìng)爭(zhēng)之路。

公司創(chuàng)始人兼董事長高祿峰曾表示，電動(dòng)兩輪車正在迎來 “iPhone 時(shí)刻”，從功能機(jī)向智能機(jī)躍遷，而九號(hào)的核心競(jìng)爭(zhēng)力正是抓住了這一行業(yè)變革趨勢(shì)。

持續(xù)的研發(fā)投入為技術(shù)創(chuàng)新提供堅(jiān)實(shí)保障。2020年至2024 年，公司研發(fā)費(fèi)用從4.62億元增至8.26億元，2024年研發(fā)投入占營收比例達(dá)5.8%。2025年前三季度，公司研發(fā)投入達(dá)8.72億元，較上年同期增長59.06%。

巨額研發(fā)投入轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的技術(shù)成果：九號(hào)公司自主研發(fā)的Ninebot ESP車身穩(wěn)定系統(tǒng)，原本僅應(yīng)用于高端車型，如今已成為中端產(chǎn)品的標(biāo)配，大幅提升了騎行安全性；凌波OS的規(guī)?；瘧?yīng)用更是九號(hào) “真智能” 的核心體現(xiàn)；今年上線的真智能3.0系統(tǒng)，進(jìn)一步加入語音交互功能，讓智能化體驗(yàn)再升級(jí)。

技術(shù)普惠戰(zhàn)略讓九號(hào)公司贏得了廣闊市場(chǎng)。公司打破行業(yè)慣例，重新定義了 “性價(jià)比” 。在產(chǎn)品矩陣布局上形成了覆蓋電動(dòng)平衡車、滑板車、兩輪車、全地形車、e-bike 等在內(nèi)的完整產(chǎn)品線。針對(duì)年輕消費(fèi)群體，推出了主打性能的M系列、注重實(shí)用的N系列及追求個(gè)性的聯(lián)名款，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)市場(chǎng)卡位。

這種差異化策略帶來了顯著的市場(chǎng)回報(bào)。在電動(dòng)兩輪車領(lǐng)域，九號(hào)以7.3%的全球份額位居前列，其中高端市場(chǎng)（4000元以上）份額排名第一；電動(dòng)滑板車全球份額超60%，共享領(lǐng)域更是高達(dá)85%。

即便九號(hào)公司的產(chǎn)品定價(jià)高于行業(yè)平均水平，仍憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)和用戶體驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模與利潤的雙重增長。

多重隱憂并存

在快速擴(kuò)張過程中，九號(hào)公司諸多潛在問題與發(fā)展阻礙也逐漸顯現(xiàn)。

首先，作為公司核心增長極的海外業(yè)務(wù)，面臨著復(fù)雜的政策不確定性。

歐盟對(duì)中國電動(dòng)自行車曾啟動(dòng) “雙反” 調(diào)查，雖最終以最低售價(jià)承諾替代原定的7.8%-35.3%關(guān)稅，但仍導(dǎo)致公司歐洲業(yè)務(wù)毛利率從35.8% 降至30.2%，對(duì)凈利潤造成一定沖擊。

美國市場(chǎng)則維持75%的電動(dòng)自行車關(guān)稅和25%的全地形車關(guān)稅，且要求2025年起本地化生產(chǎn)比例超50%，使得九號(hào)北美業(yè)務(wù)毛利率僅為20%，較歐洲低15.8個(gè)百分點(diǎn)。

不僅如此，國際市場(chǎng)的合規(guī)要求也日益嚴(yán)苛。歐盟EPAC新法規(guī)的實(shí)施，對(duì)產(chǎn)品技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)提出更高要求，增加了研發(fā)與生產(chǎn)成本。海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，當(dāng)?shù)貍鹘y(tǒng)品牌加速智能化轉(zhuǎn)型，新興品牌不斷涌現(xiàn)，也擠壓九號(hào)的市場(chǎng)空間。

其次，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，公司的供應(yīng)鏈管理與產(chǎn)能布局也面臨挑戰(zhàn)。

2024 年，公司存貨金額達(dá)18.39 億元，同比增長65.94%，庫存周轉(zhuǎn)效率下降的風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)。公司業(yè)務(wù)依賴國內(nèi)外供應(yīng)商，核心零部件采購面臨地緣政治、原材料價(jià)格波動(dòng)等不確定因素，可能導(dǎo)致供應(yīng)鏈中斷或成本上升。

最后，毛利率下降，資產(chǎn)負(fù)債率較高。

電動(dòng)出行行業(yè)技術(shù)迭代速度快，九號(hào)雖在智能化領(lǐng)域具有優(yōu)勢(shì)，但隨著競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手加大研發(fā)投入，技術(shù)差距正在逐步縮小。全地形車業(yè)務(wù)已出現(xiàn)毛利率微降的趨勢(shì)，2024年毛利率22.11%，同比下降0.65個(gè)百分點(diǎn)。

此外，公司負(fù)債規(guī)模也在持續(xù)擴(kuò)大，2024年末負(fù)債合計(jì)94.43億元，2025年上半年增至126.87 億元，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

九號(hào)公司憑自身實(shí)力印證了 “不卷價(jià)格卷技術(shù)” 戰(zhàn)略的成功，讓其在激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。長期來看，九號(hào)公司有望成為全球智能出行領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，但其高增長故事的續(xù)寫，仍需在技術(shù)創(chuàng)新、全球化運(yùn)營、風(fēng)險(xiǎn)管控等方面持續(xù)發(fā)力。